一、寿险月度保费收入点评
寿险保费收入增速分化，收官节奏影响单月保费策略。上市险企发布2020年12月保费收入数据。单月同比增速中国太保（+1.9%）>中国平安（-0.9%）>中国人寿（-1.5%）>新华保险(-12.7%)，12月上市险企保费出现分化，仅太保12月同比增速为正。12月保费环比增速分别为：中国平安（+51.9%）>中国人寿（+31.5%）>新华保险（-6.5%）>中国太保（-34.8%）。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险12月保费收入分别为267亿元、442亿元、59亿元、69亿元。收官节奏影响下，中国太保12月保费实现正增长，其他险企全力推动2021年开门红，备战开门红导致12月新单下滑。中国平安、中国太保全年累计新单同比大幅增压。
2020年上市险企1-12月累计保费收入同比增速分别为新华保险（+15.5%）>中国人寿（+7.8%）>中国太保（-1.8%）>中国平安（-2.3%）。其中新华保险、中国人寿得益于规模价值并重，全年实现保
费正增长；中国太保、中国平安核心聚焦价值，受疫情影响严重，全年保费负增长。
中国平安12月个险新单为80亿元（前值为63亿元），同比增速为-56%，较11月增速-17%降幅有所增大。单月环比增速为26%。累计新单保费仍有（1-12月累计同比变动）-19.8%的降幅，较上月降幅增加。中国平安今年更加重视开门红，个人新单同比降幅为全年最高，主要是由于2019年12月的新单中已包含部分2020年开门红新单，导致基数偏高。
中国太保单月保费同比增速1.9%，较上月（-3.5%）有所上升，主要得益于公司新基本法推动队伍增长，并配合以长期医疗险、旧定义重疾产品的销售。此外，公司大幅提前开启2021开门红预收工作，以3年期交、7年期满的短期年金为推动。
新华保险12月当月寿险保费同比增速-13%，增幅较上月（-37.1%）有所缩小。 2020年累计保费同比增速15.5%，领先中国人寿（7.8%）7.7pct。公司12月工作重心为开门红预收，2021年开门红个险主推“惠金生”，虽无较大的产品优势，但20年四季度起队伍维持在60万人以上，具备较强的人力基础；银保限额销售“惠添富”和趸交两全。
中国人寿1-12月保费收入累计同比增速达7.8%，较上月(8.3%)增速有所缩小。12月实现当月保费267亿元，同比增速-1.5%，自8月单月保费增速首次为负增长后，9、10、11、12月单月增速继续保持负增速。人寿较早开启了2021开门红，具备先发优势，业绩大幅优于同业。公司12月侧重于收官工作，
积极促进跨年增员，预计2020年末时点人力约130万人。
图表1. 上市险企12月保费数据
公司名称12月保费单月环比
(%)单月同比
(%)
1-12月保
费
累计同比
(%)
中国人寿267 31.5（1.5）6,1297.8中国太保59 （34.8）  1.92,085 （1.8）中国平安-人寿423 56.2（1.8）4,761 （3.6）中国平安-健康  4 （36.4）27.992 49.4中国平安-养老15 9.920.5262 11.0中国平安-个险新单80 25.8（56.1）1,188 （19.8）中国平安-寿险合计442 51.9（0.9）5,115 （2.3）新华保
险69 (6.5) （12.7）1,595 15.5 资料来源：公司公告，中银证券
图表2. 寿险当年累计保费收入及同比增速  图表3. 寿险当月保费收入及同比增速
资料来源：公司公告，中银证券
资料来源：公司公告，中银证券
图表4. 寿险当月保费环比增速
图表5. 中国平安个险新单当年保费收入及同比增速
资料来源：公司公告，中银证券
资料来源：公司公告，中银证券
二、财险月度保费点评
中国财险、平安产险、太保产险12月财险保费收入分别为331亿元、234亿元、121亿元。单月同比增速中国太保（-6.7%）>中国财险（-11.1%）>中国平安（-14.3%）。环比增速分别为中国财险（15.9%）>中国太保（10.1%）>中国平安（7.4%），财险保费自9月车险综合改革持续下滑。12月单月保费负增长压力进一步加大，主要可能由于车险负增长趋势扩大，预计2021年负增长趋势将有所稳定或收窄。 2020年1-12月，主要上市险企财险累计保费增速放缓。中国财险、中国平安、中国太保2020年1-12月累计财险保费收入分别为4320.19亿元、2858.53亿元、1480.95亿元。累计同比增速分别为中国太保（+10.8%）>中国平安（+5.5%）>中国财险（+0.1 %）。
车险行业9月第三次改革落地，回顾三次改革，监管从限制底线到放权。
我国车险市场的改革在近20年间从未停止。在监管引导下经历了三次车险综合改革。2001年在原保监会的引导下，在广东省率先试点改革车险费率，将车险条款费率的制定和修改权限下放给保险公司。到2003年，在全国范围内推广车险条款费率改革制度，由保险公司自主定价车划线费率，监管部门审查备案。
第一次车险改革，监管主旨是开放车险市场，鼓励保险公司自主定价及开发多元化满足客户需求的产品。但由于市场的恶性竞争，车险经营中多次出现“高保低赔”、“无责不陪”等霸王条款，第一次车险改革市场化终结。
车险市场化试点扩大至全国，监管不再限制车险最低价。第二、三次车险费率市场化改革在2015年启动。是在制定统一车险行业基准风险保费的基础上，逐步扩大保险公司自主定价权。2016年起将天津等12个城市纳入第二轮车险试点范围，2016年6月，第三轮车险试点范围拓展至全国。2017年6月，原保监会发布《关于商业车险费率调整和管理等有关问题的通知》，再度下调各地自主渠道系数及自主核保系数，部分地区最低折扣率至0.3375。随着险企自主定价范围的扩大，监管不再限制车险最低价，险企完全根据自身经营状况设置系数下限。
车险行业责任划分越来越标准的前提下，在地区、险种类别以及使用性质的风险差别已被逐步抹平。综合车险的监管重点从后端赔付管理，前置到车险的核保及定价。由于监管鼓励保险公司在自主定价系数上发挥定价差异，各地区监管对自主系数均值下限有明确要求（0.65-1.35），保险公司需建立费率回溯及产品定价及时调整策略。
车险增速拖累财险保费增速下滑，头部险企科技布局推动数字化经营转型
近年来，受到新车销售下滑的影响，车险行业普遍新单下滑。财险市场“老三家”车险保费表现不佳，2017年至2019年同比增速增速逐年下滑。今年受到疫情影响，汽车行业持续低迷导致车险保费增速大幅下滑，截至2020年6月，中国人保、平安财险及太保财险车险同比增速分别为-74%/-76%/-71%。根据《13个精算师》统计数据，相较于交强险，商业车险下滑幅度较达。2013年至2017年商车保费虽逐年下滑，但仍能保持两位数增长；截至2018年，商车保费下滑至2.62%，下降7.39个百分点。与此同时，交强险增速较为稳定，对车险增速有正贡献。
车险市占率表现稳定，2016至2019年“老三家”市占率稳定在六成左右，车险市场马太效应明显。“老三家”科技布局较早，较早加强车险定价能力及数字化经营转型。在车险改革定价方面有一定数据优势，有望更好消化综合车险改革带来的影响。另外一方面，对于费率的严控，在一定程度上倒逼中小财险公司向专业化、精细化转型，原有市场上存在的陋习被消除，促进车险市场化经营。预计未来车险市场龙头集中度有望进一步提升，利好龙头财险公司。
车险保费回归正常增速，非车险延续高增长趋势，疫情对产险负面影响出清。整体上看，上半年非车险是产险保费增长的主要推动力。分险种来看，一季度车险保费收入增速主要受到疫情影响，新车销售放缓，车险业绩承压。二季度开始随着新车销量回暖，据乘联会数据，8月我国乘用车市场零售销量
为170.3万辆，同比增长8.9%，环比增长6.5%，继7月出现负增长后又恢复正增长态势，车险保费增速略有回升，但仍有较大增长空间，有望推动产险继续增长。但考虑到年内监管将加速推出商业车险综合改革，对车均保费产生负面影响，车险业务保费规模和承保盈利短期将面临双重压力。非车险部分，从2020年8月保险行业财险险种占比中可以看到，保证保险规模继续大幅压缩，农险及责任险、意外险等非车险领域逐步占据主导且保持较好增长，在疫情蔓延下政策性险种韧性较强，受到影响较小。未来随着监管对于非车险领域政策的推动，受益于经济基本面改善，非车险延迟需求将进一步释放，有望持续保持强增长动能。产险受疫情负面影响逐渐消减，预计下半年实现稳步增长。
图表6. 财险当年累计保费收入及同比增速
图表7. 财险当月保费及同比增速
资料来源：公司公告，中银证券
资料来源：公司公告，中银证券
图表8. 财险当月保费及环比增速
资料来源：公司公告，中银证券
三、月度政策点评
2017年9月汽车销量
图表9. 交强险主要变化情况 险种名称
主要变化情况
交强险
（1） 赔付限额提升：新交强险的总责任限额从 12.2 万提升至 20.0 万，无责任限额从 1.21 万提升至 1.99 万；责任限额水平大幅提升，具体提升幅度 各为 63.9%、64.5%；
（2） 费率浮动系数下限降低：在提高交强险责任限额的基础上，结合各地区交强险综合赔付率水平，在道路交通事故费率调整系数中引入区域浮动因子，浮动比率中的上限保持 30%不变， 下浮由原来最低的-30%扩大到-50%，提高对未发生赔付消费者的费率优惠幅度。  鼓励通过互碰自赔、在线处理等方式处理轻微交通事故，不纳入费率上调浮动因素。
资料来源：银保监会，中银证券