证券研究报告 | 行业点评
2022年06月16日
海外市场
蔚来发布ES7及2022款866车型，智能化再上台阶。蔚来正式发布新车型ES7，为首款纯电大五座 SUV ，价格为46.8-54.8万，填补了ES6/ES8之间的细分市场。该车型延续蔚来智能化高端产品定位，在性能、智能化及车内空间上配臵相对突出：1）性能端：配备双电机、智能空气悬架及自研底盘域控制器，可实现百公里加速3.9秒；2）智能驾驶端：与ET7/ET5相同，硬件配臵4颗Orin-X 芯片和包括一颗激光雷达、11颗摄像头在内的33个感知硬件；软件搭载自研NAD 平台，将逐步实现点到点智能驾驶。3）智能座舱：搭载高通8155芯片和蔚来智能系统Banyan ，可实现多屏交互、5G 移动通讯、AR/VR 全景智能体验。4）车内空间：前后排间距宽阔，前排标配女王副驾。
此外，蔚来也发布了2022款ES8/ES6/EC6车型，此版本在座舱软硬件功能上有较大提升，搭载高通8155芯片，配备5G 车内通信能力，添加守卫模式和快捷场景等功能。新版本较之前价格上浮1.6-1.8万元，同时老车型车主亦可付费升级。
我们预计，ES7在8月开启交付后，月度交付有望逐步爬坡至3000-4000台，结合ET7爬产完成、ET5开启交付，公司Q3/Q4交付量有望快速增长，全年交付量有望达16万台。同时ES8/ES6/EC6 的2022款发布有助于车型焕新，提升竞争力，此外1.6-1.8万元价格上浮有助对冲原材料价格上涨压力，助力毛利率恢复，预计公司全年毛利率为15%左右。
看好新势力智能化加速，百度造车业务估值提升。智能化赛道中，既有新势力率先布局、弯道超车，
也有软硬件平台巨头跨界参与、蓄势待发。2022年，各家加速智能驾驶自研，年内多个旗舰车型有望搭载新一代智驾平台，我们对现有智能化领先玩家的车型发布节奏、智能驾驶技术路线以及功能迭代计划逐一梳理：
1）造车新势力中，小鹏智驾技术领航，年内有望率先OTA 城市辅助驾驶功能；蔚来、理想将在年内量产车型中搭载自研平台，实现智驾功能突破；零跑、哪吒、威马亦都在发力自研，计划在后续车型中逐步迭代自研泊车、高速辅助驾驶及更高阶功能。我们预计智能化将成为新势力的长期竞争优势。推荐理想汽车-W （2015.HK ）、小鹏汽车-W （9868.HK ）、蔚来-SW （9866.HK ），关注威马控股、零跑汽车后续上市进程。
2）跨界巨头中，华为智选问界M5获市场认可，预计2023将在问界后续车型搭载全场景智能驾驶；集度ROBO-01已发布概念车型，我们认为随后续量产推进，其价值有望获市场重估，推荐百度集团-SW （9888.HK ）。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险
行业走势
作者
分析师 夏君
执业证书编号：S0680519100004 邮箱：***************
分析师 刘澜
执业证书编号：S0680522030006 邮箱：***************
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内容目录
魔鬼路段>菲亚特panda1.蔚来发布ES7及2022款866车型，智能化再上台阶 (3)
2.智能驾驶浪潮下，各家进程几何？ (5)
2.1 造车新势力：率先布局、弯道超车 (5)
2.1.1 小鹏：城市NGP有望年内OTA，智驾技术持续领航 (5)
2.1.2 蔚来：新车型一键三连，智能驾驶望迎突破 (6)
2.1.3 理想：重磅L9发布在即，智驾自研平台即将落地 (7)
2.1.4 零跑：车型上探中，目标全域自研 (8)
2.1.5 哪吒：哪吒S发力自研，有望实现突破 (9)
2.1.6 威马：锚定性价比市场，智驾合作转型中 (10)
2.2 软硬件巨头：跨界参与、蓄势待发 (10)
2.2.1 华为：问界M5获市场认可，后续车型将搭载全场景智驾功能 (10)
2.2.2 百度：集度ROBO-01量产推进中，价值有望获市场重估 (11)
风险提示 (13)
图表目录
图表1：蔚来ES7外观 (3)
图表2：蔚来ES7内饰 (3)
图表3：ES7/ES6及可对标竞品车型参数对比 (4)
图表4：新款车型更新功能老款车型也可付费升级 (5)
图表5：小鹏车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 (6)
图表6：蔚来车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 (7)
图表7：理想车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 (8)
图表8：零跑车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 (8)
图表9：哪吒车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 (9)
图表10：威马车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 (10)
图表11：华为智选及华为inside车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 (11)
图表12：集度及百度合作车型矩阵、智能驾驶路线及软硬件配臵梳理 (12)
1. 蔚来发布ES7及2022款866车型，智能化再上台阶
1) 新车型ES7发布，定位50万大五座SUV
蔚来正式发布新车型ES7，为首款纯电大五座 SUV ，价格在46.8-54.8万，填补了ES6/ES8之间的细分市场。该车型延续蔚来智能化高端产品定位，在性能、智能化及车内空间上配臵相对突出：
∙ 性能：配备双电机、智能空气悬架及自研底盘域控制器，可实现百公里加速3.9
秒，搭配100kwh 电池包可实现续航620km 。 ∙ 智能驾驶：与ET7/ET5相同，硬件配臵4颗Orin-X 芯片和包括一颗激光雷达、
11颗摄像头在内的33个感知硬件；软件搭载自研NAD 平台，将逐步实现点到点智能驾驶。 ∙ 智能座舱：硬件端搭载高通8155芯片，软件端配备蔚来智能系统Banyan ，可
实现多屏交互、5G 移动通讯、AR/VR 全景智能体验以及NOMI Mate 2.0相关功能。 ∙ 车内空间：
车身尺寸为4912/1987/1720mm ，轴距 2960mm ，前后排间距宽阔，
前排标配女王副驾，后排左右座椅支持6项电动调节。
资料来源：公司、国盛证券研究所
资料来源：公司、国盛证券研究所
20万以下轿车图表3：ES7/ES6及可对标竞品车型参数对比
参数大类细分项目ES7 75kwh版ES6 75kwh
2022运动版
理想one 2021
增程6座版
比亚迪唐EV
创世旗舰型
车型定位售价（万）46.8 38.6 33.8 31.48福特c-max
定位中大型SUV 中型SUV 增程式中大型SUV 中型SUV
尺寸（mm）4912*1987*1720 4850*1965*1731 5030*1960*1760 4870*1950*1725 轴距（mm）2960 2900 2935 2820
新能源性能电池容量（kWh）75 75 40.5 86.4 续航里程（km）485 455
NEDC 1080，
WLTC 890
505 电机最大总功率
（kW）
480 320 245 380 百公里加速 3.9 5.6 6.5 4.4 快充时间- - 0.5 0.5
自动驾驶性能
（最高配）系统NAD NIO PILOT LI OS DiPilot 自动驾驶芯片英伟达Orin-X*4 Mobileye EyeQ4 征程3 -
激光雷达 1 - 无-
摄像头12个摄像头7个摄像头
1前臵800万像素摄像头
+4环视摄像头
-
其他传感器哪吒汽车
5个毫米波雷达+12个
超声波雷达+高精定位
等
5个毫米波雷达+12
个超声波雷达
5毫米波雷达+12超声波
传感器
-
传感器总数33 23 22 -
高精地图有- 有-
智能座舱（最高配）系统Banyan Banyan
Android
AUTOMOTIVE+Linux
Dlink 3.0 座舱芯片高通8155 高通8155
高通骁龙820A+德州仪
器Jacinto 6
-
资料来源：公司、汽车之家、国盛证券研究所
2)2022款ES8/ES6/EC6车型智能化提升，老款车型亦可付费升级
公司发布2022款ES8/ES6/EC6车型，此版本在座舱软硬件功能上有较大提升，搭载高
奥迪易车网通8155芯片，同时配备5G车内通信能力，添加守卫模式和快捷场景等功能。新版本较
之前价格上浮1.6-1.8万元，同时老车型车主亦可付费升级。
图表4：新款车型更新功能老款车型也可付费升级
资料来源：公司、国盛证券研究所
我们预计，ES7在8月开启交付后，月度交付有望逐步爬坡至3000-4000台，结合ET7爬产完成、ET5
开启交付，公司Q3/Q4交付量有望快速增长，全年交付量有望达16万台。同时ES8/ES6/EC6 的2022款发布有助于车型焕新，提升竞争力，此外1.6-1.8万元价格上浮有助对冲原材料价格上涨压力，助力毛利率恢复，预计公司全年毛利率为15%左右。
2.智能驾驶浪潮下，各家进程几何？
智能化作为汽车行业未来发展大势，既有新势力率先布局、弯道超车，也有软硬件平台巨头跨界参与、蓄势待发。2022年，各家加速智能驾驶自研，年内多个旗舰车型有望搭载新一代智驾平台，我们对现有智能化领先玩家的车型发布节奏、智能驾驶技术路线以及功能迭代计划逐一梳理，汇总如下：
2.1 造车新势力：率先布局、弯道超车
2.1.1 小鹏：城市NGP有望年内OTA，智驾技术持续领航
车型端：新平台车型有序推出，推升整车毛利率
o2022年：P5车型放量同时，中大型SUV G9预计将于Q3上市，Q4大量交付。
o2023年：公司计划推出2款基于新平台的B级/C级车型，结合公司规模化软硬件平台优势，整车毛利率有望进一步提升。
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