2023年04月09日
证券研究报告
行业评级：汽车强于大市（维持）
请务必阅读正文后免责条款平安证券研究所汽车团队
月酝知风——汽车行业上海车展在即，市场热度提升
核心摘要
⏹1Q23新能源汽车销量符合年初预期，价格战下3月份汽车产销恢复稍弱。据乘联会预估，1Q23新能源车厂商销量148万台，
同比增长24%。3月总体汽车市场需求初步释放，但由于价格战导致消费者观望情绪加重，市场恢复程度稍弱于预期。电池降价导致电动车成本降低，预计新能源车企将持续让利争夺市场份额，加速侵蚀燃油车份额，提升行业新能源车渗透率。
⏹二季度开始汽车需求将逐步复苏，合资车企加速下滑，自主品牌将共同分享更大蛋糕。自主品牌市场空间广阔，我们测算
我国汽车产销量的长期增长空间为3267-4900万台/年，自主品牌市场份额有望逐渐提升至60%~70%，据此测算则可以容纳数家年销量300~500万台的自主车企。由于股权+产品+技术储备+渠道层面原因，合资车企份额将持续下滑，上汽大众、上汽通用、广汽本田、广汽丰田在2023年一季度销量下滑幅度分别达到了31.7%/32.3%/29.6%/10.9%。
⏹上海车展在即，市场热度提升助力车市复苏。上海国际车展即将举办，此次车展是疫情后的首次大型国际车展，新车型的
推出也将进一步丰富消费者的购车选择，一定程度上将对汽车消费形成刺激作用；2023年新能源车会更快地向主流价格带渗透，比亚迪在2023年主要的打法是通过推出各车型的冠军版车型进一步拉低新能源车的售价门槛，而其他传统车企如长安、吉利、长城在2023年的重心也主要集中在主流价格带内的插混车型。
江铃 全顺
⏹投资建议：自主品牌在中长期的发展空间广阔，同时叠加上海车展的临近，我们看好汽车板块迎来反弹机会。整车方面，
2023年我们看好混动渠道改革迅速且混动车型矩阵丰富的车企，推荐长安汽车、吉利汽车、理想汽车、长城汽车，推荐受益于行业复苏的客车龙头宇通客车。供应链方面推荐受益于自主品牌高端化个性化发展的标的，推荐中鼎股份、华阳集团、德赛西威、经纬恒润。同时看好单车搭载价值量上升空
间大的传统汽车配件细分龙头企业，推荐华域汽车、福耀玻璃。
⏹风险提示：1）二季度汽车消费恢复可能不达预期；2）汽车行业价格战可能持续，造成车企盈利端承压；3）车企的渠道变
革进度缓慢，新推出的车型销量可能不达预期。
CONTENT 目录重点车企动态跟踪
行业景气度跟踪
投资建议及风险提示
1、新能源车逐渐回归主流价格带，车企加快独立品牌与渠道吉利汽车：银河系列助力吉利品牌新能源转型
汽车充电桩吉利汽车：银河L7对标宋Plus DMi，价格底牌暂未公布
长城汽车：魏牌蓝山对标理想L8
长城汽车：Hi4技术利用两驱的成本实现四驱的性能
长城汽车：哈弗新能源销售网络命名“龙网”
长安汽车：深蓝S7爆款潜力较大
2、新势力2022年财报总结：头部造车新势力逐渐分化
理想汽车：纯电方案发布在即，新的挑战即将来临
小鹏汽车：新车上市缓解压力，内部改革成果仍需时间
一季度新能源车符合预期，价格战下3月汽车产销弱于预期
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资料来源：乘联会、各公司公告、平安证券研究所⏹一季度新能源汽车销量符合年初预期。据乘联会预估，3月份新能源乘用车厂商批发销量59.9万台，环比增长21%，预计一季度新能源车厂商销量148.3万台，同比增长24%。正如我们此前在年度策略中的观点，由于政策退出以及季节性扰动，我们判断一季度是整个新能源车销量的低点，我们对2023年全年新能源汽车销量依然乐观，预计全年新能源车销量为900~950万台左右。
⏹价格战下3月份汽车产销恢复弱于预期。1-2月汽车行业在多重不利因素的影响下产销状况表现不佳，3月份车市需求初步释放，但由于汽车价格战导致消费者观望情绪加重，市场恢复程度弱于预期。据乘联会预测数据，3月狭义乘用车零售销量预计159.6万台，同比持平，环比增长17%。160215260295050100150200250300350Q1Q2Q3Q42021A 2022A 2023E 2023年新能源汽车销量预测按季度拆解(含商用车)单位：万辆61 55 33 32
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天籁多少钱
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长安汽车比亚迪奇瑞汽车吉利汽车特斯拉中国上汽大众广汽丰田长城汽车上汽乘用车上汽通用广汽本田广汽乘用车广
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部分车企一季度批发销量单位：万台
合资份额将逐步萎缩，自主品牌共同分享更大蛋糕
5资料来源：中汽协、乘联会、公司公告、平安证券研究所⏹我国汽车市场潜力依然较大，自主品牌市场空间广阔。参考汽车消费成熟市场发展历程，假设我国汽车千人保有量增长至420台，汽车更新周期为12-18年，则我国汽车产销量的长期增长空间为3267-4900万台/年，自主品牌市场份额有望逐渐提升至60%~70%，据此测算则可以容纳数家年销量300~500万台的自主车企。昆明空港快线1号线
⏹合资车企加速下滑。合资车企在新能源车时代逐渐被边缘化，我们认为主要原因：一是合资公司中外股东方核心诉求不一致，中方谋求发展自主新能源，对合资公司主要是利润端的诉求，外方则寻求更高的股权占比并独立在华运作新能源业务；二是合资车企新能源车竞争力弱，且大多没有插混车型布局，过去的品牌价值无法迁移；三是新能源车的渠道改革远落后于自主品牌。上汽大众/上汽通用/广汽本田/广汽丰田在2023年一季度销量下滑幅度分别达到了31.7%/32.3%/29.6%/10.9%。
福特锐界论坛
千人保有量/台人均GDP/美元千人保有/人均GDP 保有量/万台新车销量/万
台保有量/新车
美国837626000.01327072149518
日本591393000.015781744518
德国589486700.012523726420
中国2021217126500.01730700262812
俄罗斯373113000.0335********二手车分期付款
印度2220160.011361530812
韩国482344230.014250717115
中国E 420300000.014588003267-490012-18
我国汽车行业发展空间广阔