分析师：杨宇
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研究助理：胡鸿宇
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◎投资要点：
◆ 5月动力电池数据点评：动力电池装机同比增长超过150%环比再度回升，磷酸铁锂份额继续增长。5月装机电量为9.8GWh ，同比增165.8%，环比增长6.7%，装机量整体同环比均呈现上涨的趋势，市场回暖明显；其中三元电池共计装车5.22GWh ，同比上升95.3%，环比上升1%；磷酸铁锂电池共计装车4.52GWh ，同比上升458.6%，环比上升41.2%。宁德时代虽继续霸占龙头地位但市场份额出现下滑，比亚迪销量回暖缩小和宁德时代的差距，传统车企逐步发力中航锂电排名第四。此外二线厂商发力市场竞争格局向头部集中，主流车企电动化布局下龙头电池厂商竞争压力加大。 ◆ 投资建议。行业补贴退补影响几乎完全消退，随着传统车企的电动化布局，行业正式进入高景气时代，看好合资（大众MEB ）、内资新势力（蔚来小鹏）和国内合资传统巨头（长安）的产业链机遇。关注特斯拉产业链和大众MEB 产
业链企业下半年受车企产销增长订单持续放量，关注销量增长并与华为等互联网巨头布局电动车智能化的国内传统车企。新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。随着主流电池厂商（宁德时代、LG 、国轩高科、亿纬锂能）的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，从宁德时代和天赐材料签订电解液大单锁定其55%的产能就可以看出，下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商。
◆ 风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。
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撰写日期：2021年6月17日 证券研究报告—产业研究周报
5月动力电池装机量环比再度回升，LFP 份额持续增长
锂电池月度数据点评
内容目录
1. 本周观点：5月动力电池装机同比增长超过150%，磷酸铁锂份额继续增长 (3)
2. 投资建议 (5)
2.1. 动力电池/新能源汽车 (5)
2.2. 锂电池 (5)
图表目录
西安汽车改装店图1：新能源车动力电池月度装机量（GWh） (3)
图2：2021年5月Top10电池企业装机量（GW） (4)
劳斯莱斯车型图3：2020年我国动力电池装机量市场份额（%） (4)
图4：2021年1-5月我国动力电池装机量市场份额（%） (4)
图5：2021年4月我国动力电池装机量市场份额（%） (5)
图6：2021年5月我国动力电池装机量市场份额（%） (5)
下一轮油价调整时间
1. 本周观点：5月动力电池装机同比增长超过150%，磷酸铁锂份额继续增长
根据GGII 数据，5月装机电量为9.8GWh ，同比增165.8%，环比增长6.7%，装机量整
体同环比均呈现上涨的趋势，市场回暖明显；其中三元电池共计装车  5.22GWh ，同比上升95.3%，环比上升1%；磷酸铁锂电池共计装车4.52GWh ，同比上升458.6%，环比上升41.2%。今年1-5月，动力电池装机量累计41.4GWh ，同比累计增长223.9%。其中，三元电池装车量累计24.2GWh ，占总装车量58.5%，同比累计增长151.7%；磷酸铁锂电池装车量累计17.1GWh ，占总装车量41.3%，同比累计增长456.6%，呈现快速增长发展势头。
磷酸铁锂逐步回暖，多车型搭配市场份额有望进一步提升。今年1-5月磷酸铁锂电池装车量累计17.1GWh ，占总装车量41.3%，同比累计增长456.6%远高于三元电池，此外随着A0级的持续复苏和商用车的逐渐放量，磷酸铁锂电池的市场份额进一步提升，市场呈现快速增长发展势头。从成本和安全性考虑，越来越多的车型发行装磷酸铁锂电池版本。
图1：新能源车动力电池月度装机量（GWh ）
资料来源：GGII ，华宝证券研究创新部
宁德时代虽继续霸占龙头地位但市场份额出现下滑，比亚迪销量回暖缩小和宁德时代的差距，传统车
企逐步发力中航锂电排名第四。从各电池企业装机的车型来看，装车数量最多的企业分别是宁德时代、比亚迪、LG 化学、中航锂电和国轩高科；从去年7月开始，宁德时代进入了特斯拉上海工厂供应链，续航提升到468公里的Model 3标准续航版搭载了宁德时代的磷酸铁锂电池，因此之前搭载LG 化学和松下电池的三元电池版Model 3将开始停售，而凭借国产Model 3车型月均1.8万辆销量的优异表现，宁德时代也得以巩固其在电池市场的龙头地位，不过由于传统车企长安长城吉利的优异表现和Model3因为刹车门销量环比下滑的影响，宁德时代的市场份额出现小幅下滑。LG 化学虽然失去了标准续航Model 3的电池订单，但依然会为长续航版Model 3和今年1-4月市场表现优异的Model Y 配套电池，LG 本月装机量也巩固其第四名的位置。配套刀片电池的比亚迪汉在去年上市后销量喜人，此后一直表现较好，而随着网约车市场的复苏带动比亚迪A00级电动车的市场回暖，3月动力电池装机量约为1.68GWh ，虽然排名不变但和宁德时代的差距逐渐缩小。此外随着广汽乘用车、长安汽车、吉利等传统车企逐步发力，中航锂电装机量4月达0.73GW ，市场份额达到7.5%也因此排名第四。
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4.006.008.0010.0012.0014.00三元电池装机量磷酸铁锂装机量动力电池装机量：当月同比
图2：2021年5月Top10电池企业装机量（GW ）
资料来源：GGII ，华宝证券研究创新部
二线厂商发力市场竞争格局向头部集中，主流车企电动化布局下龙头电池厂商竞争压力
加大。5月动力电池装机量市场CR10为92.4%，CR5为86.9%，CR3为74.5%，集中率虽依旧保持较高水平，相比较2020年和2021年4月，市场集中度出现上升，不过龙头宁德时代的市场份额从2020年4月的45%下滑到5月的44%，与此相反比亚迪、中航锂电、国轩高科等二线龙头厂商市场份额则出现增长，除了宁德时代主供的特斯拉Model 3因为丑闻频发连续两个月销量环比下滑以外，以长城、长安、广汽等主流车企的持续电动化布局也带来了其配套的电池厂商的市场份额的提升，由于传统车企的供应商分散化原则，随着销量的提升，相应的配套电池厂商必然会得到分散，因此在新能源车市场快速增长的同时，龙头厂商的相对市场份额难以维持其对应的增长速度，甚至会出现一定程度的下滑，这也是宁德时代、LG 这样的龙头厂商加速扩产抢占市场份额的意图所在。
图3：2020年我国动力电池装机量市场份额（%）
图4：2021年1-5月我国动力电池装机量市场份额（%）
资料来源：GGII ，华宝证券研究创新部
资料来源：GGII ，华宝证券研究创新部
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0.501.001.502.002.503.003.504.004.50宁德时代比亚迪LG 中航锂电国轩高科蜂巢能源时代上汽亿纬锂能
力神
孚能科技
其他
宁德时代
比亚迪LG 中航锂电国轩高科
亿纬锂能孚能科技蜂巢能源公羊道奇
塔菲尔能源瑞浦能源
其他
图5：2021年4月我国动力电池装机量市场份额（%）
图6：2021年5月我国动力电池装机量市场份额（%）
资料来源：GGII ，华宝证券研究创新部 资料来源：GGII ，华宝证券研究创新部
2. 投资建议
2.1. 动力电池/新能源汽车
行业补贴退补影响几乎完全消退，随着传统车企的电动化布局，行业正式进入高景气时
代，看好合资（大众MEB ）、内资新势力（蔚来小鹏）和国内合资传统巨头（长安）的产业链机遇。国内新能源车市场有望进一步修复，随着国内双积分政策的实施和产业规划中销量的目标提出，特斯拉以及大众MEB 平台等主流车企在新能源车市场持续推动，叠加蔚来等造车新势力表现优异，此外随着华为和长安小康等传统车企的智能化电动化布局，传统车企销量有望保持增长，看好2021年全年市场销量同比持续提升。此外得益于中国本土市场的持续放量，特斯拉 ModelY 对于BBA 档以及SUV 的替代作用明显，后续随着上海工厂ModelY 的生产线、2021年开始逐渐交付，特斯拉后续销量有望进一步提升，特斯拉产业链相关企业在业绩和股价上也会有所表现。海外市场方面，欧洲新能源车销量持续高增长，随着疫苗推动下欧洲经济恢复消费逐渐复苏，叠加英德法等主流国家持续加码政策支持
电动车，欧洲电动化趋势将持续向好，21年销量有望超越中国成为全球第一大市场。
建议关注LFP 电池在乘用车中渗透率继续攀升下国内主流磷酸铁锂动力电池厂商及正极龙头企业有望在21年订单业绩实现高速增长，关注特斯拉产业链和大众MEB 产业链企业下半年受车企产销增长订单持续放量，关注销量增长并与华为等互联网巨头布局电动车智能化的国内传统车企，关注欧洲日韩龙头车企配套的国内电池厂商和全球主流电池厂商的材料供应商。
2.2. 锂电池
新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。随着主流电池厂商（宁德时代、LG 、国轩高科、亿纬锂能）的产能扩张，对于中游电池材料的需求和订单锁定也是日益重要，从宁德时代和天赐材料签订电解液大单锁定其55%的产能就可以看出，下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注技术壁垒较低的电解液和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商，关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商。
高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。锂矿市场行情虽然持续走强，但是潜在投产矿山逐步推进，锂矿端弹性供给较多，因此价格很难延续15-16年牛市
宁德时代比亚迪中航锂电LG 国轩高科亿纬锂能塔菲尔瑞浦能源
北京电动车上牌照
鹏辉能源
孚能科技
其他
宁德时代比亚迪LG 中航锂电国轩高科亿纬锂能塔菲尔力神
孚能科技
蜂巢能源
其他特斯拉电池日