证券研究报告|行业周报
2022年03月27日汽车
行情回顾：受多方面因素影响，全球零部件供应紧张，本周汽车板块持续调整。本周（3.21--3.25）SW汽车板块整体-1.36%，板块排名16/31。SW乘用车板块-1.49%，SW商用车-0.78%，SW汽车零部件-1.62%，SW 汽车服务+1.38%，SW摩托车及其他-0.31%。从估值水平来看，SW汽车板块整体PE回调至34.8倍，处于近五年历史的58.8%分位，SW汽车零部件子板块PE回调至34.6倍，位于近五年历史的40.0%。
行业近况：3月14日-20日，国内乘用车的批发销量29.6万辆，同比下降21%，环比上周下降17%，比上月同期下降31%。国内乘用车零售销量24.5万辆，同比下滑29%，环比下滑23%，较上月同期下滑25%。钢、铝、铜等原材料以及运费价格仍处高位。
疫情影响车市产销，顶层督导优化布局。3月以来，国内疫情加剧，多地的钢铁等原材料生产运输受到影响，致车企减产。多地防疫管控也影响汽车终端消费，乘联会预计3月因疫情造成的销量损失在20万辆左右。2022年初以来，动力电池、大宗商品等原材料价格仍在上涨，疫情扰动下，芯片供应有待改善，
车企运营压力大，为应对成本上行，车企涨价持续进行中，部分车型单车涨价过万。国家发改委副主任表示，推动新能源汽车产业发展要更加注重质量和品牌的全面提升。
投资建议：汽车电动化和智能化仍是行业大趋势，建议持续关注3条主线：电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、泉峰汽车、双环传动、旭升股份、爱柯迪等；智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配臵不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等；缺芯改善：传统车企受缺芯冲击较大，随着供应改善，企业经营有望改善。建议关注：星宇股份、科博达、福耀玻璃、长城汽车、吉利汽车。当前的时点，企业一季度经营情况逐渐明朗，建议在主线中优选业绩确定性强的标的。
风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。
行业走势
作者
分析师丁逸朦
执业证书编号：S0680521120002
邮箱：*******************
分析师吴天元
执业证书编号：S0680521120004
邮箱：*******************
分析师刘伟
执业证书编号：S0680522030004
邮箱：***************
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3、《汽车：空气悬架：电动智能催化，国产替代加速》2022-03-13
内容目录
一、本周动态 (4)
1.1疫情影响车市产销，顶层督导优化布局 (4)
1.2本周销量 (6)
1.3.本周行情 (7)
二、国内外车市 (10)
2.1国内市场 (10)
2.1.1乘用车 (10)
2.1.2商用车 (14)
2.2海外市场 (14)
三、原材料跟踪 (19)
四、重点公告 (21)
五、行业聚焦 (22)
风险提示 (23)
图表目录
图表1：全国多地钢铁生产和运输收到疫情影响 (4)
图表2：近期全球车企产线停工和复产的情况 (5)
图表3：2021下半年以来原材料上涨及海运费上涨等因素导致产业链公司利润率下滑 (5)
图表4：本周调价的部分新能源车型 (6)
图表5：3月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） (7)
图表6：3月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） (7)
图表7：本周申万汽车板块排名16/31（总市值加权平均，单位：%） (7)
图表8：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） (7)
图表9：最近两年申万汽车子板块走势情况 (8)
图表10：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） (8)
图表11：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） (8)
图表12：本周港股涨跌幅前十名成分股（单位：%） (9)
图表13：本周美股涨跌幅前十名成分股（单位：%） (9)
图表14：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE34.7倍 (9)
图表15：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE34.6倍 (9)
图表16：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE40.8倍 (10)
图表17：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE22.5倍 (10)
图表18：2月国内狭义乘用车单月销量124.6万辆（单位：万辆） (10)
图表19：国内狭义乘用车销量2月同比+4.2%，环比-40.0% (10)
图表20：2月国内狭义乘用车单月产量149.2万辆（单位：万辆） (11)
图表21：国内狭义乘用车产量2月同比+31.4%，环比-27.0% (11)
图表22：国内市场轿车和SUV市场份额接近 (11)
图表23：国内市场自主品牌份额持续提升 (11)
图表24：2月国内新能源乘用车零售27.2万辆（单位：万辆） (12)
图表25：2月国内新能源乘用车纯电占比75.7% (12)
图表26：2月国内新能源乘用车生产35.1万辆（单位：万辆） (12)
图表27：2月国内新能源乘用车纯电产量占比77.8% (12)
图表28：2月国内广义乘用车销量一汽大众排名第一（单位：万辆） (12)
上海别克君威图表29：2月国内新能源乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） (12)
图表30：特拉斯中国2月销售5.65万辆（单位：辆） (13)
图表31：蔚来汽车2月销售6131辆（单位：辆） (13)
图表32：小鹏汽车2月销售6225辆（单位：辆） (13)
图表33：理想汽车2月销售8414辆（单位：辆） (13)
图表34：2月中国汽车经销商库存系数1.85 (14)
图表35：2月中国客车销量2.3万辆（单位：万辆） (14)
图表36：2月中国货车销量22.7万辆（单位：万辆） (14)
图表37：日本2月汽车销量同比-19.9%（单位：辆） (15)
图表38：韩国2月汽车销量同比-16.3%（单位：辆） (15)
图表39：德国2月新能源车销量同比+3.2%（单位：辆） (15)
图表40：英国2月汽车销量同比-22.5%（单位：辆） (15)
图表41：法国2月汽车销量同比-13.0%（单位：辆） (16)
图表42：意大利2月汽车销量同比-22.4%（单位：辆） (16)
图表43：荷兰2月汽车销量同比+4.6%（单位：辆） (16)
图表44：挪威2月汽车销量同比-23.8%（单位：辆） (16)
图表45：美国2月乘用车销量同比-11.5%（单位：辆） (17)
图表46：特斯拉2月销量同比+160.7%（单位：辆） (17)
图表47：通用全球1月销量同比-18.9%（单位：辆） (18)
图表48：福特全球1月销量同比-11.7%（单位：辆） (18)
图表49：大众全球12月销量同比-28.5%（单位：辆） (18)
图表50：大众新能源车（BEV、PHEV）月度销量（单位：辆） (18)
图表51：丰田全球1月销量同比-10.0%（单位：辆） (19)
图表52：BMW全球1月销量同比+1.3%（单位：辆） (19)
图表53：中国钢铁价格指数本周+0.8%（1994年4月=100） (19)花冠 论坛
图表54：国内铝现货价格（元/吨）本周+2.1% (19)
图表55：沪铜连续期货价格（元/吨）本周+1.1% (20)
图表56：大商所塑料期货价格（元/吨）本周+1.4% (20)
河北双环汽车图表57：国际原油期货价格（美元/桶）本周平均-+9.0% (20)
图表58：国内液化天然气市场均价（元/吨）本周+3.3% (20)
图表59：中国进出口集中箱运价指数本周进口-0.3%，出口-0.8% (20)
图表60：本周人民币对美元升值0.5%，对欧元贬值0.3% (20)
一、本周动态
1.1疫情影响车市产销，顶层督导优化布局
海外局面未定，国内疫情扩散，生产停滞影响3月销售。除大众德国工厂有部分复产，
通用等车企仍有新增停产，海外局面仍未稳定。近期国内疫情扩散，各地因为疫情管控
需要，生产及货运效率均未在常态，车企产销均受到短期冲击。根据乘联会数据，3月
14-20日，国内乘用车的批发销量29.6万辆，同比下降21%，环比下降17%，预计3
月狭义乘用车零售销量为158万辆，同比下降10.4%，因疫情影响造成的销量损失在
20万辆左右。
图表1：全国多地钢铁生产和运输收到疫情影响
省份城市日期停工停产情况
河北省内3月16日
中高风险地区部分钢厂停收废钢，市场处于停滞状态；其他地区由于交通管制，司机
运输意愿不高，区域间资源流通不顺畅，整体到货大幅减少。
唐山3月24日
符合保障范围的运输车辆，可办理和使用市县两级重点工业企业运输车辆通行证；长
流程钢企：生产方面面临交通管制带来的原料进厂、成品外输影响较为严重，部分钢
企高炉已开始陆续检修或减产。
江苏省内3月24日
省内主要优特钢市场均受到不同程度影响，南京、无锡和江阴区域贸易商入库除时间
延长外其余没有影响，目前船运和火车运输相对正常；出货短驳汽运运输受限严重，
物流车子较少；目前省内短驳运费基本上涨15-20元加屯左右。
南通3月24日
部分地区已接到环保检查通知，部分场地停工休整，座钢加工效率受阻；受江苏疫情
影响，导致外地废钢资源流通受阻。
盐城3月24日
此次疫情直接导致港口、仓库货物运输不畅，进而影响区域间资源正常流通，减慢了大通t90
市场交易节奏的同时，也缩小了商家库存销售的辐射范围，市内几个重点疫区射阳、
东台、亭湖区发货难度较大。
江阴3月23日暂停东升仓储有限公司码头船舶靠泊作业7天（3月23日至3月29日）。
自动挡汽车最低价格甘肃省内3月22日
受本轮疫情影响，短期内甘肃省内物流运输受到较大考验，且终端需求依旧表现平
平，使得钢厂及社会库存压力逐步显现
除霜器兰州3月24日
运输方面，因疫情防控需要，当地政府对收费站车辆劝返，兰州以东、以南方向物流
运输停滞，无法正常发货，外地车辆禁止入内。
吉林3月24日吉林从疫情静态管控至今已将近两周。
山东省内3月24日目前山东疫情逐步好转，部分地区解封，部分贸易商积极拿货，总体钢材出货情况较上周有所好转；不过，由于工地的开工偏低仍制约需求释放。
山西省内3月23日省内高速多点布控防疫卡点，省外车辆入晋需持48小时核酸检测报告，对于高风险疫区车辆一律劝返，汽运运输不畅；个别企业钢广长协客户集中于高风险地区，造成焦企出货困难。
北京3月23日严格执行熔断机制，及时对标国内出现病例地区，按照规定暂停通达新增病例地区的跨省客运业务；严格冷链食品运输环节疫情防控，加强应急物资运输保障。
辽宁省内3月15日部分钢厂螺线不饱和生产、螺纹未饱和、盘线停产；原料出库入库受影响较大。
沈阳3月23日
3月24日至30日期间，除保障城市运行的交通外，全市地铁、有轨电车、常规公交
运营暂停。全市住宅小区、村屯实行封闭式管理；钢材市场大部分处于暂停办公、暂
停汽运进出库状态，部分有火车运输服务的钢材市场、仓储火运到达正常办理。
湖南省内3月22日湖南本地钢企对座钢送货车辆管控有所升级；湖南本地主流废钢基地疫情管控措施与此前相比变化不大，多数基地正常加工出货，部分基地对进厂车辆管控较前期有所升，湖南本地资源供给动力不足，基地到货车辆相较前期数量有所减少。
福建泉州3月22日对全市所有高速、国省干道及其他离泉通道设立必要查验点，严格出泉人员管控；安溪县20日开始采取交通管制，安溪往仑苍方向国道实行只出不进，彻底阻断往南安、泉州、晋江、石狮、惠安、泉港的物流除安溪县以外的各个县、市、区，本区域钢材市场交易基本停滞，下游工地待停工状态；大部分物流停濡，商家接单意愿不强，运输成本增加，出现拒绝订单现象增多。
江西南昌3月22日从当日零时至3月25日24时，在全市范围开展南昌突发新冠肺炎疫情社会面“清零
行动。全市主城区严格限制人员流动，暂停一切聚集性活动，其他非生活必需场所一律暂时关闭。
广东 省内 3月17日 广东大部分钢厂受到物流出货影响，部分疫情严重地级市无法正常配送及发货，多数钢厂对于疫情严重地区暂停配送。受疫情影响主要钢厂暂停配送影响比例在三成左右 浙江 湖州 3月22日 各企业项目落实主体责任，实施建筑工程“封闭式”管理，工地人员非必要不外出，生活区、办公区在工地之外的，做到工地到居住区的全流程闭环管理，工地项目部安排专员负责封闭区域内疫情防控、生活保障等工作。 黑龙江
哈尔滨
3月20日
哈尔滨钢材市场暂停营业
资料来源：Mysteel ，国盛证券研究所
图表2：近期全球车企产线停工和复产的情况
车企 具体情况
大众 生产Golf 、Tiguan 的沃尔夫斯堡工厂于3月21日复工。 德国Zwickau 工厂和Dresden 工厂将于4月初复工。 （此前因俄乌冲突导致乌克兰的线束供应停滞而停产）
通用
因临时的零部件供应限制，通用肯塔基州BowlingGreen 工厂的第1和第2班次在3月21日-27日停产，计划于3月28日恢复。
丰田
3月22日宣布，由于供应商受福岛海域地震影响，零部件供应短缺，丰田高冈工厂的第2生产线、丰田汽车九州宫田工厂的第2生产线、丰田车体富士松工厂的第1生产线、吉原工厂的第1和第2生产线、岐阜车体工业的第2生产线、丰田自动织机的301和302生产线等6家工厂的8条生产线于3月24日-25日停产。
雷诺 3月23日宣布，为应对国际制裁，雷诺莫斯科工厂停产。
（此前受到物流混乱和俄乌冲突的影响，该工厂停产约1个月，并于3月21日复工。）
马自达 3月24日宣布，受中国新冠疫情蔓延的影响，部分零部件难以采购，广岛总部工厂和山口县防府工厂将于4月4日-5日停产两天。
福特
因芯片短缺及俄乌冲突导致的零部件短缺，福特德国Saarlouis 工厂和Cologne 工厂将停产，西班牙Valencia 工厂生产的S-MAX 、Galaxy 停止接受新订单，具体时限待定。
资料来源：Marklines ，国盛证券研究所
财报数据凸显成本压力，车企涨价持续进行。2021年，因“缺芯+原材料价格大涨+海运费用上升+人民币升值”，产业链承压明显，已披露数据的公司看，单季度毛利率水平整体下行。2022年初以来，动力电池、大宗商品等原材料价格仍在上涨，疫情扰动下，芯片供应有待改善，车企运营压力大，为应对成本上行，车企涨价持续进行中，部分车型单车涨价过万。
图表3：2021下半年以来原材料上涨及海运费上涨等因素导致产业链公司利润率下滑
公司 2021单季度毛利率 Q4净利润（亿元） 2021净利润（亿元） 利润率下滑原因
Q1 Q2 Q3 Q4 星宇股份 26.2% 25.4% 21.0% 16.4% 2.11 9.49 原材料价格上涨、客户结构 福耀玻璃 40.6% 40.6% 40.4% 23.6% 5.5 31.46 海运费上涨、汇兑损失 旭升股份 29.2% 29.6% 23.2% 18.3% 0.81 4.13 原材料价格上涨 爱柯迪 29.4% 28.0% 24.8% 23.3% 0.31 3.1 原材料价格上涨 新泉股份 23.9% 21.7% 18.7% 20.8% 0.64 2.84 原材料价格上涨 继峰股份 16.3% 16.0% 12.4% -0.51-0.04 1.1-1.65 缺芯和原材料价格上涨 中鼎股份 25.1% 24.2% 23.8% 1.22--2.52 9.4-10.7 海外业务盈利压制 拓普集团 21.9% 19.8% 21.1% 2.92 10.45 原材料价格上涨 长城汽车 15.1% 17.4% 17.3%
18.37 67.82 吉利汽车
17.2%
17.1%
48.47
资料来源：Wind ，国盛证券研究所
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