新能源汽车：本周中国通过《新能源汽车产业发展规划》，欧洲
2030年碳排放目标由40%提升至60%，全球电动化加速。2020
年是新能源汽车供给端剧变的元年，特斯拉国产化带来的供给端
质变撬动需求，C端用户对新能源汽车的接受度显著提升。类比
手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提
升，推动行业从导入期迈入成长期。核心推荐：1）【比亚迪】：
短期旗舰车型“汉”上市开启新品大周期，中期动力电池外供进
入兑现期，长期新能源整车平台输出实现全面对外开放。2）特
斯拉产业链：Model 3再降价，Q3交付量创新高，零部件国产化
加速。建议关注：
民生银行汽车贷款a.供应链全球化打开广阔的市场空间：中国零部件供应商在具备
稳定供应能力的同时成本优势突出，特斯拉海外工厂建设有序推
进，供应链全球化程度提升，特斯拉中国供应商借机进入特斯拉
全球配套体系，推荐【华域、拓普】，受益标的【文灿、旭升】；
b.国产化比例提升、新车型引入带来增量配套机会：中国制造
Model 3交付以来国产化比例不断提升，特斯拉引入中国的第二
款车型Model Y将于2021Q1交付，带来增量配套机会，推荐
【银轮、新泉】，受益标的【常熟汽饰、华翔】；
c.从单品到总成带动单车配套价值量提升：相比传统车企，特斯
拉供应链层级少、扁平化程度高，零部件企业有更多机会实现总
本田pilot价格成化配套，带动单车配套价值量提升，受益标的【三花】。
乘用车：中汽协预计9月乘用车销量同比增长7.6%，3月以
来的销量表现逐步验证需求回暖逻辑，目前板块估值处于历史
底部，需求提振的过程将催化板块投资情绪，提升板块风险溢
价能力，推荐【长安、长城、吉利H】，建议关注【广汽
A+H、上汽】。坚定看好“大吉利”及其产业链：吉利拟合并
沃尔沃汽车业务开启“全球一体化”模式，孕育吉利产业链新
一轮成长机遇，推荐【新泉、拓普、银轮、伯特利、高发】。
智能网联汽车：政策定调+车企加码+科技巨头入局，智能网联
汽车迎来加速发展，把握行业中真成长，建议关注：1）汽车
电子—增量高成长赛道：推荐【伯特利、科博达、星宇】；2）
智能座舱及ADAS产业链：推荐龙头【德赛、华域】，受益标
的华为产业链【华阳】。（德赛与计算机组联合覆盖）
北京到菏泽零部件：全球供应链重塑，关注整车周期共振【拓普、新泉、
星宇】和配件核心成长【玲珑、福耀、敏实】及小而美的隐形
冠军，建议关注【新坐标、豪能、爱柯迪】。（福耀与建材组联
合覆盖）
重卡：9月重卡销量同比增长63%至13.6万辆，1-9月累计销
量约122万辆，预计2020年重卡销量有望突破150万辆。推
荐核心标的【潍柴、重汽、威孚】。国六排放标准已逐步进入
长安启源
落地实施阶段，重点推荐【银轮、威孚、潍柴】，受益标的
【隆盛、奥福、艾可蓝、国瓷、贵研】。
摩托车：中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，预计
2019年国内销量约为13万辆，人均消费量仅为发达国家的
1/10，假设2030年达到8辆/万人，对应年销量112万辆，
CAGR 21.6%，竞争格局短期趋于分散，长期将向头部自主、合
资车企集中，推荐【春风、宗申】，受益标的【钱江、隆鑫】。
►本周行情：表现强于市场乘用车领涨
本周A股汽车板块上涨4.0%，在申万一级子行业涨跌幅中排名
第4位，表现强于沪深300（+2.4%）。细分板块中，乘用车、汽
车零部件、汽车服务、客车、货车、其他交运设备分别上涨
7.0%、2.6%、1.2%、1.1%、1.0%、0.4%。个股方面，宁德、
长城、比亚迪等涨幅靠前；正裕、ST夏利、重汽等跌幅较大。
►本周要闻：全球电动智能化加速
新能源汽车：1）奔驰发布全新战略，All in“电动+智能”；
2）9月德国、英国、法国、挪威、瑞典、葡萄牙、意大利、
瑞士、西班牙等9国新能源乘用车注册量合计13万辆，同比
增长195%；欧洲2030年减排目标由40%升至60%。
智能网联汽车：1）Waymo提供完全无人驾驶打车服务；2）
特斯拉将在未来几周内发布“零干预”全自动驾驶软件。
本周政策：1）国常委通过《新能源汽车产业发展规划》；2）
四川、西安发布新能源汽车相关支持政策，湖北、新疆推出促
进汽车消费相关措施。
►本周数据：批零强劲增长日系表现亮眼
2020年9月第五周批发侧日均销量12.4万辆，日均同比增长
25%；零售侧日均销量13.6万辆，日均同比增长11%。其中
一汽丰田和广汽丰田前五周日均同比分别增长63%和25%。
风险提示
汽车销量不及预期；政策不及预期；原材料成本增加等。
盈利预测与估值
股票股票收盘价投资EPS(元) P/E
代码名称（元）评级2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E 002594.SZ 比亚迪120.35 买入 1.02 0.59 1.38 1.65 118.10 203.98 87.21 72.94 0175.HK吉利汽车15.80 买入 1.55 1.02 0.96 1.35 10.19 15.49 16.46 11.70 000625.SZ长安汽车14.25 买入0.14 -0.55 0.74 1.26 101.79 -25.91 19.26 11.31 601633.SH长城汽车19.89 买入0.57 0.49 0.55 0.76 34.86 40.59 36.16 26.17 601689.SH拓普集团42.53 买入0.71 0.43 0.67 0.97 59.90 98.91 63.48 43.85 603179.SH新泉股份32.61 买入0.96 0.62 0.68 0.95 33.97 52.60 47.96 34.33 603596.SH伯特利34.28 买入0.58 0.98 1.23 1.51 59.10 34.98 27.87 22.70 603040.SH 新坐标32.61 买入0.99 1.26 1.50 2.17 32.94 25.88 21.74 15.03 002126.SZ银轮股份13.12 买入0.44 0.40 0.52 0.66 29.82 32.80 25.23 19.88 2238.HK 广汽集团 6.65 买入 1.18 0.72 0.91 1.11 5.64 9.22 7.31 5.99 601238.SH 广汽集团9.71 买入 1.06 0.65 0.82 1.00 9.16 14.94 11.84 9.71 600104.SH 上汽集团19.80 买入 3.08 2.19 1.75 2.23 6.43 9.04 11.31 8.88 600741.SH 华域汽车25.60 买入 2.55 2.05 1.91 2.08 10.04 12.49 13.40 12.31 601799.SH 星宇股份149.53 买入 2.21 2.86 3.46 4.53 67.63 52.28 43.22 33.01 000951.SZ 中国重汽33.28 买入 1.35 1.82 2.09 2.28 24.68 18.26 15.92 14.60 000338.SZ 潍柴动力15.79 买入 1.08 1.15 1.21 1.31 14.62 13.73 13.05 12.05 603129.SH 春风动力135.05 买入0.89 1.35 2.52 3.90 151.74 100.04 53.59 34.63 001696.SZ 宗申动力8.36 买入0.33 0.37 0.57 0.69 25.33 22.59 14.67 12.12 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2020/9/20，广汽集团H、吉利汽车对应的单位是港元）
正文目录
1. 本周观点：坚定推荐电动智能增量机会+整车估值修复+中大排量摩托车 (4)
1.1. 新能源汽车：质变撬动需求优选比亚迪和特斯拉产业链 (4)
1.2. 智能汽车：加速渗透优选汽车电子与智能座舱产业链 (5)
1.3. 乘用车：需求持续回暖优选强周期 (5)
1.4. 零部件：重塑秩序优选周期共振和核心成长 (6)
1.5. 重卡：需求与政策共振优选龙头和低估值 (6)
1.6. 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 (6)
2. 本周行情：表现强于市场乘用车领涨 (8)
3. 本周要闻：全球电动智能化加速 (10)
3.1. 新能源汽车：奔驰All in“电动+智能” (10)
3.2. 智能汽车：Waymo提供完全无人驾驶服务 (11)
3.3. 本周政策：国常会通过《新能源汽车产业发展规划》 (11)
4. 本周数据：批零强劲增长日系表现亮眼 (13)
5. 本周上市车型 (15)
6. 本周重要公告 (16)
7. 重点公司盈利预测 (17)
8. 风险提示 (18)
图表目录
图1 本周（2020.09.28.-2020.10.11）A股申万一级子行业涨跌幅 (8)
图2汽车行业子板块本周涨跌幅（%） (8)
图3 汽车行业子板块年初至今涨跌幅（%） (8)
图4 本周（2020.09.28.-2020.10.11）港股汽车相关重点公司涨跌幅（%） (9)
图5批发侧日均销量及同比（万辆；%） (13)
图6 零售侧日均销量及同比（万辆；%） (13)
表1 本周（2020.09.28.-2020.10.11）A股汽车行业涨跌幅前十 (9)
表2本周（2020.09.28-2020.10.11）上市车型 (15)
表3 本周（2020.09.28-2020.10.11）重要公告 (16)
表4 重点公司盈利预测 (17)
1.本周观点：坚定推荐电动智能增量机会+整车估值修复+中大排量摩托车
1.1.新能源汽车：质变撬动需求优选比亚迪和特斯拉产业链
质变撬动需求，行业从2.0时代迈入3.0时代。新能源汽车产业正处于从政策驱动向供给端驱动转变的关键时刻：
1）政策层面：从补贴到双积分，健全长效激励机制。新能源汽车国家补贴延长两年至2022年，同时2020版双积分政策落地，明确了2021-2023年度的新能源积分比例要求，政策逐步完成从胡萝卜到大棒的转变。
征服者最好的电子狗2）供给层面：供给端剧变开启，爆款车型密集上市成为核心驱动力。特斯拉Model 3国产车型交付、蔚来交付突破5万辆、比亚迪旗舰车型汉发布即成爆款，类比智能手机发展史，爆款车型的出现将推动行业从导入期迈入成长期，从2.0时代迈入3.0时代。
新能源汽车板块推荐核心关注比亚迪及特斯拉产业链：
比亚迪：
1）短期：公司新产品大周期已经开启，业绩拐点将至。2020年7月，公司旗舰轿车“汉”上市，外观内饰设计、动力性能、纯电续驶里程、科技配置、安全性均达到同级别标杆水准，目前在手订单超过3万辆，上市即成爆款，带动公司新能源汽车销量与品牌价值向上。最新设计语言、科技配置、刀片电池逐步应用到王朝系列，带动公司新产品大周期开启，业绩拐点将在。
2）中期：动力电池技术领先，外供进入兑现期。公司的刀片电池相比传统磷酸铁锂电池体积利用率、成本、安全性均全面提升，技术水平跻身行业一线。目前公司动力电池产品外供已取得实质性进展：2018年7月，与长安汽车签订战略合作协议，合资动力电池；2020年以来，北汽新能源、长安福特等多款搭载比亚迪动力电池的车型进入工信部目录。动力电池外供进入兑现期。
3）长期：新能源整车平台有望输出，实现全面对外开放。技术储备：公司是国内唯一在动力电池和IGBT等核心零部件领域实现全面自主可控的新能源车企；进展：公司已经与丰田达成深入合作，2019年7月宣布与丰田联合整车及所需动力电池，2019年11月与丰田就成立纯电动车研发公司签订合资协议；海外对标：大众向福特开发MEB平台，特斯拉将向其他车企全面输出动力电池、动力系统和授权软件。公司向其他车企输出整车平台成为可能，打开更广阔的空间。
特斯拉产业链：
特斯拉Model 3再降价，Q3交付量创新高。1）价格下探续航提升，高性价比铸就爆款：国产Model 3标准续航升级版补贴后售价由27.155万元下调至24.99万元，NEDC续航里程由445km提升至468km，动力电池由LG的三元锂电池切换威宁德时代的磷酸铁锂电池；国产Model 3长续航版售价由34.405万元下调至30.99万元。预计随着零部件国产化比例提升Model 3仍有降价空间，潜在年销量规模超过30万辆。2）Q3交付量创新高，Model Y贡献核心增量：特斯拉2020Q3产量交付量13.9万辆，创历史新
高，超过13.5万辆的市场一致预期，主要得益于3月以来Model Y在美国市场交付量顺利爬坡。国产Model Y将于2021年初交付，参考Model 3对豪华中型轿车市场的扩容效应，中国市场Model 3/Model Y的BBA竞品
销量比值，以及豪华中型SUV市场的成长性，预计Model Y上市后在中国市场潜在年销量将超过40万辆。
零部件国产化加速，关注产业链投资机会。Model 3零部件进口替代的进程遵循技术壁垒从低到高、运输成本从高到低的顺序，一些运输成本较高或技术壁垒较低的零部件如车身结构件、覆盖件、内外饰件、玻璃、动力电池等率先实现国产化。特斯拉通过不断降本、不断降低车型售价维持产品竞争力，从采购成本来看，选择国内零部件供应商性价比优势明显，从供应链安全来看，美国新冠肺炎疫情、中国贸易摩擦也决定了特斯拉为保障国内Model 3的生产以及Model Y的导入，将加快零部件国产化进程，相关标的有望持续受益。建议关注：
1) 供应链全球化打开广阔的市场空间：中国零部件供应商在具备稳定供应能力
的同时成本优势突出，特斯拉海外工厂建设有序推进，供应链全球化程度提
升，特斯拉中国供应商借机进入特斯拉全球配套体系，推荐【华域汽车、拓
普集团、敏实集团】，相关受益标的【文灿股份、旭升股份】；
2) 国产化比例提升、新车型引入带来增量配套机会：中国制造Model 3交付以
来国产化比例不断提升，特斯拉引入中国的第二款车型Model Y将于2020Q1交付，带来增量配套机会，推荐【银轮股份、新泉股份】，相关受益
标的【常熟汽饰、宁波华翔】；
3) 从单品到总成带动单车配套价值量提升：相比传统车企，特斯拉供应链层级
少、扁平化程度高，零部件企业有更多机会实现总成化配套，带动单车配套
价值量提升，相关受益标的【三花智控】。
1.2.智能汽车：加速渗透优选汽车电子与智能座舱产业链
单车智能先行：政策+电动化驱动ADAS渗透率提升。ADAS执行任务由感知、判断、执行三个环节组成，单车智能主要依赖传感器技术（雷达和摄像头）、芯片和算法。我们认为ADAS渗透率有望加速
提升：1）政策强制标配：中国商用先行，欧美日标配AEB；2）电动化加速：新能源汽车是最佳载体。ADAS功能在新能源汽车上的搭载率高于传统燃油车，2018年国内ADAS市场新能源汽车占比近70%，而传统燃油车仅占30%左右。此外随着技术逐渐成熟和成本不断下降，ADAS正由高端向中低端市场渗透。预计ADAS市场规模2020年达700亿元，2025年突破1500亿元。其中新能源汽车ADAS市场规模增速更快，预计2020年350亿元，2025年突破1000亿元
车联网提速：政策+5G+科技巨头布局加速车联网发展。5G具备的高可靠性、超低时延和广连接等特征，可满足车联网数据采集和处理的及时性要求，我们认为5G将加速车联网的发展。华为、Google、百度、腾讯等科技巨头纷纷布局车联网，其中华为2019年成立智能汽车解决方案BU，意在成为智能汽车的ICT组件供应商，对标博世、大陆等汽车电子Tier 1。汽车电子有望显著受益，根据智研咨询预测，预计2020 年汽车电子占整车成本约34%，呈逐年加速提升态势，2030年占比则有望进一步提升至50%； 2018年我国汽车电子市场规模 870 多亿美元（约6000 亿元人民币），预计 2020 年有望增长至1000 亿美元（近 7000 亿元人民币）。
政策定调+车企加码+科技巨头入局，智能网联汽车迎来加速发展，把握行业中真成长，建议关注：1）汽车电子—增量高成长赛道：推荐【伯特利、科博达、星宇】；2）智能座舱及ADAS产业链：建议关注龙头【德赛西威、华域汽车】，受益标的华为产业链【华阳集团】。（德赛与计算机组联合覆盖）
1.3.乘用车：需求持续回暖优选强周期
疫情下汽车需求滞后，长期复苏趋势不变。a.短期内，疫情引发的恐慌将导致购买意愿下降，汽车需求波动，销量承压；b.中期利好首购，消费购买力不减，购买意
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