电力设备与新能源行业周观察
报告摘要
1. 新能源汽车
4月国内新能源汽车销量同比增长44.6%
我们认为：受到国内疫情等影响，部分车企出现阶段性的停工停产，导致4月国内新能源汽车产销量出现环比下滑。根据中汽协数据，2022年4月新能源汽车实现产销量分别为31.2万辆、29.9万辆，同比分别增长43.9%、44.6%，环比分别下滑33.0%、38.3%。后续来看，随着疫情的缓解以及物流等逐步恢复，叠加原材料价格企稳以及电池环节成本向下游传导，供需双方将不断修复，短期国内新能源汽车销量有望迎来反弹。中长期来看，在双碳目标的指引下，国内新能源汽车高成长属性不变，渗透率有望加速提升。
核心观点：
新能源汽车短期有望迎来供需修复，中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好：
1）疫情等负面因素缓解后，国内新能源汽车预计迎来供需好转。电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复。
2）终端需求迎来短期反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等；
3）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链；
4）长续航、快充需求扩大，以及4680电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇；
5）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；
路特斯中国6）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的；
7）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业；
8）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；9）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节；
评级及分析师信息
行业评级：推荐
行业走势图
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分析师：杨睿
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SAC NO：S1120520050003
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分析师：李唯嘉
邮箱：***************
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助理分析师：曾杰煌
邮箱：****************
SAC NO：S0100121070026
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电力设备及新能源(中信)沪深300
证券研究报告|行业研究周报
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2022年5月15日
证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1
10）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。
受益标的：天奈科技、宁德时代、璞泰来、中科电气、当升科技、容百科技、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、亿纬锂能、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。
2. 新能源
可再生能源补贴问题有望逐步解决
根据中国政府网，国务院总理李克强5月11日主持召开国务院常务会议，其中提到：“确保能源正常供应。在前期向中央发电企业拨付可再生能源补贴500亿元、通过国有资本经营预算注资200亿元基础上，再拨付500亿元补贴资金、注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策、强化协调，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。”
我们认为，向中央发电企业拨付可再生能源补贴及通过国有资本经营预算注资等方式将改善发电企业的经营状况，后续随着补贴缺口问题逐步解决及新增可再生能源发电项目脱离补贴依赖，发电企业对于可再生能源项目的开发能力及开发意愿预计将稳步提升，光伏、风电产业链有望显著受益。
核心观点：
（1）光伏
光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。随着硅料新增产能的持续投放，今年行业受上游约束的因素有望得到释放，我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限；当前产业链价格维持高位，上下游环节正处于博弈阶段，随着时间进入到三季度，各环节让利结果将逐步明晰，行业需求预计逐季增长。
中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。
关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、分布式光伏、光伏支架等。
受益标的：通威股份、晶澳科技、天合光能、隆基股份、锦浪科技、德业股份、正泰电器、阳光电源、美畅股份、高测股份、金博股份、中信博、福斯特、福莱特等。
（2）风电
我们认为当前风电板块具备良好的配置价值。
短期来看，行业量增价稳：①近期招标规模加速，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至4月29日，4月单月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量达15.3GW，22年招标规模加速，为后续风电装机需求提供可靠保障；②价格现企稳回升，3月风机招标价下探至1400元/kw的区间水平后逐步回升，根据风芒能源统计，近期国电投3.9GW分项目的投标平均价格介于1677-2091元/kw之间，产业链价格压力有望改善。
中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价
时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装
机需求及发展空间。
关注以下环节的投资机遇：1）海上风电持续降本，需求有望持
续提升，看好海工产品、海缆等相关环节；2）看好国产部件在
大型化趋势下及格局变化下的机会，如塔筒、主轴、铸件、叶
片等环节；3）看好原材料价格调整下的盈利修复环节；4）看
好主轴轴承等精密部件的国产替代；5）看好整机环节格局变化
及技术变化下的机会。
受益标的：大金重工、东方电缆、天顺风能、天能重工、日月
股份、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、
金雷股份等。
（3）储能
2025年储能装机规模目标、市场地位、商业模式已明确，国家
及地方相关政策进一步完善，储能将随可再生能源加速发展；
叠加分布式电站、充电桩、微电网等衍生新型生态系统的应
用，发电侧、电网侧、用户侧储能均将迎来新增应用需求。我
们看好储能发展机遇下的锂电池、逆变器、储能系统集成三条
主线。
受益标的：阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时
代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。
阿斯顿马丁one3.风险提示
新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预
期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
正文目录
1. 周观点 (4)
1.1. 新能源汽车 (4)
1.2. 新能源 (6)
2. 行业数据跟踪 (8)
2.1. 新能源汽车 (8)
2.2.新能源 (13)
3. 风险提示 (15)
图表目录
图 1 长江有市场钴平均价（万元/吨） (10)
图 2 四氧化三钴（≥72%，国产）价格走势（万元/吨） (10)
图 3 硫酸钴（≥20.5%，国产）价格走势（万元/吨） (10)
图 4三元材料 523 价格走势（万元/吨） (10)
图 5 国内新能源汽车月度产销情况 (11)
图 6 国内新能源乘用车月度数据 (12)
图 7 国内动力电池月度装机数据 (12)越野车30万左右
表 1锂电池及材料价格变化 (9)
表 2 国内新能源汽车产销细分情况（万辆） (11)
表 3光伏产品价格变化 (14)
1.周观点
1.1.新能源汽车
4月国内新能源汽车销量同比增长44.6%
根据中汽协：
•2022年4月，国内新能源汽车实现产量31.2万辆，同环比分别增长43.9%、下滑33.0%；2022年1-4月，新能源汽车实现累计产量160.5万辆，同比
增长113.7%。
•2022年4月，国内新能源汽车实现销量29.9万辆，同环比分别增长44.6%、下滑38.3%；2022年1-4月，新能源汽车实现累计销量155.6万辆，同比
增长112.2%。
•2022年4月，国内新能源汽车销量渗透率达25.32%，2022年1-4月累计渗透率达20.23%。
根据中国汽车动力电池产业创新联盟：
•2022年4月，国内动力电池装机量为13.3GWh，同环比分别增长58.1%、下滑38.0%；其中三元电池装机量为4.4GWh，同环比分别下滑15.6%、
46.9%；磷酸铁锂电池装机量为8.9GWh，同环比分别增长177.2%、下滑
32.6%。
•2022年1-4月，国内动力电池装机量为64.5GWh，同比增长104.1%；其中三元电池装机量为25.7GWh，占比39.8%，同比增长35.4%；磷酸铁锂
电池装机量为38.7GWh，占比60.0%，同比增长207.5%。
我们认为：受到国内疫情等影响，部分车企出现阶段性的停工停产，导致4月国内新能源汽车产销量出现环比下滑。根据中汽协数据，2022年4月新能源汽车实现产销量分别为31.2万辆、29.9万辆，同比分别增长43.9%、44.6%，环比分别下滑33.0%、38.3%。后续来看，随着疫情的缓解以及物流等逐步恢复，叠加原材料价格企稳以及电池环节成本向下游传导，供需双方将不断修复，短期国内新能源汽车销量有望迎来反弹。中长期来看，在双碳目标的指引下，国内新能源汽车高成长属性不变，渗透率有望加速提升。沃尔沃xc60的价格
核心观点：
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1) 疫情等负面因素缓解后，国内新能源汽车预计迎来供需好转。电池端原材料
价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复。
2) 终端需求迎来短期反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、
铜箔等；
3) 龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、
LG化学等动力电池供应链；
4) 长续航、快充需求扩大，以及4680电池等新技术落地，带来的高镍正极材
料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇；
5) 需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以
及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望
不断放大；
6) 在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线
标的；
7) 竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强
产品的优秀企业；
8) 产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；
9) 在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节；
10) 储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环
节。
受益标的：天奈科技、宁德时代、璞泰来、中科电气、当升科技、容百科技、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、亿纬锂能、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。
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