新能源汽车行业系列点评十九
事件概述:
2021年11月新势力交付量发布，据各公司披露数据：小鹏15,613辆，同比+269.6%，环比+54.0%；理想13,485辆，同比+190.2%，环比+76.3%；蔚来10,878辆，同比+105.6%，环比+196.6%；合众10,013辆，同比+371.9%，环比+23.5%；极氪2,012辆；岚图1,139辆。
分析与判断:
►新势力三强历史新高小鹏率先突破1.5万大关伴随11月缺芯影响环比改善，新势力三强月度交付重回高速增长通道。其中小鹏得益G3i及P5上量，率先突破1.5万大关；理想延续6月以来强势表现，单款车型月度交付率先破万，历史累计交付突破11万辆；蔚来经历10月合肥基地生产线阶段性升级后，月交付量重回万台，旗下首款轿车ET7现已临近最终量产阶段，预计2022Q1开启交付。
分车型来看，多款车型（ES8/EC6/G3/P7/理想ONE）创历史交付新高。其中理想ONE 11月交付13,485辆（环比+76.3%）；蔚来ES6、EC6、ES8分别交付4,713、3,482、2,683辆（环比分别+86.4%、+278.1%、+1,130.7%）；小鹏G3、P7分别交付5,620、7,839辆（环比分别+53.7%、+29.7%），第三
款量产车型P5交付2,154辆。
►合众单月首度破万ID家族交付14,167辆
7月汽车销量其他新势力方面，据各公司披露数据：合众交付10,013辆，同比+371.9%，环比+23.5%，单月首度破万；零跑交付5,628辆，同比+236.0%，环比+54.0%；威马交付5,027辆，同比+66.6%，环比持平；吉利旗下高端智能电动品牌极氪首个完整交付月交付2,012辆；东风旗下高端智能电动品牌岚图交付1,139辆，环比+13.2%。展望年底至明年，北汽极狐αS HI版、上汽智己L7、长安阿维塔E11等车型的上市有望进一步扩充高端智能电动车型谱系，驱动自主品牌向上。
传统车企新能源：11月亦有较佳表现。根据披露数据：大众ID家族交付14,167辆，环比+11.2%，预计10月下旬开启交付的ID3提供核心增量；广汽埃安交付14,566辆，同比+123.0%，环比+10.4%。
►电动化步入从1到N 智能化开启下半场竞争
评级及分析师信息
行业评级：推荐
行业走势图
[Table_Author]
分析师：崔琰
邮箱：****************
SAC NO：S1120519080006
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2020/122021/032021/062021/092021/12
汽车沪深300
证券研究报告|行业点评报告
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2021年12月02日
证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1
截至2021年11月，新势力三强蔚来、小鹏、理想2021年累计交付量分别8.1、8.2、7.6万辆，历史累计交付量分别15.7、12.2、11.0万辆，基本跨越新能源技术研发及产品验证期，步入从1到N拓展阶段。
为寻求产品差异化卖点，新势力开始将目光锁定智能：1）智能驾驶，自研L4自动驾驶技术，布局激光雷达前装量产，同时蔚来、小鹏亦是最早推行软件收费模式的车企之一，构筑又一利润增长点；2）智能座舱，自研定制化操作系统，构筑底层生态，一芯多屏助力硬件交互协同。截至目前，小鹏、理想已先后完成港股双重上市，蔚来预计也将回港上市，新一轮资金注入助力造车第二阶段开启。
►电动加速+智能开启重塑百年产业格局
全球新能源汽车产业整体呈现“电动加速+智能开启”双重特征，万亿级市场开启，传统车企积极转型，造车新势力、科技互联网企业（华为、百度、小米、大疆等）加速入局，共促产业繁荣发展。
（1）整车层面：在行业快速扩容过程中，以蔚来等为代表的头部新势力品牌充分运用互联网思维、精选赛道现实现突围。百度、小米等新入局者虽车型推出时间较晚，但届时完备产业链有望构筑后发优势，自主品牌迎来历史级机遇；
（2）零部件层面：伴随电动智能化发展，整零关系重塑，自主零部件供应商国产替代空间广阔，部分具备较强技术研发能力的零部件企业有望依托中国市场通过全球化配套顺势崛起为全球细分行业龙头。同时华为、大疆等科技企业的入局也为未来注入充足想象空间，我国整车产业地位与零部件产业地位严重失衡的局面有望得以缓解。
投资建议：
伴随新势力崛起及电动智能化发展，传统汽车供应体系得以重塑，看好中长期自主零部件厂商凭借性价比、快速响应优势崛起，建议从产品和客户两个维度选择秩序重塑中成长公司：
1.客户维度：看好TBR（特斯拉+比亚迪+Rivian）产业链。
1）特斯拉产业链：特斯拉2020年全球销量约50万辆，今年有望突破100万辆，目标2030年达2,000万
辆，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭，推荐弹性较大的【拓普集团、新泉股份、隆盛科技】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份】及潜在受益标的【恒帅股份】。
2）比亚迪产业链：比亚迪2020年销量43万辆，今年有望突破70万辆，明年150万辆，其中DM-i系列今明两年分别为30万辆和100万辆，上量迅速，推荐【上声电子】，受益标的【欣锐科技、泉峰汽车】。
3）Rivian产业链：采用滑板底盘式底盘平台（即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化），有望引领行业创新，成为主流趋势，推荐【拓普集团、伯特利】，受益标的【中鼎股份、天汽模、亚太股份】。
2.产品维度：看好电动智能增量部件。
1）电动化增量：三电系统产业链【比亚迪、隆盛科技、华域汽车】，受益标的【宁德时代（由电新组覆盖）、欣锐科技、精进电动、英搏尔】；新能源热管理产业链【拓普集团、银轮股份】，受益标的【恒帅股份、中鼎股份、三花智控】；轻量化产业链【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份】；
2）智能化增量：自动驾驶产业链【德赛西威*、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】；智能座
舱产业链【上声电子、继峰股份、福耀玻璃、德赛西威*、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）。
风险提示
汽车需求低迷导致国内外新能源汽车销量不达预期；积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；汽车智能化技术突破不及预期；芯片短缺影响。
盈利预测与估值
[Table_KeyCompany]重点公司
股票股票收盘价投资EPS(元) P/E
代码名称（元）评级2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 0175.HK 吉利汽车18.89 买入0.56 0.83 1.37 1.85 33.52 22.85 13.82 10.22 002594.SZ 比亚迪308.80 增持 1.45 1.77 2.83 4.18 212.31 174.46 109.12 73.88 601633.SH 长城汽车58.49 买入0.58 1.14 1.49 1.79 100.73 51.31 39.26 32.68 000625.SZ 长安汽车17.51 买入0.44 0.60 0.74 0.91 40.11 29.18 23.66 19.24 601689.SH 拓普集团62.76 买入0.57 1.06 1.67 2.10 110.10 59.21 37.58 29.89 300680.SZ 隆盛科技32.20 买入0.27 0.61 1.28 1.95 121.10 52.79 25.16 16.51 603348.SH 文灿股
份53.00 买入0.32 0.74 1.83 2.47 165.80 71.62 28.96 21.46 600933.SH 爱柯迪16.76 买入0.49 0.51 0.75 0.92 33.93 32.86 22.35 18.22 603179.SH 新泉股份45.17 买入0.69 0.94 1.46 1.95 65.71 48.05 30.94 23.16 600660.SH 福耀玻璃45.52 买入 1.00 1.42 1.88 2.19 45.68 32.06 24.21 20.79 002920.SZ 德赛西威142.80 增持0.94 1.26 1.70 2.07 151.58 113.33 84.00 68.99 603596.SH 伯特利69.00 买入 1.13 1.34 1.89 2.43 61.07 51.49 36.51 28.40 601799.SH 星宇股份218.19 买入 4.06 4.27 5.92 7.36 53.76 51.10 36.86 29.65 603786.SH 科博达90.15 增持 1.29 1.07 1.52 2.04 70.08 84.25 59.31 44.19 300258.SZ 精锻科技15.92 增持0.32 0.52 0.67 0.88 49.22 30.62 23.76 18.09 688533.SH 上声电子45.15 买入0.47 0.48 1.02 1.64 95.65 94.06 44.26 27.53 资料来源：Wind，华西证券研究所注：收盘价截至2021/12/2；德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖
资料来源：蔚来、小鹏、理想、哪吒，华西证券研究所
图2 蔚来汽车交付量（辆；%）
资料来源：蔚来，华西证券研究所
图3 蔚来ES8交付量（辆；%）
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