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摘㊀要：杠杆是企业实现价值最大化的一个重要工具ꎮ正确利用杠杆可以使企业增强竞争优势ꎬ规避风险ꎬ从而推动企业健康成长ꎮ如果杠杆利用不当ꎬ则也会给企业带来很大的经营风险与财务风险ꎬ导致企业经营亏损甚至破产ꎮ本文以比亚迪公司２０１３ ２０１７年的财务报表信息为依据ꎬ探讨比亚迪公司面临的杠杆风险与危机ꎬ并提出相关对策与建议ꎮ关键词：杠杆ꎻ杠杆风险ꎻ风险控制
中图分类号:Ｆ２７５㊀㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:Ａ㊀㊀㊀㊀㊀㊀文章编号:１００８－４４２８(２０１８)１１－０１３７－０２
㊀㊀一㊁引言
在经济学里ꎬ杠杆有广义和狭义之分ꎮ广义的杠杆是指所有的 以小博大 的经济行为ꎻ狭义的杠杆是指企业经营杠杆㊁财务杠杆与联合杠杆ꎮ
经营杠杆是利用企业在经营过程中固定成本的作用去影响息税前利润ꎻ财务杠杆是利用企业资本成本中
的债务资本成本的固定利息费用的作用影响税后利润和普通股每股收益ꎮ联合杠杆是指经营杠杆与财务杠杆的综合ꎮ由于财务杠杆和经营杠杆两者最终都会影响净利润ꎬ因此联合杠杆综合了两者的共同影响ꎮ
无论是经营杠杆还是财务杠杆ꎬ它们都有双面性ꎬ在给企业带来经济效益的同时也会给企业带来风险ꎮ按照企业风险形成的原因ꎬ可以将企业风险划分成为经营风险与财务风险ꎮ
92汽油或进入九元时代经营风险是企业在经营活动过程中的由于固定生产成本的存在而导致企业收益变动出现不确定性所产生的风险ꎮ固定资产㊁无形资产等价值大㊁寿命长的长期资产占资产比重越大ꎬ所产生的固定成本越多ꎬ不能为企业带来效益或者为企业带来的效益低于所耗费的成本ꎬ那么企业就存在经营风险ꎮ
财务风险是企业在财务活动中由于固定财务费用的存在而导致企业收益变动出现不确定性所产生的风险ꎮ企业财务风险无处不在ꎬ贯穿于企业的每一个财务环节ꎮ企业只要存在固定的财务支出就会存在财务风险ꎮ财务杠杆将加剧企业的财务风险ꎮ
本文基于杠杆原理ꎬ以比亚迪公司２０１３ ２０１７年的财务报表信息为案例数据ꎬ通过计算经营杠杆系数㊁财务杠杆系数及联合杠杆系数ꎬ以及各类杠杆系数在各年间的变化ꎬ分析比亚迪公司所存在杠杆风险ꎬ并提出相应的化解对策ꎮ二㊁比亚迪公司风险及成因分析
近年来ꎬ石油资源日益枯竭㊁生态环境日益恶化ꎬ面对这些资源短缺生态环境问题ꎬ节能减排势在必行ꎮ在政府一系列政策的扶持下ꎬ新能源汽车产业进步明显ꎮ而比亚迪公司近年来就致力于新能源汽车的发展ꎮ我们就比亚迪公司为例ꎬ分析比亚迪公司的财务风险与经营风险ꎮ(一)财务风险及成因分析
表１㊀比亚迪２０１３ ２０１７年度财务风险指标
指标/时间２０１３/１２/３１２０１４/１２/３１２０１５/１２/３１２０１６/１２/３１２０１７/１２/３１资产负债率６８.１４％６９.２６％６８.８０％６１.８１％６６.３３％
产权比率２.１４２.２５２.２１１.６２１.９７ＤＦＬ２.３９２.５９１.３８１.１９１.４１㊀㊀为了进一步对比亚迪公司的财务风险做出探讨ꎬ根据同花顺软件发布的资产负债表与利润表ꎬ选取了２０１３ ２０１７年的数据ꎬ制作了表１ꎮ由表１可知ꎬ比亚迪公司在２０１３ ２０１７年度资产负债率一直维持在６０％以上ꎬ表明比亚迪公司负债占比一直维持在一个较高的水平ꎬ较股东权益而言ꎬ负债占比更大ꎮ２０１３ ２０１７年度产权比率一直在１.５以上ꎬ有几年甚至达到了２以上ꎬ表明比亚迪公司的融资渠道主要是借款ꎬ借款会产生利息费用ꎬ这无疑是加重了企业的融资成本ꎬ依靠借款ꎬ借助财务杠杆获得预期收益ꎬ加大了企业的筹资风险ꎮ
ＤＦＬ近些年来有所下降ꎬ但依旧还远大于１ꎬ负债持续增加ꎬ说明比亚迪公司近年来对于财务杠杆的使用非常频繁ꎮ比亚迪主要采用了债权融资ꎬ且债权融资为企业带来了一定的收益ꎬ所以比亚迪公司的
负债较多ꎬ处于高杠杆状态ꎮ尤其是前几年财务杠杆高达２以上ꎬ在高财务杠杆的情形下ꎬ企业在带来高利益的同时也会带来高风险ꎮ２０１７年财务杠杆攀升ꎬ为比亚迪企业带来了现金流的同时也为企业带来了负债ꎬ增加了企业的财务风险ꎮ２０１７年营业收入比上年增加２.３６％ꎬ净利润却下降１９.５１％ꎬ财务费用也增加８９.３７％ꎬ表明２０１７年收入的增加低于成本费用的增加ꎬ说明企业不能总是依靠放大财务杠杆带来额外的收益ꎬ在加大偿债压力的同时也会进一步削弱企业的盈利能力ꎮ负债太多会增加企业的财务风险ꎬ削弱股东权益ꎬ带来财务风险ꎬ引发财务危机ꎮ比较资产负债率和ＤＦＬ可以看出ꎬ资产结构是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一ꎮ资产负债率越高ꎬ财务杠杆系数越大ꎬ财务风险也就越大ꎻ反之ꎬ资产负债率越低ꎬ财务杠杆系数越小ꎬ财务风险也就越小ꎮ
金港国际赛车场(二)经营风险及成因分析
比亚迪g3论坛表２㊀比亚迪２０１３ ２０１７年经营风险分析指标/时间２０１３/１２/３１２０１４/１２/３１２０１５/１２/３１２０１６/１２/３１２０１７/１２/３１营业利润(元)１０６６５３０００－１７９１１５０００３１７５９６５０００５８４９５３４０００５４１０５５１０００ＥＢＩＴ１２６６９１２０００１２１００１００００４６２１９６００００７０７１７２４０００７７２４９５２０００ＥＢＩＴ变动率１.２７－０.０４２.８２０.５３０.０９营业收入变动０.１３０.１００.３７０.２９０.０２
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ＤＯＬ９.８７－０.４５７.５２１.８１３.９１㊀㊀经营风险不是由经营杠杆带来的ꎬ但是经营杠杆却可以扩大经营风险ꎮ如表２所示ꎬ２０１４年营业利润是负数ꎬ而２０１４年的经营杠杆系数也为负数ꎬ当经营杠小于０ꎬ这时经营杠杆带来的就是风险了ꎮ营业利润为负数代表比亚迪公司在２０１４年经营不善ꎬ营业收入有所增加ꎬ但是因为成本过高ꎬ收入减去成本费用以后的营业利润小于零ꎬ此时经营杠杆带来的就是经营风险ꎮ已知ＥＢＩＴ＝Ｑ(Ｐ－Ｖ)－Ｆꎬ成本由变动成本和固定成本组成ꎬ销量增加ꎬ利润却小于０ꎬ说明固定成本过高ꎬ收入增加所带来的利润无法弥补固定成本ꎻ但是除了２０１４年以外ꎬ其他年份ＤＯＬ都为正ꎬ当营业收入增加时ꎬ息税前利润都以经营杠杆系数的倍数增加ꎬ此时经营杠杆带来的就是经营杠杆利益ꎬ且经营杠杆系数越大ꎬ带来的
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经营杠杆利益越大ꎻ反之ꎬ经营风险也就越大ꎮ(三)总风险分析
表３㊀比亚迪２０１３ ２０１７年总风险分析
指标/时间２０１３/１２/３１２０１４/１２/３１２０１５/１２/３１２０１６/１２/３１２０１７/１
２/３１ＤＦＬ２.３９２.５９１.３８１.１９１.４１ＤＯＬ９.８７－０.４５７.５２１.８１３.９１ＤＣＬ２３.５９－１.１７１０.３８２.１５５.５１㊀㊀由于企业同时存在固定营业成本与固定融资成本ꎬ使销售收入的变动导致每股收益存在更大比例的变动ꎬ这就是总风险ꎮ总风险用总杆杆系数来表示ꎬ而总杠杆系数反映了营业杠杆和财务杠杆的综合程度大小ꎬ等于财务杠杆系数与营业杠杆系数的乘积ꎬ所以企业同时运用营业杠杆与财务杠杆会使影响作用更大ꎮ如上表３所示ꎬ总杠杆系数远大于营业杠杆系数与财务杠杆系数ꎬ说明在两种杠杆的影响下ꎬ总杠杆的收益和风险都增加ꎮ经营杠杆和财务杠杆可以有许多不同的组合ꎬ从上表３经营杠杆系数基本均大于财务杠杆系数可知ꎬ比亚迪公司采用的是高经营杠杆低财务杠杆的搭配ꎮ
三㊁比亚迪公司风险化解对策
通过上述分析ꎬ可以发现比亚迪公司利用杠杆来实现企业的快速发展ꎬ科学的利用杠杆ꎬ不仅能带来收益ꎬ还能规避风险ꎬ提高资金利用率ꎮ所以我们需要进行财务管理ꎬ合理利用杠杆ꎬ而财务管理对于企业而言是一项极为复杂的工作ꎬ企业的财务风险与经营风险存在于企业的各个经营环节ꎬ风险既有不确定性又有很多类型ꎬ而影响杠杆风险的因素也有很多ꎬ并且很多因素是不可确定且不可控的ꎬ因此ꎬ企业要从不同的方面采取不同的措施ꎮ公司是一个完整的体系ꎬ有财务活动和经营活动ꎬ财务活动包括筹资㊁投资㊁资金运行㊁收益分配等环节ꎬ经营活动包括销售商品提供劳务㊁购买材料㊁推销产品等等ꎮ在各个环节都有可能产生不同的风险ꎮ企业应该建立起防范风险的措施ꎬ根据不同的风险制定好不同的对
策ꎬ争取高收益低风险ꎬ使企业能够用最低的成本获取最大的收益ꎮ而财务管理就是针对各种风险进行预测㊁分析㊁防范风险㊁规避风险ꎬ对风险有正确的度量和有效的控制ꎮ
(一)优化筹资
比亚迪公司在进行筹资活动时ꎬ应当从外部环境和内部环境两个角度来考虑ꎬ根据当前社会的经济状况㊁国家的政策㊁银行的贷款政策以及企业自身的需求ꎬ做好财务预算工作ꎮ根据公司的经营状况确定筹资规模ꎬ筹资的渠道也应当多元化ꎬ避免举债过多带来财务风险ꎮ从上面的分析中可以看出比亚迪公司借款多㊁负债比重大ꎬ虽然负债筹资不仅有财务杠杆的作用ꎬ利息还能抵税ꎬ但是在获得借款的同时ꎬ要支付高额的利息费用ꎬ导致企业资金流动性不足ꎬ可能引发财务危机ꎬ带来财务风险ꎮ所以比亚迪公司可以根据企业情况ꎬ合理安排筹资规模ꎬ拓宽筹资渠道ꎬ分散财务风险ꎮ(二)加强资金管理
企业的财务风险的大小不仅和资金的来源相关ꎬ还和资金的运用相关ꎮ资金运用不当也会给企业带来财务风险ꎬ在日常的经营管理活动中ꎬ应该对企业的资金运作有一定的管理意识ꎬ做好对现金的使用监督工作ꎮ关注企业资金的流动及使用情况ꎬ了解流动性风险和偿债能力ꎬ增强企业资金的运用能力ꎬ加强企业在筹资㊁投资㊁经营等活动中的现金流量管理ꎬ实现资金正常高效地运转ꎬ使资金得到充分的利用ꎮ(三)产品合理定价
根据影响经营杠杆系数的因素来分析ꎬ单价和变动成本都会影响企业的经营风险ꎮ价格由价值决定ꎬ围
绕价值上下波动的ꎬ但是还会受市场上供求关系和竞争关系的影响ꎬ这些是企业不可控的因素ꎮ不同的市场竞争环境不同ꎬ定价也应不同ꎬ完全竞争市场价格受市场影响大ꎬ垄断市场受市场影响小ꎮ如果推出了市场上没有的全新产品ꎬ那么在定价方面就具有主动权ꎬ可以采取高额定价ꎬ从而获取高额利润ꎮ但是一旦市场上出现类似产品ꎬ市场竞争加剧ꎬ销量会下降ꎬ经营杠杆系数变大ꎬ公司的经营风险增加ꎮ此时ꎬ比亚迪公司可以降低产品价格ꎬ虽然价格降低会使得营业利润减少ꎬ但是 薄利多销 ꎬ可以刺激销售量的增长ꎬ此时价格降低所带来的经营杠杆系数增加会被销量上升引起的经营杠杆系数下降所抵消ꎮ虽然这样经营风险没有什么变化ꎬ但是相较于其他企业而言可以将经营风险维持在可控的范围内ꎬ避免经营风险过大ꎮ
(四)降低成本
成本也是影响经营风险的一大因素ꎬ成本分为固定成本和变动成本ꎬ但是固定成本的影响往往更大ꎮ当产品总成本一定时ꎬ如果固定成本比较高ꎬ变动成本就比较低了ꎮ比如比亚迪公司生产汽车如果采用传统的生产方式ꎬ那么折旧费就比较低ꎬ固定成本也就小ꎻ但是如果采用自动化程度高的设备生产ꎬ就要付出高昂的折旧费ꎬ固定成本比较大ꎮ而且企业还可能存在固定资产闲置的情况ꎬ没有充分的利用固定资产ꎬ就会导致资源浪费ꎬ或者是设备陈旧ꎬ已经无法为企业带来效益ꎬ此时ꎬ企业应该及时变卖这些固定资产ꎬ 去杠杆 及时止损ꎬ遏制企业资源浪费的情况ꎬ降低成本ꎮ收入不变ꎬ成本降低ꎬ收益就增加ꎬ就减少了企业的经营风险ꎮ所以企业应该在一定的范围内进行调整ꎬ灵活控制经营杠杆与经营风险ꎮ
四㊁研究结论
随着市场经济的发展ꎬ企业规模的不断扩大ꎬ企业在经营过程中面临的不确定因素也在不断增加ꎬ企业为了经营发展运用了财务杠杆与经营杠杆ꎬ杠杆带来效益的同时ꎬ也带来了经营风险与财务风险ꎮ如何对风险进行有效的防范与控制是企业发展壮大的重要组成部分ꎮ如果只看到了杠杆带来的效益ꎬ一味地提高杠杆ꎬ忽视了带来的风险ꎬ将会给企业造成损失ꎮ因此企业应该掌握杠杆的特性ꎬ从杠杆中出经济规律ꎬ控制财务风险与经营风险ꎮ
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作者简介:
魏淑萍ꎬ女ꎬ浙江嘉兴人ꎬ温州商学院会计学院财务管理专业学生ꎬ研究方向：财务管理ꎻ
王茂超ꎬ男ꎬ四川剑阁人ꎬ温州商学院财务管理系主任ꎬ研究方向：管理会计㊁公司金融与投融资管理ꎮ
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