油脂风华褪尽，棕榈油或迎温和上涨
                          —— 2008年棕榈油行情回顾及09年展望
                        中期嘉合  朱耀才
内容概述：
    2008年的棕榈油演绎了整个油脂行情的蜕变历程，由年初的“夜来城外一尺雪，晓驾炭车辗冰辙”，引发了包括棕榈油在内的一波商品牛市，但是棕榈油并没有延续07年上市以来的强劲，在全球金融危机爆发并不断蔓延之下，全球商品供求关系趋缓引致棕榈油基本面利空，7月中旬开启熊市格局新篇章下，配合了全球经济衰退及各国政府重手施援大背景下，国际原油价格回到100美元下方后，最终在十一之后奠定熊市的里程碑。展望2009年，棕榈油在各方因素的综合影响下，能否再掀上涨大旗，我们试作分析探讨。
            第一部分  2008年棕榈油市场行情回顾
棕榈油自2007年10月29日于从大商所上市以来，借力整个商品牛市而逐步振荡上行。进入0
8年，所有人从不否认又将是一个商品牛市，棕榈油走势也犹如一匹脱缰的野马，在9200附近开始向上狂奔，直至10000点时再次回调至起步阶段。具体来讲，我们把今年棕榈油的走势分为四个阶段，暂且命名为牛头、熊脑、猴腰、熊尾等四个阶段、以下予以分别阐述：
第一阶段：牛头阶段。2008.1.1---2008.3.3，期间3个月，为暴涨阶段。棕榈油指数由9297点上涨至最高的12990点，上涨3693点，涨幅为39.7%。1月10日南方诸省开始普遍降雪，期货市场以其少有的“价值投资发现者”角开始狂炒天气因素，作为长江中下游地区主产的菜籽或将减产被频频见诸报端，以菜籽油为首的油脂板块被发掘成做多先锋，棕榈油在其中扮演了“第三者”（替代菜籽油需求）因素被大举抬高，南方降雪在2月初早已停止，而冰雪所带来的“蝴蝶效应”并未因此停止，厂家只报价不出货，贸易商大量屯货，国家出台限价法令，一时间市场被众多连锁的“人为因素”所笼罩，棕榈油的做多热情一直延续到年后的3月4日。期间炒作因素有：
1、南方暴雪，引发菜籽减产猜想；
2、春节消费因素；
3、港口库存减少。
图1：棕榈油指(DCE 1120)周线走势图
牛  头
熊 脑
猴 腰
熊  尾
资料来源：文华财经  中期嘉合
　第二阶段：熊脑阶段。2008.3.4---2008.3.21日，期间半个月，12个交易日，其中跌停日有5个，为暴跌阶段。棕榈油指数由12510点跌至9817点，下跌2693点，跌幅为21.52%。期间炒作因素有：
1、大豆1%暂定进口关税由4月延长至08年9月30日；
2、国家在北京、上海、重庆等大中城市加大食用油抛储力度；
3、USDA发布2007/08年度大豆种植意向显示种植面积将大幅度增加；
北京汽车行情4、阿根廷农民罢工于三月中旬开始；
5、美国第五大投资银行贝尔斯登被美联储接管打击，打击投资信心。
第三阶段：猴腰阶段。2008年3月24日至2008年7月17日，期间近4个月，主要在10000-11000之间区间振荡。最高11242点，日期为6月16日星期一，最低9729点，日期为4月2日
星期三。随着南方降雪对菜籽的实际损失被有效实际的度量，已经潜现的油脂泡沫堆积而成的神坛开始破灭，棕榈油开始急剧连续跌停来回馈市场对于多空辩论的声音。这种反复持续的振荡局势一直持续到7月中旬，市场依然对牛熊存在极大的分歧，不知是多头的垂死挣扎，还是空头的势单力薄，此期间双方固守“以和为贵”的和谐社会理念，在10000-11000窄幅区间进行了四个多月的拉锯战，市场一度盛传“牛市依旧”，但这恰恰是牛头回光返照的表现。期间市场炒作热点最为频繁。期间主要炒作：
  1、预估美国大豆种植面积扩大至7130万英亩，比2007年增加约13%；
  2、中国大豆种植面积大幅增长至1700万公顷，高于2007年1280万公顷；
  3、5.12汶川大地震影响，对灾区菜籽受损及油脂供应担忧；
  4、菜籽产量修正后为1150万吨，比07年增产10.6%；
  5、阿根廷农民因罢工；
  6、国际原油价格在 7月11日达到的148.45美元每桶；
  7、美元指数在71.9-73.5区间振荡，对商品趋势指引作用不大。