证券研究报告 | 行业点评
2022年06月04日
计算机
科创板计算机公司梳理
计算机是科创板第四大行业，景气度稳健向好，估值位于上市以来低
位。按申万行业标准分类，科创板共计算机公司49家，占科创板上
市公司总数12%，是科创板第四大行业，也是科创板重要的组成部
分。2021年，科创板计算机行业营收整体增速达26%，高于SW 计
算机板块营收增速（约15%），体现出科创板计算机上市公司下游
稳健向好的行业景气度。人效与人均薪酬稳中有升，行业经营整体稳
定。截止2022/6/4，行业整体PE （TTM ）约63倍，估值已经降至科
创板创立以来的低位，位于筹码相对底部。
覆盖细分行业：以垂直IT 与关键技术公司为主，主要覆盖产业数字
化、AI 、网络安全、云计算等行业。1）产业数字化：产业数字化是
人力成本提升下的必然选择，可以赋能千行百业降本增效。2）AI ：
人工智能已经进入实际落地阶段，天然具备规模优势，产业加速有望。
3）网络安全：网络安全高景气延续，规模效应改善新赛道领军盈利。
4）云计算：长期来看，云计算是未来十年长周期成长的主线，领军
企业现金流估值已明显进入价值区间。5）智能汽车：智能化渗透率
快速提升，我国ADAS 域控制器市场规模预计2025年有望超过700
亿元，CAGR 超过55%。6）其他：超高清为5G 应用超景气赛道，
国产标准实现突围。
科创板计算机核心标的梳理。1）产业数字化：工业软件DCS 龙头中
控技术、CAD 国产领军中望软件等。2）AI ：AI 解决方案厂商云从科
技、AI 训练数据供应商海天瑞声、AI 计算机视觉领军虹软科技等。3）
网络安全：网安领军奇安信与安恒信息等。4）云计算：云办公厂商
金山办公等。5）智能汽车：主要标的为汽车智能诊断领军道通科技、
ADAS 域控制器龙头经纬恒润等。6）其他：视频解决方案供应商当
虹科技等。
风险提示：受益程度不及预期风险；市场竞争加剧风险；宏观经济风
险。
增持（维持）  行业走势 作者  分析师  刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：******************** 相关研究  1、《计算机：如何看待近期能源IT 行情？》2022-06-01 2、《计算机：“数字哨兵”场景巡礼》2022-05-31 3、《计算机：技术与生态突破叠加政策共振，信创开启新一轮建设周期》2022-05-29
-48%-32%-16%0%16%2021-062021-092022-012022-06计算机沪深300
内容目录
1.计算机是科创板第四大行业，景气度稳健向好，估值位于上市以来低位 (4)
2.覆盖细分行业：垂直IT与关键技术公司为主 (5)
2.1产业数字化是人力成本提升下的必然选择 (6)
2.2 AI：产业化有望加速，天然具有规模优势 (10)
2.3 网络安全：网络安全高景气延续，规模效应改善新赛道领军盈利 (12)
2.4 云计算：十年长周期成长主线，估值已进入价值区间 (14)
2.5 智能汽车：智能化渗透率快速提升，“软件定义汽车”推动软硬件解耦 (15)
1.1 其他：超高清为5G应用超景气赛道，国产标准实现突围 (17)
3. 核心标的情况 (19)
3.1 产业数字化：工业软件龙头中控技术、中望软件等 (19)
3.2 AI：云从科技、海天瑞声、虹软科技等AI技术与解决方案供应商 (21)
3.3 网络安全：奇安信与安恒信息等 (24)
3.4 云计算：金山办公等 (25)
3.5 智能汽车：主要标的为道通科技、经纬恒润等 (26)
3.6 其他：当虹科技等其他细分行业领军 (28)
风险提示 (30)
图表目录
图表1：科创板各行业上市公司情况梳理（截止2022/6/2） (4)
图表2：科创板计算机行业整体营收同比增速情况 (4)
图表3：科创板计算机行业平均人均创收与平均人均薪酬情况 (5)
图表4：科创板计算机行业估值情况 (5)
图表5：科创板计算机公司细分行业情况 (6)
图表6：工业化阶段判断标准 (6)
图表7：世界工业强国第一产业占总就业人口比重（单位：%） (7)
图表8：欧美工业强国人口增速情况（单位：%） (7)
图表9：欧美工业强国调整后的国民净人均收入（现价，单位：美元） (8)
图表10：欧洲与美国工业增加值全球占比与达索营收增速的对比（单位：%） (8)
图表11：中国就业人口结构（单位：%） (9)
图表12：中国2020年国民净人均收入水平与欧美上世纪80年代持平 (9)
图表13：数字化转型提升工程重点行业及具体内容 (10)
图表14：2020年Gartner科技成熟度曲线（AI行业） (11)
图表15：未来是AI的世界 (11)
图表16：A股网安领军增速显著高于海外，22Q1增速拐点已现 (13)
图表17：2021年A股网安领军研发及销售投入加大拖累净利率（单位：%） (13)
图表18：2021/6-2022/6 A股SaaS部分公司累计涨跌幅 (14)
图表19：A股SaaS部分公司PCF估值（截止2022/6/2） (14)
图表20：2022Q1 A股代表SaaS公司收入及利润 (14)
图表21：全球各等级ADAS渗透率（2020-2040E） (15)
图表22：2020年中国ADAS渗透率数据 (15)
图表23：2025E中国ADAS渗透率预测 (15)
图表24：软件定义汽车成为行业趋势 (16)
图表25：自动驾驶级别的提升带来指数级增加的算力需求 (16)
图表26：中国ADAS域控制器市场规模预测（2020-2025年） (17)
图表27：中国5G数量（2020Q1-2022Q1） (18)
图表28：5G 为超高清视频提供高速载体 (18)
图表29：超高清视频需求多维度提升 (18)
图表30：编解码是视频体验的核心技术 (19)
图表31：视频编码标准发展历程 (19)
图表32：中望软件核心产品情况 (20)
图表33：中控技术产品矩阵 (21)
图表34：云从科技营业收入情况 (22)
图表35：海天瑞声产品、服务矩阵图 (23)
图表36：虹软科技核心技术情况 (24)
图表37：规模效应体现有望改善奇安信、安恒信息毛利率（%） (25)
图表38：公司产品线发展历程（2005-2020年） (27)
图表39：公司域控制器产品可实现多种智能驾驶功能 (28)
图表40：当虹科技主要业务 (28)
图表41：当虹科技营业收入与归母净利润（2017-2022Q1） (29)
图表42：当虹科技分业务收入与毛利情况（2019-2021） (29)
图表43：HDR Vivid提供端到端媒体系统标准 (29)
图表44：当虹科技5G+4K/8K多场景现场直播解决方案 (30)
1.计算机是科创板第四大行业，景气度稳健向好，估值位于上
市以来低位
按申万行业标准分类，科创板共计算机公司49家，占科创板总数12%。截止2022/6/2，
科创板上市公司共有424家，按申万行业标准（2021）分类，其中医药、电子及机械是
最主要的三个行业，上市公司数量合计占整个科创板的57%。计算机是科创板第四大行
业，共有上市公司49家，占科创板上市公司总数的12%。
图表1：科创板各行业上市公司情况梳理（截止2022/6/2）
资料来源：wind，国盛证券研究所
科创板计算机行业营收整体快速增长，行业景气度稳健向好。2017-2021年，科创板计
算机行业营收整体增速都保持在20%-30%之间，增长迅速，2021年增速约26%，高于
SW计算机板块营收增速（约15%），体现出科创板计算机上市公司下游稳健向好的行业
景气度。
图表2：科创板计算机行业整体营收同比增速情况
资料来源：wind，国盛证券研究所
人效与人均薪酬稳中有升，体现经营稳定性。2017-2021年，科创板计算机行业平均人
均创收从2017年的59万上升至2021年的71万，平均人均薪酬从2017年的16万左
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右上升至2021年的24万，整体稳中有升，体现计算机公司经营的稳健性。
图表3：科创板计算机行业平均人均创收与平均人均薪酬情况
资料来源：wind，国盛证券研究所
注：科创板计算机行业平均人均创收按行业内49支成分股人均创收取平均值计算而来，平均人均薪酬同理。
行业估值已经降至科创板创立以来的低位，位于筹码相对底部。科创板计算机行业估值字2020年7月左右开始持续下降，PE（TTM，整体法，剔除负值）一路从163倍左右下降至最低点50倍左右，PS（整体法，匹配上年年报）从近40倍下杀至最低点7倍左右，近期才出现一定边际回暖。回顾科创板开板以来的情况，计算机行业的估值目前处于科创板创立以来的低位，位于筹码相对底部。
图表4：科创板计算机行业估值情况
资料来源：wind，国盛证券研究所
2.覆盖细分行业：垂直IT与关键技术公司为主
科创板计算机公司以垂直IT与关键技术领域企业为主，主要覆盖产业数字化、AI、网络安全、云计算、智能汽车等行业。我们梳理了科创板49家计算机公司所覆盖的细分领域，其中31%为垂直产业数字化企业，12%为AI公司，12%为网络安全厂商，10%为云计算厂商，信创与智能汽车分别占8%和6%。