证券研究报告|2022年04月06日
◆行业研究·行业快评◆汽车◆投资评级：超配（维持评级）
证券分析师：唐旭霞******************************执证编码：S0980519080002
联系人：余晓飞**********************************
事项：
2022年3月，华为发布2021年报。公司2021年实现销售收入6368亿元，同比下降29%；净利润1137亿元，同比增长76%；研发费用率/销售和管理费用率分别为22%/16%，分别同比+7%/+4%；期间费用率合计为39%，同比+10%；毛利率/净利率分别为48%/18%，分别同比+12%/+9%。
智能汽车解决方案BU是华为面向智能汽车领域的端到端业务责任主体，提供智能网联汽车的增量部件。智能汽车解决方案BU的业务目标是聚焦ICT技术，帮助车企造好车。2021年智能汽车解决方案的投资达到10亿美元，研发团队达到5000人的规模，已上市30多款智能汽车零部件，包括激光雷达、AR-HUD、
多合一动力总成等，处于行业领先地位。
国信汽车观点：本文是国信汽车华为系列之十三，继2020年3月华为汽车深度报告，2020年4月充电模块发布跟踪点评，2020年5月“5G汽车生态圈”跟踪点评、华为量产车型专题，2020年6月华为《自动驾驶网络解决方案白皮书》解读，2020年11月华为智能汽车解决方案品牌HI点评，2020年12月华为MDC 智能驾驶计算平台点评，2020年12月华为高性能车规级激光雷达点评，2021年4月华为年报点评，2021年4月华为HI新品发布会及北汽极狐阿尔法S点评，2021年6月华为ADS入围2021SAIL奖TOP30点评，2021年12月华为2021智能汽车生态论坛之后之后的第十三篇华为系列报告。华为秉持‘平台+生态’战略，在智能汽车领域，基于新的电子电气架构，新的平台，华为推出智能汽车数字平台iDVP、智能驾驶计算平台MDC、HarmonyOS智能座舱，为智能汽车提供三大数字底座和开发工具，为消费者带来极智的出行体验。我们认为，华为在ICT领域拥有雄厚的技术积累，在汽车领域的“云-管-端”三大环节全面出击，布局智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、智能车云五大模块，将数字世界引入每一辆车，全栈式的智能汽车解决方案具备强大的市场竞争力，长期看好华为汽车产业链与HUAWEI INSIDE商业模式。
正文梳理了57家获得“2021年度华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴”的企事业单位，我们推荐华为汽车业务有合作或潜在合作企业包括布局智能网联测试和大数据的示范区平台企业中国汽研；优质乘用车企业长安汽车、广汽集团、比亚迪、长城汽车等；优质零部件企业德赛西威（智能驾驶）、华阳集
团（HUD）、星宇股份（车灯）、福耀玻璃（玻璃）、上声电子（车载声学）；建议关注智能座舱（智能车载光业务、车载声学等）产业链。
评论：
◆消费者业务影响销售收入，盈利能力大幅提升
2021年，华为实现销售收入6368亿元，同比下降29%。2016-2021年，公司的销售收入从5216亿元增长至6368亿元，年均复合增长率为4%。2021年，运营商业务/企业业务/消费者业务/其他业务的销售收入分别为2815/1024/2434/95亿元，分别占比44%/16%/38%/1%，分别同比-7%/+2%/-50%/+72%。企业业务与其它业务表现较好，消费者业务大幅下降影响公司整体收入表现。
图1：2016-2021华为销售收入及同比图2：2020-2021公司各项业务销售收入长城汽车论坛
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
分地区来看，2021年，中国/欧洲中东非洲/亚太/美洲/其它地区的销售收入分别为4133/1315/537/292/91亿元，分别占比65%/21%/8%/5%/1%，分别同比-29%/-27%/-17%/-26%/-58%。受消费者业务拖累，各地区销售收入均有下滑，中国市场仍是最大单一市场。
图3：2020-2021华为各地区销售收入图4：2021华为各地区收入占比
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
2021年，公司的毛利率/净利率分别为48%/18%，分别同比+11/+11pct。公司实现营业利润1214亿元，同比增长67%；净利润1137亿元，同比增长76%。盈利能力大幅提升。
图5：2020-2021华为各地区销售收入图6：2021华为各地区收入占比
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2021年，公司的毛利率/净利率分别为48%/18%，分别同比+11/+11pct。公司的研发费用率/销售和管理费用率分别为22%/16%，分别同比+7%/+4%。其他净收支从7亿元大幅增长至61亿元，占销售收入的比重为10%，主要来源于处置子公司及业务的净收益，助力公司的净利率改善。
图7：2016-2021华为毛利率及净利率变化图8：2016-2021华为各项费用率变化
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
2021年，华为实现正向经营活动现金流597亿元，同比增长69%。2016-2021年，华为的正向经营活动现金流从492亿元增长至597亿元，年均复合增长率为4%。2021年底，公司现金与短期投资金额为4163亿元，同比增长17%。2016-2021年，公司的现金与短期投资金额从1457亿元增长至4163亿元，年均复合增长率为23%。公司现金储备充裕，现金流情况良好。
图9：2016-2021华为经营活动现金流变化图10：2016-2021现金与短期投资变化
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2021年，华为研发费用为1427亿元，同比增长1%，占销售收入的比重为22%，研发费用金额和比率均处于近十年的最高位。2021年12月，欧盟委员会发布了全球研发投入最多的2,500家公司，华为排名第二。自从2000年在瑞典成立了第一个研发中心，至今华为已在欧洲设立了23个研发中心。
过去十年，华为在研发领域累计投资超过人民币8,450亿元，近几年，华为每年在基础研究上的投资超过人民币200亿元。2021年，从事研究与开发的人员约10.7万名，约占公司总人数的54.8%。截至2021年底，华为在全球共持有有效授权专利4.5万余族（超过11万件）。90%以上专利为发明专利。
2021年，华为智能汽车解决方案的投资达到10亿美元，研发团队达到5000人的规模。
图11：2016-2021华为研发费用及同比图12：2016-2021华为研发费用率
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通过HUAWEI INSIDE与智选模式助力车企造好车，将数字世界引入每一辆车
华为汽车业务在“云-管-端”的架构下，发力智能驾驶、智能网联、智能座舱、智能电动、智能车云五大模块。2021年4月18日，华为正式发布了五大新品，构成了华为智能汽车解决方案品牌HI的核心部分。其中，Harmony智能座舱解决方案对应智能座舱模块，智能驾驶MDC计算平台、高分辨4D成像雷达和“华为八爪鱼”自动驾驶开放平台对应智能驾驶模块，华为TMS热管理系统对应智能电动模块。
图13：华为汽车业务布局
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华为早在2014年就成立了“车联网实验室”，致力于汽车互联化、智能化、电动化和共享化的技术创新，延伸华为“端、管、云”的ICT能力，面向智能网联电动汽车的应用场景储备技术。2019年5月华为正式成立智能汽车解决方案BU，进一步明确了自身的定位和业务边界：华为不造车，聚焦ICT技术，提供智能网联汽车增量部件，帮助车企造好车。2021年4月17日，华为以HUAWEI INSIDE创新模式与
北汽合作的首款车型ARCFOX极狐阿尔法S HI版发布；2021年6月，华为发布Harmony OS2，华为ADS高阶自动驾驶全栈解决方案入围世界人工智能大会SAIL奖TOP30榜单。2021年12月，华为以线上直播的形式举办了“2021华为智能汽车解决方案生态论坛”。2022年3月，华为发布2021年报。