自主崛起驱动行业复苏，一季度市场有望稳中向好
2022年02月27日
汽车周期定位：目前汽车行业库存周期处于被动补库阶段
本轮主动补库周期结束，行业于2021年5月开始进入被动补库阶段，被动补库阶段汽车板块的投资特征是板块内部滞涨股补涨。
汽车零部件板块迎来中期、长期配置性机会
汽车周期当下周期定位利于零部件板块估值修复：汽车行业销量增速呈显著的周期特征，景气度受库存周期驱动。2019年四季度汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。滞涨期汽车板块的投资特征为板块内部滞涨股补涨。在经历了行业的复苏期和过热期之后，滞涨期内零部件板块为主要的滞涨板块，随着芯片供给“正常化”，行业补库会带动零部件行业收入端增速上行。 汽车零部件为行业下一轮产能周期主要的投资方向，有望诞生全球龙头企业：2011年SUV 渗透率超越10%，开启了行业10年左右的朱格拉周期。2021年电动车渗透率超过10%，汽车作为重要的智能硬件，电子电气架构正在由分布式到域集中转变。十年轮回，智能电动车渗透率快速提升并正在开启行业新一轮朱格拉周期。电动化的前半场造就了宁德时代等一批全球龙头公司，智能化的后半场，有望在未来10年造就新一批全球汽车零部件龙头企业，汽车零部件板块为未来10年产能周期主要的投资方向。
如何挑选汽车零部件公司：我们认为汽车电子电器架构由分布式向三域集中的趋势会成为汽车零部件重要的选股线索。其中智能座舱域建议关注德赛西威，自动驾驶域中线控底盘渗透率有望在下一轮汽车库存周期中加速提升。推荐龙头中鼎股份、亚太股份，建议关注拓普集团。
投资建议
本轮主动补库周期结束，行业确定于2021年5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值
修复充分，较零部件板块溢价明显，在确认新一轮汽车周期复苏前，仅存在波段机会。汽车板块内发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置主线。
乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团、长城汽车和长安汽车；零部件板块推荐线控底盘相关公司中鼎股份、亚太股份、兆丰股份，建议关注德赛西威（通信组覆盖）、保隆科技、伯特利和拓普集团。
风险提示：房地产对消费挤压及原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复；全球芯片紧缺对汽车供给约束超预期导致销量不及预期等。 盈利预测与财务指标
证券代码 证券简称 股价 （元） EPS （元）
PE （倍）
评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002284 亚太股份 9.29 0.02 0.09 0.17 465 98 56 推荐 000887 中鼎股份 20.14 0.40 0.86 0.94 50 23 21 推荐 300695 兆丰股份
56.08
烧车2.40
1.93
3.74
23
29
15
推荐
资料来源：Wind, 民生证券研究院 （注：股价为2022年2月25日收盘价）
推荐
维持评级
分析师： 邵将
执业证号： S0100521100005 电话： 186****9797邮箱：
******************
相关研究
1.汽车和汽车零部件行业周报20220109：激光雷达芯片算力快速升级，智能化放量在即
2.汽车和汽车零部件行业周报20220104：智能化差异创增量，新势力交付量攀新高
3.汽车和汽车零部件行业周报20211226：“平台+生态”战略赋能造车，华为扩大智能汽车“朋友圈”
4.2022年民生汽车投资时钟展望——2022汽车行业投资策略（周期定位篇）
5.汽车和汽车零部件行业周报20211218：自主车企品牌上攻提速，供应链有望充分收益
q7目录
国产汽车一线二线三线品牌1 每周聚焦：自主崛起驱动行业复苏，一季度市场有望稳中向好 (3)
1.1 1月汽车市场小幅增长，新能源乘用车渗透率超19.0% (3)
1.2 电动化助力自主品牌上攻，中高端市场扩张提速 (6)
1.3 电动化加速竞争格局重塑 (10)
2 本周市场 (12)
3 行业动态 (14)
3.1 公司公告 (14)
3.2 行业新闻 (15)
4 行业上游原材料数据跟踪 (23)
5 本周新车 (24)
6 风险提示 (24)
插图目录 (25)
表格目录 (26)
1 每周聚焦：自主崛起驱动行业复苏，一季度市场有望稳中向好
据中汽协数据，2022年1月汽车销量同比+0.9%，实现小幅增长，其中乘用车维持景气，一季度市场有望稳中向好，为今年市场复苏奠定基础。新能源汽车
销量保持高速增长，同比+135.8%，新能源乘用车渗透率超19.0%。
1.1 1月汽车市场小幅增长，新能源乘用车渗透率超19.0%
passat b7汽车销量253.1万辆，同比+0.9%，自去年5月以来同比首次转正；环比-9.2%，降幅小于2019年、2020年、2021年同期。乘用车/商用车月度销量滚动12个月同比+1.2%/-25.1%。 图
1：汽车月度销量同比+0.9%
5月汽车销量图2
：汽车月度销量滚动12个月同比增速
资料来源：中汽协，民生证券研究院
资料来源：中汽协，民生证券研究院
乘用车销量218.6万辆，同比+6.7%/环比-9.7%。乘用车销量环比降幅小于2020年、2021年同期数据。随着芯片短缺和缓解和国内疫情的逐步恢复，乘用车的需求有望进一步增长。SUV/轿车月度销量滚动12个月同比+0.6%/+2.9%。 图3：乘用车月度销量同比+6.7%
图4：乘用车月度销量滚动12个月同比增速
资料来源：中汽协，民生证券研究院
资料来源：中汽协，民生证券研究院
轿车销量101.8万辆，同比+4.1%/环比-9.6%。SUV 销量105.7万辆，同
比+8.7%/环比-7.4%。
图
5：轿车月度销量同比+4.1%
图
6
：
SUV 月度销量同比+8.7%
资料来源：中汽协，民生证券研究院
资料来源：中汽协，民生证券研究院
商用车销量34.4万辆，同比-25.0%/环比-5.5%。商用车中货车销售31.4万辆，同比下降25.8%；受国六排放2021年7月全面实施影响，部分需求提前透支，因此销量短期承压。商用车月度销量滚动12个月同比-25.1%。 图7：商用车月度销量同比-25.0%
图8：商用车月度销量滚动12个月同比-25.1%
资料来源：中汽协，民生证券研究院
资料来源：中汽协，民生证券研究院
客车销量3.0万辆，同比-15.8%/环比-43.3%。客车月度销量滚动12个月同比-15.6%。
图9：客车月度销量同比-15.8%
图10：客车月度销量滚动12个月同比-15.6%
资料来源：中汽协，民生证券研究院
资料来源：中汽协，民生证券研究院
货车销量31.4万辆，同比-25.8%/环比+1.0%。货车月度销量滚动12个月
同比-26.3%。
图11
：货车月度销量同比-25.8%
图12
：货车月度销量滚动12个月同比
-26.3%
资料来源：中汽协，民生证券研究院
资料来源：中汽协，民生证券研究院
新能源汽车销量43.1万辆，同比+135.8%/环比-18.6%，产量45.2万辆，同比+133.2%/环比-12.6%。
受去年年底补贴退坡前的冲量影响较大，新能源汽车销量环比有所下滑。当前我国新能源汽车需求仍然旺盛，发展空间较大，今年有望继续快速增长。
图13：新能源汽车月度销量同比+135.8%
图14：新能源汽车月度产量同比+133.2%
路虎神行者2论坛资料来源：中汽协，民生证券研究院
资料来源：中汽协，民生证券研究院
新能源乘用车销量达到41.9万辆，同比+138.7%。1月新能源乘用车渗透率19.2%，较2021年1月8.4%的渗透率提升10.8pct 。 图15：新能源乘用车月度销量同比+138.7%
图16：历年新能源乘用车渗透率
资料来源：中汽协，民生证券研究院
资料来源：中汽协，民生证券研究院
1月纯电与插混乘用车销量强势增长，其中纯电动销量33.5万辆，同比
发布评论