汽车电子行业之德赛西威深度研究
1.国际领先的汽车电子企业
1.1未来出行变革的创领者聚焦三大领域
德赛西威是国际领先的汽车电子企业之一，致力于成为未来出行变革的创领者。聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域的整合，提供以人为本、万物互联、智能高效的整体出行方案，以智能汽车为中心，参与构建未来智慧交通和智慧城市大生态圈。
统、显示终端、车身信息与控制系统等系统，打造以人为中心的智能出行空间，提供基于自动驾驶等级的智能关怀、高效安全的解决方案。
智能驾驶：从低速泊车场景到高速自动驾驶场景，从低级别的智能驾驶辅助逐
步到实现完全自动驾驶，从解放脚到解放眼，提供智能、安全、高效的解决方案，最终将人从驾驶中完全解放出来。
网联服务：提供安全、有温度的智联汽车产品与增值服务，构建万物互联、高
新奥德赛
杜卡迪797效协同、高度定制化的服务体系。
1.2客户体多样合作关系稳定
成立35年来，德赛西威在开发设计、质量管理和智能制造领域的专业能力，确保公司能够满足汽车制造厂商的多元需求，为客户提供卓越的产品和服务。作为国内智能汽车Tier1的领军企业，目前公司客户体主要包括欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂，并与众多主流车企形成稳定的合作关系。
欧美系车厂主要包括一汽-大众、上汽大众、大众集团、江淮大众、SCANIA、MAN、沃尔沃、上汽通用汽车、长安福特、DAF达夫卡车等。
日系客户主要包括广汽丰田、一汽丰田、丰田（印度尼西亚）、雷克萨斯、日本马自达、长安马自达、一汽马自达、东风日产等。
国内自主品牌车厂主要包括吉利汽车、长城汽车、广汽乘用车、长安汽车、上
汽乘用车、一汽红旗、奇瑞汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等。
1.3践行“本土国际化”战略
德赛西威持续践行“本土国际化”的战略，高度重视自主研发和创新能力，以惠州为中心，在南京、成都、上海、深圳、以及新加坡、欧洲、日本、美国分别设立研发分部和分支机构。
公司以开放兼容的态度进行技术合作，与英伟达、恩智浦、瑞萨、德州仪器、英飞凌等长期密切合作；与Momenta、纽劢、Ficha等在智能驾驶领域进行合作；与新加坡南洋理工大学、中山大学、华南理工大学、桂林电子科技大学、吉林大学和湖南大学等进行产学研合作。
德赛西威一直专注于汽车电子，紧跟时代变化不断调整公司战略，在外资控股阶段，通过与飞利浦、曼内斯曼、西门子的合作，使得德赛西威的经营管理体系、研发能力、产品生产体系等核心竞争力始于高起点，从一开始便对接国际一流生产商，这为德赛西威的后续发展奠定了坚实的基础；而后国资注入，更是紧跟时代潮流，开启新篇章。
1.4核心管理层稳定股权激励充分
公司核心管理团队稳定，深耕汽车电子行业多年，经验丰富，稳定的组织架构保证了公司政策的连贯性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。
2020年公司进行了股权分立重组，分立完成后，公司控股股东由德赛集团变更为惠创投，公司实际控制人不变，仍为惠州市人民政府国有资产监督管理委员会，但非国资股东的表决权提升了，有利于德赛西威后续的股权激励计划，焕发企业的创新活力。
目前公司实际控制人为惠州市国资委，占比29.73%。同时设立威立德、威立杰、恒惠威、威立昌、威立盛五大员工持股平台，占比14.57%，充分调动公司核心管理团队以及业务骨干的主动性和创造性，提升公司凝聚力，并为稳定优秀人才提供一个良好的激励平台，增强公司竞争力，稳固公司的行业领军地位。
2021年12月24日，公司完成股权激励计划，共计向848人授予股份527.4万股，占总股本0.96%，授予价格48.03元。该计划深化了公司经营层的激励体系，建立了股东与管理人员、业务骨干之间的利益共享、风险共担机制，实现股东、公司和激励对象各方利益的一致，为股东带来更为持久、丰厚的回报，同时该激励的业绩考核目标也印证了公司业绩成长的确定性。
1.5经营优秀未来可期
1.5.1纵向比较：业绩重回高增长
整体上看，公司业绩与中国乘用车市场的景气度高度相关，未来随着新能源汽车渗透率的提升、智能座舱的普及和高级别自动驾驶的推广，公司业绩有望迎来爆发。
2013-2017年，随着中国乘用车市场快速发展，车载信息娱乐系统、驾驶信息
显示系统、车载空调控制器等汽车电子产品大规模普及，公司业绩飞速增长，营业收入从2013年的17.
8亿元增长到2017年的60.1亿元。
2018-2019年，乘用车市场出现负增长，行业整体低迷，汽车零部件企业普遍
业绩承压，公司营业收入和净利润出现连续下滑。
限号2020年至今，乘用车市场恢复正增长，汽车产业进入升级与变革的关键期，中国正在从汽车大国迈入汽车强国，国产化替代进程加速，汽车智能化、网联化和电动化转型加快，国内高性能座舱产品、智能驾驶辅助产品、智能网联产品的新车配置率快速提升，公司业绩恢复高增长，座舱业务企稳回升，ADAS产品出货量增加，单车ASP显著提升。
长城suv收入构成方面，智能座舱业务为公司主要收入来源，但占比逐年下降到目前
的82%。2021年公司调整营收类别口径，将原来的“车载信息娱乐系统”、“车身信息与控制系统”和“驾驶信息显示系统”三个产品类别合并为“智能座舱”产品类别，收入划分为智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他三大类，智能驾驶业务快速提升，有望开启第二增长曲线，网联业务稳步推进。分地区看，公
司90%收入来自中国大陆。
公司主要盈利指标走出低谷，全面转好。未来随着产品结构的优化，智能化附加值的增加，单车价值量持续提升，盈利能力将持续攀升。
分产品看，智能座舱产品毛利率处于稳定状态，同比增长2.7%，而智能驾驶产
东风起亚智跑品随着规模的扩大毛利率同比大幅增长15.61%。
销售费率和管理费率表现优异，研发费率保持10%左右高位。公司持续提升研发人员质量、优化人才结构，研发团队的硕博人员占比持续提升。截至2020年底，共有研发人员1748人，占公司总人数40.69%，拥有超过800项专利，参与近30项国家和行业标准的建设，包括参与首个汽车多媒体国际标准、智能网联汽车自动泊车系统性能要求及试验方法国家标准、信息安全技术汽车电子系统网络安全指南国家标准、汽车用液晶仪表行业标准等，引领行业发展方向。公司已获得新加坡M1自动驾驶牌照，通过了ASPICECL2（汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级）国际认证，汽车领域的软件开发能力达到国际先进水平。
1.5.2横向比较：行业领军地位稳固
在汽车智能细分行业，我们选取中科创达、华阳集团和经纬恒润（即将科创
上汽大众板IPO）与德赛西威进行对比。
中科创达立足智能终端操作系统，围绕操作系统核心技术，聚焦人工智能关键
技术，为智能手机、智能物联网、智能网联汽车、智能行业等领域的客户提供智能操作系统产品、技术及解决方案。主要产品及服务包括智能手机解决方案、智能物联网Turbox智能大脑平台、智能网联汽车解决方案、智能视觉解决方案
等，核心技术涵盖了通信协议栈、深度学习、图形图像算法、操作系统优化和安全技术等多个方面。
华阳集团主营业务为汽车电子产品及其零部件，业务范围涵盖汽车电子、精密
压铸、精密电子部件以及LED照明四大板块。汽车电子产品包括智能座舱、智能驾驶和智能网联等产品线；精密压铸产品包括汽车关键零部件（汽车底盘系统、汽车转向系统、汽车发动机及变速箱等）、精密3C电子部件及工业控制部件产品线；精密电子部件主要生产机芯、激光头及组件等与光盘应用相关的产品；LED照明产品包括智能照明灯具、商业和工业照明灯具、封装产品、LED驱动电源等。
经纬恒润主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等
领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。电子产品业务包括汽车电子产品、高端装备电子产品和汽车电子产品开发服务，其中汽车电子产品为客户提供前装电子
配套产品，主要包括智能驾驶电子产品、智能网联电子产品及车身和舒适域电子产品等；研发服务及解决方案业务包括汽车电子系统研发服务与高端装备电子系统研发服务；高级别智能驾驶整体解决方案包括单车智能解决方案、智能车队运营管理解决方案和车-云数据中心解决方案。
营业收入和净利润方面，德赛西威均为最高，始终保持行业龙头地位。
毛利率和研发费率方面，中科创达和经纬恒润较高，主要是其商业模式以软件为主。管理费率和销售费率方面，德赛西威表现优异，费用管控能力较强。
2.智能座舱：公司业绩基本盘
2.1智能座舱重新定义人车关系
智能座舱是指搭载了智能化、网联化的车载设备和服务，能够实现人、车、路、云全方位智能交互的汽车座舱，是重新定义人车关系的智能车载产品。
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