蔚来谋划自产电池，车企意欲加强动力电池话语权
相关研究：
1.《锂供需矛盾突出，短期难有缓和，供给紧张或将延续》202
2.
3.《新能源汽车月报：Pilbara 锂矿拍卖重燃市场热情 紫金矿业再购锂资源》2022.5.9
行业评级：增持 近十二个月行业表现
% 1个月 3个月 12个月 相对收益 14.4 -1.5 29.5 绝对收益
爱丽舍汽车16.3
-12.2
6.3
注：相对收益与沪深300相比
分析师：文正平
证书编号：S0500521040001 Tel ：(8621) 50295369 Email ：**************hold
地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼
核心要点：
车载冰箱价格❑ 新能源汽车板块五月迎来强劲反弹
随着国内疫情得以控制，复工复产推进，经济维稳政策出台，2022年5月
新能源汽车板块强劲反弹。今年以来，受（1）补贴退坡、（2）新能源汽车涨价、（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于2022年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，而后国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，我们对于中国新能源汽车市场始终抱有信心，加之经济维稳政策刺激汽车消费，后续新能源汽车热销仍然是可以期待的。 ❑ 比亚迪全球首发CTB 技术
比亚迪海豹开启预售，采用全球首发CTB 技术：CTB 技术（Cell to Body ）又或称电池车身一体化技术，CTB 技术把电池与车身紧密结合，电池结构件参与整车传力与受力，大幅提升车辆扭转刚度、防侧撞能力，而扭转刚度提升可以带来操控体验升级。生产工艺上，传统工艺是电芯Cell →模组Module →电池包Pack →装车，CTB 技术省去多个中间环节，电芯直接装车，可以减少零部件使用，降本增效。CTB 技术是一个发展方向，但是，CTB 技术实际上削减了动力电池企业的价值，动力电池企业只需要供应标准化的电芯，不再需要为整车企业量身定制电池包，涉及利益分配这会是CTB 技术的发展阻力。比亚迪率先采用CTB 技术，或因比亚迪自产电池，享有天独厚的优势，不存在整车企业与动力
电池企业在利益上的冲突博弈。 ❑ 蔚来谋划自产电池，车企意欲加强动力电池话语权
蔚来汽车计划在上海市嘉定区安亭镇新建研发项目，包括设立锂电实验室，建设一条电芯试制线，建设一条电池包PACK 产线，为日后可能的规模化生产做前期探索。动力电池作为电动汽车核心部件，继特斯拉之后，包括大众、宝马、奔驰、通用等有实力的整车企业都重金投入自研动力电池，越来越多整车企业开始组建动力电池研发团队，尝试小规模试制。此举有
利于整车企业紧跟动力电池技术变化，并且在整车企业与动力电池企业的谈判博弈中争取话语权，主导动力电池技术演进方向。 ❑ 投资建议
随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。各细分板块中，锂行业受益于供需矛盾下锂价飞涨，相关上市公司业绩弹性非常大；我国锂电材料公司在全球新能源汽车供应链中至关重要、难以替代，可以享受国内外新能源汽车市场高增长，且随着行情纵深演绎，市场对其挖掘日渐深入；传统车企是价值谷地，多年来市场几乎无视传统燃油车企积极转型新能源汽车，长远来看存在价值重估机会。维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示
国内疫情反复；新能源汽车行业竞争加剧； 新能源汽车行业受政策影响大，景气波动剧烈。
2022年06月07日 湘财证券研究所
国庆高速免费
新能源汽车月报
1 市场行情
1.1 指数表现
截至2022/5/31，近一年新能源汽车板块表现优秀，其中周期性品种业绩弹性大，股价表现最突出（比如锂）。经历前期快速上涨，市场存在畏高情绪，2021年9月、2021年12月、2022年1月新能源汽车板块下跌，考虑主要是季末/年末/节前流动性紧张引发，春节过后，2022年2月新能源汽车板块企稳反弹。然而，三月初国际局势突变，叠加后来国内疫情影响，新能源汽车板块跟随大盘再次杀跌。
随着国内疫情得以控制，复工复产推进，经济维稳政策出台，2022年5月新能源汽车板块强劲反弹。
今年以来，受（1）补贴退坡、（2）新能源汽车涨价、（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于2022年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，而后国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，我们对于
中国新能源汽车市场始终抱有信心，加之经济维稳政策刺激汽车消费，后续新能源汽车热销仍然是可以期待的。预计2022年中国新能源汽车销量500万辆（+42.0%），仍将保持高速增长。
图1 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现（相对沪深300）
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图2 分类指数阶段涨跌幅统计
中国最牛的军车1.2 行业估值
截至2022/4/30，近一年万得新能源汽车指数上涨6.3%，然而，估值（PE,TTM ）反而下降23.2%至44.3倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现，下图中我们可以发现2022年4月PE-Bands 明显上扬，随着2021年度报告
/2022年一季报密集发布，业绩高增长得以兑现。 图3 近一年万得新能源汽车指数涨跌幅VS 估值变化
汽车点评网资料来源：Wind ，湘财证券研究所
图4 近一年万得新能源汽车指数PE-Bands
资料来源：Wind，湘财证券研究所
图5 近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率
资料来源：Wind，湘财证券研究所
1.3 个股表现
各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图，近月整车企
业股价表现佳，主要是前期股价低迷，处于底部，市场下跌时抗跌，而后一
系列经济维稳政策出台，着力刺激汽车消费，带动整车企业股价表现活跃。图6 各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值
资料来源：Wind，湘财证券研究所
发布评论