第4章吉利并购沃尔沃案例分析
4.1吉利汽车并购沃尔沃概括
4.1.1并购双方公司简介
浙江省吉利汽车公司创建于1986年，慢慢发展成为一家大型民营企业集团。
吉利汽车的主要营业范围是生产经营汽车和汽车零部件。目前，吉利汽车集团有30多款整车产品，分为八大系列，其中包括吉利自由舰、吉利金刚、吉利远景、上海华普、美人豹等，拥有1.0-2.4L全系列发动机及相匹配的手动/自动变速器。目前，吉利汽车已跻身中国国内汽车制造业“3+6”主流格局。
沃尔沃成立于1927年，总部在瑞典的哥德堡，是瑞典著名汽车品牌。通过
多年发展，沃尔沃被公众认定为是世界上最安全的汽车品牌之一。沃尔沃曾经是世界20大汽车公司之一，同时也是北欧最大的汽车企业。福特汽车曾经在1999 年，以65亿美元的代价，买来了沃尔沃品牌的使用权，然而，这并没有带来预
期的高额利润。在最近几年里，沃尔沃品牌出现了持续亏损的现象。受到全球金融危机的影响，福特汽车逐步卖出了捷豹、路虎等品牌，而后，又考虑将沃尔沃出售。
4.1.2并购背景
发生于2008年的金融危机给世界经济的发展带来了极大的负面影响，破产、
倒闭瞬间成为当时频发的事件。而汽车产品属于非必需品，受到了较大的影响，很多汽车企业的销量下降严重，遭遇了最为困难的时期。福特公司面临自2006
年以来最大亏损。用“萧条”一词来形容金融危机时期的汽车行业最贴切不过。沃尔沃品牌作为福特公司的一员，也难逃销售下滑的现实。终于，福特汽车公司出现了巨额的亏损，福特汽车公司只好回归单一品牌战略，开始出售不挣钱的品牌。
而在世界金融危机中，中国的汽车企业也受到了一定影响，但是，受到的冲
击和影响深度比资本主义要小很多。世界金融危机稍微减缓了中国快速增长的经济，对其他世界各国却带来了几乎毁灭性的冲击。然而，这却给我过出口企业带来了一定的机会，在世界经济大萧条、跨国集团更急萧条时，抓住机会，便可以在关键时刻并购世界知名品牌。
4.1.3并购过程
早在2002年，吉利汽车便有并购沃尔沃品牌的意向，然而，在当时那被认14
为是中国本土企业的一个幻想。然而，吉利汽车并没有放弃，在2007年组建了V 项目办公室，开始对沃尔沃进行调研，研究并购的方案。
2008年底，巨额亏损的福特汽车公司对外宣布将出售沃尔沃品牌，价格暂定
为60亿美元。吉利汽车在了解这一情况后，立刻组建了相关并购谈判小组，并
邀请LCF洛希尔银行作为全球并购咨询顾问，结合其他专业的并购机构（包括德勤、罗兰贝格等），成立了两百余人的并购团队，对并购沃尔沃事项进行全方位
的评估。
然而，作为一级民营企业，吉利汽车的融资难度非常大，福特汽车则在谈判
中要求吉利汽车给出明确的资金筹措方案。为此，吉利汽车未雨绸缪，在2007
年听到风声时，就开始归拢整个集团的利润，用于收购。而其他消耗大额资金的业务活动，主要通过香港上市的子公司在资本市场筹措资金。
2009年下半年，吉利汽车通过高盛，筹集了3.4亿美元；2010年，吉利汽车
通过国开行四川分行筹集了20亿人民币的流动资金。这部分资金并不是被吉利
汽车完全用来收购沃尔沃品牌，但却为保持吉利汽车正常运营、稳定现金流，奠
定了扎实的基础。2009年9月，吉利汽车在北京成立了全资子公司北京吉林
凯盛国际投资有限公司，吉利汽车集团注资41亿元人民币；2009年12月，吉利
汽车又成立了北京吉利万元国际投资有限公司，并将吉利凯盛所持有的41亿元
人民币转到吉利万源下，吉利万源的注册资本金达到了71亿元人民币；2010年
2月，吉利汽车与上海市政府达成一致，在上海注册成立了吉利兆圆国际投资有
限公司，并将北京吉利万源的71亿元转移。然后，上海嘉定国资委和工业发展
（集团）有限公司联合注册了一个投资公司，并向吉利兆圆注资10亿元人民币，
最终使得吉利兆圆的注册资本金达到了81亿元人民币。吉利集团再向建行伦敦
双燃料汽车分行贷款了2亿元美元，并向卖方福特汽车争取了2亿元美元的卖方融资，筹集
了收购沃尔沃品牌所需的欠款15亿美元。而剩余的15亿元，则在签订收购意向
协议后，通过贷款解决。
而政府方面，除了在资金上为吉利集团提供了大量支持外，审批吉利收购沃
尔沃品牌的效率也非常高，基本用半年时间就完成了从初审到终审的各个环节。
商务部还表示，吉利汽车收购沃尔沃品牌符合我国汽车企业走出国门、实现海外
投资，对此行为表示出了极大的赞许和肯定。
在各方面的努力下，2010年3月28日，吉利与福特签订了沃尔沃并购协议，
吉利汽车最终以18亿美元的价格，获得了沃尔沃的全部股权，并且通过了欧美各个国家的相关反垄断调查。同年8月2日，交割签约仪式，吉利正式收购沃尔
沃。
4.1.4并购内容
吉利汽车收购沃尔沃品牌，是中国本土企业迈出国门、跨国并购的一个里程
碑事件，这不仅仅是因为吉利汽车、福特汽车两者之间的企业规模、发展历史有
差距，也因为吉利汽车在此次收购事项中，获得了一个非常优质的资产。
1、吉利汽车买断了沃尔沃品牌的全球使用权和所有权。商标、品牌是一个
企业的无形资产，好的商标、品牌，需要长期持续的优秀管理、配套服务，才能
产生。不同于一些濒临破产的企业，沃尔沃的整体运作还属正常，且在世界汽车
行业中属于名牌、高端形象。吉利汽车并购沃尔沃，将极大提升吉利汽车的品牌
形象，提高其综合竞争力。
2、吉利收购沃尔沃品牌的所有系列和产品，这包含了在全球范围内所拥有
的近60万个整车制造企业及相应的生产设备和先进的生产技术；三家零部件公
司和一家发动机公司；一家专门生产变速器和底盘配件的企业（拥有40%股权）；
以及国际性的仓储、物流中心。收购沃尔沃品牌之后，吉利汽车不仅仅得到了品
牌美誉度，还获得了强大的整车生产、零部件生产、核心部件生产能力，这对于
中国汽车行业相关技术的整体发展，都起到了极大的推进作用，吉利汽车也一举12个缸的帕萨特
成为中国汽车行业制造业中的佼佼者。
3、除了实际的制造企业外，吉利汽车通过此次并购，还获得了沃尔沃的数
字平台、科研队伍和研发体系。这其中聚集了沃尔沃发展至今的宝贵经验，这些
经验不仅能够帮助吉利汽车迅速对接沃尔沃，更能够帮助吉利汽车提升自己的研
汽车缓冲器发能力和科研力量。
4、沃尔沃目前在全世界范围内，有100多个国家、地区具有完整的销售服
务体系及相应的供应商资源。这些资源大多分布在欧美地区，对于中国本土企业
吉利汽车的海外发展战略而言，可以提供很便利的帮助。
5、福特汽车还拥有沃尔沃在汽车行业的诸多专利、自主知识产权，收购沃
尔沃后，吉利汽车便可以自由使用这些专利和知识产权。这些专利和知识产权是巨大而又宝贵的无形资产，这将为吉利汽车的未来发展提供良好的技术支持。
4.1.5沃尔沃的财务状况分析
双vvt吉利汽车的这起跨国并购事项，一共花费了25.5亿美元，按照2010年3月
美元兑人民币1:6.82的汇率计算，约折合人民币174.1亿元。其中，18亿美元为并购资金，7.5亿美元用作吉利汽车并购沃尔沃品牌后的运营资金。
再考虑福特汽车方面，1999年福特汽车收购沃尔沃后，一直到2010年，这
11年来，福特汽车已经学习、参考、消化吸收了沃尔沃汽车的设计理念、运营思路和先进技术，对于福特汽车而言，由于自身的连续亏损，而沃尔沃也无法再为福特汽车带来除了品牌上的其他优势，福特再占着沃尔沃不放，实在是不太合适。因此，沃尔沃品牌在福特旗下，并不能展现出其应有的价值。
由表4.3可以看出，虽然营业收入大幅度下降，但沃尔沃并没有减少研发资
金。作为一个世界知名的汽车品牌，沃尔沃还保持了研发费用的持续投入。虽然
在2008年取得了微弱的收益，但2009年开始便进入了全面亏损状态。福特汽车
本已处在巨额亏损中，沃尔沃的亏损无疑使得福特公司雪上加霜，沃尔沃瞬间变
成了福特公司的包袱。因此，福特公司决定出售沃尔沃，换取流动资金，拯救自
身品牌。
然而，中国经济并没有受到金融危机的过度影响，2009年前三季，中国汽车
产销量均突破了1000万辆关口。中国豪华轿车市场也高速发展，这使得各国汽
车制造商都瞄准了中国。
沃尔沃汽车2009年在中国的销量一路高涨，增速超过了80%，中国成为了
沃尔沃在全球最活跃的市场。因此，从沃尔沃品牌角度考虑，与中国本土的汽车
行业联合，是一个非常明智的选择，甚至可能实现扭亏为盈。
4.1.6吉利汽车财务状况分析
中国和瑞典之间的关系一直保持着平稳友好的态势，两国政府积极支持了这
一并购事件。在受到金融危机影响、世界汽车行业整体遭受打击的情况下，中国
由于庞大的人口基数，国内汽车市场发展迅速，沃尔沃品牌2009年在中国的销
量增长超过了80%，中国成为了沃尔沃全球最为活跃的市场。
吉利汽车发展至今，对于知识产权一直十分尊重，同时，吉利汽车对于收购
的品牌，一直是持一个取其精华去其糟粕的态度，这让沃尔沃对吉利单方面有着
怎样学开车良好的感觉。同样，吉利汽车收购沃尔沃品牌，对于中国而言，无论从政府到民间，都获得了的各界的大力支持，这使得这一收购事件进展相对顺利。
由表4.4可以得知，2009年吉利汽车的销量和主营业务收入相比较2008年，
增幅都接近50%，利税总额、生产总值也有一定提升，而且利税总额的增长率超18 过了生产总值，这表明利润率有所提升。在这样的大背景下，吉利汽车有着足够
的实力，能够将沃尔沃收入麾下。
4.2并购外部动因
4.2.1政策导向
1、中国正在实行“走出去”战略。根据国务院的相关政策，中国大力支持
民营企业走出国门，加大对外投资和跨国经营力度。对于走出去的企业，中国政
府也将通过信贷、保险、外汇等金融手段予以大力支持，并会引导走出器企业，
若出现矛盾，将出面协助协调。
2、海外收购、并购事项必须在发改委进行备案。这一规定可以避免中国同
v19行业企业为了海外收购、并购和互相厮杀。从前文分析来看，中国是沃尔沃最活
跃市场之一，沃尔沃想走出困境，就必须借助中国市场的力量。而根据中国政府
的相关政策，沃尔沃要借助中国市场，那么就只能选择吉利汽车。
3、国开行等政策性银行，对于投资事项，在防范风险的基础上，加大
支持力度，简化相关流程，提高了投资效率。中国的外汇储备存量一直处于一个
较高的位置，当时正值人民币汇率升值时期，中国放宽对外投资，从宏观上促进
了中国经济的发展，从微观上，则为吉利汽车并购沃尔沃提供了相应的保障。
4、根据国家对汽车产业的规划调整，中国政府希望推进中国汽车行业的转
型升级，从传统的简单零部件制造，提升到更高价值服务上来。而吉利汽车收购
沃尔沃，则有利于中国汽车行业的转型升级、结构调整，符合中国政府对于汽车
行业推进的大方向。
4.2.2环境动因
1、国际经济环境。自2008年以来，金融危机席卷全球，破产、重组随处可
见，有接近160年历史的雷曼兄弟公司也申报破产。而美国的其他金融公司，例
如美林集团、摩根斯坦利、华盛顿互惠银行等，也面临各种各样的困境。金融危
机使得西方资本主义国家的经济大受影响，经济衰退、公司亏损严重，这就使得
沃尔沃当时的母公司福特汽车亏损加剧。残酷的现实使得福特汽车必须寻出一
条出路，而放低身段销售沃尔沃成为当时的主要选择之一，这就使得吉利汽车能
够以较低的价格和较为快捷高效的流程收购沃尔沃。
2、中国经济环境。金融危机对中国经济也带来了一定的影响，但受到影响
最大的主要是长三角地区出口导向中小企业，对于中国的整体经济而言，并没有
过于深入的实质性影响。由于中国人口基数大，本土需求给吉利带来了较大的增长份额。2008年，吉利汽车在中国国内销量就超过了22万辆，增长率高于行业
标准。中国稳定的经济环境，为吉利汽车收购沃尔沃，提供了一定程度上的保障。
4.2.3行业动因
金融危机对西方资本主义国家的影响较为深远，首先是影响各国的金融行
业，然后再波及到实体经济。而汽车行业属于资本密集型实体经济，因此，首当
其冲，受到了严重的负面影响。同时，沃尔沃属于豪华汽车，在经济萧条时期，
奢侈品最容易受到冲击，因此，豪华汽车受到的影响更大。
而2009年中国政府颁布的关于汽车行业的发展规划，则明确指出了，要调
整中国的汽车行业结构，并推进企业之间的兼并重组。而兼并重组，不仅仅是局
限在国内，更要放眼于海外。在金融危机对全球汽车行业带来整体冲击的情况下，
很多跨国公司急于出售自己手中的优质资产，中国本土汽车企业择机而发，可以以较低的成本，进入国际市场，实现海外兼并重组。
4.3并购内部动因
4.3.1吉利集团战略的转变
在过去，中国的快速发展主要依靠廉价劳动力和牺牲环境，这种发展模式显
然已经不适应现代社会发展的要求，越来越受到社会的质疑。而且随着计划生育
等国家政策的实施，中国的人口红利正在逐渐消失，劳动力的成本正在逐渐上升，
这都要求我们转变经济发展方式。在这种形势下，中国的汽车企业要改变以往粗
放型的、低成本运营模式，变以更为科学地集约型发展方式。
从2007年开始，吉利企业就开始进行战略转型。吉利发表《宁波宣言》，正
式宣布企业这一重大决定。从宣布至今，吉利的转型已经历经两个阶段，目前正
处于由低价策略，向依靠先进技术、高质量产品、高满意度的发展战略上转变，
汽车市场也逐渐摆脱低端路线，走向中高端市场。
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