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行业评级：增持
%1个月3个月12个月相对收益-14.9-11.28.2绝对收益-21.0-26.3-14.7
注：相对收益与沪深300相比
分析师：王攀
证书编号：S0500520120001
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联系人：王文瑞
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地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼湘财证券研究所核心要点：
❑疫情冲击上海及长三角区域，封控期间半导体制造大厂提前进入“闭环管理”；4月16日复工复产号角吹响、预计电子产业产能可迅速恢复，疫情封控对半导体产业已有产能的负面影响可控
4月1日至4月16日上海全面封控期间，半导体制造龙头如中芯国际、沪硅产业等多家公司处于“闭环管理”状态，已有产能处于正常运转；
4月16日上海复工复产号角吹响，80余家半导体制造业龙头企业进入首批复工复产名单，通过梳理202
0年Q1湖北省内半导体企业进入复工复产阶段后的产能恢复及全年业绩表现，我们认为本轮疫情虽会导致企业短期生产效率下滑及部分成本上升，但4月份单月对半导体产业已有产能的负面影响总体可控。
❑上海货运物流恢复较慢，半导体产品出货及原材料运输受阻，半导体产业链出货周期拉长，结构性供需失衡或加剧
4月1日至4月28日上海区域的货运物流指数持续位于低位区间，本轮疫情封控对货运物流的冲击明显强于2022年初西安封控及2022年3月深圳封控时期。若物流运输在5月仍未出现显著好转，则会由于出货受阻拉长半导体供应链的出货周期，从而对Q2半导体供应链上下游企业的营收表现产生较为明显的负面影响。需关注上海及长三角区域货运物流的恢复情况。
同时中芯国际、格科微、沪硅产业等企业的新产线建成及投产周期或延缓；若下游需求在疫情结束后快速恢复，则半导体供应链供需结构性失衡的持续时间受影响或拉长。
❑投资建议
2022年前半期供需失衡尚未缓解，短期国内疫情封锁导致的物流阻塞或进一步加剧半导体产业的供需失衡态势；中长期地缘政治冲突将加快科技产业的逆全球化进程，国产化替代进程提速，利好国内半导体企业。
需求端5G手机、折叠手机、新能源汽车、物联网设备、企业数字化转型及数据中心建设等下游市场方兴未艾，为半导体产业带来新的增量、机遇与竞争，半导体制造、设计龙头及上游原材料龙头企业将持续受益。
赛欧论坛新车贷款建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。
❑风险提示
复工复产及物流恢复进展不及预期；下游市场需求增长不及预期；国内企业研发进展缓慢；内外部宏观政策变动。
2022年04月29日湘财证券研究所
半导体行业点评
1 封控期间半导体制造龙头运营未中断，复工复产阶段产能恢复预计较为迅速
3月初至今，受疫情扩散影响，深圳、上海及昆山等多地区先后进入“静态化管理”状态；上海自3月28日进入“静态管理”，截至4月28日封控已有一月；昆山自4月2日进入“静态管理”，至今管控尚未完全解除；本轮疫情的扩散也导致长三角区域的企业正常生产受到了影响。上海及长三角区域是国内半导体及电子产业研发的核心聚集区之一，2021年上海集成电路产业实现销售收入2579亿元人民币，销售额占全国市场份额超1/4；长三角的集成电路产业规模占据了全国的半壁江山。我们拟通过跟踪产业链供需在疫情影响下的变动对半导体行业受到本轮疫情的影响进行分析研判。成都车展提前结束 有销售只卖2辆车
图1：静态管理区域不完全梳理
资料来源：公开资料、湘财证券研究所
供给端，通过梳理现阶段上海半导体企业的运转情况，结合2020年Q1武汉、2022Q1西安两大城市在疫情冲击下半导体企业的运转、区域内企业进入复工复产阶段后的表现，我们认为本轮疫情虽会导致短期内企业的生产效率下滑及物流、人工等成本上升，但4月份单月对半导体产业已有产能的负面影响总体可控。汽车点评网
封控期间半导体制造领域的龙头企业已有产能基本处于正常运转状态。上海的半导体制造大型企业已做好预案，在本轮疫情封控前夕已实施“闭环管理”，确保厂区的正常运转。
图2：封控下上海半导体制造龙头企业运营现状
资料来源：第一财经、IT时报、湘财证券研究所
目前上海半导体大型制造公司也已正式进入复工复产阶段，更多的工作人员陆续到岗。4月16日，上海市发布首批复工复产企业名单，中欣晶圆、中芯国际、沪硅产业、积塔半导体、华虹宏力、中微半导体、安靠封测公司、天岳先进等80余家半导体制造，半导体设备、原材料制造商及少数半导体贸易物流企业位列首批名单之中。
图3：上海复工复产-集成电路及相关企业复工名单
资料来源：公开资料、湘财证券研究所
半导体制造大型企业在疫情封控期间保持封闭运营状态，进入复工复产
阶段后产能也更易快速恢复。根据湖北省人民政府及统计局公开信息披露显
示，2020年湖北省在疫情封控期间大中型制造业也多处于闭环运营状态，区
域大规模封控结束进入复工复产状态后，从区域内规上工业增加值的月度增
速数据来看，电子制造业复工复产速度较快，2020年4月月度增长速率率
先转正。且2020年4月至12月湖北省电子制造业的月均增速均高于省内全
部规上工业。同时从区域内上市公司单季营收同比增速数据可知，2020Q2区
域内电子产业上市企业营收增速皆出现显著增长。
2 上海货运物流指数维持低位，物流阻塞或成产业链供应稳定性最大风险
需要关注的是货运物流的恢复情况，4月1日至4月28目上海区域的货运物流指数持续位于低位，本轮疫情封控对货运物流的冲击明显强于2022年初西安封控及2022年3月深圳封控时期。若物流运输在5月仍未出现显著好转，则会由于出货受阻拉长半导体供应链的出货周期、导致终端出货时间大幅延迟；从而对Q2半导体供应链上下游企业的营收表现产生较为明显的负面影响。同时后续也会出现原材料供应不足导致在产企业生产效率下滑，或对半导体产业供给端也产生较为显著的负面影响；目前工信部会同发展改革委、交通运输部及上海市政府机构着力于打通物流阻塞点，确保供应链安全性，截至4月25日，天津、河北、上海、江苏、浙江、福建等22个省份已启动全国统一式样的重点物资运输车辆通行证，上海港集卡通行证稳步实施。
图 4：湖北省2020年规上工业增加值月度增速% 图 5：湖北省半导体上市企业单季营收增速表现（%）
车辆购置税计算器资料来源：湖北省政府网站、湘财证券研究所帝豪ex8
资料来源：wind 、湘财证券研究所
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