题目：企业海外并购财务风险分析与防范-以中国化工并购先正达为例
一、题目背景和意义qq论坛社区
（一）题目背景
随着中国经济的飞速发展，中国的企业凭借“引进来”的技术和“走出去”的战略，成功的打开了国际市场的大门。中国企业在进入国际市场的环节中重要的方式就是通过海外并购来打开国际市场的大门。在新的时代，国际国内形势发生了广泛而深刻的变化，改革和发展面临着新的形势，新任务和新挑战，各个并购企业要抓住机遇，迎接挑战，分析风险与防范风险。2013年9月和10月，习近平总书记分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的合作倡议。随着“一带一路”倡议深入推进，国有企业海外并购规模屡创新高。普华永道报告显示，2016年上半年国有企业海外并购交易量同比增长46.5%，交易金额同比增长226.5%。其中，仅中国化工收购先正达的金额就高达430亿美元，成为迄今为止最大的海外收购案例。
沃尔沃和吉利的关系（二）题目意义
中国“一带一路”倡议得到了很多周边国家的积极回应和支持，受社会文化、意识形态和战略博弈等因素影响，一些国家对中国“一带一路”倡议持怀疑或观望态度，甚至在中国“开放”道路上对中国经贸合作和基础设施建设的努力给予中国消极的政治或军事彩，这些问题都在无形中增加了了中国企业在海外并购的难度。特别是对于国有企业，即使是正常的经济行为，由于其特殊的“身份标签”，也很容易被误解为“政府行为”，这让问题变得复杂化。参与兼并和收购的许多国家在政治、经济和法律方面都面临着着复杂的投资环境。国家政局动荡，社会矛盾冲突不断，执政党更替频繁，法律政策不够完善不够透明，并购公司缺乏经验和科学的规划分析，不能很好的借助国家政策打开市场，资金短缺等等一系列的问题。因此，本文选取了2016年中国化工集团并购先正达的成功案例，分析与防范海外并购的财务风险。希望能总结其成功的经验，为后来人提供些许帮助，尽量避免走不必要的弯路。
二、国内外研究现状
（一）并购定义（相关文献：“企业并购中的财务风险”“浅析跨国并购财务风险及防范”）
北京现代网站吴红梅在“企业并购中的财务风险”中，对海外并购这样定义：企业并购是指企业在平等、自愿、有偿的基础上进行的相互兼并和收购的行为。企业间的并购是进行资本运作和经营的一种重要形式。（《合作经济与科技》，2018）
胡景然在“浅析跨国并购财务风险及防范”一文中，认为并购是兼并和收购的统称，是企业为了扩大生产规模和市场占有率而采取的一种战略。（《国际商贸》，2018）
由上述几篇文献可以把海外并购的定义概括为：某国家的并购发出企业，为了占有更多的市场，借助一定的渠道和支付手段，拥有了另一个国家某企业即目标企业一定份额的股权或资产。
（二）并购动因（相关文献：“我国酒店业海外并购动因与效果研究-以锦江股份并购卢浮酒店为例”“中国化工并购先正达的效应与风险分析”）刘运国、李思琪在“我国酒店业海外并购动因与效果研究-以锦江股份并购卢浮酒店为例”指出，我国酒店业海外并购的动因之一是中国酒店业可以在本土品牌全球影响力缺乏的情况下，依托并购品牌影响力实现海外市场的有效开拓。通过海外并购，一是可以提升本土品牌的知名度。二是依托并购品牌的国际影响力，在适度的成本风险前提下，可以为本土品牌开发新市场做好品牌和渠道准备。（《
财会通讯》，2018）
何佳婷在“中国化工并购先正达的效应与风险分析”中，将中国化工并购先正达并购动因分为两个方面，一方面是中国化工，另一方面是先正达。中国化工的并购动因包括应对外来竞争，获得管理协同效应，政策支持，吸收先正达的销售渠道和品牌价值，吸收先正达的技术研发实力，改善业务缺陷，优化产业链布局的能力。先正达同意被并购的动因包括摆脱公司经营困境，抢占中国与亚太市场，实现业务互补。（《市场周刊》,2016）
由上述几篇文献可以得出结论，我国企业海外并购的动因大致可以归纳为以下四点：一是扩大市场。这是我国企业“走出去”最原始的动力。二是提高品牌知名度。本土品牌想要扩大知名度，直接进入市场的成本很高，周期也很长，而海外并购是最快最有效的办法。三是获取资源。我国对石油、煤等自然资源的需求很大，这也是资源和能源型企业海外并购的主要动因。四是获得规模效应。通过科学的整合和管理，使得“1+1>2”，新公司的经济效益大于各个公司单独经营的经济效益之和。
（三）海外并购现状（相关文献:“企业海外并购财务风险的分析与规避-以海尔公司为例”“国有企业海外并购五大趋势”)
陈丽旭在她的文章“企业海外并购财务风险的分析与规避-以海尔公司为例”中写到，截至2017年，前三个季度中国国内的海外并购数量达到572个，交易的金额为977亿美元。虽然低于去年的并购交易数量，但呈现出了理性的增长趋势。（《全国流通经济》,2018）
史爱萍在“国有企业海外并购五大趋势”中指出这些趋势包括：与民营企业
不同，国企重在战略布局、融资渠道更加多样化、国企海外并购更钟情于技术、专利和品牌、高科技、大消费成吸睛热点、欧洲位列投资区域榜首。（《现代国企研究》,2016）
由此可见，我国企业对海外并购的热情有增无减，且越来越趋于理性并购，更加重视目标企业的核心技术以及品牌影响力。
（四）财务风险及其成因（相关文献：“企业并购中的财务风险”“我国企业跨国并购财务风险成因及化解对策建议”“我国酒店业海外并购动因与效果研究-以锦江股份并购卢浮酒店为例”“企业海外并购的文化冲突与整合策略”“企业并购财务风险问题研究”“中国企业跨国并购的财务风险分析与防范研究”“企业跨国并购中的财务风险与防范”“中国企业跨国并购财务风险研究”“浅析跨国并购财务风险及防范”“中国企业跨国并购财务风险与控制策略”“Merger waves,entry-timing,and Cross-border acquisition completion”）
1.财务风险定义
我们常说的财务风险是有广义和狭义之分的。狭义的财务风险是特指企业资本结构不同而影响企业支付本息能力的风险，这种观点认为财务风险与负债经营相关。广义的财务风险从企业的资金运动及其所体现的经济关系角度出发，是指企业在各项财务活动中，由于不确定因素的影响，在一定时期内，企业的实际财务收益和预期财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。
吴红梅在“企业并购中的财务风险”中将我国企业海外并购中的财务风险归为四类：定价风险、融资风险、支付方式风险和政策风险。（《合作经济与科技》，2018）
除此四类风险之外，黎黎在她的文章“我国企业跨国并购财务风险成因及化解对策建议”中指出，财务风险还包括战略决策风险和审查风险。（《经济师》,2019）
由上述几篇文献可以得出结论：海外并购的财务风险主要分为六种：定价风险、融资风险、支付方式风险、政策风险、战略决策风险和审查风险。
奥迪32.财务风险成因
4月1号驾驶证增驾新规定按财务风险是否属于企业内部的可控范围，可以分为外部因素和内部因素。
2.1外部因素
2.1.1安全风险因素
刘运国、李思琪在文章“我国酒店业海外并购动因与效果研究-以锦江股份并购卢浮酒店为例”，选取了锦江股份并购卢浮酒店的案例，他们认为法国不可控致营业收入下滑，酒店业是高风险行业，受自然、社会环境等不可控外部因素的威胁巨大。在2015年这一年的时间里，法国先后经历了五次恐怖袭
击，对法国的旅游业和酒店业造成了重大的影响，游客数量同比大幅下降。这样不可抗拒的外部经营风险无形中也造成了财务风险。虽然锦江股份的现金比率在并购完成后，从2014年的异常值恢复，但盈利和偿债的双重压力导致其仍低于并购前正常水平。锦江的经营活动造血能力远远低于投资活动的流出，大量依赖负债保持现金流量净额的增长难以掩盖资金风险。并购后锦江股份的资产负债率发生巨额增长，财务费用从2014年的1000万，在2015、2016年跃升至5000万和7000万的水平，资产负债率更是高达70%，远超过行业水平，偿债能力明显下滑。（《财会通讯》，2018）
2.1.2文化差异因素蓝瑟翼神改装
引起财务风险海外并购的文化因素包括东西方文化差异和企业文化差异。
刘玉冰在文章“企业海外并购的文化冲突与整合策略”中，选取了中石油并购巴西能源秘鲁公司的案例，巴西能源秘鲁公司地处南美洲，深受西方文化影响，与我国在文化、语言及宗教信仰等方面存在不同，如何放大共同点，消除差异性，做到求同存异，使企业民族文化有效相融成为中石油集团面临的重要问题之一。同时企业在社会价值观方面也存在差异，中石油集团作为国有特大型石油石化企业集团，除了做好运营管理获得更多的利润外，还承担着相应的社会责任。对于巴西能源秘鲁公司而言，经营利润是其唯一的经营目标。作为国有企业，中石油集团主要领导人员由国家任命，受国家相关部门监管。集团所有重大决策的制定与执行都需要集体审议，一方面保证了重大决策的正确性，另一方面也使得权力高度集中，广大干部职工无权参与公司决策内容，只能被动执行，使得职工责任不明、工作效率低下。（《财会通讯》，2018）
发布评论