深度报告新冠疫情对汽车⾏业三⼤长期影响
⼀场疫情让整个汽车⾏业的增长陷⼊了停滞当中，市场顿时充斥着对于前景的悲观预测，近⽇欧洲主要⾦融机构之⼀的荷兰商业银⾏（ING Bank）发表了⼀份深度报告，列举了新型冠状病毒疫情对于汽车⾏业的三⼤长期影响，其核⼼在于三个字——“流动性”。
随着停产、停⼯和失业率急剧上升，对汽车制造商和零部件供应商的供应和需求都已严重破坏。在这种环境下，为了维持固定成本和营运资本，汽车制造商正在消耗⼤量现⾦。为此汽车⾏业已采取⼀些措施节约现⾦，包括削减成本和推迟⾮必要的资本⽀出和研发。此外，在这个特殊的考验时期，汽车制造商⼀直在就新的信贷授权进⾏谈判，以提振流动性。
2020年第⼀季度汽车⾏业巨头⾃由现⾦流图表（单位：除福特和通⽤为百万美元以外，其他为百万欧元）菲亚特跑车
汽车零部件供应商受到了冲击，需要提振流动性。具体来说，我们看到这场疫情产⽣了以下⼏⽅⾯的影响：（1）由于⽣产设施的关闭和新车销量的下滑，对供应商的影响；（2）由于收⼊、收益和现⾦流的损失以及债务的增加，汽车零部件⽣产企业的流动性压⼒加⼤，从⽽难以渡过这场危机；（3）汽车零部件⼚商⾃⾝及供应模式的潜在变化。
影响⼀：销量受到冲击
外界普遍对于汽车市场的前景⾮常悲观。例如标致预计今年欧洲汽车销量将下降25%。IHS Markit预计，2020年，美国汽车销量将下降26.6%，全球汽车销量将下降22%。
不过电动汽车的前景稍微好⼀些。在欧洲，以旧换新的补贴或税收优惠可以帮助政府实现⽓候⽬标，也有助于汽车制造商满⾜更严格的欧盟⼆氧化碳标准。不过在2019年汽油汽车仍然占欧洲汽车销量的59%，柴油汽车为31%，混合动⼒汽车为6%，电动汽车为3%。激励措施可以刺激电动汽车的销售，也能让汽车制造商避免可能的。
但我们在之前预期轻型汽车的整体销量会出现下降。可以理解的是，这将对汽车零部件的需求产⽣相应的连锁反应。尽管⽤于维修的零部件的需求应该会更加稳定，但由于消费者信⼼和家庭收⼊可能会下降，新车的产量似乎会受到暂时停产和随后预期的需求下降的重⼤影响。不过，如果政府对购买新车的激励措施真正落实到位，那么汽车销量受到的影响会有所缓解。奥迪a8怎么样>杰勋
影响⼆：流动性压⼒加⼤
我们注意到，对于汽车零部件制造商来说，在当前时刻获得⾜够的流动性是⾮常重要的。这⾥有很多原因。
欧洲汽车销量排行⾸先，相当⼀部分知名汽车零部件制造商的评级低于投资级或未被评级，因此融资环境可能更具挑战
性，包括通过债券市场融资。尽管近⼏周来，在欧洲央⾏⽀持措施的帮助下，IG公司债券的发⾏⾮常活跃，但⾮IG公司债券的发⾏则要沉闷得多。不过，只要定价在适当的⽔平，公司所需要的债务融资仍然可以在⾦融市场上筹集到，例如Adient通过2025年到期的债券筹集到了6亿美元，尽管它⽀付了9.0%的⾼额票⾯利率。
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其次，我们认为，与汽车零部件制造商相⽐，汽车制造商拥有更⼤的临界质量，这可能有助于减轻前者在盈利能⼒和现⾦流⽅⾯的压⼒。我们注意到，汽车零部件制造商正在采取补救措施，通过降低成本、降低产能和临时停产，以及利⽤政府的各种⽀持措施来保持流动性。
fj cruiser最后，在新型冠状病毒疫情爆发之前，由于汽车⾏业在2019年的表现相对疲弱，汽车零部件⽣产商的收⼊、收益和信⽤状况已经⾯临⼀定的压⼒。
乐观的是，我们预计主要汽车零部件制造商在进⼊这场疫情时，已经通过短期债券或者银⾏贷款准备了合理的流动性缓冲。
穆迪在4⽉底发布的最新⾏业评估报告中，基本上呼应了我们的结论，即欧洲汽车零部件供应商的流动性将⾯临压⼒。然⽽，该评级机构指出，⽬前的债务到期状况⽐2008年⾦融危机期间要更好，短期债务占调整后总债务的19%。与此同时，该⾏业的流动性相当于年销售额的14%。
此外，与全球⾦融危机时期相⽐，欧洲汽车零部件供应商的信贷状况更为强劲，截⾄2019年底，穆迪计算欧洲汽车零部
此外，与全球⾦融危机时期相⽐，欧洲汽车零部件供应商的信贷状况更为强劲，截⾄2019年底，穆迪计算欧洲汽车零部件供应商的债务/息税折旧摊销前利润（EBITDA）调整后的总⽐率为2.9倍，⽽2008年为4.0倍。杠杆率预计将进⼀步⾛⾼，但该评级机构表⽰，其峰值应低于全球⾦融危机5.7倍的⾼点。最后，根据穆迪的数据，⽬前的利润率⽔平也⾼于全球⾦融危机期间，当时EBITA利润率跌⾄略⾼于零的⽔平，为1.4%，⽽2019年为6.7%。
穆迪欧洲汽车零部件供应商债务/息税折旧摊销前利润调整后⽐率
总体⽽⾔，我们认为，鉴于制造业前景和未来需求⽔平的不确定性，以及由此对企业现⾦流的影响，能否拥有充⾜流动性仍将是该⾏业的⼀个担忧。
影响三：供应模式的潜在变化
汽车供应链的复杂性使得提⾼其对冲击的适应能⼒变得既困难⼜代价⾼昂。很难确定如何减轻在⼀个国家、地区或全球范围内发⽣危机（如新型冠状病毒）时所带来的风险。⼀辆汽车的供应链上有1万多家供应商，分布在不同的层级，因此激励和去风险化的措施要覆盖到全部零部件供应商的的难度还很⼤。
在新型冠状病毒病爆发前的全球经济活动低迷期间，供应商的利润率受到挤压，使得在维持价格不便的情况下提⾼抗风险能⼒的成本变得难以承受。供应商在研发和维护产品上涉及到⼤量的⼯作和⽀出，它们需要能够按照详细的规范⽣产，并满⾜质量和安全标准。拥有更多的库存是提⾼弹性的另⼀种⽅式，它有助于在供应链上游中断的情况下继续⽣产，但这会产⽣更⾼的库存和营运资本⽀出。
由于新型冠状病毒带来的产能影响，现有的供应链不太可能有进⾏重新设计的决⼼，但随着对新环境的调整，传统零部件的产能会有更多的冗余。与传统汽车的发动机相⽐，电动汽车的电机零部件更少，但在电⼦⼯艺上更加复杂。拥有⽣产电动汽车电池的能⼒，已成为欧盟的⼀项政策⽬标，其明确⽬标是降低对欧盟以外国家的依赖。然⽽，考虑到零部件的⽣产使⽤了从拉丁美洲和⾮洲进⼝的原材料，“⾃给⾃⾜”的范围是有限的。
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