证券研究报告| 行业周报
2020年10月25日电气设备
财政部明确风光合理利用小时数，特斯拉三季报再超预期
核心推荐组合：当升科技、隆基股份、宁德时代、新日股份、迈为股份、捷佳伟创、南都电源、爱康科技、宏发股份、恩捷股份、中环股份、福斯特、上海电气、明阳智能、亚玛顿、福莱特、汇川技术、安靠智电
新能源发电：
光伏：通威股份发布三季度业绩报告，扣非后归母净利润高速增长，Q3业绩符合预期；永祥多晶硅顺利通过灾后投料复产评审，受洪水影响产能开始复苏；公司持续扩张硅料产能，市占比有望持续提升。根据通威股份三季报，通威股份2020年前三季度实现收入316.78亿元，同比增长13.04%，实现归母净利润33.33亿元，同比增长48.57%。从单季度来看，公司单季度实现收入129.4亿元，同比增长8.73%，实现归母净利润23.22亿元，同比增长193.07%，公司Q3实现扣非后归母净利润9.54亿元，同比增长36.2%。根据公司官方新闻，9月26日，公司邀请危化协会专家组一行对永祥多晶硅投料复产工作进行自评，并通过灾后投料复产评审。公司受8.18特大洪水影响的硅料产能有望复苏。中长
期来看，到明年年底之前，国内多晶硅料新增产能有限，随着国内外光伏需求的大幅提升，多晶硅料价格有望持续维持高位。目前公司在建乐山二期和保山一期项目合计产能8万吨，包头二期项目拟按照2021年4月入春后开工，公司持续扩张产能，后续市占比有望持续提升。推荐多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基股份、晶澳科技；大硅片龙头中环股份、晶盛机电；光伏辅材：福斯特、福莱特；和布局新技术路线的爱康科技、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、中来股份。
风电：可再生能源补贴细节逐步明晰，稳定市场预期，或将推动存量补贴问题得到解决。本周国家能源局等三部委发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知。本次《通知》提出“全生命周期合理利用小时数”概念，以合理利用小时数来核定补贴资金额度，明确可再生能源项目的合理利用小时数和补贴年限。本次政策明确了非水可再生能源项目按照合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资金额度。本次政策明确了补贴的计算方法和细则，更利于业主去计算项目经济性，稳定市场预测，也利于国家能源局和财政部去核算和分析存量补贴规模，有利于未来存量补贴拖欠问题的解决。推荐方面，迎来业绩拐点的风机龙头金风科技，明阳智能和业绩高速增长的零部件企业天顺风能、泰胜风能、双一科技、金雷股份、日月股份。
新能源车：特斯拉三季报再超市场预期，已连续五个季度实现盈利。特斯拉发布2020年三季报，Q3单季度实现营收87.71亿美元，同/环比增长39.2%/45.3%，GAAP口径归母净利润3.31亿美元，同/环比增长131.5%/218.3%，连续五个季度盈利并实现同环比大幅增长。其中汽车业务实现营收76.11亿美元，
同环比增长43.1%/49.6%，毛利率27.7%，同比上升4.8pct。发电和储能业务营收为5.79亿美元，同/环比增长44.8%/56.5%，储能装机759MWh，同比增长59.1%。三季度特斯拉完成了2181座快充站，同比增长31.9%，快充桩19437个，同比增长32.6%。此外，特斯拉上调21和22年新增资本开支预期至20-25亿美元，其中上海工厂产能由20万辆/年增至25万辆/年，增加了第三班生产，全部建成合计产能将达到50万辆。Model Y项目已经启动，量产将从2021年开始，产能将至少不低于Model 3。特斯拉作为产业引领者加速行业变革，对于产业的影响不仅在于短期产业链的业绩弹性，而更在于对于产业大方向的引领和产业趋势的加速上。推荐宁德时代、当升科技、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、宏发股份、亿纬锂能、汇川技术；关注：天赐材料、天际股份、科达利、德方纳米
电力设备：聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域，国网预计“十四五”期间电网及相关产业投资将超过6万亿元。近日国网董事长毛伟明在接受专访中表示，面向未来国网主要将在3大方向不断作为；1）强电网、扩投资，聚焦特高压、充电桩、新基建等领域，将2020全年固定资产投资增至4600亿元，整体相关产业投资规模将达到1.4万亿元。预计“十四五”时期，电网及相关产业投资将超过6万亿元.2）降电价、优环境，贯彻执行国家降电价政策，预计全年减免电费约926亿元，未来将持续优化电力营商环境。3）促转型、绿化，多措并举促进清洁能源发展，将确保2020全年水电、风电、太阳能发电利用率达到95%以上。此外国网还将持续加大研发投入力度，预计到2025年累计将超过800亿元。电力设备子板块，我们看好5G投资加速+地产竣工回暖对低压电器需求的拉动，同时看好特高压、充电桩
板块景气度重回上行轨道、电力信息通信持续加码，相关产业链业绩望超预期，推荐关注：良信电器、安靠智电、国电南瑞、许继电气、鲁亿通、特锐德。
风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。
行业走势
作者
分析师王磊
执业证书编号：S0680518030001
邮箱：*****************
分析师孟兴亚
执业证书编号：S0680518030005
邮箱：*******************
分析师杨润思
执业证书编号：S0680520030005
邮箱：******************
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3、《电气设备：隆基通威加强硅料环节合作，特斯拉电池日召开》2020-09-27
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电气设备沪深300
内容目录
一、本周核心观点 (4)
1.1 新能源发电 (4)
1.1.1光伏 (4)
1.1.2 风电 (4)
1.2 新能源汽车 (5)
1.3 电力设备 (7)
二、核心推荐标的 (8)
三、产业链价格动态 (10)
3.1光伏产业链 (10)
四、一周重要新闻 (11)
4.1新闻概览 (11)
4.2行业资讯 (12)
4.3公司新闻 (13)
五、风险提示 (15)
图表目录
图表1：各类地区发电类型全生命周期合理利用小时数 (4)
图表2：特斯拉分季度营收/净利 (5)
图表3：特斯拉经营活动现金流、资本支出 (6)
图表4：特斯拉整体/汽车毛利率 (6)
图表5：特斯拉分季度单车费用情况 (6)
图表6：特斯拉工厂产能情况更新 (7)
图表7：电网/国网投资额（亿）及增速（%） (8)
图表8：电网累计投资额（亿）及增速（%） (8)
图表9：光伏产业链价格涨跌情况，报价时间截至：2020-10-21 (10)
一、本周核心观点
1.1 新能源发电
1.1.1光伏
通威股份发布三季度业绩报告，扣非后归母净利润高速增长，Q3业绩符合预期。根据通威股份三季报，
通威股份2020年前三季度实现收入316.78亿元，同比增长13.04%，实现归母净利润33.33亿元，同比增长48.57%。从单季度来看，公司单季度实现收入129.4亿元，同比增长8.73%，实现归母净利润23.22亿元，同比增长193.07%，公司Q3实现扣非后归母净利润9.54亿元，同比增长36.2%。进入三季度以来，光伏产业链硅料价格有所回暖，根据公司9月24日报价，公司多晶电池片售价在0.62元/w，单晶（158.75）在0.97元/w，单晶（166）在0.97元/w。公司电池片环节成本优势大，单位盈利保持领先。根据PVinfolink数据，截止2020年10月21日，多晶硅致密料涨至90元/kg，相比6月底多晶硅致密料59~60元/kg上涨明显。得益于产品售价上涨，通威股份2020年Q3毛利率达到16.81%，环比上涨0.78pcts。
永祥多晶硅顺利通过灾后投料复产评审，受洪水影响产能开始复苏；公司持续扩张硅料产能，市占比有望持续提升。根据公司官方新闻，为保证永祥多晶硅8.18特大洪水灾后投料复产工作安全、环保、有序的开展，公司制定详细的投料复产工作方案，9月26日，公司邀请危化协会专家组一行对永祥多晶硅投料复产工作进行自评，并通过灾后投料复产评审。公司受8.18特大洪水影响的硅料产能有望复苏。中长期来看，到明年年底之前，国内多晶硅料新增产能有限，随着国内外光伏需求的大幅提升，多晶硅料价格有望持续维持高位。目前公司在建乐山二期和保山一期项目合计产能8万吨，包头二期项目拟按照2021年4月入春后开工，公司持续扩张产能，后续市占比有望持续提升。
推荐方面，推荐多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基股份、晶澳科技；硅片龙头中环股份
和EPC厂商阳光电源，光伏辅材：福斯特、福莱特；和布局新技术路线和受益于扩产的爱康科技、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、中来股份。
1.1.2 风电
可再生能源补贴细节逐步明晰，稳定市场预期，或将推动存量补贴问题得到解决。本周国家能源局等三部委发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知。本次《通知》提出“全生命周期合理利用小时数”概念，以合理利用小时数来核定补贴资金额度，明确可再生能源项目的合理利用小时数和补贴年限。本次政策明确了非水可再生能源项目按照合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资金额度。风电四类资源区项目全生命周期合理利用小时数分别为48000/44000/40000/36000小时，海上风电为52000小时；光伏三类资源区为32000/26000/22000小时，领跑者项目在所在资源区小时数基础上增加10%。风电光伏可再生能源补贴年限均为20年。
明确可再生能源补贴核算细则，稳定行业预期，更有利于未来存量补贴拖欠问题的解决。本次《通知》明确了可再生能源补贴标准计算的细则，补贴标准=(可再生能源标杆上网电价（含通过招标等竞争方式确定的上网电价）-当地燃煤发电上网基准价）/(1+适用增值税率)。在未超过项目全生命周期合理利用小时数时，按可再生能源发电项目当年实际发电量给予补贴；超出部分不享受补贴。本次政策明确了补贴的计算方法和细则，更利于业主去计算项目经济性，稳定市场预测，也利于国家能源局和财政部去核算和分析存量补贴规模，有利于未来存量补贴拖欠问题的解决。
推荐方面，迎来业绩拐点的风机龙头金风科技，明阳智能和业绩高速增长的零部件企业天顺风能、泰胜风能、双一科技、金雷股份、日月股份。
1.2 新能源汽车
特斯拉三季报再超市场预期，已连续五个季度实现盈利
特斯拉发布2020年三季报，Q3单季度实现营收87.71亿美元，同/环比增长39.2%/45.3%，GAAP口径归母净利润3.31亿美元，同/环比增长131.5%/218.3%，non-GAAP口径归母净利8.74亿美元，同/环比
增长155.6%/93.8%，连续五个季度盈利并实现同环比大幅增长。
其中汽车业务实现营收76.11亿美元，同环比增长43.1%/49.6%，毛利率27.7%，同比上升4.8pct。发电和储能业务营收为5.79亿美元，同/环比增长44.8%/56.5%，储能装机759MWh，同比增长59.1%。三季度特斯拉完成了2181座快充站，同比增长31.9%，快充桩19437个，同比增长32.6%。
图表2：特斯拉分季度营收/净利
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
汽车业务盈利改善明显，交付量、经营现金流创新高。受益于美国及中国生产基地产能利用率提升及
上海本地化供应比例提升，三季度公司汽车销售收入73.46亿美元，毛利率27.0%，同比上升5.24pct。扣除积分收入影响后毛利22.85%，同环比提升2.1/5.7pct。公司三季度共交付13.96万辆，同比增长44%。Model 3三季度交付12.43万量，同比增长56%；Model S交付1.53万辆，环比增长44%，较二季度明显改善。
20Q3经营性现金流24亿美元，同环比+217%/+149%；自由现金流13.95亿美元，同比大增276%/234%，自由现金流大幅改善主要系公司降低了前期资本开支所需的信贷额度。
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