２０１８年充电桩行业深度分析报告
投资案件
结论和投资建议
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我们认为充电网络市场空间巨大，海外产业链市场集中度好于国内。基于信息安全角度和资产升值角度考虑，长期看充电网络运营主体会向国家电网集中，而消费者出行数据背后蕴藏的消费行为研究价值更有待挖掘。民营企业更有望从中短期的海量工程和设备订单中获利，有代表性的公司包括易事特、科士达、万马股份、中恒电气、和顺电气。
原因及逻辑
奇瑞越野我国规划2020年新能源汽车当年产量200万辆、累计产销500万辆，双积分政策、乘用车需求放量等多个利好因素有望保障十三五规划顺利完成，预计未来七年新能源汽车产销年均增速达30%，滋生充电设备广阔市场。据估算，2020年我国充电桩设备市场空间为1165亿元，2025年充电桩设备市场空间为2378亿元。
充电桩设备制造及零件市场参与者众多、格局较为分散，近年由于充电桩运营市场盈利不佳、设备市场竞争竞争激烈等原因，充电桩设备和充电模块的价格大幅下滑。伴随着新能源汽车车主对充电方便性诉
求不断提升，研发大功率充电桩进而缩短充电时长成为当前充电桩设备发展趋势。目前国内大功率充控设备研发主要由国电南瑞、许继电气、中恒电气、易事特等主流设备厂商主导，伴随着充电桩模块功率快速上升，中小型充电模块生产厂商逐步边缘化，有技术门槛的制造厂商有望集中度上升。
act4目前充电桩运营市场高度集中，CR3接近80%。利用率较高的集中式充电站收益较高，而分散式充电桩由于利用率低普遍盈利不佳。当前新能源汽车销量大幅增长、充电设施标准逐步统一实现互联互通、大功率直流充电桩普及等多因素利好利用率提升，运营商盈利有望改善。以公共充电桩市占率第一的特锐德为例，特锐德预计充电板块今年可实现盈亏平衡（去年亏损2亿元）。另外，公共充电桩商业模式由运营商主导转而多元化发展，轻资产化趋势显现。目前特锐德自主研发了世界最大的电动汽车充电大数据云平台，并打造出我国最大的电动汽车充电生态网，未来将逐步转型充电网运营公司。
有别于大众的认识
我们认为大功率技术趋势下，中小型充电模块生产厂商将逐步边缘化，有技术门槛的制造厂商有望集中度上升。且充电桩运营端的盈利向好，将改善整个产业链的利润分配情况，不同于过去几年充电设备价格大幅下滑，我们认为未来几年充电桩设备价格下降趋势有望减缓甚至企稳，充电桩设备及零件制造商有望充分受益。
参考美、日等充电设施发展较早的国家，美国Chargepoint充电桩市占率超过70%，快充桩兼容美国S
AE、日本CHAdeMO等多项标准，基本可为所有电动汽车提供充电服务；日本三菱、丰田等出资设立NCS公司，对全国充电设施统一管理运营。海外充电桩产业链市场集中度好于国内，基于信息安全角度和资产升值角度考虑，我们认为长期来看，国内充电网络运营主体也会向国家电网集中，而设备企业更有望从中短期的海量工程和设备订单中获利。
目录
1.新能源汽车高景气充电桩发展空间广阔 (7)
1.1新能源汽车高增长确定未来七年产销增速达30% (7)
1.2 充电桩设备市场空间超千亿当前建设进度落后于规划 (8)
2.充电桩运营市场高度集中行业盈利出现分化 (11)
2.1充电桩运营市场高度集中政策鼓励多元化主体投资参与 (11)
2.2政策多维度补贴充电设施建设产业发展环境持续改善 (12)
2.3盈利分化：集中式充电站收益高分散式充电桩盈利不佳 (14)
3.利用率提升有望增厚盈利商业模式加速创新 (17)
3.1 多因素利好利用率提升设备大功率化有望增厚盈利 (17)
3.2 重资产转向重运营商业模式加速创新 (22)
4．设备零件市场竞争激烈大功率充电技术趋势确立 (25)
4.1 充电桩设备制造市场竞争激烈近年设备价格大幅下滑 (25)
4.2 充电模块价格大幅下行中小厂商逐步边缘化 (27)
4.3 大功率充电技术趋势确立中日签署备忘录加速研发 (28)
5．国际比较：海外充电桩运营市场集中度高于国内 (30)
6．重点标的 (31)
6.1 国电南瑞：国家电网旗下上市平台增长稳健 (31)
6.2 中恒电气：国家电网充电设备主流供应商 (33)
6.3 科士达：电力电子领域龙头充电桩业务快速扩张 (34)
6.4 易事特：电动车充电设施龙头充电桩业务迎爆发式增长 (35)
6.5 通合科技：行业领先的电源模块制造商 (36)
6.6 特锐德：充电桩运营市场龙头充电业务即将步入收获期 (37)
图表目录
图1：2015-2020年全国充电设施建设规划 (8)
图2：全国充换电站长期规划（单位：万座） (9)
图3：全国交直流充电桩长期规划（单位：万个） (9)
图4：我国充电桩建设进度（单位：个） (9)
图5：我国新能源汽车保有量及车桩比（单位：万辆） (9)
图6：截至2018年10月我国公共充电桩运营商运营数量（单位：万个） (11)
图7：北巴传媒新能源充电业务营收（单位：亿元） (16)
图8：北巴传媒与特锐德新能源充电业务毛利率对比 (16)
图9：特锐德充电桩充电量情况 (16)
图10：特锐德充电桩板块业绩（单位：百万元） (16)
图11：截至2018年10月新能源汽车用户私人充电桩配建情况 (17)
图12：我国公共充电桩数量前十省份（单位：个） (21)
图13：近年国家电网充电桩招标的地域分布情况 (21)
图14：电动汽车充换电服务信息交换体系结构 (21)
图15：2018年第一批国网充电桩招标设备分类 (22)
图16：2018年第一批国网充电桩招标设备功率分布 (22)
图17：充电桩运营商业模式 (23)
图18：特锐德充电桩智能管理云平台 (25)
suv排行榜图19：2018年国家电网第一次充电桩招标中标结果（单位：万千瓦） (26)
图20：我国直流充电桩设备价格（单位：元/W） (27)
图21：国家电网历次充电桩设备中标价（单位：元/W） (27)2018年1月汽车销量
图22：充换电站充电电源系统原理示意图 (28)
图23：直流充电桩内部电气结构图 (28)
图24：CHAdeMO对快速充电功率的规划 (29)
图25：Chargepoint的ExpressPlus快充系统 (29)
图26：ChargePoint充电桩系列产品 (30)
图27：国外主要充电市场运营模式 (31)
图28：2017年国电南瑞分业务营业收入拆分 (32)
图29：近年国电南瑞业绩情况（单位：亿元） (32)
图30：公司在国网充电桩招标中的中标结果（单位：kW） (32)
图31：全国城际快充网络规划图 (32)
图32：2017年中恒电气分业务营业收入拆分 (33)
图33：近年中恒电气业绩情况（单位：亿元） (33)
图34：中恒电气能源互联网云平台 (34)
图35：2017年科士达分业务营业收入拆分 (34)
图36：近年科士达业绩情况（单位：亿元） (34)
legend论坛图37：2017年易事特分业务营业收入拆分 (35)
图38：近年易事特业绩情况（单位：亿元） (35)
图39：2017年通合科技分业务营业收入拆分 (36)
图40：近年通合科技业绩情况（单位：百万元） (36)
图41：2017年特锐德分业务营业收入拆分 (37)
图42：近年特锐德业绩情况（单位：亿元） (37)
图43：特锐德充电网商业模式 (38)
表1：我国新能源乘用车购置补贴情况（单位：万元/辆，里程数单位为Km）. 7
表2：我国新能源汽车产量预测（单位：台） (7)
表3：我国充电桩设施需求及设备市场空间测算 (10)
表4：我国公共充电桩运营市场前八大运营商介绍 (12)
表5：2016－2020年各省（区、市）新能源汽车充电基础设施奖补标准（单位：辆、万元） (12)
表6：我国地方政府补贴充电设施建设方案 (13)
表7：地方政府关于充电设施电价及服务费政策类型 (14)
表8：我国部分城市充电服务费最高上限价格（元/千瓦时） (15)
表9：不同功率的直流充电桩盈利测算（单位：元） (18)
表10：60KW充电桩在不同利用率下盈利测算（单位：元） (19)
表11：30kW充电桩盈利对充电服务费和利用率的弹性测算（单位：元） (19)
表12：60kW充电桩盈利对充电服务费和利用率的弹性测算（单位：元） (19)
表13：90kW充电桩盈利对充电服务费和利用率的弹性测算（单位：元） (20)