证券研究报告|2022年04月13日
◆行业研究·行业快评◆家用电器◆投资评级：超配（维持评级）
证券分析师：陈伟奇*********************************执证编码：S0980520110004
证券分析师：王兆康******************************执证编码：S0980520120004
联系人：邹会阳**********************************
事项：
2022年4月12日，北京市商务局发布《关于实施促进绿节能消费政策的通知》，北京市将在2022年4月-9月，面向在京消费者发放绿节能消费券，鼓励消费者购买使用绿节能商品，包含洗碗机、电视机、空调、电冰箱、洗衣机、热水器、吸油烟机、投影机等共20类商品。绿节能消费券将在京东、苏宁、真快乐等企业的线上平台发放，可用于满减，总额预计将超过3亿元，折扣比例为10%。
国信家电观点：1）此次补贴门槛大幅降低，领取及使用更为便捷，将有效提升补贴利用率，有望大力推动家电需求的释放。2）此前中央各部门多次提倡鼓励地方开展促进绿家电消费的政策，北京自2015年起已实施两轮节能减排促消费补贴政策，成效显著，具有良好的示范效果，有望推动全国各地相应政策的出台。3）投资建议：北京市再次实施促进绿家电消费的政策，并大幅降低补贴的门槛，有望拉动相应产品的销售，利好相关的家电企业。考虑到此次补贴涉及的品类，我们重点推荐白电龙头美的集团、海尔智家，智能投影龙头极米科技，厨电龙头老板电器。4）风险提示：消费券刺激消费效果不及预期、其他地区家电消费政策落地进展不及预期、疫情影响消费意愿。
评论：
◆北京绿节能消费券条款放宽，有望促进家电消费需求的释放
补贴人放宽：北京2019年实施的节能减排促消费政策适用人为北京市户籍居民、驻京部队现役军人和现役武警、持有效《北京市居住证》或《北京市居住登记卡》的非本市户籍人员。此次补贴对象为在京消费者，即所购买商品的最终配送地址在北京市范围内即可。
补贴商品扩容：此次补贴适用商品较之前新增投影机、洗碗机、净水机等产品，能效要求为二级能效（水效）及以上等级。
补贴标准放宽：北京2019年政策补贴标准从8%—20%不等，最高补贴限额均为800元，每个消费者每类商品只能有1台（个）享受补贴政策。此次补贴将通过4月-9月每月18日10时起发放满减券包的形式进行，包含6张消费券，总金额900元，分别是2张50元券(消费满500元可用)、2张100元券(消费满1000元可用)、1张200元券(消费满2000元可用)、1张400元券(消费满4000元可用)，每月可领取1份券包，满减券的种类和金额更为多元，可多次领取使用。
领取及使用方式更为便捷：此次补贴券的领取只需要消费者完成银行卡四要素的认证即可在线上平台领取，领取后即可消费使用。领取及使用方式较为便捷。
较为宽松的补贴条款下，预计消费者的需求将得到有效激发，促进家电产品的销售。北京市自2015年起，已实施两轮节能减排促消费政策，6年来补贴政策带动了参与企业销售节能产品超过1100万台，实现销售额近420亿元，直接拉动本市家电消费年均增长超过12%。此轮补贴条款更为宽松，预计对消费的促进作用将更为显著，成效值得期待。
表1：此轮消费补贴政策条款更为宽松
北京市2019年节能减排促消费政策北京市2022年促进绿节能消费政策
实施时间2019年2月1日至2022年1月31日（后延长至2022年3月31
日止）
2022年4月18日至9月30日
适用人北京市户籍居民、驻京部队现役军人和现役武警、持有效《北京市
居住证》或《北京市居住登记卡》的非本市户籍人员
在京消费者。消费者使用绿节能消费券购买商品的最终配送地址
需在北京市范围内。
补贴产品类别电视机、电冰箱、洗衣机、空调、热水器、微波炉、吸油烟机、家
用燃气灶、电饭锅、家用电磁灶、家用电风扇、坐便器、淋浴器、
空气净化器、自行车
笔记本电脑、平板电脑、显示器、空气净化器、洗碗机、电视机、
空调、电冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、吸油烟机、燃气灶具、
电饭锅、打印机、投影机、电风扇、坐便器、净水机、淋浴器
能效要求二级能效（水效）及以上等级二级能效（水效）及以上等级
补贴标准根据商品类别，采取不同的补贴比例和补贴限额，补贴标准从8%
—20%不等，最高补贴限额均为800元。
2022年4月至9月，于每月18日，在参与企业自有的线上平台，
发放绿节能消费券，共发放6期。在京消费者每月在同一参与企
业的线上平台可领取1份券包，包含6张消费券，总金额900元，
分别是2张50元券（消费满500元可用）、2张100元券（消费
满1000元可用）、1张200元券（消费满2000元可用）、1张400
元券（消费满4000元可用），当月领取的消费券当月有效。
补贴方式1.消费者持有效身份证件（原件）到通过公开征集选定的销售企业
（以下简称销售企业）购买节能减排商品。
2.销售企业对消费者的补贴资格进行审核。审核通过后，将相关信
息录入北京市节能减排促消费政策信息管理系统。
3.消费者在《北京市节能减排商品补贴确认书》上签字确认。
4.销售企业在《北京市节能减排商品补贴确认书》上加盖单位公章。
《北京市节能减排商品补贴确认书》一式三份，消费者、销售企业
和市商务局各存一份。
5.销售企业直接向符合补贴条件的消费者垫付补贴资金，留存消费
者身份证件复印件和发票复印件；对不符合条件的，现场告知。
6.若消费者所购节能减排商品正开展打折促销活动，销售企业应按
打折促销后的销售价格计算垫付补贴资金。
1.用户认证。消费者应在参与企业线上平台进行认证，要求达到银
行卡四要素认证（姓名、身份证号、银行卡号、手机号码）要求。
2.绿节能消费券领取。消费者完成用户认证后登录参与企业线上
自有平台，访问北京绿节能专区进行申领。
3.绿节能消费券使用。仅限消费者本人在参与企业线上商城或线
下实体门店购买该企业适用商品时一次性使用，不零。如申领绿
节能消费券后在截止时间未使用，自动失效。订单发生全额退款
时，尚在有效期内的消费券可继续使用。退款后消费券有效期不变。
如超出有效期或有效期内订单部分退款，消费券不能再次使用。
资料来源：北京市商务局，国信证券经济研究所整理
北京补贴政策示范效应显著，有望推动其他地区类似补贴政策出台
自2018年以来，中央各部门已多次表态支持地方出台绿家电消费补贴政策，推动家电的更新换代和以旧换新，北京、广东、山东等地区也已推出过类似的刺激政策。2022年《政府工作报告》中，“鼓励地方开展绿智能家电下乡和以旧换新”也成为重要内容。北京此次消费促进政策的出台，有望形成示范效应，带动全国其他地区落地相应的补贴政策，积极响应中央的号召，刺激消费拉动内循环。
表2：中央及政府各部委多次表态刺激农村地区家电消费
时间中央刺激家电消费具体内容
2018.9.20中共中央、国务院发布《关于究善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》。其中要壮大绿消费，规范发展汽车、家电、电子产品回收利用行业，对家电行业的绿、规范发展提出新政策要求。
2019.1.28发改委、财政部等多部门联合印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》。方案要求支持绿、智能家电销售；促进家电产品更新换代；积极开展消费扶贫带动贫困地区产品销售，有条件的地方可对产业链条长、带动系数大、节能减排协同效应明显的新型绿、智能化家电产品销售，给予消费者适当补贴。
2020.10.14国家发展改革委会发布《近期扩内需促消费的工作方案》，其中提及要开展“大家电安全使
汽车下乡补贴政策
用年限提醒”活动，鼓励相关社会团体制定家用电器安全使用和更新换代的团体标准，开展“大家电安全使用年限提醒”活动，促进相关标准有效实施，推动超龄大家电更新换代。
2020.10.30国家发改委就业司撰文：大力拓展农村消费，充实扩大内需新空间。文中提到“以汽车家电为重点，引导企业面向农村地区开展促销活动，加大对农村居民消费补贴和信贷支持力度。加大新能源汽车在农村地区推广力度，鼓励企业面向农村居民开展家电以旧换新活动，支持发展二手汽车和家电交易”。
2020.11.27商务部副部长王炳南在例行政策吹风会上提到，促进家电家具家装消费。鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿智能家电、环保家具给予补贴。完善再生资源回收体系，支持生产流通企业、电商平台开展废旧家电家具回收，鼓励发展“互联网＋废旧物资回收”等新模式，促进家电家具更新换代。
2021.1.5商务部等12部门联合印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》，促进家电家具家装消费方面，提出鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿智能家电、环保家具给予补贴等。
2021.1.19国家发改委综合司司长严鹏程对“今年围绕促消费有哪些政策考虑”一问回应称，要促进家电等保有量大的耐用消费品更新消费，完善废旧家电回收处理体系，支持开展家电以旧换新活动。另外，
近年来乡村消费增速持续快于城镇，是挖掘消费潜力的重要着力点。
2021.6.11商务部等17部门关于加强县域商业体系建设促进农村消费的意见中提到以农民需求为导向，鼓励生产企业开发适合农村市场的日用消费品、大家电、家居、汽车等，促进农村耐用消费品更新换代。
2021.12.8国新办举行国务院政策例行吹风会，国家发改委农村经济司司长吴晓表示，推动农村居民消费梯次升级，实施农村消费促进行动。鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。促进农村居民耐用消费品更新换代。
2022.3.52022年《政府工作报告》中提及鼓励地方开展绿智能家电下乡和以旧换新。
资料来源：各部门，国信证券经济研究所整理
表3：部分地区采取的促进家电消费政策具体情况时间地区政策内容
2019.2.1-2022.1.31北京节能减排商品包括电视机、电冰箱、洗衣机、空调、热水器、微波炉、吸油烟机、家用燃气灶、电饭锅、家用电磁灶、家用电风扇、坐便器、淋浴器、空气净化器、自行车15类产品。节能减排商品按照能效等级或类别不同，补贴标准从8％-20％不等，所有补贴商品的最高补贴限额均为800元。在政策实施期内，每个消费者每类商品只能有1台（个）享受补贴政策。
2019.6广西自6月下旬起，消费者参加“以旧换新”活动，交还旧家电后，可获得不超过新家电售价8％的补贴，即最高不超过500元。这一政策将率先在南宁、柳州、桂林、梧州、贵港、玉林等6个重点消费城市启动，2020年开始后辐射其他区市。
2021.5.1-2021.12.31广东给予本省户籍农村居民购买家电下乡产品市场售价10％（含）以上的价格优惠。补贴期限内，每位补贴对象限购每类家电下乡产品1台（件），只能享有该类家电下乡产品一次优惠资格。
2020.9石家庄石家庄市政府将安排2000万元家电专项补贴资金，参与活动的线下企业将匹配2000万元资金开展此次活动，累计为消费者让利4000万元。
2020.10.1-2020.12.31广东给予本省户籍居民购买家电惠民产品市场售价10%（含）以上的价格优惠。优惠资金由省级财政安排补贴和家电惠民参与企业让利共同承担。10%的价格优惠，省级财政和参与企业各承担50%；超过10%的价格优惠，由参与企业承担。补贴期限内，每位补贴对象限购每类家电惠民产品1台，只能享有该类家电惠民产品一次补贴资格。
2020.11.11-2021.2.11济南在全市范围内开展家电以旧换新促销活动，对济南常住居民以旧换新方式购买新家电的给予补贴。补贴标准为电视机300元／台、冰箱（含冰柜）300元／台、洗衣机300元／台、空调（挂机）200元／台、空调（柜机）400元／台、烟机200元／台、炉灶200元／台、热水器2
00元／台、净水机200元／台。补贴资金市级财政承担20％，销售企业承担80％。
2020.12.5-2021.2.28山东“山东省家电惠民消费专项补贴活动”：在山东省近300家国美门店将发放2300万消费补贴券，推动全省家电行业消费升级。
2021.5石家庄由市政府安排资金1000万元，用于家电促销活动补贴；参与活动企业累计匹配1000万元配合开展活动；参与活动的厂家结合品牌价格优势，在促销补贴的基础上自愿开展优惠让利促销。购买价格单价在2000元（不含）至5000元（含）的单件家用电器商品，按实际单价的15％比例给予补贴；购买价格单价超过5000元（不含）以上的部分按10％比例给予补贴。以上补贴数据取十位数为整数。市政府和参与企业各承担补贴金额的50％。
资料来源：政府，国信证券经济研究所整理
◆投资建议：
北京市再次实施促进绿家电消费的政策，并大幅降低补贴的门槛，有望拉动相应产品的销售，利好相关的家电企业。考虑到此次补贴涉及的品类，我们重点推荐白电龙头美的集团、海尔智家，智能投影龙头极米科技，厨电龙头老板电器。
◆风险提示：
消费券刺激消费效果不及预期、其他地区家电消费政策落地进展不及预期、疫情影响消费意愿。
附表：相关公司盈利预测及估值
公司公司投资
收盘价EPS PE PB
代码名称评级20202021E2022E20202021E2022E2020 000333美的集团买入57.44  3.87  4.10  4.72151412  3.42 600690海尔智家买入23.440.98  1.39  1.59241715  2.78 688696极米科技买入384.907.179.7714.6654392624.62 002508老板电器买入30.79  1.75  2.04  2.51181512  3.63 000651格力电器买入32.46  3.69  3.86  4.51987  1.67 688007光峰科技买入18.820.250.490.69753827  4.07 000921海信家电买入11.91  1.160.92  1.22101310  1.57 002032苏泊尔买入51.39  2.25  2.40  2.76232119  5.45 002242九阳股份买入16.17  1.230.97  1.16131714  2.91资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测
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国信证券投资评级
类别级别说明
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增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上
中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上
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