证券研究报告|2022年04月15日
核心观点
行业研究·行业专题汽车超配·维持评级证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远****************************** ********************* S0980519080002S0980521060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汽车行业周报（2022年第15周）-宁德时代德国工厂获电芯生产许可，部分原材料价格环比下降》——2022-04-10《华为汽车系列之十三-华为发布2021年报，将数字世界带入每一辆车》——2022-04-06《造车新势力系列之八-3月交付表现亮眼，局部疫情不改增长趋势》——2022-04-06《汽车行业2022年4月投资策略-3月新能源汽车销量持续旺盛，板块中长期配置价值凸显》——2022-04-05《汽车行业周报（22年第13周）-Model Y 柏林工厂下线，多家车企轮番涨价》——2022-03-28
汽车作为我国支柱产业，工信部供应链畅通协调平台上线、各地有序复工。
本轮疫情始于三月，广东、上海、吉林三个地区作为我国汽车工业的核
心地区，不同程度受疫情影响。汽车作为支柱产业，为了缓解疫情造成
的供应链物流问题，工信部4月11日上线“汽车产业链供应链畅通协
调平台”，帮助供应链企业及时反馈和解决困难问题，各地有序复工。
上海、广东、吉林为我国汽车工业核心地区。2020年三个地区汽车产量为
844万辆，占我国汽车总产量33%；2020年三个地区乘用车销量为293
万辆，占我国汽车总销量15%。上市企业层面，自主零部件企业约有23
家在疫情影响地区，其中上海地区17家、长春地区4家、广州地区2
家。疫情影响地区外资零部件企业有21家，包含bosch、yazaki、denso、
JTEKT、采埃孚、magna、弗吉亚等，配套客户设计大众、通用、福特、
上汽、一汽、丰田、奔驰、宝马等。
上海、广州、吉林产能及产业链分析：根据爱普搜的数据，上汽集团2021
年产能为1013万辆，其中上海地区产能为196万辆，约占总产能19%；
广汽集团2021年产能为262万辆，其中广州地区产能为191万辆，约
占总产能73%%；一汽集团2021年产能为442万辆，其中吉林+广州地区
产能为170万辆，约占总产能38%；特斯拉：国内工厂产能45万，均为
上海地区。蔚来汽车规划产能24万，疫情影响地区无产能。小鹏汽车
2021年产能30万辆，其中10万辆产能在广州地区。
投资建议：我们认为原材料价格走势以及疫情影响短期难以预测，但汽
车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻
辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐
自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线1：2021年新能
源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透，三电技术底层支持背
景下，整车生产逻辑变化，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商
业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机红岩汽车
遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉
等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产
品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车
平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，
增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，
输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动
和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。
风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码
名称评级（元）（亿元）2021A/E 2022E 2021A/E 2022E 603596.SH
伯特利增持51.3213  1.28  1.574033601799.SH
星宇股份买入118.1326  3.32  4.943624600660.SH 福耀玻璃增持31.9804  1.21  1.832617资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
内容目录
汽车作为我国支柱产业，工信部供应链畅通协调平台上线、各地有序复工 (5)
汽车为我国支柱产业，占工业增加值2%、限额以上批零28% (5)
工信部供应链畅通协调平台上线，各地有序复工 (6)
上海、广东、吉林为我国汽车工业核心地区 (7)
上海、广东、吉林约占汽车产量33%，销量15% (7)
零部件：上市自主零部件企业约23家、外资零部件企业23家 (9)
整车：上海、广州、吉林产能及产业链分析 (12)
上汽集团：上海地区产能约占总产能19% (12)
广汽集团：广州地区产能约占总产能73% (13)众泰4s店
一汽集团：吉林+广州地区产能约占总产能38% (14)
特斯拉&蔚来&小鹏 (15)
投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 (17)
行业弱复苏，估值处于底部区间 (17)
关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 (18)
投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇。 (20)
一汽轿车
核心假设或逻辑的主要风险 (22)
免责声明 (23)
图表目录
图1：长春、上海、广东新冠疫情当日新增病例（个） (5)
图2：限额以上批发和零售汽车类零售额以及占限额以上批发和零售总额比重（亿元） (5)
图3：汽车重点企业工业增加值（亿元），占全部工业增加值比重 (5)
图4：工信部汽车产业链供应链畅通协调平台 (6)
图5：吉林省工信厅厅长孙简接受了中国吉林网采访 (6)
图6：上海、吉林、广东汽车产业增加值（亿元） (7)
图7：上海、吉林、广东汽车产量（万辆） (7)
图8：2020年乘用车上险构成（万辆） (7)
图9：上海地区能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 (8)
f8 tributo
图10：2019年上海地区乘用车上险数构成 (8)
图11：珠三角传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 (8)
图12：珠三角新能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 (8)
图13：吉林省传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 (9)
图14：吉林省传统能源周度上险数（2.7-4.3）/辆 (9)
图15：上汽集团疫区产能/总产能情况（2021年） (12)
图16：上汽集团供应链梳理 (13)
图17：广汽集团疫区产能/总产能情况（2021年） (13)
图18：广汽集团供应链梳理 (14)
图19：一汽集团疫区产能/总产能情况（2021年） (14)锂电池电动车
图20：一汽集团供应链梳理 (15)
图21：特斯拉&小鹏&理想疫区产能/总产能情况（2021年） (15)
图22：特斯拉&小鹏&理想供应链梳理 (16)
图23：广义乘用车零售销量（万辆）、同比/年度 (17)
图24：广义乘用车零售销量（万辆）、同比/月度 (17)
图25：汽车制造产成品存货（亿元）、增速 (17)
图26：汽车库存（万辆） (17)
图27：汽车板块PE-Band（TTM）/2019.4.14-2022.4.12 (18)
图28：汽车板块PB-Band/2019.4.14-2022.4.12 (18)
图29：能源流的角度看未来汽车核心要素（电新环节） (19)
图30：能源流的角度看未来汽车核心要素（汽车环节） (19)
图31：从数据流的角度看未来汽车核心要素 (20)
表1：上海、广州、吉林地区自主零部件上市企业 (9)
表2：上海、广州、吉林地区外资零部件企业 (10)
表3：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划 (21)
表4：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理 (21)
汽车作为我国支柱产业，工信部供应链畅通协调平台上线、各地有序复工
汽车为我国支柱产业，占工业增加值2%、限额以上批零28%
本轮疫情始于三月，考虑到汽车供应链的高度相关性，广东、上海、吉林三个地区作为我国汽车工业的核心地区，不同程度受到疫情影响，本篇报告试图探讨疫情对汽车工业的影响。
图1：长春、上海、广东新冠疫情当日新增病例（个）
炫酷时尚资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理备注：均为确诊+本土无症状
汽车作为我国支柱产业，2021年我国汽车重点企业工业增加值为7172亿元，占全部工业增加值的2%;2021年汽车类限额以上批发和零售额为43787亿元，占限额以上批发和零售总额比重为28%。
图2：限额以上批发和零售汽车类零售额以及占限额以上批发和零售总额比重（亿元）图3：汽车重点企业工业增加值（亿元），占全部工业增加值比重
资料来源：wind、国信证券经济研究所整理资料来源：wind、国信证券经济研究所整理