市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90 国金电商指数
1304 沪深300指数
3957 上证指数
3074 深证成指
奔驰车型和价格及图片11093 中小板综指
11210
相关报告 1.《疫情下社零增速回落，电商团购冰火两重天-3月社零点评》，2022.4.18 2.《数商兴农，下沉市场零售数字化趋势探讨-电商行业深度报告》，2022.3.31 3.《社零春节回暖，线上消费关注疫情和大促催化-1-2月社零点评》，2022.3.16 4.《迁徙强于去年，厨电/速食菜高景气-春
节专题》，2022.1.22 5.《社零增速低于预期，“家”场景需求高景气-12月社零点评》，2022.1.18           
    李敬雷 分析师 SA C 执业编号：S1130511030026
二手加长林肯(8621)60230221
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廖馨瑶 联系人 疫情短期冲击消费，运力压制线上需求释放 —4月社零点评  行业观点 一、疫情：团购及生鲜电商持续高活跃，电商增速走弱 ⏹ 团购及生鲜电商：活跃度相比三月仍有提升，持续处于高位，为消费释放的主要渠道。生态中，快团团、接龙的小程序4月DAU 同比增速均有显著拉升，分别为442%、207%。生鲜电商4月DAU 平均同比增速在电子商务各细分类目中位列第一，盒马DAU 同比160%，环比27%，叮咚买菜DAU 同比143%，环比73%。 ⏹ 综合电商：受运力影响，活跃度和GMV 增速均走弱。4月淘宝DAU 同比11%，环比-6.9%；京东DAU 同比44%，环比-9.2%，拼多多DAU 同比14%，环比-15%，活跃度均弱于3月。综合电商平台GMV 增速放缓仍受运力压制，4月天猫增速-20%，京东增速-9%，拼多多-6%，抖音153%。受供需关系的变化影响，电商平台如拼多多的补贴投放适度减少。品类景气度
来看，各品类增速表现均弱于3月。
⏹ 运力：政策端积极推进链条上各环节复工复产，当前快递履约压力仍在。顺
丰单量环比-14%，京东物流单量环比-11%，菜鸟网络快递单量环比-18%。
公路运输方面，截至5/11全国整车货运流量约为去年同期的80%，但受疫
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情影响的区域公路物资的运输强度较弱，上海整车货运流量约为去年同期的
20%，北京约为去年同期的50%。持续关注物流运输在未来两周的恢复，5
月底电商618大促即将开启预售，物流或影响大促节点消费者需求的释放。
⏹ 本周起多项政策积极推动复工复产，复商复市。5月16日起上海分阶段推
进复商复市。同日上海市邮政局发布快递业第二批复工复产“白名单”企
业，在快递业第一批复工复产“白名单”的21家企业基础上，新增7家企
业。截至5/15，全市运营商业网点从1400个增至10625个，日配送订单恢
复至500万份。5/22起地面公交和轨道交通逐步恢复运营。  二、社会零售：疫情下消费短期承压，刚需品需求高 ⏹ 四月消费受疫情扰动短期持续承压，1-4月整体表现与2021年基本持平，同比-0.17%，4月社会消费品零售同比-11.07%（前值-3.53%）。消费者信心短期回落，疫情期间居民外
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出购物、就餐减少，非生活必需类商品销售和餐饮业受到明显冲击。 ⏹ 分行业看，居民生活必需品囤货需求高，必选持续优于可选。4月饮料类、
粮油食品、中西药品类保持增长，同比分别为6%/10%/7.9%。可选品类销
售增速承压，金银珠宝类、化妆品类、服装鞋帽针织类商品零售同比-
26.7%/-22.3%/-22.8%。线上渠道同样必选呈现出更高韧性，增速表现吃类
（12.9%）>穿类（6.3%）>用类（1.7%）。
风险提示
⏹ 终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧等。
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210517210817211117220217国金行业 沪深300  2022年05月16日
消费升级与娱乐研究中心
电商行业研究  买入  (维持评级)
行业深度研究 证券研究报告
内容目录
一、疫情：团购及生鲜电商持续高活跃，电商增速走弱 (4)
1.1 团购：团购小程序活跃度仍居高位 (4)
1.2 电商：生鲜电商热度持续，综合电商增速承压 (5)
1.3 运力：政策端鼓励积极恢复，公路运输在疫情地区局部走弱 (7)
二、社会零售：疫情下消费短期承压，刚需品需求高 (9)
三、风险提示 (16)
图表目录
图表1：上海疫情新增人数 (4)
图表2：上海疫情累计感染人数 (4)
图表3：快团团小程序MAU及增速 (4)
图表4：快团团小程序DAU及增速 (4)
图表5：接龙小程序MAU及增速 (4)
图表6：接龙小程序DAU及增速 (4)
图表7：电商App 二级行业DAU同比增速 (5)
图表8：盒马App DAU及增速 (5)
图表9：叮咚买菜App DAU及增速 (5)
图表10：淘宝App DAU及增速 (6)
图表11：京东App DAU及增速 (6)
图表12：天猫月度GMV及增速 (6)
图表13：京东月度GMV及增速 (6)
图表14：拼多多月度GMV及增速 (6)
图表15：抖音月度GMV及增速 (6)
图表16：电商线上各品类景气度 (7)
图表17：顺丰物流单量 (7)
图表18：京东物流单量 (7)
图表19：菜鸟快递单量 (8)汽车产业链
图表20：菜鸟快递物流单量增速 (8)
图表21：整车物流指数_全国 (8)
图表22：整车物流指数_上海 (8)
图表23：整车物流指数_北京 (9)
图表24：整车物流指数_江苏 (9)
图表25：我国社会消费品零售总额当月值及增速 (9)
图表26：我国社会消费品零售总额累计值及增速 (10)
图表27：CPI及PPI增速 (10)
图表28：核心CPI及服务CPI (10)
图表29：人均可支配收入累计值及增速 (10)
图表30：储蓄、消费、投资占比变化 (11)
图表31：消费者信心指数 (11)
图表32：2022年各省发放消费券情况梳理 (11)
图表32：限额以上各行业单位收入增速表现 (12)
图表33：限额以上各行业单位收入占比（2022年 4月） (12)
图表34：网上商品和服务零售当月值及增速 (12)
图表35：不同品类商品网上零售额累计增速 (13)
图表36：快递业务收入及增速 (13)
图表37：快递业务量及增速 (13)
图表38：餐饮社会零售当月值及增速 (13)
图表39：商品社会零售当月值及增速 (14)
图表40：城镇、乡村社零当月值及同比 (14)
图表41：城镇、农村居民收入及增速 (14)
图表42：城镇、乡村人口比例 (15)
图表43：城镇、乡村社会零售额比例 (15)
一、疫情：团购及生鲜电商持续高活跃，电商增速走弱
长城风骏皮卡1.1 团购：团购小程序活跃度仍居高位
团购渠道在疫情期间需求仍处于高位。生态中，快团团、接龙的小
程序4月DAU 同比增速均有显著拉升，分别为442%、207%。活跃度相
比三月仍有提升。
图表1
：上海疫情新增人数  图表
2：上海疫情累计感染人数
来源：卫健委，国金证券研究所  来源：卫健委，国金证券研究所
图表3：快团团小程序MAU 及增速  图表4：快团团小程序DAU 及增速
来源：国金证券研究所  来源：国金证券研究所
图表5：接龙小程序MAU 及增速  图表6：接龙小程序DAU 及增速
来源：国金证券研究所  来源：国金证券研究所
1.2 电商：生鲜电商热度持续，综合电商增速承压
⏹ 疫情期间，刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移。生鲜电商4月DAU
平均同比增速在电子商务各细分类目中位列第一，活跃度相比三月持续提
升。盒马DAU 同比160%，环比27%，叮咚买菜DAU 同比143%，环比
73%。 图表
7：电商App
二级行业DAU
同比增速
来源：国金证券研究所
图表8：盒马App DAU 及增速  图表9：叮咚买菜App DAU 及增速
来源：国金证券研究所  来源：国金证券研究所 ⏹ 4月电商平台活跃度和GMV 增速均走弱，消费行为的释放承压。4月淘宝
DAU 同比11%，环比-6.9%；京东DAU 同比44%，环比-9.2%，拼多多
DAU 同比14%，环比-15%，活跃度均弱于3月。综合电商平台GMV 增
速放缓，运力影响有所改善但运输恢复情况仍处于低位，消费者下单到货
的时间面临更大不确定性，转化受到抑制。4月天猫增速-20%，京东增速-
9%，拼多多-6%，抖音153%。受供需关系的变化影响，电商平台如拼多
多的补贴投放适度减少。品类景气度来看，各品类增速表现均弱于3月。
珠宝/3C/服饰/化妆品等可选品类景气度明显回落。5月15日上午，上海市
疫情防控工作新闻发布会提及将按照“有序放开、有限流动、有效管控、
分类管理”原则，从5月16日起，分阶段推进复商复市。