2021年4月23日
行业研究
电动汽车照亮“锂”想
——未来5年全球碳酸锂供需情况及价格推演
钢铁/有
锂是动力电池不可或缺的重要元素，固态电池商业化将使锂的需求翻倍：锂电池
基础设施建设成本，其商业化进程仍遥远。在各类动力电池种类中，锂是不可或
缺的重要元素。固态电池未来的商业化将使现阶段锂电池0.8Kg/Kwh-1 Kg/Kwh
的度电耗锂量提升至近2Kg/Kwh，大大提升锂的需求。
我们预计2025年全球碳酸锂需求量124万吨，CAGR29%：未来5年碳酸锂需
求向好，各国政策规划和市场成本驱动下，未来5年电动车将持续高速增长。预
计2025年全球新能源汽车渗透率有望达到20%，全球新能源汽车销量1895万
辆。同时考虑储能、3C消费电子以及传统工业等其他碳酸锂应用场景，预计2025
年全球碳酸锂需求量合计124万吨，是2020年的3.6倍。
我们预计2025年全球碳酸锂供给量108万吨，CAGR22%：传统的南美四湖、
澳洲六矿格局已经重塑，雅宝、livent、SQM等传统锂业巨头未来产能扩张指引
明确；澳洲矿山泰利森和Marion不对外销售；Altura、Wodgina、Bald hill矿
山仍处于关停状态中，新建产能的释放和关停产能的重启仍有待时日，未来5
年整体供给端的增速将低于需求端的增速。
我们预计2025年全球碳酸锂缺口突破16万吨，缺口占比13%：根据我们测算
的供需平衡表，预计未来两年全球碳酸锂供需仍处于紧平衡状态，2023年供需
迎来反转，2025年全球碳酸锂供需缺口将突破16万吨。根据全球成本曲线，
推演未来3年碳酸锂价格持续向好，2021年-2023年碳酸锂中枢价格将分别达
到9万元/吨；11万元/吨；12.8万元/吨。
锂精矿价格持续上涨，利好锂资源自给率高的企业：自2021年3月以来，国内
锂精矿价格涨幅已超越碳酸锂价格涨幅，由于国内锂盐加工厂陆续完成检修恢复
产能，锂精矿处于供需紧张状态中，部分锂盐企业由于原料短缺已经出现减产现
象，而国内外主要新增锂矿产能将集中在2022年前后释放，预计锂矿供应紧张
将维持常态化，产业链利润倾向上移，因而利好对外依存度低、锂资源自给率高
的企业。
投资建议：根据国内主要上市公司弹性测算结果，优先选择锂资源自给率高的企
业。
建议关注：天齐锂业、融捷股份、永兴材料、科达制造、赣锋锂业。
风险分析：下游新能源汽车、储能、3C消费电子等需求不及预期；下游新能源
汽车或动力电池供应链中部分零部件持续短缺，影响产量；全球锂盐产能资本开
支加剧，产能超预期大幅扩张；新技术的更迭使锂电池竞争力减弱；企业经营激
进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。
分析师：王招华
执业证书编号：S0930515050001
************
*****************
分析师：刘慨昂
执业证书编号：S0930518050001
************
***************
300指数对比图
资料来源：Wind
资料来源：Wind
增持（维持）
投资聚焦
2020年为新能源汽车元年，在各国政策扶持以及主要汽车企业公布燃油车禁售计划的条件下，我们认为未来5年新能源汽车需求持续向好，渗透率将持续提升，而作为电动车动力电池不可或缺的原材料碳酸锂也将从中受益。
我们的创新之处
1、通过各国政策支持以及电动车燃油车消费者使用成本的对比，确认电动车渗透率将持续提升；
2、通过全球未来5年碳酸锂供需的测算，绘制全球碳酸锂成本曲线，并推演未来碳酸锂中枢价格；
3、通过原料锂精矿价格的变化，测算碳酸锂上市公司弹性。
股价上涨的催化因素
1、供需缺口带来碳酸锂产品价格的持续提升；
2、需求带动下，新建产能将快速释放达产。
投资观点
建议关注国内具有自主可控锂资源的三类企业：（1）矿石提锂企业，尤其是自有矿山或矿山自给率高的企业，关注：天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份；（2）盐湖提锂企业，提锂成本较低，工艺成熟，可以达到万吨级以上量产规模的企业，关注：科达制造；（3）云母提锂企业，关注：永兴材料。
目录
1、政策驱动叠加消费者使用成本的下降，汽车电动化不断提速 (6)
1.1、全球碳中和时代即将来临，各国已明确碳中和目标 (6)
1.2、各国政策大力支持新能源汽车，预计2025年全球电动车销量1895万辆，渗透率20% (8)
1.2.1、助力国家能源安全战略，政策规划2025年中国电动车渗透率达到20% (8)
1.2.2、欧洲出台严苛碳排放政策，倒逼2025年欧洲电动车渗透率达到24% (9)
1.2.3、美国拜登政府重拾新能源计划，2026年美国的电动汽车份额将达到25% (9)
1.2.4、日本政府提前布局电动车 (10)
1.3、消费者使用成本不断下降，电动车加速替代燃油车 (10)
2、锂元素是动力电池不可或缺的重要元素 (11)
2.1、锂电池已是汽车电气化的成熟路线，氢燃料电池商业化进程遥远 (11)
2.2、锂元素在动力电池中不可或缺，新型石墨烯电池和固态电池仍以锂为主元素不变 (12)
3、预计2025年全球碳酸锂需求124万吨，CAGR29% (13)
3.1、预计2025年全球电动车碳酸锂需求100.2万吨 (13)
3.2、预计2025年全球新增储能碳酸锂需求3.8万吨 (17)
3.3、预计2025年全球3C电池碳酸锂需求8.2万吨 (18)
3.4、预计2025年全球传统工业领域碳酸锂需求11.9万吨 (19)
4、预计2025年全球碳酸锂产量108万吨，缺口13% (20)
5、碳酸锂价格未来3年向好 (25)
6、锂精矿价格持续上涨，利好锂资源自给率高的企业 (27)
7、投资建议和关注标的： (29)
7.1、天齐锂业 (29)
7.2、融捷股份 (32)
7.3、永兴材料 (33)
7.4、科达制造 (34)
7.5、赣锋锂业 (35)
8、风险分析 (37)
图目录
图1：乘用车生命周期碳排放核算系统边界图 (7)
图2：2019年中国乘用车平均单位行驶里程碳排放 (7)
图3：中国石油消费量和对外依存度 (8)
图4：中国石油进口运输路线 (8)
图5：中国石油消费结构 (8)
图6：元素周期表金属元素顺序 (12)
图7：传统锂离子电池与全固态电池示意图 (13)
图8：电池度电耗锂量 (13)
图9：2020-2025新能源车销量（辆） (14)
图10：乘用车电池装机量 (14)
图11：乘用车电池渗透率 (14)
图12：商用车电池装机量 (15)
图13：商用车电池渗透率 (15)
图14：储能应用场景 (17)
图15：全球已投运储能项目累计装机规模 (18)
图16：全球新增投运锂电池储能项目装机占比 (18)
图17：ALB产能扩张规划 (20)
图18：La Negra三期和四期产能规划 (21)
图19：Kemerton一期和二期产能规划 (21)
图20：Pilbara包销对象以及数量 (23)
图21：2020年全球碳酸锂需求成本曲线 (25)
图22：2021年全球碳酸锂需求成本曲线 (26)
图23：2022年全球碳酸锂需求成本曲线 (26)
图24：2023年全球碳酸锂需求成本曲线 (27)
图25：2020年10月-2021年4月碳酸锂及锂精矿价格走势 (27)
图26：2021年各月度碳酸锂及锂精矿价格涨幅 (27)
图27：天齐锂业产业链布局 (30)
图28：天齐锂业2015-2020Q3营收情况 (31)
图29：天齐锂业营业收入占比 (31)
图30：交易前后股权结构变化 (31)
图31：融捷股份锂资源产业布局图 (32)
图32：融捷股份2016-2020年营收情况 (33)
图33：融捷股份2020年营业收入占比 (33)
图34：永兴材料2015-2020Q3营收情况 (34)
图35：永兴材料2020H1营业收入占比 (34)
图36：蓝科锂业股权结构图 (34)
图37：科达制造2015-2020Q3营收情况 (35)
图38：科达制造2020H1营业收入占比 (35)
电动汽车价格图39：赣锋锂业业务布局 (36)
图40：赣锋锂业生产基地 (36)
图41：赣锋锂业2016-2020营业收入情况 (36)
图42：赣锋锂业2020营业收入占比 (36)
表目录
表1：各国/地区碳中和目标达到年份 (6)
表2：欧洲电动车渗透率推算 (9)
表3：同等配置电动车和燃油车对比 (10)
表4：同等配置电动车和燃油车 (11)
表5：锂电池和氢燃料电池成本对比 (12)
表6：锂离子电池正极材料种类 (12)
表7：不同正极材料对碳酸锂需求量 (16)
表8：全球新能源汽车消耗碳酸锂数量 (16)
表9：全球储能消耗碳酸锂数量 (18)
表10：全球3C消费电子消耗碳酸锂数量 (18)
表11：全球传统工业领域消耗碳酸锂数量（万吨） (19)
表12：全球碳酸锂需求数量 (19)
表13：ALB未来5年LCE产能规划 (21)
表14：SQM租约费用费率 (21)
表15：SQM未来5年LCE产能规划 (22)
表16：Livent未来5年LCE产能规划 (22)
表17：Orocobre未来5年LCE产能规划 (22)
表18：泰利森未来5年LCE产能规划 (23)
表19：Marion未来5年LCE产能规划 (23)
表20：Pilbara 未来5年LCE产能规划 (24)
表21：Cattlin 未来5年LCE产能规划 (24)
表22：未来5年全球碳酸锂产量（万吨） (24)
表23：未来5年全球碳酸锂供需平衡表（万吨） (25)
表24：国内外锂矿产能规划 (28)
表25：国内碳酸锂上市公司弹性测算 (28)
表26：国内碳酸锂上市公司锂资源布局 (29)
表27：天齐锂业财务估值简表 (32)
发布评论