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日期：2021年01月18日 [Table_Summary] 行业核心观点：
上周市场整体下行，传媒行业（申万）下跌0.77%，居市场第12位。业
绩预告陆续披露，关注业绩超预期及业绩扭亏个股，超预期验证公司成
长逻辑，有望获得估值中枢抬升（分众传媒、芒果超媒）。游戏板块因部
分厂商延期产品上线等因素引发板块回调，估值再度具备吸引力；关注
底部复苏个股视觉中国（周涨幅11.37%），业绩逐季复苏趋势确定，股
权激励推出，行权条件上同时设定公司业绩（与Wind 一致预期接近）
与个人绩效考核，彰显公司发展信心。 投资要点： ⚫ 游戏：行业数据：1）Valve 公布Steam 2020年统计数据，受疫情下“宅经济”的拉动，Steam 商店用户量出现了新的增长：MAU 达到1.2亿，DAU 为62
60万。整个Steam 商店的全年游戏销量比2019年上升21.4%，玩家游玩的总时长则上升了50.7%。2）2021年1月13日，App Annie 发布了《2021年移动市场报告》。游戏领域，2020年移动游戏全球总用户支出和用户数量均实现了20%的同比增长；2021年，移动游戏用户支出有望超过1200亿美元，这将达到市场上所有其他游戏平台收入总和的1.5倍。行业动态：1）V 社在Steam 社区中宣布将携手合作伙伴，在2021年初让Steam 中国版蒸汽平台登陆中国。2）1月14日，快手游戏中重度游戏布局出现新进展，由凯撒文化自研、慕远科技（快手母公司全资控股）独代的三国题材游戏《三国志威力无双》上线便拿下iOS 免费榜总榜第12。3）字节跳动云游戏平台嗷哩游戏正式宣布开启测试，该平台目前只提供《贪吃蛇精英版》、《河洛侠传》、《生生不息》和《全明星激斗》4款游戏。资本动态：1）1月15日，根据工商信息显
示，《无光之夜》（克苏鲁题材Roguelike 动作游戏）开发商成都洛
斯特网络科技有限公司发生工商变更，新增投资人上海哔哩哔哩科
技有限公司，出资25万人民币，持股占比20%，成为该公司第二大
股东，这也是2021开年来游戏行业的首笔投资。2）巨人间接参股
子公司Playtika 在纳斯达克交易所完成IPO 并挂牌上市，Playtika
大众
本次首次公开发行6950万股，其中公司增发新股1851.85万股，
发行价格27美元/股。 ⚫ 影视院线：新片上线：截至1月15日，《缉魂》《许愿神龙》等8
部新片上映，前者拿下28.3%的排片、现居实时票房榜亚军，后者
虽为动画电影，首日也拿下了13.0%的不俗排片、实时票房位列季
军。院线数据：在破纪录的元旦档加持下，1月前十天全国票房就
高达20.16亿；《送你一朵小红花》上映11天累计综合票房顺利突
破10亿大关，成为内地影史第79部破10亿的电影。
盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 分众传媒 0.13 0.21 0.30 增持 芒果超媒 0.66 1.11 1.40 增持 视觉中国 0.31 0.24 0.33 增持 传媒行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2021年01月15日 相关研究 万联证券研究所20210111_公司年报点评_AAA_芒果超媒（300413.SZ ）年报业绩预告点评 万联证券研究所20210111_行业周观点_AAA_互联网传媒行业周观点（1.04—1.10） 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： ************邮箱： *************** 研究助理: 杨岚 电话： ************邮箱： *****************
-15%-5%5%14%24%34%传媒沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究
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⚫ 在线视频：1）根据八月长安同名青春人气小说改编的电视剧《暗恋橘生淮南》定
档1月20日在芒果TV 播出。2）1月14日，绘梦动画的关联公司上海绘界文化传播有限公司发生工商变更，原股东上海幻电信息科技有限公司成为最大股东，持股比例增至100%，意味着B 站完成了对绘梦动画的全资收购，成为唯一股东，绘梦动画此前曾获腾讯投资。
⚫ 广电&新媒体：行业数据：1）据广电总局“中国视听大数据”（CVB ）系统统计，
2020年全年电视收视用户每日户均收视时长5.85小时（YoY+12.9%），每日回看用户数占全天收视用户规模的12.3%，点播用户数占全天收视用户规模的34.0%。电视大屏观众规模大，用户粘性高。2）根据广电总局发布的直播卫星户户通开通用户数量统计图计算，截止2020年12月31日全国户户通累计开通用户数量13023万户（1亿3023万户），比上个月新增21万户，平均每天开通0.68万户（6800台）。 ⚫ 互联网应用：1）在线音乐娱乐平台腾讯音乐娱乐集团（TME ）宣布，已与音频平台
懒人听书的全部股东达成最终协议，TME 将会从阅文集团、懒人听书管理团队以及其他财务投资者等股东处收购懒人听书100%股权。2）抖音将替代拼多多，成为2021年春晚独家红包互动伙伴。字节跳
动招聘上，已增加57个“春节专项”招聘职位，包括56个研发岗位和1个产品经理岗。3）1月15日，港交所信息显示快手已通过聆讯。在港交所公布的聆讯后资料集中，快手披露2020年前三季度业绩，总营收同比增长49.18%至406.77亿元；报告期内由盈转亏，经营亏损额达89.42亿元，快手应用日活用户达2.62亿。
⚫ 年报业绩预告：关注年报预增个股，新媒股份5.34-6.13亿元，同增35%-55%；国
联股份净利润预增89%-92%至3-3.05亿元；紫天科技预增83%-95%至3.1-3.3亿元；*ST 天娱2020年经债务重整后扭亏，预计实现净利润1.5-2.1亿元，已获得字节和快手代理资质。
⚫ 投资建议：1）游戏领域高景气度不变，21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性
有保证，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。短中期看产品储备及上线节奏，中长期看云游戏等新领域布局。经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处于估值低位，配置性价比较高。
2）春节档临近，关注春节档热门影片核心出品方以及头部院线公司。元旦单日以及假期总票房皆创下历史新高，大片带动票房提升、疫情不利影响基本可忽略逻辑获验证。疫情虽对行业整体造成冲击，但也加速行业间整合，低效产能出清后龙头公司经营效率得以提升。
3）20年年报业绩预告已启动，关注高景气度细分赛道业绩超预期的公司，业绩超预期验证成长逻辑，估值中枢有望抬升。
⚫ 风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、国
网整合不及预期、疫情反复风险、商誉减值风险。
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目录
1、行业热点事件及点评 (5)
1.1 互联网应用：知乎十年品牌再升级，字节布局知识社区失利 (5)
1.2 游戏：快手《三国志威力无双》上线，为中重度游戏领域关键落子 (5)
2、传媒行业周表现回顾 (6)
2.1 游戏 (6)
2.2 影视院线 (8)
3、传媒行业周行情回顾 (9)
3.1 传媒行业周涨跌情况 (9)
3.2 子行业周涨跌情况 (10)
3.3 传媒行业估值情况 (10)
3.4 传媒行业周成交额情况 (11)
3.5 个股周涨跌情况 (12)
3.6 重点跟踪个股行情 (12)
4、传媒行业公司情况和重要动态（公告） (12)
4.1 关联交易 (12)
4.2 股东增减持 (13)
4.3 大宗交易 (13)
4.4 限售解禁 (14)
4.5 股权质押 (14)
4.6 业绩预告 (14)
4.7 其他公告 (15)
5、投资建议 (16)
6、风险提示 (17)
图表1：中国及重点海外地区游戏畅销榜T OP 10 (6)
图表2：游戏行业买量排行（近一周） ............................................................................ 7 图表3：游新游预约榜（安卓、I OS ）排行 . (7)
图表4：电影周票房及环比增速变动情况 (8)
图表5：上周票房榜单（含服务费） (8)
图表6：待映影片一览 (9)
图表7：申万一级行业指数周涨跌幅（%） (9)
图表8：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） (10)
图表9：传媒各子行业周涨跌情况（%） (10)
图表10：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） (10)
图表11：申万传媒行业估值情况（2011年至今） (11)
图表12：申万传媒行业周成交额情况 (11)
图表13：申万传媒行业周涨幅前五（%） (12)
图表14：申万传媒行业周跌幅前五（%） (12)
图表15：重点跟踪个股行情 (12)
图表16：传媒行业关联交易情况 (12)
图表17：传媒行业股东拟增减持情况 (13)
图表18：传媒行业大宗交易情况 (13)
图表19：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） (14)
图表20：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） (14)
图表21：传媒行业业绩预告（截至目前） (14)
图表22：传媒行业公司其他重要动态一览 (15)
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万联证券1、行业热点事件及点评
1.1 互联网应用：知乎十年品牌再升级，字节布局知识社区失利
1月13日，知乎线上举办了品牌成立十周年的《2021新知青年大会》，CEO 周源首度披露了知乎最新用户数据。1）社区活跃度：每天，知乎会新增超过2000万条创作和互动；月活跃付费用户数超过250万；2）内容丰富度：截至2020年12月，知乎上的总问题数超过4400万条，总回答数超过2.4亿条；在集音视频课程、电子书、期刊杂志、论文库、盐选专栏的高价值付费内容库中，总内容数超过300万，年访问人次超过30亿。3）用户画像：知乎活跃用户中，18-35岁的青年占比约75%。4）创作者生态：目前知乎已经有100位创作者，月收入超过10万元；有1000位创作者，月收入超过1万元。
发展战略上，1）创作者扶持：将投入总价值数十亿元的现金和流量，继续加大对创作者的支持；2）品牌更新：品牌Slogan 由过去的“有问题，上知乎”换成“有问题，就会有答案”；App 的Logo 由一个字的“知”变成两个字的“知乎”，升级后的品牌更强调“人”的属性和不可替代性。
同日，悟空问答发布公告称App 将于1月20日起从应用商店下架，2月3日全面停止运营。（知乎2021新知青年大会、悟空问答）
点评：1）最为繁荣的中文知识社区，用户泛化而未失平台调性、商业化路径不断拓展。知乎近年来用户扩圈迅速，从起初的互联网从业、高知用户为主体的“种子用户”泛化到大众体，商业化路径上也从起初的广告拓展导付费问答产品“值乎”、实时问答及专题讲座“知乎Live ”等专项产品，到打包电子书、Live 等产品权益的“盐选会员”。2020年，知乎发力视频领域，鼓励创作者将内容视频化，以顺应当前受众接收信息的方式。
2）对于内容社区来说，社区氛围是用户黏性形成的关键，需要双向构建。以收益留人是开始，实现自发聚集才是终点。17年6月，“头条问答”升级为“悟空问答”独立App ，并挖角300位知乎大V 、重金补贴创作者，一度被看作知乎的挑战者；相似的是，字节跳动旗下西瓜视频也是从B 站挖角UP 主、重金补贴内容创作。但从结果上看，“悟空问答”已然失败，西瓜视频发展也不尽如人意。内容基因是内容社区平台成功与否的决定性因素。作为强调PUGC 内容为主的内容社区，是依靠用户及创作者共同参与带来的社区繁荣（内容受众以高质量的提问、评论，高质量的弹幕参与），这与PGC 内容以供给端为主导的平台有显著差异。
1.2 游戏：快手《三国志威力无双》上线，为中重度游戏领域关键落子 快手游戏布局出现新动作。由凯撒文化自主研发、慕远科技（快手母公司全资控股）独家代理运营的《三国志威力无双》，在1月14日正式上线。上线后表现不俗，七麦数据显示，当日上线仅6小时，《三国志威力无双》便拿下iOS 免费榜总榜第12、游戏免费榜第3、SLG 细分榜单第2的成绩；TapTap 当前评分7.0。（竞核） 点评：1）抛开传统打法，以“私域流量”新思路发行此前以买量为主的SLG 产品。SLG 品类游戏对买量依赖较深，此前的《三国志·战略版》《万国觉醒》《鸿图之下》等皆是重度依赖买量的游戏，快手另辟蹊径选择私域流量打法，即利用短视频、直播进行带量。根据DataEye 数据显示，《三国志威力无双》并未选择快手作为买量平台，整体买量投放也较少。作为国内市场Top2的短视频平台，坐拥
2.62亿日活用户，快
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