证券研究报告| 2023年4月22日
锂电产业链周评（4月第4
周）
联系人：李全行业研究· 行业周报电力设备新能源· 锂电池
投资评级：超配（维持评级）
产业链去库持续推进，锂盐降价趋势放缓
证券分析师：王蔚祺S0980520080003
投资建议
【新能源车】
•国内：根据乘联会数据，4月1-16日国内新能源乘用车批发销量20.4万辆，同比+50%、环比-7%；零售销量22.3万辆，同比+89%、环比+13%。
•欧洲&美国：3月，欧洲八国新能源车销量共计24.06万辆，同比+21%、环比+82%；欧洲八国新能源车合计渗透率为22.0%，同比-0.8pct，环比+1.0pct。3月，美国新能源车销量11.62万辆，同比+40%、环比+6%；新能源车渗透率为8.4%，同比+1.8pct，环比-1.1pct。
【行业动态】
•特斯拉发布2023年一季报，汽车业务盈利能力明显下滑、储能电池增长亮眼。公司2023Q1实现营收233.29亿美元，同比+24%、环比-4%；营业利润为4月汽车销量排行榜
26.64亿美元，同比-26%、环比-32%；毛利率为19.3%，同比-9.8pct、环比-4.4pct。汽车业务来看，公司2023Q1汽车销售营收188.78亿美元，同比+22%、
环比-7%；汽车交付量为42.3万辆，同比+36%、环比+4%；汽车销售业务毛利率为18.3%，同比-11.4pct、环比-5.5pct，在生产效率波动、全球以价换量策略等因素影响下，盈利能力有所下滑。储能业务来看，公司2023Q1储能电池安装量达到3.889GWh，同比+360%；接近于2022年全年的3.992GWh。
•电动车产业链库存降低持续推进。材料端，容百科技、厦钨新能等正极企业一季报显示现库存水平较2022年末分别有12%/17%下降，产品库存持续优化；电池端，宁德时代表示2023Q1电池销量高于产量，原有库存在加速消纳；整车端，4月上旬国内新能源车批发销量低于零售销量，厂商延续去库存态势。
【锂电材料及锂电池价格】
•锂盐价格持续下降，动力&储能电芯报价稳定。根据SMM数据，本周碳酸锂价格延续下跌趋势，电池级碳酸锂降至17.9万元/吨；而4月21日工业级碳酸锂报价小幅上涨0.1万元/吨，达到13.6万元/吨。根据鑫椤锂电数据，电池级碳酸锂跌至18.9万元/吨；前驱体、正极报价持续下跌。电解液、负极石墨化报价下行，隔膜价格稳定。本周动力电芯&储能电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.725/0.650/0.765/0.735元/Wh。
【投资建议】
•建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）电池新技术：复合集流体产业链（璞泰来等），高镍正极（容百科技、当升科技），涂碳铝箔（莱尔科技），铅炭储能（天能股份）；3）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。
【风险提示】
•电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。
图1：申万锂电相关行业指数走势
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理图3：动力电池板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理图2：近5年锂电主要板块及公司PE 区间（Wind FY2一致预期）及2023年动态PE
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理
图4：储能电池板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理图5：消费电池板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理
10000
150002000025000300003500022-08
22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-04
锂电池(SW)
电池化学品(SW)
锂电专用设备(SW)
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129
74
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96
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2040608010012014028
0102030
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2022
2023
19 0
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2022
2023
图10：导电剂板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理图6：正极板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理图11：结构件板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理图7：负极板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理图12：铜箔板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理图8：电解液板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理
图13：铝箔板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理
图9：隔膜板块当年PE 情况
资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理
13 05
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17 0
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2022
2023
表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理；注：表中所列示2022-2024年归母净利润为Wind 一致预期或公司最新公告值
锂电及钠电产业链公司个股估值表（2023.4.21）
细分领域
证券代码证券简称本周涨跌幅总市值（亿元）归母净利润（2022）2022年同比归母净利润（2023）2023年
同比归母净利润（2024）2024年同比PE （2022）PE （2023）PE （2024）PB 电池
300750.SZ 宁德时代  1.9%9891307.3152%457.249%613.334%32.221.616.1  5.3
300014.SZ 亿纬锂能-8.9%128435.121%63.782%95.450%36.620.213.5  4.2300438.SZ 鹏辉能源-4.7%236  6.6260%12.996%18.846%35.918.312.5  6.3688063.SH 派能科技-4.4%43712.7302%24.895%35.342%34.417.612.410.1688772.SH 珠海冠宇-6.7%2030.9-90%  4.4389%11.5157%224.345.717.8  3.3正极及前驱体
688005.SH 容百科技-5.9%30313.6194%19.141%25.232%22.315.812.0  4.2300073.SZ 当升科技-5.0%28622.6107%23.12%28.122%12.712.410.2  2.5300769.SZ 德方纳米-6.1%35723.8188%23.4-2%32.539%15.015.311.0  4.1301358.SZ 湖南裕能-3.7%34230.1154%22.4-26%28.528%11.315.312.0  6.0603799.SH 华友钴业-4.0%85644.113%81.886%111.637%19.410.57.7  3.7负极
603659.SH 璞泰来-1.8%71131.078%41.032%53.530%22.917.313.3  5.0600884.SH 杉杉股份-2.9%3
7026.9-19%32.420%39.522%13.711.49.4  1.6835185.BJ 贝特瑞-0.4%31623.261%28.222%36.028%13.611.28.8  3.2301349.SZ 信德新材-8.8%56  1.58%  3.0102%  4.136%37.418.513.6  2.0电解液002709.SZ 天赐材料-0.8%81557.2159%49.9-13%65.431%14.216.312.5  6.2300037.SZ 新宙邦-4.7%38017.635%15.6-11%22.041%21.624.317.3  4.7002407.SZ 多氟多-0.4%25319.454%24.526%33.135%13.010.37.6  3.9隔膜
002812.SZ 恩捷股份-7.4%96340.047%60.551%78.930%24.115.912.2  5.4300568.SZ 星源材质-6.2%2277.6168%13.476%18.941%29.917.012.0  2.7锂电其他
688116.SH 天奈科技-21.5%127  4.139%8.088%11.240%30.915.911.3  5.4002850.SZ 科达利-3.7%3079.066%14.5
61%20.945%34.121.214.7
5.6002992.SZ 宝明科技-17.4%63  1.1
4.1273%57.01
5.3
6.1688700.SH 东威科技-5.8%128  2.234%  3.985%  5.540%59.332.523.213.0688388.SH 嘉元科技-9.1%121  5.4-2%
7.951%10.534%22.515.411.5  1.7603876.SH 鼎胜新材-6.6%18013.9224%19.037%23.322%12.99.47.7  3.1钠电相关
002866.SZ 传艺科技-7.2%80  1.2-30%  3.6216%  4.832%69.321.916.6  3.9600152.SH 维科技术  2.3%57-1.318%  1.2212%  2.6121%-44.948.822.1  3.0300174.SZ 元力股份-2.7%58  2.242%  2.723%  3.429%26.721.816.9  3.0605589.SH 圣泉集团14.3%1767.02%9.737%11.721%25.118.215.0  2.1300586.SZ 美联新材-4.7%79  3.2401%  4.439%  5.831%25.118.013.8  5.0603823.SH
百合花
-0.9%
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2.1-31%
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4.7
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23.915.111.0
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