电动车景气度维持高位，多晶硅供应紧张局面有望缓解
电力设备与新能源行业周观察
报告摘要悦达起亚锐欧
1. 新能源汽车
10月国内部分车企电动车交付量公布
我们认为，或因产线升级、缺芯以及限电等影响，10月蔚来、零跑等电动车交付环比有所下滑，但是小鹏交付量仍处于万辆以上的高水平，理想、哪吒交付量环比提升，且哪吒交付量创单月历史新高，判断行业景气度维持在高位，随着缺芯以及限电等逐步缓解，预计10月以及四季度国内新能源汽车销量具有良好表现。从远期看，《2030年前碳达峰行动方案》提出“到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右”，进一步打开新能源汽车发展空间，将推动产销量持续增长，带动中上游需求不断提升。
核心观点：
我们认为，随着新能源汽车销售结构与质量的持续改善，以
及优质新车型的不断推出，供给将驱动需求变革，新能源汽
车渗透率有望加速提升，预计销量将实现快速增长。看好：1）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB平台、
宁德时代、LG化学、新势力及宏光MINI EV等具备畅销潜力车型的核心供应链；2）细分赛道龙头，在行业竞争中具备显著技术/成本护城河优势标的；3）长续航、快充需求扩大，驱动技术革新、产品迭代的正极材料、锂盐添加剂、导电剂等
环节；4）高端化+经济性两极化发展带来的高镍三元和磷酸
铁锂电池需求提升，以及高镍趋势下三元正极材料格局持续
优化；5）销量增长带动需求提升，预计供需偏紧的隔膜、铜箔、六氟磷酸锂和负极（石墨化）环节；6）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；7）受益行业增长且自身竞争力持续提升有望带来市场份额扩大的二线标的；8）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节；以及持续完善的充换电设施环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、恩捷股份、星源材质、嘉元科技、中伟股份、亿纬锂能、震裕科技、容百科技、中材科技、诺德股份、璞泰来、派能科技、天赐材料、中科电气、孚能科技、德方纳
米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。
2. 新能源
多晶硅供应紧张局面有望缓解
我们认为，今年多晶硅供应相对紧张，价格持续上涨，下游的装机需求受到一定抑制；未来随着永祥股份及其他厂商多晶硅新产能的逐步投产及技改项目逐步推进，预计多晶硅供应紧张局面有望缓解，光伏行业景气度有望上行。
核心观点：
（1）光伏
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评级及分析师信息
奔驰g55行业评级：推荐
行业走势图
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分析师：杨睿
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分析师：李唯嘉
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电力设备及新能源(中信)沪深300
证券研究报告|行业研究周报
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2021年11月7日
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中长期看，碳达峰、碳中和以及2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右目标明确，光伏等未来在碳减排中将发挥的重要作用。
分布式光伏是光伏新增装机需求的重要组成部分，随着整县（市、区）推进分布式光伏开发试点工作的逐步落地，一方面为光伏新增装机规模提供增量；另一方面在新的商业模式下，具备渠道或开发资源优势的供应商有望受益。
关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如硅料、EVA树脂、储能、光伏逆变器、光伏胶膜、碳/碳复合材料热场、跟踪支架，异质结电池、大尺寸硅片和电池片等。
成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商有望在价格波动时显现出产品竞争优势。
随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。
受益标的：通威股份、联泓新科、阳光电源、锦浪科技、正泰电器、隆基股份、晶澳科技、天合光能、金博股份、福斯特、中信博、海优新材、京运通、爱旭股份、福莱特、太阳能等。（2）风电
中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。短期看，陆上风电平价后无论是装机规模还是招标量同比均增长显著，大型化趋势推进成本下降、规模提升以及行业集中度增强。目前风电板块较光伏板块相比估值偏低，具备配置价值。
关注以下环节的投资机会：1）风机大型化趋势明确，重点关注塔筒、轴承、风机、叶片、铸件等环节；2）关注风电主轴轴承等关键零部件厂商的竞争优势和国产替代进展；3）关注受益于海上风电相关标的；4）关注受益海外增量市场空间标的。
受益标的：大金重工、天顺风能、新强联、广大特材、运达股份、日月股份、中材科技、金风科技、明阳智能、东方电缆等。
风险提示
新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
正文目录
1. 周观点 (4)
1.1. 新能源汽车 (4)
1.2.新能源 (5)
2. 行业数据跟踪 (7)
2.1.新能源汽车 (7)
2.2. 新能源 (12)
汽车4s店开业3. 风险提示 (14)
图表目录
图1长江有市场钴平均价（万元/吨） (9)
图2 四氧化三钴（≥72%，国产）价格走势（万元/吨） (9)
图3硫酸钴（≥20.5%，国产）价格走势（万元/吨） (9)
图4钴酸锂（≥60%，国产）价格走势（万元/吨） (9)
图5三元材料 523 价格走势（万元/吨） (9)
图7 国内新能源汽车月度产销情况 (10)
图8 国内新能源乘用车月度数据 (11)
图9 国内动力电池月度装机数据 (11)
表1锂电池及材料价格变化 (8)
表2 国内新能源汽车产销细分情况（万辆） (10)
表3光伏产品价格变化 (13)
1.周观点
1.1.新能源汽车
10月国内部分车企电动车交付量公布
根据各公司官方数据：
蔚来：10月共交付3,667辆，同环比分别下滑27%、65%，判断下滑原因为9月底-10月中旬江淮蔚来合肥先进制造基地生产线进行阶段性升级，10月下旬起已逐步恢复生产。
小鹏：10月共交付10,138辆，同环比分别增长233%、下滑3%，环比虽然小幅下滑但连续两个月交付突破万台。
理想：10月共交付7,649辆，同环比分别增长107%、8%。
零跑：10月共交付3,654辆，同环比分别增长256%、下滑11%，因行业芯片短缺以及工业限电，对部分供应链产能带来一定程度影响。
哪吒：10月共交付8,107辆，同环比分别增长294%、5%，创单月历史新高。
我们认为，或因产线升级、缺芯以及限电等影响，10月蔚来、零跑等电动车交
付环比有所下滑，但是小鹏交付量仍处于万辆以上的高水平，理想、哪吒交付量环比提升，且哪吒交付量创单月历史新高，判断行业景气度维持在高位，随着缺芯以及限电等逐步缓解，预计10月以及四季度国内新能源汽车销量具有良好表现。从远期看，《2030年前碳达峰行动方案》提出“到2030年，
当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右”，进一步打开新能源汽车发展空间，将推动产销量持
续增长，带动中上游需求不断提升。
核心观点：
我们认为，随着新能源汽车销售结构与质量的持续改善，以及优质新车型的不断推出，供给将驱动需求变革，新能源汽车渗透率有望加速提升，预计销量将实现快速增长。看好：
1）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB平台、宁德时代、LG化学、新势力及宏光MINI EV等具备畅销潜力车型的核心供应链；
2）细分赛道龙头，在行业竞争中具备显著技术/成本护城河优势标的;
3）长续航、快充需求扩大，驱动技术革新、产品迭代的正极材料、锂盐添加剂、导电剂等环节；
4）高端化+经济性两极化发展带来的高镍三元和磷酸铁锂电池需求提升，以及
高镍趋势下三元正极材料格局持续优化；
5）销量增长带动需求提升，预计供需偏紧的隔膜、铜箔、六氟磷酸锂和负极（石墨化）环节；
6）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的；
7）受益行业增长且自身竞争力持续提升有望带来市场份额扩大的二线标的；
8）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节；以及持续完善的充换电设施环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、恩捷股份、星源材质、嘉元科技、中伟股份、亿纬锂能、震裕科技、容百科技、中材科技、诺德股份、璞泰来、派能科技、天赐材料、中科电气、孚能科技、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。
1.2.新能源
科帕奇3.2多晶硅供应紧张局面有望缓解
据永祥股份报道，11月2日，永祥新能源二期年产5万吨高纯晶硅和1千吨电子级高纯晶硅项目全面进入生产运行阶段；此前公司已有8万吨高纯晶硅产能，叠加已投产的永祥新能源二期5万吨项目，及预计年底投产的永祥云南保山基地一期5万吨高纯晶硅项目，届时通威高纯晶硅产能将超过18万吨。与此同时，内蒙古通威二期5万吨高纯晶硅项目正按既定计划开工建设，永祥能源科技20万吨高纯晶硅项目（一期10万吨）也已如期启动。
我们认为，今年多晶硅供应相对紧张，价格持续上涨，下游的装机需求受到一定抑制；未来随着永祥股份及其他厂商多晶硅新产能的逐步投产及技改项目逐步推进，预计多晶硅供应紧张局面有望缓解，光伏行业景气度有望上行。
核心观点：
（1）光伏
中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%/25%左右目标明确，光伏等未来在碳减排中将发挥的重要作用；三凌汽车
分布式光伏是光伏新增装机需求的重要组成部分，随着整县（市、区）推进分布式光伏开发试点工作的逐步落地，一方面为光伏新增装机规模提供增量；另一方面在新的商业模式下，具备渠道或开发资源优势的供应商有望受益。
关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇：
近年硅料、EVA树脂等环节供应受限，考虑需求向上趋势，预计后续将继续保持供应偏紧格局，稀缺环节供应保障能力也将是未来下游竞争的关键因
素之一，相关环节供应商及具备较强供应链管理能力的企业有望显著受益；
有望显著受益于需求增长的环节：
•可再生能源装机规模提升将加大对储能的需求，随着储能的市场地位和商业模式逐步明确，储能领域有望迎来发展契机，看好储能设备应用
下的逆变器和锂电池两条主线；
•光伏逆变器、光伏胶膜技术变化风险较低，产品需求将和光伏装机需求实现共振；
•大尺寸硅片环节扩产对大尺寸热场系统产品需求显著增加，碳/碳复合材料热场产品具备显著性能优势，预计渗透率有望加速提升；
•光伏即将迈入平价上网时代，跟踪支架可提升下游电站发电量并降低度电成本，预计渗透率有望加速提升；
大尺寸组件的应用将带来bos成本的下降，推进大尺寸硅片、大尺寸电池片、大尺寸玻璃的应用；
具有转换效率优势的异质结电池的应用有望随着成本下降而加速推进。