摘要：受我国经济下行的影响，作为传统行业代表的钢铁企业遭受的冲击可谓首当其冲，许多钢铁企业采用并购的方式来应对各种难题。文章以宝钢换股合并吸收武钢为例，研究分析了企业并购的经济后果，结果表明，并购会使企业股价上涨，短期内的偿债能力、营运能力等绩效都会得到改善，长期来看经济后果具有不确定性。
关键词：企业并购 宝钢股份 武钢股份 经济后果
一、企业并购及其绩效概述
（一）企业并购定义及类型
1.企业并购定义。企业并购即指公司间的兼并和收购，是一种在公平有偿的基础上进行的产权交易活动。通常为两家或多家独立进行经营活动的公司通过现金、债券支付、换股等方式合并重组为一个整体继续进行经营（彭雯、陈贤锦，2011），一般来讲，相对具有优势
的企业存续，而相对劣势的企业法人资格消失。
2.企业并购的类型。（1）按并购双方或多方所属产业是否有关联划分，分为横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购在全球经济市场上屡见不鲜，汽车行业、洗护行业、钢铁行业等巨头频频出手并购，比较著名的案例有吉利收购沃尔沃、宝洁收购吉列。通常企业在发展过程中会形成原材料-生产收购沃尔沃-销售一条完整的产业链，大多是靠纵向并购完成，如中粮集团收购蒙牛。混合并购策略通常应用于不相关多元化战略，如万和集团并购ST美雅、百丽并购森达。（2）按并购方的支付方式划分，可以分为现金、债务、股权以及以上多种方式混合。（3）按参与并购的两方或多方是否出于友好的目的划分，可以分为敌意并购和善意并购。敌意并购指收购方为了自身利益不与被收购方进行协商谈判就直接向其股东开出高价收购要约从而强行收购目标公司的行为。宝能系旗下钜盛华通过杠杆收购的方式收购万科就属于敌意收购。善意收购则建立在收购双方进行事先友好协商的基础之上，通常需要的时间相对敌意并购要长，在这一点上可能会影响到企业并购的价值。
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