动力电池产业链价值有望重估，大尺寸组件应用预计提速
电力设备与新能源行业周观察
报告摘要:
►周观点
1.新能源汽车
➢宁德时代拟开展境内外产业链投资
我们认为，1）公司现金流充裕，产业链投资资金基础较为深厚。
2020Q1末，公司货币资金371.1亿元，期末现金及现金等价物余额
289.2亿元；公司非公开发行股票募集资金196.2亿元，进一步扩充资金
实力。2）通过对于产业链上下游的投资，公司有望垂直打通业务结
构，利于保障原材料供应稳定，整合优质资源，持续加强产业链话语
权，稳固国内龙头地位。3）产业链上下游环节有望实现价值重估，公
司投资标的及核心供应商将持续受益。4）公司技术实力雄厚。未来
CTC技术的应用有望再次降低成本，同时将合作层面渗透至车型设计阶
段，持续深化与整车厂的合作，提高客户粘性。
➢重视快充对新能源汽车应用普及的影响
我们认为，未来应重视快充技术为动力、消费电池带来的对于终端消费
影响的重要意义，以及提高快充性能为材料端更新替代带来的机遇，例
如碳纳米管导电浆料对快充和循环寿命等带来的改善。
➢7月新能源汽车产销量今年以来首次实现同比正增长
我们认为，从政策的角度，国家不断出台多项支持政策，地方及车企积
极响应，有望共同推进下半年新能源汽车销量增长。从市场的角度：
1）上半年乘用车销售质量较好，结构同比优化。2）需求后移，预计后
续复苏斜率加大。3）优质车型供给持续。
我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB平台、宁德时代、LG化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电
池及负极环节；2）技术壁垒较高、know-how占主导的隔膜环节；3）
高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善；4）渗透率提升或结
构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、当升科技、璞泰来、中材科技、国轩
高科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏
辉能源、德方纳米等。
2.光伏
➢产业链价格继续上涨
多晶硅成交价大幅上涨。据硅业分报道，本周国内单晶复投料9.52万元/吨，环比0.88万元/吨（+10.19%）；单晶致密料9.34万元/吨，环比0.96万元/吨（+11.46%）。
通威上调电池片价格。1）多晶电池（金刚线157）单价0.60元/瓦，环比+0.06元/瓦（+11.1%）；2）单晶PERC电池（单/双面 156.75）单价0.95元/瓦，环比+0.08元/瓦（+9.2%）；3）单晶PERC电池（单/双面
158.75）和单晶PERC电池（单/双面 166）单价均为0.97元/瓦，环比
+0.08元/瓦（+9.0%）。
隆基上调单晶硅片价格。1）单晶硅片P型M6175μm厚度
（166/223mm）硅片人民币和美元价格分别为3.25元/片和0.409美元/片，人民币价格环比+0.22元/片（+7.3%）；2）单晶硅片P型
158.75/223mm175μm厚度硅片人民币和美元价格分别为3.10元/片和0.390美元/片，人民币价格环比+0.20元/片（+6.9%）；3)特别说明：由于硅料价格近期变动频繁且幅度较大，若后期硅料价格继续变动±3元
/kg，硅片价格相应按±0.05元/片调整。[Table_Author]
分析师：杨睿
邮箱：******************
SAC NO：S1120520050003
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分析师：李唯嘉
邮箱：***************
SAC NO：S1120520070008
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2020年08月16日
【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1
中环发布单晶硅片价格。M6（166mm）硅片价格为3.03元/片，G1（158.75mm）硅片价格为2.88元/片，与7月31日隆基的硅片报价基本一致，中环的单晶硅片报价较隆基同尺寸硅片报价低0.22元/片。
➢《光伏用储能系统安全和性能评价规范》通过审查
我们认为，未来随着光伏发电占能源比例的提升和储能成本的下降，光储一体化有望成为行业标配。
➢发改委发布《西部地区鼓励类产业目录（2020年本，征求意见稿）》并公开征求意见
电动汽车技术论坛
我们认为，此次《征求意见稿》新增鼓励类产业，有助于发挥当地资源优势和产业优势，加快光伏、储能等行业发展。
核心观点：
√光伏需求开启上行通道：1）短期看，国内方面，上半年抢装结束后Q3有特高压和户用等项目支撑，Q4则有20年竞价项目作为主要力量，下半年预计持续需求旺盛；加之海外需求逐步修复，我们认为行业景气度开始上行，新增需求有望逐季提升；2）国内补贴完全退坡后，平价项目将接棒竞价项目，已公布的平价项目规模将成为补贴退坡后国内装机需求的重要支撑部分之一。3）中长期全球光伏发展趋势明确。
√关注市场变化下的产业链价格及技术变革下的结构性机遇。
√成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商也有望在价格波动时显现出产品竞争优势。
√随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖，运营商有望迎来价值重估。同时，应关注储能领域迎来发展契机。
受益标的：爱旭股份、隆基股份、福斯特、通威股份、晶澳科技、阳光电源、科士达、东方日升、福莱特、太阳能等。
风险提示
新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
正文目录
1. 周观点 (4)
1.1. 新能源汽车 (4)
1.2. 光伏 (5)
2. 行业数据跟踪 (8)
2.1. 新能源汽车 (8)
2.2. 光伏产品价格 (13)
2.3. 太阳能发电：6月新增装机4.00GW，同比增加10.5% (14)
2.4. 风电：6月新增装机1.42GW，同比减少35.7% (14)
3. 风险提示 (15)
图目录
图1长江有市场钴平均价（万元/吨） (10)
图2电池级碳酸锂国内现货价走势（万元/吨） (10)
图3钴酸锂（60%,4.35V，国产）价格走势（万元/吨） (10)
图4三元材料（523）价格走势（万元/吨） (10)
图5硫酸钴（≥20.5%，国产）价格走势（万元/吨） (10)
图6 四氧化三钴（≥72%，国产）价格走势（万元/吨） (10)
图7 新能源汽车月度产销情况 (11)
图8 动力电池月度装机情况 (12)
表目录
表1 锂电池及材料价格变化 (9)
表2 新能源汽车细分产销情况（万辆） (11)
表3 新能源乘用车月度销量情况（辆） (12)
表4光伏产品价格变化 (14)
1.周观点
1.1.新能源汽车
➢宁德时代拟开展境内外产业链投资
根据公司公告，宁德时代拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过190.67亿元（不含本数）人民币或等值币种，有效期限自本次董事会审议通过之日起12个月内有效。投资范围具体包括境内外产业链上下游相关上市公司的股票、可转换债券以及其他权益类投资品种；投资方式包括但不限于新股申购、二级市场证券买入、集合竞价、协议转让、大宗交易、参与定向增发等法律法规允许的方式。
我们认为，1）公司现金流充裕，产业链投资资金基础较为深厚。2020Q1末，公司货币资金371.1亿元，期末现金及现金等价物余额289.2亿元；公司非公开发行股票募集资金196.2亿元，进一步扩充资金实力。2）通过对于产业链上下游的投资，公司有望垂直打通业务结构，利于保障原材料供应稳定，整合优质资源，持续加强产业链话语权，稳固国内龙头地位。3）产业链上下游环节有望实现价值重估，公司投资标的及核心供应商将持续受益。4）公司技术实力雄厚。未来CTC技术的应用有望再次降低成本，同时将合作层面渗透至车型设计阶段，持续深化与整车厂的合作，提高客户粘性。
➢重视快充对新能源汽车应用普及的影响
根据第一电动，近日，宁德时代董事长助理孟祥峰在“2020中国汽车论坛”的讲话中提出：充电时间太长，为影响消费者购买新能源汽车的主要因素之一。针对电动汽车充电慢的问题，公司做了两方面探索。一方面和主机厂探索车电分离和换电模式，另外从电池本身上做一些突破。
我们认为，未来应重视快充技术为动力、消费电池带来的对于终端消费影响的重要意义，以及提高快充性能为材料端更新替代带来的机遇，例如碳纳米管导电浆料对快充和循环寿命等带来的改善。
➢7月新能源汽车产销量今年以来首次实现同比正增长
根据中汽协数据，2020年7月新能源汽车产销量分别为10.0万辆、9.8万辆，同比分别增长15.6%、19.3%，环比分别下滑2.4%、5.5%。
我们认为，从政策的角度，国家不断出台多项支持政策，地方及车企积极响应，有望共同推进下半年新能源汽车销量增长。从市场的角度：
1）上半年乘用车销售质量较好，结构同比优化。根据电车汇上险数据，2020年1-6月，新能源乘用车上险量为29.9万辆。销量同比虽然下滑44%，但在结构上，零售市场份额占比同比显著提升约24个百分点至72%，成为主力市场；零售端上险量
约为21.5万辆，同比下滑17%，同比下滑幅度较小。上半年乘用车销量质量较好，零售端市场表现情
况更具代表性。
2）需求后移，预计后续复苏斜率加大。7月新能源汽车产销量、动力电池装机量同比首次正增长，单月销量环比下降5.5%，但动力电池装机量环比持续回暖。预计下半年在政策和市场驱动下，加之运营端起量，国内销售情况有望逐季持续向好、销量复苏斜率加大。
3）优质车型供给持续。下半年特斯拉Model 3铁锂版、Model Y等以及大众ID.4系列、奥迪e-tron等优质车型供给将持续，零售终端销量增长动力不断加强，继续看好下半年及长期的销量提升以及结构优化。
我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、大众MEB平台、宁德时代、LG化学四大产业链机遇。以及：1）行业赛道较好的电池及负极环节；2）技术壁垒较高、know-how占主导的隔膜环节；3）高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善；4）渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。
受益标的：宁德时代、天奈科技、当升科技、璞泰来、中材科技、国轩高科、科达利、恩捷股份、亿纬锂能、天赐材料、特锐德、科士达、鹏辉能源、德方纳米等。
1.2.光伏
➢产业链价格继续上涨
多晶硅成交价再次大幅上涨。据硅业分会报道，本周国内单晶复投料价格区间在9.3-9.8万元/吨，成交均价上涨至9.52万元/吨，环比0.88万元/吨（+10.19%）；单晶致密料价格区间在9.0-9.5万元/吨，成交均价上涨至9.34万元/吨，环比0.96万元/吨（+11.46%）。
通威股份再次上调电池片价格。8月10日，通威股份在7月24日调价后再次上调电池片主流产品定价，据通威：1）多晶电池（金刚线157）单价0.60元/瓦，环比+0.06元/瓦（+11.1%）；2）单晶PERC电池（单/双面 156.75）单价0.95元/瓦，环比+0.08元/瓦（+9.2%）；3）单晶PERC电池（单/双面 158.75）和单晶PERC电池（单/双面 166）单价均为0.97元/瓦，环比+0.08元/瓦（+9.0%）。
隆基股份再次上调单晶硅片价格。8月12日，隆基股份在7月31日调价后再次上调单晶硅片价格，据隆基： 1）单晶硅片P型M6175μm厚度（166/223mm）硅片人民币和美元价格分别为3.25元/片和0.409美元/片，人民币价格环比+0.22元/片（+7.3%）；2）单晶硅片P型158.75/223mm175μm厚度硅片人民币和美元价格分别为3.10元/片和0.390美元/片，人民币价格环比+0.20元/片（+6.9%）；3)特别说明：由于硅料价格近期变动频繁且幅度较大，若后期硅料价格继续变动±3元/kg，硅片价格相应按±0.05元/片调整。
中环股份发布单晶硅片价格。8月14日，据光伏们报道，中环股份公布最新硅片价格，M6（166mm）
硅片价格为3.03元/片，G1（158.75mm）硅片价格为2.88元/片，