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行业研究周报
电池底盘一体化技术渐成主流 ——汽车行业周报 投资摘要： 每周一谈：电池底盘一体化技术渐成主流 当前电池材料的创新及新材料落地应用趋缓，在电池能量密度难以大幅度提升的情况下，电池底盘一体化集成技术（CTC ）成为一种有效的解决方案。 2022年3月，采用CTC 技术的特斯拉德国柏林工厂正式开放。特斯拉成为全球首家量产CTC 技术的车企。4月下旬，零跑汽车官宣推出CTC 技术，目前该技术已搭载在其全新推出的零跑C01车型中。5月20日，比亚迪也发布了自己的CTB 电池车身一体化技术，目前首款车型海豹已预售。 CTC 的本质就是将电池包上壳体和车身下地板合二为一。特斯拉的CTC 技术和比亚迪的CTB 技术均采用电池上盖板代替车身下底板。零跑CTC 方案选择省掉电池上盖板，保留车身下底板和电池模组。 总体来看，采用CTC 技术利大于弊，有助于车企降本增效，但对耦合处的密封性提出更高要求，也对整车热管理提出了新的挑战。搭载CTC 技术的车型将获得更高的毛利率和续航里程，随着技术的进步，必将会有越来越多的车企加入“CTC 量产大军”。建议关注比亚迪（整车）、拓普集团（底盘集成）、三花智控（热管理）等标的。 市场回顾： 截至6月2日收盘，汽车板块7.3%，沪深300指数2.2%，汽车板块涨幅高于沪深300指数5.1个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第2位，表现优异。年初至今汽车板块-11.3%，在申万31个板块中位列第9位。 ♦ 子板块周涨跌幅表现：全部板块出现上涨，其他汽车零部件（11.3%）、轮胎轮毂（10.6%）
和商用载货车（9.7%）涨幅居前。 ♦ 子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现不同程度下跌，电动乘用车（12.3%）、商用车载客车（5.9%）出现上涨，汽车电子电气系统（-24.2%）、轮胎轮毂（-20.3%）和底盘与发动机系统（-18.8%）跌幅居前。 ♦ 涨跌幅前五名：特立A 、小康股份、东风汽车、渤海汽车、中通客车。 ♦ 涨跌幅后五名：智慧农业、金龙汽车、深中华A 、ST 众泰、久祺股份。 本周投资策略及重点推荐： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、小鹏汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、均胜电子、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、福耀玻璃20%和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧
的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。
评级 增持（维持） 2022年06月05日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 ******************* SAC 执业证书编号：S1660121110013 行业基本资料 股票家数 229 行业平均市盈率 33.1 市场平均市盈率 17.0 行业表现走势图 资料来源：Wind ，申港证券研究所 相关
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-30%-10%10%30%21-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-05汽车(申万)沪深300
内容目录
1. 每周一谈：电池底盘一体化技术渐成主流 (4)
2. 投资策略及重点推荐 (5)
3. 市场回顾 (6)
3.1 板块总体涨跌 (6)
3.2 子板块涨跌及估值情况 (7)
3.3 当周个股涨跌 (8)
零跑汽车4. 行业重点数据 (9)
4.1 产销存数据 (9)
4.1.1 乘联会周度数据 (9)
4.1.2 汽车产销存数据 (9)
4.2 汽车主要原材料价格 (11)
5. 行业动态 (12)
5.1 行业要闻 (12)
5.2 一周重点新车 (13)
6. 风险提示 (13)
图表目录
图1：电池包演变过程 (4)
图2：特斯拉CTC技术示意图 (5)
图3：比亚迪CTB技术示意图 (5)
图4：各板块周涨跌幅对比 (6)
图5：各板块年涨跌幅对比 (7)
图6：子板块周涨跌幅对比 (7)
图7：子板块年初至今涨跌幅对比 (7)
图8：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (8)
图9：汽车行业整体估值水平(PB) (8)
图10：本周行业涨跌幅前十名公司 (8)
图11：本周行业涨跌幅后十名公司 (8)
图12：月度汽车产销量及同比变化 (10)
图13：历年汽车产销量及同比变化 (10)
图14：经销商库存系数及预警指数 (10)
图15：国内汽车出口情况 (10)
图16：乘用车产销量及同比变化 (11)
图17：乘用车细分车型当月销量同比变化 (11)
图18：商用车产销量及同比变化 (11)
图19：新能源车产销量及同比变化 (11)
图20：钢铁价格及同比变化 (11)
图21：铝价格及同比变化 (11)
图22：铜及同比变化 (12)
图23：天然橡胶价格及同比变化 (12)
表1：本周推荐投资组合 (6)
表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位 (8)
表3：乘用车主要厂家5月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速 (9)
表4：乘用车主要厂家5月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速 (9)
表5：一周重点新车 (13)
1. 每周一谈：电池底盘一体化技术渐成主流
继续提高电池包能量密度及汽车轻量化已成为新能源汽车电动化的研究重点。当前电池材料的创新及新材料落地应用趋缓，在电池能量密度难以大幅度提升的情况下，电池底盘一体化集成技术（CTC）成为一种有效的解决方案，既可以增加单车电池包的能量密度，还能减轻汽车的重量。
动力电池包技术经历了大模组电池包、CTP电池包和CTC三个阶段。大模组电池包的零件数量最多，约580个，自重大，空间利用率相对低，仅为50%；CTP电池包的零件数约470个，空间利用率提升至60%。而在CTC技术模式下，其零件数减少到约400个，空间利用率进一步提升至70%以上。CTC就是一种集成度更高的技术，类似手机行业的“电池手机一体化”。
图1：电池包演变过程
资料来源：搜狐汽车，申港证券研究所
2020年9月，特斯拉发布了与新电芯配套的CTC技术，引发了一股席卷纯电动车领域的新技术浪潮。2022年3月，采用CTC技术的特斯拉德国柏林工厂正式开放。特斯拉成为全球首家量产CTC技术的车企。特斯拉的CTC技术直接将电芯安装于车身上，配合一体化压铸技术，可以减少370个零部件，车重减轻10%、电池成本降低7%、续航里程增加14%，配合新研发的4680大圆柱电池，还能进一步提升一体化“电池包”的能量密度。
4月下旬，零跑汽车官宣推出电池底盘一体化技术，该技术使得整车重量降低15kg，车身扭转刚度提升25%，车身垂直空间增加10mm，电池布置空间增加14.5%，续航提升10%，整车零部件减少20%，结构件成本降低15%。目前该技术已搭载在其全新推出的零跑C01车型中。
5月20日，比亚迪也发布了自己的CTB电池车身一体化技术，该技术将电池上盖与车身底盘进一步合二为一，从原来电池包“三明治”结构，进化成整车的“三明治”结构。正碰结构安全提升50%，侧碰安全性提升45%。整车扭转刚度提升一倍，突破40000Nm/°。目前首款车型海豹已预售。
图2
：特斯拉CTC
技术示意图 图3：比亚迪CTB 技术示意图
资料来源：盖世汽车，申港证券研究所 资料来源：盖世汽车，申港证券研究所
CTC 的本质就是将电池包上壳体和车身下地板合二为一。特斯拉的CTC 技术和比亚迪的CTB 技术均采用电池上盖板代替车身下底板，省掉了一层地板空间。特斯拉的电池上盖板结合了座椅支架+横向加强结构，侧向受力和弯矩全由电池包承担，侧面预留空间较大，以泡沫塑料填充，采用液冷方案。比亚迪提供侧向强度和的扭转刚度的横向钢梁还留在车上，而非结合到电池上盖板中，侧面预留空间比特斯拉小（刀片侧向强度高于圆柱），采用空调直冷方案。零跑CTC 方案选择省掉电池上盖板，保留车身下底板，去掉电池包上盖，但保留电池模组，因此空间利用率提升有限，称为“MTC （Module to chassis ）技术”更恰当，模组集成底盘一体化。 总体来看，采用CTC 技术利大于弊，有助于车企降本增效。取消了电池包部分或全部外壳，能够有效减少用料，因此达到了降低制造成本的目的；在装配
方面，采用CTC 技术的车型不必提前组装电池包，而是直接将电芯装至底盘即可，使得装配工序得到缩短，将减少人力成本；采用CTC 技术的车型，少了电池包的束缚，空间利用率也将得到提升，从而可以布置更多的电芯。另一方面，取消传统电池包后，包裹电芯的电池托盘或电池盖板将与底盘组成新的“电池包”，且这一“电池包”须满足和传统电池包相同的隔绝能力，因此，CTC 技术也势必会对耦合处的密封性提出更高要求，也对整车热管理提出了新的挑战。
搭载CTC 技术的车型将获得更高的毛利率和续航里程，随着技术的进步，必将会有越来越多的车企加入“CTC 量产大军”。宁德时代计划在2025年实现集成化CTC ，2030年实现智能化CTC 。LG 在2021年首次公开了一份CTC 专利。福特、沃尔沃、大众等也会应用CTC 技术作为动力支持。
底盘作为整车最为核心的硬件组成，其技术也是整车厂最核心的优势所在。电池底盘一体化技术更多考验整车厂制造能力和电池底盘设计能力。掌握底盘零部件设计和集成的供应商也将有机会参与整车厂主导的CTC 研发中。CTC 技术对热管理提出更高要求，具备技术优势的热管理供应商将受益。建议关注比亚迪（整车）、拓普集团（底盘集成）、三花智控（热管理）等标的。
2. 投资策略及重点推荐
总体来看，汽车行业随着疫情防控向好发展的趋势和各项复工复产政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整
车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；
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