申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
5月社零数据点评：寒冰百丈春正归
——食品饮料
投资摘要：
每周一谈：5月社零数据点评：寒冰百丈春正归
事件：统计局公布22年5月社零数据。1—5月份，社零同比下降1.5%。其中，除汽车以外的消费品下降0.5%。5月份，社零同比下降6.7%。其中，除汽车以外的消费品下降5.6%。
点评：社零降幅收窄，消费整体有所恢复。5月社零环比+4.4pct ，除汽车以外消费品、限额以上单位消费品、实物商品网上零售3项目的降幅均有所收窄。 餐饮是最大拖累项。按消费类型分，22年5月商品零售同比-5%，环比+4.7pct ，除汽车以外的消费品同比-5.6%，环比+2.8pct ，降幅均明显收窄；但餐饮收
入同比-21.1%，环比+1.6pct ，其中，5月限额以上单位餐饮收入同比-20.8%，环比+0.3pct 。餐饮零售维持着延续较大跌幅，拖累社零数据，5月餐饮仍暂未迎来复苏。
线上消费占比提升。1—5月份，全国网上零售额同比+2.9%，其中，实物商品网上零售额同比+5.6%，增速比1—4月份加快0.4pct 。在实物商品网上零售额中，吃类、用类商品分别增长16.0%、6.3%，穿类下降1.6%。1-5月实物商品网上零售额占社零比重已达24.9%，比1—4月份提高1.1pct 。与网购密切相关的邮政快递业明显回升。国家邮政局测算数据显示，5月份，中国快递发展指数为269.2，环比增长11.6%；快递业务量环比增长20.6%。
超市等自助式零售业态商品销售好于整体。从零售业态看，在有店铺零售中，与基本生活密切相关的超市等自助式零售业态和社区零售店商品销售增势较好。1—5月份，限额以上单位超市和仓储会员店商品零售额同比分别+4%/+12.3%，便利性较高的食杂店和便利店商品零售额同比分别+1.2%/+4.7%，而同期限额以上单位商品零售额增速为-0.3%。
整体上必选优于可选，且均有所修复。22年5月，限额以上单位粮油食品类、饮料类商品零售额同比分别+12.3%/+7.7%，增速分别比4月份加快  2.3和1.7pct ；烟酒类+3.8%，4月份为-7%；服装、鞋帽、针纺织品类和日用品类商品零售额降幅分别比4月份收窄6.6和3.5个pct 。相比而言，5月份限额以上单位化妆品类、金银珠宝类商品零售额增速分别为-11%/-15.5%，仍然下滑，但降幅分别比4月份收窄11.3、11.2pct 。
市场回顾
最近一周食品饮料指数涨跌幅+2.72%，在申万31个行业中排名第10，跑赢沪深300指数1.07pct ，子行业肉制品（+7.2%）、预加工食品（+5.4%）、其他酒类（+4.94%）相对表现较好。
♦ 个股涨幅前5名：华统股份、燕京啤酒、金枫酒业、顺鑫农业、百润股份 ♦ 个股跌幅前5名：阳光乳业、黑芝麻、金种子酒、ST 通葡、威龙股份
投资策略
重点推荐：1.关注需求刚性，确定性较强的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，推荐中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。2.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，推荐关注啤酒行业的重庆啤酒、华润啤酒、百威亚太，以及休闲食品行业中的良品铺子、来伊份。3.建议关注疫情短期冲击下估值较低，但长期价值优秀的公司，如百润股份。
风险提示
食品安全风险、疫情影响有所反复、行业竞争加剧等。
评级
增持（维持）
2022年06月19日
汪冰洁
分析师
SAC 执业证书编号：S1660522030003
张弛
研究助理
S1660121120005 *********************
176****8100
行业基本资料
股票家数 116 行业平均市盈率 36.53 市场平均市盈率
20.65
注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证500指数市盈率
行业表现走势图
资料来源：wind ，申港证券研究所
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3、《食品饮料行业研究周报：啤酒行业销售数据跟踪》2022-05-30
-35.00%
-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2021-06-18
2021-09-10
2021-12-14
2022-02-14
2022-04-15
2022-06-14
申万食品饮料指数
沪深300
食品饮料行业研究周报
内容目录
1. 每周一谈：5月社零数据点评：寒冰百丈春正归 ................................................................................................................. 2 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 3 3. 行业动态 ...........................................................................................................................................
................................... 5 4. 风险提示 (6)
图表目录
图1： 社零各分项同比增速 ..................................................................................................................................................... 2 图2： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................................................................................. 3 图3： 申万一级行业年初至今涨跌幅 ...................................................................................................................................... 4 图4： 食品饮料子行业本周涨跌幅 .......................................................................................................................................... 4 图5： 华统股份等本周涨幅靠前 ............................................................................................................................................. 4 图6： 阳光乳业等本周跌幅靠前 (4)
1. 每周一谈：5月社零数据点评：寒冰百丈春正归
事件：近期统计局公布22年5月社零数据。1—5月份，社零同比下降1.5%。其中，除汽车以外的消费
品下降0.5%。5月份，社零同比下降6.7%。其中，除汽车以外的消费品下降5.6%。
点评：
社零降幅收窄，消费整体有所恢复。22年5月社零同比-6.7%，环比+4.4pct ，其中：除汽车以外消费品、限额以上单位消费品、实物商品网上零售3项目的同比增速分别为-6.7%/-5.6%/-6.5%，降幅均有所收窄。
餐饮是最大拖累项。按消费类型分，22年5月商品零售同比-5%，环比+4.7pct ，除汽车以外的消费品同比-5.6%，环比+2.8pct ，降幅均明显收窄；但餐饮收入同比-21.1%，环比+1.6pct ，其中，5月限额以上单位餐饮收入同比-20.8%，环比+0.3pct 。餐饮零售维持着延续较大跌幅，拖累社零数据，5月餐饮仍暂未迎来复苏。
-60.00
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同比增长（%）
社会消费品零售总额：当月同比
社会消费品零售总额：商品零售：当月同比
社会消费品零售总额：餐饮收入：当月同比
社会消费品零售总额：除汽车以外的消费品零售额：当月同比
线上消费占比提升。1—5月份，全国网上零售额同比+2.9%，其中，实物商品网
上零售额同比+5.6%，增速比1—4月份加快0.4pct。在实物商品网上零售额中，
吃类、用类商品分别增长16.0%、6.3%，穿类下降1.6%。1-5月实物商品网上零
售额占社零比重已达24.9%，比1—4月份提高1.1pct。与网购密切相关的邮政快
递业明显回升。国家邮政局测算数据显示，5月份，中国快递发展指数为269.2，
环比增长11.6%；快递业务量环比增长20.6%。
超市等自助式零售业态商品销售好于整体。从零售业态看，在有店铺零售中，与
基本生活密切相关的超市等自助式零售业态和社区零售店商品销售增势较好。1—
5月份，限额以上单位超市和仓储会员店商品零售额同比分别+4%/+12.3%，便利
性较高的食杂店和便利店商品零售额同比分别+1.2%/+4.7%，而同期限额以上单
位商品零售额增速为-0.3%。
整体上必选优于可选，且均有所修复。22年5月，限额以上单位粮油食品类、饮
料类商品零售额同比分别+12.3%/+7.7%，增速分别比4月份加快2.3和1.7pct；
汽车点评网烟酒类+3.8%，4月份为-7%；服装、鞋帽、针纺织品类和日用品类商品零售额降
幅分别比4月份收窄6.6和3.5个pct。相比而言，5月份限额以上单位化妆品类、
金银珠宝类商品零售额增速分别为-11%/-15.5%，仍然下滑，但降幅分别比4月份
收窄11.3、11.2pct。
投资策略：（1）关注需求刚性，确定性较强的板块。如粮油食品类、婴配粉、白
奶等细分赛道，推荐中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。（2）建议在疫后修复过程
中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，推荐关注啤酒行业的重庆啤酒、
华润啤酒、百威亚太，以及休闲食品行业中的良品铺子、来伊份。（3）建议关注
疫情短期冲击下估值较低，但长期价值优秀的公司，如百润股份。
2. 市场回顾
2022年6月13日-6月17日，食品饮料指数上涨2.72%，在申万31个行业中排
名第10，跑赢沪深300指数1.07pct，子行业中肉制品（+7.2%）、预加工食品
（+5.4%）、其他酒类（+4.94%）板块表现相对较好。个股方面，华统股份
（+24.12%）、燕京啤酒（+17.37%）、金枫酒业（+14.75%）、顺鑫农业
（+12.89%）、百润股份（+10.39%）等涨幅居前，阳光乳业（-6.46%）、黑芝
麻（-6.3%）、金种子酒（-3.21%）、ST通葡（-3.01%）、威龙股份（-1.85%）
等跌幅居前。
图2：申万一级行业本周涨跌幅
资料来源：Wind ，申港证券研究所
图5：华统股份等本周涨幅靠前  图6：阳光乳业等本周跌幅靠前
-8%
-6%-4%-2%0%2%4%6%美容护理(申万
)
农林牧渔(申万
)
家用电器(申万
)
电力设备(申万
)
汽车(
申万
)
有金属(申万
)
医药生物(
哈尔滨路虎申万
)
非银金融(
申万
)
轻工制造(
申万
)
食品饮料(
申万
)
通信(
申万
)
机械设备(
申万
)
汽车置换社会服务(
申万
)
计算机(
申万
)
传媒(
申万
)
纺织服饰(
申万
)
基础化工(
申万
)
建筑材料(
申万
)
电子(
申万
)
国防军工(
申万
)
环保(
申万
)
商贸零售(
申万
)
房地产(
申万
)
雪佛兰全部车型
银行(
申万
)
建筑装饰(
申万
)
如何打方向盘公用事业(
申万
)
综合(
申万
)
交通运输(
申万
)
钢铁(
申万
)
石油石化(
申万
)
煤炭(
申万
)
-40%
-30%-20%-10%0%10%20%30%
40%0%
1%2%
3%4%5%6%7%8%肉制品(申万
)
预加工食品(申万
)
其他酒类(
申万
)
调味发酵品
Ⅲ(
申
万)
保健品(
申万
)
零食(
申万
)
啤酒(
申万
)
乳品(
申万
)
白酒Ⅲ(
申万
)
帕萨特新领驭论坛烘焙食品(
申万
)
软饮料(
申万
)
资料来源：，申港证券研究所
3. 行业动态
上市公司公告：
【贵州茅台】贵州茅台召开股东大会，审议通过2021年年报等。
【安琪酵母】公司2025年营收目标200亿元。公司在投资者关系活动记录中介绍，将不断提高技术研发水平，加快建设全球化营销体系，实现新技术领域的突破，确保各投资项目顺利实施，实现2025年收入200亿元的目标。
【伊利股份】成功发行15亿元超短融，期限105天，利率仅2%。目前公司在银行间市场交易商协会的超短融注册金额合计300亿元，有效期为2年。本期为2022年第15期超短融。
【立高食品】权益分配拟每10股派发现金红利5元（含税），共派发红利8467万元。该方案已获得2022年5月17日股东大会审议通过。本次权益分派股权登记日为：2022年6月23日，除权除息日为：2022年6月24日。
【麦趣尔】将于6月24日（星期五）15:00在线上举办投资者接待日及业绩说明会。
【千禾味业】权益分配：A 股每股分配现金红利0.084元，每股转增股份0.2股。共计派发现金红利6709.77万元，转增约1.5976亿股，转增后总股本约为9.5854亿股。
【口子窖】权益分配：计划A 股每股派发现金红利1.5元（含税），除权日为22年6月23日，并于当日派发现金红利。共派发现金红利8.953亿元。
【良品铺子】投资者关系活动记录信息公告。门店：截至2022年3月底，公司共有门店3007家，其中直营门店934家，加盟门店2073家，一季度新开门店142家，新开门店以加盟为主。目标客户：公司的主要消费体为年龄在18岁到40岁之间的新锐白领、资深白领及年轻妈妈。截至2021年底，公司全渠道总体可触达会员1.2亿，活跃会员中，女性占70%，男性占30%。2021年会员销售额占公司总销售额的比例约为61.16%。主要产品：公司全渠道SKU 共有1,500多个，产品覆盖肉类零食、海味零食、素食山珍、话梅果脯、红枣果干、坚果、炒货、饮料饮品、糖巧、花茶冲调、面包蛋糕、饼干、膨化、方便速食、礼品礼盒等15个品类
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5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%
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