行业报告 | 行业深度研究
电子 证券研究报告 2021年12月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 ****************张健 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010002 **************许俊峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110003 ****************** 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业专题研究：天风电子问答系列北交所四问四答：新一轮科技革命+普惠金融之路下挖掘优质电子企业》 2021-11-16 2 《电子-行业专题研究：电子行业三季报总结》 2021-11-13 3 《电子-
行业深度研究：智能化与电动化双轮驱动，硬件与材料迎来广阔空间》 2021-10-29
行业走势图 智能化与电动化双轮驱动，车用线束迎来广阔空间
1）新能源汽车已进入快速渗透期，今国内车厂实现产业转型需求迫切，电动化目
标清晰。2）高压线束为电动化汽车的重要部件，汽车电动化趋势将显著拉动车用
高压线束的用量。高压线束在新能源汽车上作用重要，将高压系统上各个部件相
连，作为高压电源传输的媒介，是电动汽车上动力输出的主要载体，主要用于传输
电能及屏蔽外界信号干扰。3）以新能源汽车渗透率为30%。高压线束的单车价值
量为2500元估算，推测高压线束的国内市场在2025将达到202.28 亿，全球市
场预计为450 亿。
智能化驾驶机遇下，高性能数据线束需求显著提升
1）今年以来，L2自动驾驶辅助系统普及化趋势明显，已成为新造车势力的标配。
随着车辆智能化程度的提升，将会显著提升单车传感器数量的增加和提升车联网的
普及度，汽车整体架构也将会由现有分布式架构向域集中式方向发展。2）伴随着
传感器数量的增加和V2X 天线数量的提升，在现有技术框架内单车的数据线的用
量将会显著提升。为了提升智能化车辆行驶的安全性，包括分辨率在内的传感器关
键性能的持续提升趋势是非常明显的，这将显著提高数据线缆的传输速率的要求。
而高性能以太网将在车辆域集中架构背景下成为域间控制器网络的网络骨干介质，
高性能以太网线束用量将被进一步拉动。3）以L2 及其以上功能的汽车单车高速
线束价值为1000元进行推测，2025年中国车用高速线束市场规模为107.88亿
元，全球市场为418.5亿。
车用线束国产化替代逻辑清晰，已涌现一批优质线束、线缆厂商
海外厂商在汽车线束供应领域具备一定的先发优势，目前全球汽车线束市场主要由
矢崎、住友电气、欲罗、京信、莱尼、安波福等海外线束厂商主导。在国内汽车市
场快速发展和国产线束厂商成本优势凸显的背景下，我国汽车线束行业正处于逐步
实现国产替代的趋势之中，已经涌现了一批优质线束、线缆厂商。这其中沪光股
份、福斯集团是国内优质线束厂商，在新能源汽车领域拥有一定领先优势。沪光股
份是为数不多进入大众汽车集团等全球知名汽车厂商供应商体系的内资汽车线束企
业。卡倍亿是国内优质的汽车线缆厂商，为汽车线束厂商供货。卡倍亿的产品已通
过一批国际知名整车制造商的认证，且公司已与一批国际知名汽车线束厂商建立了
长期稳定的合作关系。
投资建议：看好汽车电动化与智能化趋势带来的汽车线束机会，线束厂商重点关注
立讯精密、沪光股份，非上市公司曼德，线缆厂商重点关注卡倍亿、兆龙互连、金
信诺、非上市公司福斯集团。
风险提示：汽车电动化、智能化渗透率不及预期、充电桩和车联网基建速度不及预
期、恶性自动驾驶交通事故、厂商扩产速度不及预期
-9%-5%-1%3%7%11%15%19%电子沪深300
内容目录
1. 电动化时代来临，高压线束需求显著提升 (4)
1.1. 新能源汽车抵达渗透率快速增长点 (4)
1.2. 车辆电动化趋势打开高压线束新市场 (5)
1.3. 高压线束市场预测 (6)
2. 车辆智能化机遇下，高速线缆市场迎来历史性转折 (7)
2.1. L2智能汽车快速出货，与新能源汽车的技术协同效应明显 (7)
2.2. 车辆智能化时代，高性能数据线缆用量将显著提升 (7)
2.3. 高速线束市场预测 (11)
3. 客户壁垒、工艺壁垒形成产业护城河 (11)
3.1. 汽车厂商的供应商筛选：标准严、周期长 (11)
3.2. 技术壁垒：线束行业对厂商同步研发能力和自动化能力要求较高 (12)
4. 产业格局：国产化替代逻辑清晰 (12)
4.1. 海外主要线束厂商 (14)
5. 投资建议 (16)
5.1. 立讯精密：全种类线束设计制造能力，强大客户网络助力业务发展 (16)
5.2. 沪光股份：国内优质线束厂商，服务多家海外优质客户 (17)
5.3. 卡倍亿：国际汽车线缆标准制定参与者，产品覆盖多家国内主流厂商 (19)
5.4. 金信诺：同轴电缆重要参与者，技术水准居于国内领先水平 (22)
5.5. 兆龙互连：可规模化生产400Gbps传输电缆，以太网普及带来新机遇 (23)
6. 风险提示 (23)
图表目录
图1：国产厂商电动化目标 (4)
图2：世界主要国家电动化目标 (4)
图3：高压线束结构 (6)
图4：车辆线束架构 (8)
图5：不同传输速率的数据线束 (8)
图6：ET7 前保险杠处800万像素摄像头 (9)
图7：后视镜处 800 万像素环视摄像头 (9)
图8：激光雷达对周围的感知 (9)
图9：单车智能和车联网方案下自动驾驶的区别 (10)
图10：莱昂相关同轴线束产品 (11)
图11：全球线束主要企业 (13)
图12：各国车系主要供应状况 (13)
图13：安伯福在低压线束生产流程各环节的关键能力 (14)
图14：莱尼线缆业务在华布局 (15)
图15：矢崎线束业务在华布局 (15)
图16：矢崎线束业务在华布局 (15)
图17: 公司线束产品 (16)
图18：立讯线束产品布局 (17)
图19：公司历年营收和利润情况（亿元）及同比增长情况（%） (17)
图20：公司的成套线束产品 (18)
图21：公司历年营收和利润情况（亿元）及同比增长情况（%） (18)
图22：沪光主要客户 (19)
图23：公司部分产品 (19)
图24：公司历年营收和利润情况（亿元）及同比增长情况（%） (20)比亚迪电动汽车
图25：公司主要客户 (20)
图26：卡倍亿募集资金使用计划 (21)
图27：公司历年营收和利润情况（亿元）及同比增长情况（%） (22)
图28：公司部分电缆产品 (22)
图29：公司历年营收和利润情况（亿元）及同比增长情况（%） (23)
表1：高压线束各性能要求 (6)
表2：高压线束屏蔽材料 (6)
表3：2025年中国高压连接器市场规模预测 (7)
表4：2025年全球高压线束市场规模预测 (7)
表5：汽车常用数据线缆类型 (7)
表6：2025年中国高速线束市场规模预测 (11)
1.电动化时代来临，高压线束需求显著提升
1.1.新能源汽车抵达渗透率快速增长点
2021新能源汽车已进入快速渗透期，国内车厂实现产业转型需求迫切，电动化目标清晰。从车企看，截止今年8月厂商批发销量突破万辆的企业有比亚迪60858辆、特斯拉中国44264辆、上汽通用五菱43
783辆、上汽乘用车16998辆、广汽埃安11619辆。如果按新能源汽车渗透率，比亚迪乘用车达到89.98%，上汽通用五菱达到33%，上汽乘用车达到26%，在双碳目标背景下，中国车企有潜力开创中国汽车产业转型发展的新格局，中国车企未来有望走出一条新型绿近零碳排放发展新道路。部分国内车企的电动化目标如下图所示：
图1：国产厂商电动化目标
资料来源：汽车商业评论、天风证券研究所
主要国家在碳排放政策上取得共识，新能源汽车需求后劲十足。中国提出碳达峰、碳中和目标之后，日本、英国、加拿大、韩国等发达国家相继提出到2050年前实现碳中和目标的政治承诺。在全球积极应对气候变化的背景下，主要发达国家大力推动绿低碳交通，提出汽车行业零碳转型目标，对碳排放大户汽车要求进一步严苛，欧洲新政持续加码：2030年汽车二氧化碳排放较2021年减少55%，2035年新车排放归零。
图2：世界主要国家电动化目标
资料来源：汽车商业评论、天风证券研究所
电动化渗透率将快速提升，2025年预计达到20-30%。国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》曾提出，到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。按照目前高增长态势，新能源汽车20%渗透率目标或将提前实现。从产业层面看，小鹏汽车CEO何小鹏判断“2025年全国新能源汽车渗透率可达30%，在限排政策的超一线城市更可达60%。
1.2.车辆电动化趋势打开高压线束新市场
高压线束作为电动汽车上动力输出的主要载体，是整车性能和安全的关键零部件之一。车内高压线束主要是对新能源车辆提供高压强电供电作用，在新能源汽车中属于高安全件，具有大电压/大电流、大线径导线数量多等特点
与传统的车内低压用途相比车内高压电源传输对线束的电性能、屏蔽性能、机械性能和耐久性能都有较高的要求。
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