汽车 | 证券研究报告 — 行业月报 2023年2月21日
强于大市
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中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 汽车
证券分析师：朱朋 (8621)20328314
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证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001
汽车行业月报
1月沪深300指数上涨7.4%，申万汽车指数上涨10.9%，表现优于沪深300指数。1月汽车销售164.9万辆，同比下降35.0%、环比下降35.5%；其中乘用车销量146.9万辆，同比下降32.9%、环比下降35.2%，主要是春节假期时间差异1月工作日同比去年大幅减少，及购置税优惠政策退出所致。商用车销售18.0万辆，同比下降47.7%、环比下降38.1%，客车及卡车同环比均下降。1月新能源汽车销量40.8万辆，同比下降6.3%，销量小幅下降，批发、零售渗透率分别为26.8%、25.7%。考虑到春节假期时间差异影响，同环比基数均较低，预计2023年2月汽车销量同环比均有上升。后续随着经济逐步恢复，汽车销量有望实现增长。
支撑评级的要点
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1月乘用车批发、零售销量同环比均下降。据乘联会数据，1月狭义乘用车批发销量144.9万辆，同比下降32.9%、环比下降34.8%；零售销量达129.3万辆，同比下降37.9%、环比下降40.4%。随着春节假期结束，生产消费复苏，加之部分新车型上市，汽车需求有望回暖。后续随着经济逐渐复苏、芯片短缺问题逐步缓解，乘用车销量有望回暖。1月国内豪华品牌乘用车销量19万辆，同比下降36%、环比下降28%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。主流合资品牌同比下降45%、环比下降45%，整体
表现弱于行业，预计和品牌吸引力下降、新能源发展缓慢有关。自主品牌同比下降31%、环比下降40%，自主车企产品、技术、品牌快速提升，新能源领域优势明显。比亚迪等表现相对较好，建议持续关注。 ⏹ 1月商用车销量持续承压。据中汽协数据，1月商用车销售18.0万辆，同
比下降47.7%。其中卡车销售15.9万辆，同比下降49.5%；受春节假期及宏观经济等影响，卡车销量持续承压。随着基建开工等快速上量，预计后续销量有望逐步回暖。客车销售2.1万辆，同比下降29.5%，大客、中客同比下降11.3%、63.6%。随着国内经济复苏，出行需求增长，预计后续大中客车销量有望逐步恢复。
⏹ 1月新能源汽车销量同比小幅下降。据中汽协数据，1月新能源汽车销售
40.8万辆，同比下降6.3%，销量小幅下降。新能源乘用车销量39.3万辆，同比下降7.2%，批发、零售渗透率分别为26.8%、25.7%；其中受益于比亚迪秦/汉/唐/宋/海豚、特斯拉Model3/Y 、五菱宏光MINI 等车型热销，相关车企及产业链有望受益。新能源商用车销量 1.5万辆，同比增长21.7%；6米以上新能源客车销售1469辆，同比下降46.56%，其中福田欧辉、金旅客车、中通客车销量位居前三。新能源汽车后续有望恢复高增长，建议持续关注相关产业链投资机会。
⏹ 1-12月汽车行业收入同比增速转正，利润持续增长。据中汽协数据，2022
年1-12月汽车工业重点企业集团实现营业收入45072.2亿元，同比增长4.8%；实现利润总额3522.3亿元，同比增长6.8%。2023年1月受春节假期影响预计收入及利润短期承压，后续随着宏观经济回暖、产销量逐渐恢复，收入及利润有望改善。
投资建议
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整车：乘用车销量有望小幅增长，车企分化加剧，推荐比亚迪、长安汽
车，关注广汽集团、长城汽车。
⏹ 零部件：建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐文灿股份、银轮股份、中鼎股份等，关注星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、宁波华翔、一汽富维、湘油泵等。 ⏹ 新能源：
新能源汽车销量2022年有望持续高增长，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益比亚迪、特斯拉及华为产业链和新技术的拓普集团，关注欣锐科技、旭升股份、精锻科技、赛力斯、江淮汽车、阿尔特等。
⏹ 智能网联：智能驾驶、智能座舱及智能底盘渗透率快速提升，重点关注
渗透率上升及国产替代强的零部件供应商，推荐华阳集团、经纬恒润、均胜电子、伯特利、德赛西威、保隆科技，关注光庭信息等。
评级面临的主要风险
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1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。
2014年5月汽车销量目录
1月汽车板块上涨10.9%，短期表现优于沪深300指数 (4)
1月汽车销量同环比均下降，新能源同比小幅回落 (5)
1月汽车销量同比下降35.0%、环比下降35.5% (5)
1月乘用车批发、零售销量同环比均下降 (5)
1月卡车及客车销量同环比均下降 (7)
2022年1-12月汽车行业收入同比增速转正，利润持续增长 (10)
投资建议 (11)
风险提示 (12)
图表目录
图表1.汽车板块1月市场表现 (4)
图表2.1月汽车行业涨幅较大个股 (4)
图表3.1月汽车行业跌幅较大个股 (4)
图表4.汽车1月销量同环比均下降 (5)
图表5.2023年1月汽车销量同比下降35.0% (5)
图表6.2023年1月狭义乘用车批发与零售销量 (6)
图表7.2023年1月经销商库存系数为1.80 (6)
图表8.2023年1月乘用车分车型销量 (6)
图表9.2023年1月乘用车各系别市场份额 (7)
图表10.2023年1月乘用车前十家生产企业销量排名 (7)
图表11.2023年1月卡车分车型销售情况 (8)
图表12.2023年1月客车分车型销量 (8)
图表13.2023年1月新能源汽车销售情况 (8)
图表14.2023年1月新能源乘用车分级别批发销量与同比情况 (9)
图表15.2023年1月新能源车前十车企销量与同比情况 (9)
图表16.2023年1月6米以上新能源客车前十家生产企业销量情况 (9)
图表17.1-12月汽车工业重点企业营业收入同比增长4.8% (10)
图表18.1-12月汽车工业重点企业利润总额同比增长6.8% (10)
附录图表19. 报告中提及上市公司估值表 (13)
1月汽车板块上涨10.9%，短期表现优于沪深300指数
1月沪深300指数上涨7.4%，申万汽车指数上涨10.9%，表现优于沪深300指数。其中乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件、汽车服务子板块分别上涨9.7%、18.8%、6.1%、11.3%、5.3%。
图表1.汽车板块1月市场表现
资料来源：同花顺iFinD ，中银证券，以2023年1月31日收盘数据为准
个股方面，奥联电子、嵘泰股份、秦安股份等涨幅居前，贵航股份、亚星客车、大东方等跌幅居前。
图表2.1月汽车行业涨幅较大个股
排序
股票代码 名称 涨跌幅(%)
1 300585.SZ 奥联电子 68.5
2 605133.SH 嵘泰股份 43.2
3 603758.SH 秦安股份 42.6
4 000913.SZ 钱江摩托 41.3
5 002708.SZ 光洋股份 38.2
6 603917.SH 合力科技 36.0
7 300733.SZ 西菱动力 32.2
8 600418.SH 江淮汽车 31.7
9 600933.SH 爱柯迪 30.5 10
002997.SZ
瑞鹄模具
29.3
资料来源：同花顺iFinD ，中银证券，以2023年1月31日收盘价为准
图表3.1月汽车行业跌幅较大个股
排序 股票代码 名称 涨跌幅(%) 1 600523.SH 贵航股份 (12.2) 2 600213.SH 亚星客车 (11.3) 3 600327.SH 大东方 (3.9) 4 603786.SH 科博达 (0.3) 5 600303.SH ST 曙光 (0.2) 6 000017.SZ 深中华A 0.0 7 601965.SH 中国汽研 0.6 8 601258.SH 庞大集团 0.9 9 600297.SH 广汇汽车 1.0 10
600480.SH
凌云股份
1.2
资料来源：同花顺iFinD ，中银证券，以2023年1月31日收盘价为准
7.4%
10.9%
9.7%
18.8%
6.1%
11.3%
5.3%
沪深300
申万汽车乘用车商用载货车商用载客车
零部件
汽车服务
1月汽车销量同环比均下降，新能源同比小幅回落
1月汽车销量同比下降35.0%、环比下降35.5%
根据中汽协数据，2023年1月汽车销售164.9万辆，同比下降35.0%、环比下降35.5%。
乘用车、商用车销量同环比均下降。据中汽协数据，乘用车1月市场销量达到146.9万辆，同比下降32.9%、环比下降35.2%，主要是春节假期时间差异、1月工作日同比去年大幅减少，以及购置税优惠政策退出所致。商用车1月销售18.0万辆，同比下降47.7%，环比下降38.1%；其中客车及卡车同环比均下降，预计是春节假期影响销量，后续随着宏观经济回暖，需求有望逐渐改善。 购置税减免政策、新能源购置补贴政策于2022年末结束，预计将透支后续部分需求。但考虑到春节假期时间差异影响，同环比基数均较低，预计2023年2月汽车销量同环比均有上升。后续随着经济逐步恢复、芯片供应短缺问题缓解，预计汽车销量有望实现增长。
图表4.汽车1月销量同环比均下降
1月（万辆）
同比增长（%） 环比增长（%） 1月累计（万辆） 同比累计增长(%)
汽车 164.9 (35.0) (35.5) 164.9 (35.0) 乘用车 146.9 (32.9) (35.2) 146.9 (32.9) 轿车 64.4 (36.9) (39.3) 64.4 (36.9) MPV 5.5 (32.7) (45.1) 5.5 (32.7) SUV
75.8 (28.3) (29.2) 75.8 (28.3) 交叉型乘用车 1.1 (62.4) (66.7) 1.1 (62.4) 商用车 18.0 (47.7) (38.1) 18.0 (47.7) 客车 2.1 (29.5) (59.2) 2.1 (29.5) 卡车
15.9
(49.5) (33.4) 15.9 (49.5)
资料来源：中汽协，中银证券
图表5.2023年1月汽车销量同比下降35.0%
资料来源：中汽协，中银证券
1月乘用车批发、零售销量同环比均下降
据乘联会数据，1月狭义乘用车零售销量达129.3万辆，同比下降37.9%、环比下降40.4%；批发销量144.9万辆，同比下降32.9%、环比下降34.8%。考虑到2022及2023年春节假期带来的低基数影响，预计2023年2月产销量同环比均将增长。
(60)
(50)(40)(30)
(20)
(10)
010
203040
50
100150200250300
1\122\22\22\22\22\22\22\22\22\2\12\12\123\（万辆）
(%)
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