01
刘文正、饶临风
“庖丁解牛”拆析招股书（九）
摘要
•深耕特许经营领域十五年，多品牌战略聚焦大众市场，数字化驱动酒店高效运营。东呈集团成立于2007年，聚焦大众出行住宿市场，旗下拥有全方位品牌矩阵，凭借数字化技术核心驱动，依托特许经营模式扩张，历经15年深耕成长为专业高效的酒店集团龙头。据中国饭店协会，东呈集团酒店规模在中国连锁酒店管理集团中排名第五。目前东呈旗下拥有13个自有酒店品牌，覆盖经济型、中档、中高档和高档各个档次。公司主要以特许经营模式扩张，旗下酒店重点分布在华南和华中地区。截至2021年底，东呈集团已开业酒店总数达2165家，其中加盟2162家，直营3家，已签约待开业酒店1051家。公司股权架构稳定，股权集中于创始人，美团为公司第二大股东，同时引入员工持股平台。
•酒店行业步入存量整合期，“连锁化率提升+产品升级”打开量价齐升空间。2015-2019年酒店行业收入CAGR仅为3.6%，行业步入存量整合期。长期来看，酒店行业的成长空间来自存量市场的连锁化率提升以及中高端占比提升带来ADR提升。疫情冲击下，酒店行业供给深度出清，龙头有望受益加速提升连锁化率/市占率，我们认为，新冠疫情后酒店行业进入中高端产品普及，经济型/中端产品下沉的新阶段。
•竞争优势：全品牌矩阵+数字化驱动，构筑专业高效酒店龙头。截至2021年底东呈集团已签约酒店3213家（其中已开业酒店2165家），形成经济型（城市便捷、精途）、中档（宜尚、柏曼、城市精选、锋态度、隐沫、伯顿国际公寓）、中高档（怡程、宜尚Plus）、高档（臻程、殿影、蓓利夫人）的全品牌矩阵，并拥有5500万会员。公司技术基础设施及数字化举措完善，自主研发多项核心系统和
软件，以技术赋能加盟酒店；同时搭建一体化酒店供应链体系，保障加盟酒店标准、品质统一。依托品牌及会员规模优势，以及数字化驱动带来的运营效率提升，2021年公司加盟酒店RevPAR达124.02元/YoY+13.92%。
•财务分析：2019年-2021年，东呈集团分别实现营收8.89/8.19/10.43亿元，2021年营收同比增长27.4%；归母净利润分别为1.62/1.21/1.03亿元，2021年归母净利润同比下降15.3%，降幅有所收窄；毛利分别为4.9/4.2/4.8亿元，2021年毛利同比增长13.3%；2019-2021年，公司成本支出为3.8/3.8/5.4亿元,2021年驻店管理人员成本/薪酬成本/预定渠道服务费占比分别为47.6%/28.1%/11.2%。收入结构分业务来看，公司营收主要来源为特许经营管理服务，2021年占比为55.1%且呈逐年提升趋势，特许经营前期服务/系统服务/会员服务/酒店供应链服务贡献一体化多元收入来源。收入结构分档次来看，经济型品牌贡献主要营收，中档品牌营收贡献比例逐年上升。2021年经济型/中档/中高档/高档品牌营收占比分别为
54.41%/32.01%/5.04%/0.26%。
•成长前瞻：东呈集团计划募集资金约8.84亿元，将用于市场扩张及品牌价值提升，以及酒店管理数智化升级，分别投资5.36亿元以及3.49亿元。对于市场扩张项目，集团计划进一步扎根两湖两广地区，同时拓展全国多地共计10个省级行政区，打造具有示范效应的品牌标杆门店，预计3年内签约200家标
杆门店，预计4年内开业129家。此外，公司计划开展存量酒店签约改造，预计3年内签约800家存量酒店，翻牌为东呈旗下品牌加盟酒店，预计有607家酒店在4年内完成改造开业。市场扩张项目预计为集团新增年均销售收入4.7亿元，新增年均净利润9134.51 万元。对于数字化升级项目，主要包括集团数字化等六个部分，建成后将进一步降低公司及加盟酒店的营运成本，提高盈利能力及管理水平。
•风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧，疫情反复风险，拓店不及预期
大众总经理目录
C O N T E N T S
酒店行业：“连锁化率提升+产品升级”打开量价齐升空间
02竞争优势：全方位品牌矩阵+数字化系统运营为酒店赋能
03公司概况：过去3年归母净利均超亿元，拓宽酒店产品矩阵
01财务分析：疫后营收快速反弹，经营恢复向好
04
成长前瞻：募资近9亿元用于市场扩张和酒店数智化05风险提示
06
公司概况：过去3年归母净利均01.
超亿元，拓宽酒店产品矩阵
公司概况：疫情下门店品牌数量双增长，加盟为主持续扩张
1.1
国内领先酒店管理集团，品牌酒店中低高型全覆盖。东呈集团通过全要素赋能旗下加盟酒店，为大众出行者提供高性价比住宿体验的创新型连锁酒店特许经营企业。截止2021年，东呈共有13个自主酒店品牌，已建立覆盖经济型、中档、中高档和高档各个酒店档次的品牌矩阵。注册会员数量已超过5500万人，较2019年初增长超过140%，2019-2021年，东呈会会员消费产生的销售间夜数占总销售间夜数的比例在70%左右。
公司持续开发酒店市场，旗下品牌酒店数量不断增加。截至2021年，东呈共有已开业加盟酒店2162家，已开业直营酒店3家，已签约待开业加盟酒店1051家，公司已开业加盟酒店数量占总开业酒店数量的99.86%。旗下的加盟酒店目前已覆盖30余省、直辖市和自治区，重点分布在华南和华中地区。
资料来源：公司，公司招股说明书，民生证券研究院酒店类型201920202021
加盟酒店241129003213
-已开业158119062162
-已签约待开业8309941051
直营酒店233
-已开业233总计241329033216注：截至2021年12月31日，已签约待开业酒店中有505家酒店签约时间超过12个月图表：公司2019-2021年酒店拓展情况
图表：东呈旗下合作品牌14个
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