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保险
证券研究报告 2021年12月30日
投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
夏昌盛 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518110003 **********************
周颖婕 分析师
SAC 执业证书编号：S1110521060002 ********************
资料来源：聚源数据
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事件：12月14日，《新能源汽车保险专属条款（试行）》正式下发，新能源汽车专属保险于12月27日正式在全国上线。
新能源车销量持续高速增长，但目前车险中新能源车占比较小。根据乘联会数据，2021年前11月，我国新能源乘用车零售销量达251.7万辆，同比+178%；而根据公安部统计，截至9月，新能源车保有量达678万辆，保有量占比2.28%，我们预计未来5年内新能源车保有量占比有望升至20%。新能源车险当前占比仍低，预计随着保有量提升，市场份额将大幅提升。
我们预计新能源车险专属条款对财险行业COR 影响为中性，风险和费率更加匹配。商业车险保费=基准保费×费率调整系数；其中费率调整系数=无赔款优待系数×交通违法系数×自主定价系数。分项来看：
⬧
基准保费整体下降，但"新势力"车型的基准保费预计提升。总体来看，
新能源车的三者险和车损险基准保费，较现行传统车险的基准保费，
整体下降约0.8%，其中，三者险基准保费下降0.1%，车损险基准保费下降1.2%。其中，部分车型基准保费上升，我们判断主要源于理赔成
本影响，如特斯拉、蔚来等"新势力"车型包含较多电子元件，维修成本
高，带来基准保费上调。
⬧
费率调整系数方面，根据基准保费有所浮动，整体匹配车型的赔付风险。我们判断，对于"新势力"车型而言，自主定价系数反而较之前有所下降，保费上升幅度小于基准保费上升幅度。由于此前新能源车险赔付较高，因此自主定价系数偏高，此次调整基准保费后，自主定价系数亦有所下调。
⬧
对于COR 影响整体中性。我们预计，在《新能源汽车商业保险专属条款(试行)》发布前，新能源车险COR 并未显著高于传统车型COR ，整体承保盈利。此次基准保费虽小幅下调，但考虑费率调整系数后，COR 预计与此前维持大致相同水平。
投资建议：总体来说，"新势力"品牌车险价格普涨，但传统品牌的新能源车险价格普降。"新势力"中特斯拉、蔚来、小鹏涨幅较大，而比亚迪、荣威、北汽等传统转新能源的基准费率普遍下降，车险赔付风险和费率更加匹配，对行业COR 影响中性。建议关注中国财险、中国人保。
风险提示：
费用压降程度低于预期；产品赔付率高于预期；部分新能源车险涨价挤出需求 重点标的推荐
P/E
2021E 2022E 2023E 02328.HK
中国财险 6.44 买入
1.22
1.44
1.75
5.28
4.47
3.68
资料来源：Wind ，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
-40%
-32%-24%-16%-8%0%8%保险
沪深300
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投资评级声明
类别说明评级体系
股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅
行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪
深300指数的涨跌幅
买入预期股价相对收益20%以上
增持预期股价相对收益10%-20%
持有预期股价相对收益-10%-10%
卖出预期股价相对收益-10%以下
强于大市预期行业指数涨幅5%以上
中性预期行业指数涨幅-5%-5%
弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下
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