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2013—2014年由于政策环境的影响，白酒行业进行了重大调整，所有白酒企业面临着巨大的挑战。作为始终坚持走超高端产品路线的水井坊集团在这个阶段遭受重创，成为这场战争中第一家ST的白酒公司，后来水井坊进行了及时调整，无论是高层人事变动，抑或营销政策的改良，几经调整在2015年企业开始回暖。
一、战略分析
（一）水井坊集团介绍
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四川水井坊股份有限公司是中国一家大型高品质白酒生产企业，企业规模及效益位居行业前列。水井坊集团属于白酒行业，主营业务为白酒产品的生产销售。2006年10月，公司上市并改名为水井坊，同年全球最大的酿酒公司帝亚吉欧用5.17亿元收购了其母公司全兴集团43%的股权，间接持股水井坊16.87%。2013—2014年白酒行业大幅整改，整个白酒行业景气度最低的时候，水井坊集团发生巨额亏损[1]。2016年借白酒复兴之势，水井坊快速崛起，现在位于次高端市场，并占有一席之地。
（二）行业分析
白酒行业多年来总体发展较为稳健，呈现波动上升趋势，但2012年以来，随着国家有关政策影响，出现一定程度的下滑，行业发展面临较大危机。白酒的替代产品如啤酒、葡萄酒、红酒、黄酒等酒类冲击白酒消费市场。此外，白酒市场的竞争也日趋激烈。从消费者来看，中低端白酒种类繁多，企业分布广泛，又受红酒、啤酒等替代品的影响，购买者议价能力强，且消费者对白酒价格较为敏感，基本处于“买方市场”；而对于高端白酒企业而言，其市场知名度高，品牌声誉优良，品牌及市场的集中度高，且消费体对白酒价格敏感性较低，市场消费情况较为稳定，总体
处于“买方市场”[2]。
二、会计分析
会计分析是以企业的会计报表等为基础，结合企业的政策和规划评估会计质量，评价财务报表反映企业经营状况的程度。2012—2013年，由信永中和会计师事务所为水井坊出具了标准无保留意见的审计报告。2014年度由毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）为水井坊出具审计报告。2015—2018年，由普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）为水井坊出具审计报告。由此可见，水井坊集团的相关财务报表的信息披露较为真实
可靠，具有一定的参考评定价值。
三、财务分析
（一）资产负债表会计分析
首先，在资产总额方面，水井坊集团在2009—2018年整体上升。作为资产的重要组成部分，水井坊的部分货币资金在2010开始减少，直到2014年才出现再次上升。对于白酒制造行业，倾向于将货币资金投到运营中，它的固定资产、存货、应收账款占用大量的资金。一般货币资金/总资产的比例在10%～30%，虽然水井坊集团货币资金曾出现显著下降，但该比例仍处于正常范围。其次，关于应收账款。企业尤其是一些IPO项目公司，在应收账款上出现财务的可能性较高。如果一家公司的应收账款长期处于高位，尤其是应收账款/总收入高于30%的企业，可能存在收入情况。观察水井坊集团各年的应收账款/总收入比例均较低，说明水井坊集团在这个科目上有较低风险。应收票据和应收账款合
党政机关公务用车选用车型目录计小于应付账款和应付票据，考虑到毛利率30%以上，说明水井坊集团对行业上下游的议价能力很强。然而，在2012年和2013年，公司应收账款的增长率均高于营业收入的增长率，应收账款的大幅上涨是一个比较危险的信号。而2014年水井坊集团的应收账款又大幅下跌，不是因为水井坊收回了部分应收账款，而是大幅计提了减值，导致公司2014年发生了巨额亏损。最后，存货方面，水井坊集团存货在2013年突然增加，且增加幅度大大超过了营收增幅。2013年水井坊集团白酒行业调整之后，加大生产、增加了存货，降低每个单品所摊销的固定成本，以达到降低当期营业成本，提升当期利润的目的。
（二）利润表会计分析
营业收入增长率用来衡量企业的产品生命周期，判断企业发展所处的阶段。2013—2014年处于白酒行业大调整时期，水井坊集团的营业收入增长率断崖式下跌，说明此时期在经营中面临着较大问题。而其他会计年度的营业收入增长率均超过10%，且高于行业平均水平，则可以判定，水井坊集团近几年处于发展期，始终保持了较好的增长态势，除了大调整时期，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业。
公司营业成本在营业收入中的占比，在2010年、2013年、2014年较高，分别为44.46%、30.08%、31.90%，在2012年、2018年占比较低，分别为19.19%、18.13%。公司的毛利润在2014年之后
摘　要：本文通过分析2009—2018年水井坊集团年度财务报表，得出水井坊近年来的发展状况。经历了2013—2014年白酒行业大调整，水井坊在2015年开始由衰转盛。近年来水井坊集团各项数据整体良好，营业收入增长率、净利润等主要财务指标均高于行业平均水平。走高端长远路线需要持续的资金投入，水井坊集团应该总结过去的教训，根据自身情况做好定位，制定适合公司发展的经营策略。关键词：哈佛分析框架；财务报表分析；水井坊
水井坊集团财务报表分析大众
——基于哈佛分析框架
周思雨
（上海大学，上海　201899）
作者简介：周思雨（1995—　），
女，汉族，河南洛阳人，硕士。主要研究方向：证券投资分析。
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稳步增长，且在2018年达到了新高81.87%，说明公司发展前景较好。一般公司的营业收入的增加会伴随营业成本的增加，而经营出现问题的公司可能会出现营业收入增加成本减少的情况，这是因为提前或者推迟确认了营业成本。而水井坊集团的营业收入和营业成本之间的增减关系正常，因此，该集团在此项目上不存在财务。
水井坊集团在2013年以前营业收入增长率和净利润增长率均处于较平稳状态。2013—2014年经历了行业调整，出现了大幅波动。2015年是拐点，营业收入增长率和净利润增长率双高，且营业收入增长率高于净利润增长率，说明企业开始扩张。2015年，又因为企业在营业成本的占比降低，可看出该阶段企业通过降低成本来增加净利润。
（三）现金流量表会计分析
经营活动现金流量是现金流量信息的重点，一般来说，企业经营活动的现金净流量越大，流速越快，企业的财务基础越稳固，抗风险能力也就越强。当一家公司经营活动产生的现金流量净额小于净利润时，投资者应该提高警惕。虽然水井坊集团在2010年、2012年和2018年均出现经营活动产生的现金流量净额小于净利润，但总体来看企业的经营活动现金流量与对应的净利润之间保持着一定的正向关系，能为企业的经营扩张提供支持。
除了白酒行业整改，其他会计年度的经营活动现金流量净额均为正，而水井坊集团一直布局高端市场，
意味着需要庞大的资金支持，所以投资活动产生的现金流量净额均较低或为负。
购买商品、接受劳务支付的现金是经营活动现金流量的扣除项。如果企业该付的款项不付，只进不出，现金流量会增加，但这种短期行为将对公司的长远发展产生消极影响。从资产负债表上看，公司应付账款、其他应付款、应付票据是必须支付的，水井坊集团应付账款、其他应付款、应付票据长期大于购买商品、接受劳务支付的现金，因此，水井坊集团通过欠账的形式，使现金流量表净额表面看起来良好。
车辆保养四、前景分析
通过分析，虽然水井坊集团曾于2013年和2014年连续两年亏损甚至带帽，但从2015年开始始终保持较好的增长态势，至今仍未发现有更多的风险。水井坊集团坚持走高端白酒路线，企业的经营始终向着扩张发展，因此需要有庞大的资金支持。企业应加大对资金的使用效率，合理分配资产，在未来实现更高效的发展。
五、结语
通过对水井坊集团进行会计分析，可以看出经历了2013—2014年行业大调整之后的水井坊业务逐步恢复，并且在白酒行业已取得一席之地。虽然水井坊集团受到了白酒行业调整的巨大冲击，而后及时调整状态，终于在2015年发生了反弹。
2015年之后，水井坊集团仍然坚持走高端市场路线，各数据均向好发展，营业收入增长率远超过行业平均水平，净利润飙升。但因需要庞大的资金支持，使现金流量较大，而且以目前水井坊的体量和品牌度及综合实力来看，难以支撑其高端化布局。尤其从2017年下半年至今，水井坊的品牌打造最为成功，但同时经营活动现金流下降也是必然的后果。水井坊应根据自身企业文化特点，历史发展轨迹，总结经验，制定适合本公司、适合当下白酒市场的经营策略。
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c1多久可以开出租车[2]温星宇.五粮液财务报表分析——基于哈佛分析框架[J].商业会计,2018(08):44-45.
（上接第64页）业应根据实际需求，与专业分析团队进行合作，获取一手行业信息并进行深度调查和分析，最终制作可行性分析报告。比如，随着各种高新技术的发展，国有企业方面可将投资的主要方向集中在高新技术产业上，从而获得更高的回报率，以促进国有企业的长远发展。而在进行融资的过程中，国有企业往往会面对较大的融资风险，这主要是因为其未能有效实现融资风险管理，进而导致了成本过高的情况。想要避免这一问题，企业应尽可能提升管理质量，通过高质量的资金及财务管理制度保证融资管理的有效性。同时，充分发挥预算工具规范资金的作用，使融资成本得到有效控制。此外，国有企业的硬件设施建设、人力资源培养等，都必须要以资金的有效管理作为基础才能实现，
财务管理工作人员务必要根据企业目前的经营利润等，准确制订未来一段时间的融资计划，并对不同阶段资金的使用方向、使用时间进行规定，尽最大可能保障企业成本控制效果。
小汽车摇号（四）提升企业的内部抗风险能力
国有企业的融资投资风险是否能够得到有效控制，很大程度上取决于企业自身的内部发展能力，也就是说需要在充分了解国有企业投资融资风险的基础上，结合企业运营状态，完成对企业风险的把控，保证企业正常稳定经营。在今后的发展中，国有企业有必要调整过去的运营模式，结合市场需求的变化把现有资源变现。充分利用好新时代背景下高度发展的信息化技术，并跟上党和政府在政策方面的动向，有效利用“一带一路”等契机，改变目前供给侧改革带来的冲击性影响，不断强化企业行业竞争力，降低政策变动及技术更新带来的一系列融资投资风险。另外，还需要根据政策走向等进行预测，从而在出现政策性风险之前做到未雨绸缪，采取有效措施进行应对。
三、结语
国有企业是我国经济体系中最关键的组成部分，它事关国家经济命脉能否稳定发展，决定了我国社会经济进步的水平，因此尽最大可能保障国有企业经营管理的稳定性，就显得至关重要。特别是国有企业融资及投资方面的问题，更值得深入研究。为了确保国有企业能够顺利进行融资投资，在今后的工作中，有关人员应在充分了解国有企业融资投资风险类型的基础上，对国有企业投资融资财务风险防
控措施进行研究。
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