零跑汽车
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汽车行业 特斯拉制造革命的中国实践 在两年前的特斯拉电池日上，特斯拉提出了电池车身一体化的构想，即“一体化压铸前底板+CTC+一体化压铸后底板”，借此极简化汽车制造。①将本由70个零部件焊接而成的后底板一体化压铸为一个零部件，②将前底板、后底板合计170个零部件分别一体化压铸为前、后两个大型压铸件，③将电芯直接集成到底盘上（CTC ，Cell to Chassis ），实际是取消车身中底板，将电池上盖与车身下体集成，再连接前后两个大型压铸件。 目前特斯拉已经实现了前两阶段构想，第三阶段亦在有条不紊地进行之中。在全球范围内，特斯拉制造革命的两大技术——一体化压铸和CTC 在中国得到了“火速”实践。 一体化压铸如火如荼。特斯拉凭一体化压铸实现了降本增效、快速扩产、盈利能力对全球主流燃油车的超越，引发了“新旧”势力携手压铸件厂商竞相“模仿”。我们总结了主机厂引入一体化压铸的两种主要路径：①自研模式，主机厂在工厂自建压铸车间，典型的如特斯拉，②供应商模式，由压铸厂生产运至主机厂组装，如蔚来汽车与文灿股份、华人运通与拓普集团、小鹏与广东鸿图（仅限小鹏肇庆工厂，武汉工厂则自研）。一体化压铸在设备、模具、工业、材料四个方面大幅提高了压铸件行业的资金和技术壁垒，压铸件龙头公司有望迎来业绩爆发期。 比亚迪CTB 技术将国内CTC 拉升到新的高度。传统动力电池是由电芯（Cell ）--模组（Model ）--电池包（Pack ）构成，比亚迪的刀片电池和宁德时代的CTP 电池则通过剔除模组环节，使得能量密度得到提升。2022年4月底，零跑发布了国内首款可量产CTC 技术，实际是取消电池上盖，将模组集成到车身底板上（MTC ，Model to Chassis ）；5月20日，比亚迪发布CTB （Cell to Body ）技术，将车身底板和电池上盖融为一体（较特斯拉保守一些，保留了底板横梁），并用类蜂窝三明治结构排布刀片电池，
使整车扭转刚度提升至40000N ·m/°的高位水平。 当竞争由"发动机/变速箱、造型设计、底盘”到“动力电池、智能座舱、智能驾驶”的时候，透过国内汽车产业链的紧跟前沿技术并积极实践，我们看到了自主品牌崛起的希望。
投资建议：1）整车：自主品牌崛起趋势明显，建议关注比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、吉利汽车、长城汽车；2）铝合金压铸件：短期内成本侧压力缓解，长周期看固定资产周转率迎来拐点，板块毛利率将逐步改善，带动盈利持续修复，建议关注文灿股份、爱柯迪、广东鸿图；3）特斯拉产业链：成长性高、确定性强，拓普集团、旭升股份、三花智控、银轮股
份等有望充分受益；4）智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，建议关注华阳集团、德赛西威、伯特利、上声电子。
风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。
汽车 2022年05月22日 强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势    汽车行业估值（PE ）    团队成员 分析师 林子健 执业证书编号：S0210519020001 电话：************邮箱：****************  相关报告
1、《汽车专题研究：大涨之后，怎么看汽车板块
后期走势？》一2022.05.15 2、《汽车定期周报：战略上乐观，建议逢低坚决配置》一2022.05.08
正文目录
一、市场表现及估值水平 (4)
1.1A股市场汽车板块本周表现 (4)
1.2海外上市重要车企本周表现 (5)
1.3汽车板块估值水平 (6)
二、行业数据跟踪 (6)
三、公司动态和行业新闻 (7)
3.1公司动态 (7)
3.2行业新闻 (7)
四、风险提示 (7)
图表目录
图表1：中信行业周度涨跌幅（5月16日- 5月20日） (4)
图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅 (4)
图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势 (4)
图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位 (5)
图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位 (5)
图表6：海外市场主要整车周涨跌幅 (5)
图表7：中信汽车指数PE走势 (6)
图表8：中信汽车指数PB走势 (6)
图表9：乘联会主要厂商5月周度批发数据 (6)
图表10：乘联会主要厂商5月周度零售数据 (6)
图表11：公司公告 (7)
图表12：行业新闻 (7)
一、
市场表现及估值水平 1.1 A 股市场汽车板块本周表现
汽车指数涨4.5%，位列中信30个行业第5位。本周沪深300涨2.2%。中信
30个行业中，涨跌幅最大的为煤炭(7.4%)，涨跌幅最小的为医药(-1.9%)；中信汽车指数涨4.5%，跑赢大盘2.2个百分点，位列30个行业中第5位。其中，乘用车涨
5.8%，商用车涨7.9%，汽车零部件涨2.5%，汽车销售及服务涨2.0%，摩托车及其他涨4.3%。概念板块中，新能源车指数涨
6.5%，智能汽车指数涨3.0%。
图表1：中信行业周度涨跌幅（5月16日- 5月20日）
数据来源：同花顺iFind ，华福证券研究所
近一年以来（截至2022年5月20日），沪深300跌21.2%，汽车、新能源车、
智能汽车涨跌幅分别为-1.0%、12.5%、-12.5%，相对大盘的收益率分别为20.1%、33.7%、8.7%。
图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅
图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势
数据来源：同花顺iFind ，华福证券研究所  数据来源：同花顺iFind ，华福证券研究所
在我们重点跟踪的公司中，中通客车（61.4%）、中马传动（32.9%）、福达股份（24.7%）等涨幅居前，通达电气（-12.5%）、奥联电子（-8.1%）、双林股份（-6.2%）等位居跌幅榜前列。
1.2 海外上市重要车企本周表现
本周我们跟踪的14家海外整车厂涨跌幅均值为0.7%，中位数均值为0.3%。蔚来（14.9%)、理想汽车（10.0%)、RIVIAN （8.3%)等表现居前，特斯拉（-13.7%)、福特汽车（-7.4%)、通用汽车（-7.4%)等表现靠后。
图表6：海外市场主要整车周涨跌幅
数据来源：Wind ，华福证券研究所
图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位
图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位
数据来源：同花顺iFind ，华福证券研究所  数据来源：同花顺iFind ，华福证券研究所