乘用车行业景气监测
2020年10月15日汽车和汽车零部件
强于大市（上调）
证券研究报告
王德安投资咨询资格编号
S1060511010006
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曹海投资咨询资格编号
S1060518100001
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李鹞一般证券从业资格编号
S1060119070028
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目录
从终端看景气：9月渠道库存明显下降，折扣幅度环比加大长城汽车：全新平台产品初露峥嵘
广汽集团：广本广丰继续强劲增长
上汽集团：总体表现仍弱于行业，复苏尚需时日f8
吉利汽车：9月领克高增长，发布纯电架构，科创板顺利过会长安汽车：自主表现强劲、发布高端产品序列
投资建议与盈利预测
风险提示
资料来源：中汽协、乘联会、平安证券研究所
208.8,+8%
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2017年2018年2019年2020年
据中汽协，汽车整体9月销量256.5万辆，增长12.8%；前三季销量累计降幅已收窄至7%以内。乘用车9月销量208.8万辆，同比增长8%，前三季销量下降12.4%，降幅较1-8月收窄3个百分点。9月SUV 同比增16%达98万台，创同期历史新高，超越轿车同期销量；前三季度SUV 累计降幅收窄至5.5%，显示私人乘用车消费复苏较为强劲。
新能源汽车9月销量创同期新高为13.8万辆（+68%），前三季我国累计销售新能源汽车73.4万辆，下降17.7%。中汽协认为：9月国内经济形势持续向好，“六稳”“六保”任务落实成效日益显现，企业生产经营状况持续好
转，供需循环逐步改善，就业物价总体稳定，发展动力活力进一步增强，叠加各地促销费相关政策、活动及双节效应，汽车市场恢复形势继续向好，致9月产销呈现双位数增长。中汽协认为4Q20乘用车利好因素有主流企业新品开始全面投放、各地促消费政策延续。但仍需注意的是国内消费信心尚未完全恢复，低端产品需求的完全释放尚需一段时间。发布会上中汽协相关领导判断2020汽车销量降幅将收窄至4%。
256.5,+12.8%
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2017年2018年
2019年2020年
汽车行业月度销量单位：万台
乘用车行业月度销量
单位：万台
据乘联会，9月豪华车零售同比增长33%，份额保持15%的高位；2020三季度宝马、奔驰在华销量均实现20%+增长，9月凯迪拉克（2.6万台，+42%）、沃尔沃（1.72万台，+16%）、林肯（0.73万台，+75%）、红旗（2.15万台，+86%）销量实现两位数同比增长。
自主品牌9月零售同比增1%，环比增16%，份额同比下降为34.9%。总体份额下降主要是合资下探挤占部分自主份额，且疫情对中低端产品的潜在消费人影响更大，其消费需求受抑制。但同时我们认为在近两三年的调整期之后，自主品牌头部企业进化速度明显加快，亮点纷呈，分化进一步加剧。据中汽协统计，1-8月超过85个中国品牌中有近20个品牌销量同比增长，说明只要产品力足够强，自主品牌乘用车能在逆势中吸引消费者。
9月主流合资零售同比增7%，环比增12%，除日系合资外亮点不多。
利润层面，据统计局，2020年1-8月汽车业利润总额同比增长1.5%，为2018年下半年以来首次转正，显示行业利润面正在持续回升。9月SUV销量创同期历史新高单位：万台汽车行业1-8月利润总额同比
rav42012转正单位：% -100改装车上路
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资料来源：中汽协、乘联会、国家统计局、平安证券研究所
资料来源：中汽协、乘联会、平安证券研究所
新能源乘用车：多元化发力，9月销量同比大增
新能源乘用车9月销量创同期新高
单位：万台新能源乘用车9月产量前十
单位：台
爱车之家
12.5，+67%
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202017年2018年2019年2020年据中汽协，2020年9月新能源乘用车销量12.5万辆，同比大增67%（纯电动的销量10万辆，同比增长70%；插混销量2.5万辆，同比增56%）。分企业看，9月上汽通用五菱2.44万辆、比亚迪1.9万辆、特斯拉中国1.13万辆，
分列新能源车企销量前3位。2020年9月新势力车企蔚来/理想/小鹏/威马/零跑销量依次为4708/3504/3478/2107/1050台。随着纯电动汽车和插电式混合动力汽车均回升，整个新能源汽车市场与上一年同期相比降幅已经有明显收窄（前三季新能源汽车销量同比累计降幅已收窄至
17.7%）。9月电动车高低两端强势增长趋势明显，其中A00级销量3.25万，份额提升到纯电动的32%（乘联二手索纳塔
会）。伴随着北京增加放号2万张和电动车新品性能普遍增强，插混车的性价比持续提升，新能源车市多元化发力。中汽协判断：如果4Q20能继续保持近几个月的增长势头，2020年新能源汽车市场有望同比持平即达120万辆左右。
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