行业周报
宁德时代包揽先导智能定增
新能源汽车
2020年09月22日
强于大市（维持）
行情走势图
证券分析师
朱栋 投资咨询资格编号
S1060516080002  ************
*********************.CN 余兵 投资咨询资格编号  S1060511010004  ************
********************.CN 王德安
投资咨询资格编号  S1060511010006  ************
**********************.CN 陈建文 投资咨询资格编号  S1060511020001  *************
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曹海 投资咨询资格编号  S1060518100001  ************
***********************.CN 吴文成 投资咨询资格编号  S1060519100002  ************
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宁德时代包揽先导智能定增。宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势和可持续研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系。先导智能作为全球锂电设备龙头，与宁德时代签订战略合作协议之后，有望进一步稳固双方合作关系。其中“先导高端智能装备华南总部制造基地项目”、“自动化设备生产基地能级提升项目”将有助于公司扩大产能，持续满足日益增
长的市场需求；“先导工业互联网协同制造体系建设项目”将有助于公司实现降本增效，提升经营管理水平；“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”将有助于公司培育新的利润增长点，增强持续盈利能力；“补充流动资金”有助于公司优化资本结构。
此次投资先导智能是宁德时代190亿元储备项目的首次落子，瞄准锂电设备，能够有效保障未来产能扩张期中锂电设备的产能供应；其次，依托先导的锂电设备研发团队，宁德时代有望在快速的电池路线
变革中保持设备和技术的领先性；最后，宁德时代有望分享锂电设备龙头的成长红利，从后者获得稳定的投资收益。公司已是国内动力电池市场的领军企业，占据近一半份额，而储能市场将是动力之后的又一万亿级市场，在电动车快速起量和能源结构转型加快的后续演变中，上游金属资源的重要性将更为凸显，同时服务于后市场的充换电设施建设也将是资源长效循环中的重要一环，我们预计公司后续将加大在产业链上下游的布局，进一步增强在产业链中的先发优势。 ⏹
汽车点评网
行业动态：四川省拟3年内建设20万个充电桩，宁德时代将投资Neo Lithium ，帮助开发阿根廷锂矿；星源材质拟在瑞典设立全资子公司开展欧洲工厂一期项目的建设工作。 ⏹
投资建议：20年国内新能源总量难有起，但结构性变化值得关注；海外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持下有望恢复高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业和天齐锂业。 ⏹
风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
一、本周关注
宁德时代包揽先导智能定增
先导智能近期发布公告，计划募集资金不超过25亿元，发行价格为36.05元/股，发行股票数量不超过6934.81万股。宁德时代认购本次发行的全部股份。募集资金将满足先导智能产能扩张需求、提升经营管理水平和优化资本结构。本次发行完成后，宁德时代将持有先导智能总股本的7.29%，成为公司第二大股东。宁德时代承诺本次认购的股份自上市之日起，36个月内不得转让。
图表1先导智能募集资金用途（单位：亿元）
资料来源：先导智能公司公告、平安证券研究所
锂电池龙头和锂电设备龙头强强联手
宁德时代是全球领先的动力电池系统提供商，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势和可持续研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系。先导智能作为全球锂电设备龙头，与宁德时代签订战略合作协议之后，有望进一步稳固双方合作关系。
图表2宁德时代战略投资先导智能后的协同效应
宝马730协同效应内容
锂电设备直接采购的产业链协同宁德时代作为先导智能核心客户，近年来先导已经陆续获得宁德多笔大额订单。随着新能源汽车产业的蓬勃发展，宁德产能扩张计划不断落地，将为先导带来源源不断的设备订单需求。
产品的技术升级和生产工艺的迭代创新动力电池行业技术不断升级，对电池设备提出新的要求。先导智能和宁德时代将会进一步加强双方在锂电设备产品方面的技术合作，并借助宁德深厚的先进制造业经验，协助提升先导的生产工艺水平和精益管理能力。同时，先导先进可靠的生产设备也是宁德提高产品质量的关键前提之一。
全球产业链资源的协调合作宁德时代拥有广泛的新能源汽车行业资源，成为先导的战略投资者之后，将积极协助先导与行业内的优质企业开展合作，包括但不限于技术、市场、项目、投融资等。
资料来源：先导智能公司公告、平安证券研究所
募集资金助力先导发展壮大
本次募集资金，有助于先导智能更加扎实的发展壮大。其中“先导高端智能装备华南总部制造基地项目”、“自动化设备生产基地能级提升项目”将有助于公司扩大产能，持续满足日益增长的市场需求；“先导工业互联网协同制造体系建设项目”将有助于公司实现降本增效，提升经营管理水平；“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”将有助于公司培育新的利润增长点，增强持续盈利能力；“补充流动资金”有助于公司优化资本结构。
宁德时代190亿产业链投资的开端
大切诺基多少钱
早在今年8月12日，公司发布公告称拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过不超过190.67亿元人民币或等值币种。公司在公告中谈及此次产业链投资的背景——“新能源汽车及储能行业近年来快速发展，但产业链仍存在配套设施不完善、关键资源供应不足等短板，可能制约行业长期发展。”此次投资先导智能是宁德时代190亿元储备项目的首次落子，瞄准锂电设备，能够有效保障未来产能扩张期中锂电设备的产能供应；其次，依托先导的锂电设备研发团队，宁德时代有望在快速的电池路线变革中保持设备和技术的领先性；最后，宁德时代有望分享锂电设备龙头的成长红利，从后者获得稳定的投资收益。
公司已是国内动力电池市场的领军企业，占据近一半份额，而储能市场将是动力之后的又一万亿级市场，在电动车快速起量和能源结构转型加快的后续演变中，上游金属资源的重要性将更为凸显，同时服务于后市场的充换电设施建设也将是资源长效循环中的重要一环，我们预计公司后续将加大在产业链上下游的布局，进一步增强在产业链中的先发优势。
二、行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
上海大众polo两厢
四川省拟3年内建设20万个充电桩
事项：日前，四川省人民政府办公厅印发了《四川省加快推进新型基础设施建设行动方案（2020—2022 年）》，明确提出要“加快构建面向未来的新型基础设施体系”。在该方案中提到，主要目标是：“经过3 年努力，新型基础设施建设取得突破性进展，成为全省经济社会转型发展、创新发展、跨越发展的重要支撑”。在一系列具体建设目标中，涉及到汽车行业发展的目标主要有两个：其中之一是建成新能源汽车充电桩 20 万个以上。
点评：目前北上深等一线城市和东部省份由于新能源车保有量较大，充电桩建设数量较多。根据中国充电联盟的数据，截至20年8月份，公共充电桩保有量前十的省份中，前六名均为东部省市。近期四川
、云南等地均提出了较大规模的充电桩建设计划，反映出随着新能源车在中西部地区的渗透率提升，中西部省份充电桩建设有望在未来三年迎来一波高峰。我们认为充电桩建设数量的上升将有利于充电桩制造环节的景气度提升，但是对于运营商来说，充电桩利用率的提升速度可能会略有放缓。
宁德时代将投资Neo Lithium，帮助开发阿根廷锂矿
事项：据报道，宁德时代将购买超过1000万股Neo Lithium的股份，成为该公司的第三大股东。宁德时代也将在Neo Lithium董事会中占有一席之地，并担任该公司的技术委员会成员，该委员会将帮助Neo为其在阿根廷北部卡塔马卡省的Tres Quebradas锂项目起草可行性研究。该公司希望该项目最初能生产2万吨锂。这项交易有望在中国政府批准后于今年晚些时候完成。贝莱德公司将继续成为Neo Lithium的最大股东。
点评：我们认为宁德时代向上游拓展锂资源开发，主要基于加强产业链控制，增强综合竞争力考虑。随着新能源汽车的发展，目前新能源汽车产业链呈现出下游向上游以及上游向下游双向延伸的趋势，核心均为产业链竞争，我们判断未来新能源汽车产业竞争将从单一环节向全产业链竞争逐步转变。
2.2上市公司动态
【星源材质】公司拟在瑞典设立全资子公司星源材质（欧洲）有限责任公司，注册资本为25000瑞
典克朗，并开展欧洲工厂一期项目的建设工作。欧洲工厂一期项目投资金额约1.3亿元人民币，新建涂覆隔膜生产线四条，年产涂覆隔膜约9000万平方米。一期项目预计2022年建设完成。
图表3新能源汽车板块主要上市公司股价表现
NIO.N 蔚来8.0 45.3
002594.SZ 比亚迪26.6 41.1
600104.SH 上汽集团  6.6 9.8
600066.SH 宇通客车12.1 9.4上海大众价格
300750.SZ 宁德时代  5.7 -1.2
300073.SZ 当升科技16.8    4.7
603659.SH 璞泰来  6.5    3.1
300450.SZ 先导智能13.1 -4.0
300457.SZ 赢合科技0.9 -22.6
688006.SH 杭可科技  2.1 -2.8
002466.SZ 天齐锂业15.1 -12.0
002460.SZ 赣锋锂业18.3    2.0
603799.SH 华友钴业  4.1 -8.3
300618.SZ 寒锐钴业-1.0 -8.9
资料来源：Wind、平安证券研究所
2.3行业数据图表
图表42020年1-7月汽车行业规模以上工业增加值同比降幅缩窄单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表52020年1-7月汽车社会零售额累计同比降幅缩窄单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表62020年1-7月汽车行业规模以上企业利润增速同比
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表72020年8月国内新能源汽车销量同比增长28%  单位：万辆
行车电脑显示屏资料来源：中汽协，平安证券研究所