郁 明
星马汽车（青海民族大学 经济与管理学院，青海 西宁 810007）
摘 要：从一定程度上而言，汽车产业的发展反映出了一个国家综合实力的大小，但在汽车行业大力发展的同时，各种不确定性因素也存在着，由于宏观市场与行业导向的变化加之近年来国家政策的不断变化等因素，使得我国汽车行业在发展的过程中面临着诸多财务风险问题，因此要加强对汽车上市公司的财务风险预警的重视。本文主要从五个方面选取了14个财务指标为研究变量，以汽车板块的25家上市公司为研究样本，运用因子分析法以2018年财务报表数据为基础，对汽车业上市公司财务风险进行实证研究，构建出财务风险预警模型，并依据得出的评价结果，综合汽车业上市公司的特点，提出具有针对性的财务风险防范建议，从而为汽车行业的公司提供借鉴，以期使汽车制造业有更长远的发展。
关键词：财务风险；因子分析；预警指标
中图分类号：F275 文献标识码：A
文章编号：1674-537X（2021）03.0071-05
一、引言
汽车产业作为我国国民经济中不可或缺的组成部分，已渐渐成为大众的生活必需品，我国已经一跃成为汽车消费的大国。汽车产业的发展是国家综合国力重要驱动因素，也反映了竞争力的大小，汽车产业整体的发展也对国家GDP的增长有非常大的促进作用。由于西方发达国家经济起步较早，在工业方面领先于我国，制造业水平较高，尽管我国在汽车制造行业的发展晚于西方发达国家，但经过我国学者的不断探索与实践，汽车制造行业全面进步发展，缩短了我国汽车行业与西方国家之间的差距。近些年来，汽车产业正处于一场历史性的变革之中，国家对新能源汽车的优惠和补贴政策，给新能源汽车企业创造了一个宽松的市场环境，从而促进新能源汽车企业的快速发展。但由于受内外部环境评估各类驱动因素，如经济因素、社会因素、技术因素、环境因素、法律因素等诸多方面的影响，所以存在着一定的财务风险问题，给予汽车行业财务风险以高度重视具有重要意义。因此，通过加强汽车企业对财务风险预警研究的重视，能有效协助企业及时了解经营风险及财务风险，并采取有效防范措施，帮助企业降低和避免财务风险，有利于巩固其市场经济的主体地位。
我国学者对财务预警的研究相对较早的有陈治鸿等（2000）基于多元回归方法构建了财务预警模型[1]。杜世平（2018）以新三板教育行业企业为研究对象，发现通过层次分析法可以快速甄别企业所存在的财务风险，具有操作性和实践性强的优点[2]。申庆元（2019）鉴于汽车行业重资产特征，采用模糊综合评价法进行预警研究，结果表明江淮公司处于中度风险的原因在于成本费用过多、负债利息过多、应收账款管理不善，进而提出防范措施[3]。赵腾和杨世忠（2019）指出，采用熵权TOPSIS法可
以将真正对财务风险影响较大的指标筛选出来，使选取的预警指标具有客观性，削弱了人为选取的主观因素，能有效提高预警工作的参考价值[4]。王智（2019）发现随着市场竞争越来越激烈，外部因素加上企业管理不善的内部因素都加重了企业的财务风险，影响着企业的可持续性发展。部分国有企业针对自身存在的财务风险，反应迟缓，采取的措施力度不足[5]。任冰玉（2019）选取新能源汽车的龙头企业之一——上汽集团作为研究对象，从Z值的表现来看，上汽集团财务风险发生概率逐年增大。进而提出利用财务杠杆适度举债、建立公司信用体系、加强对成本费用的控制、对资产进行合理投入等建议[6]。
国外对财务风险预警的研究较早，从国外的相关研究来看，早期Beaver（1966）直接采用财务指标对构建预警，发现具有良好的预警效果[7]。Altman（1968）通过对制造业企业进行实证研究发现，Z-Score模型的准确率相对其他方法较高[8]。Ohlson（1980）研究发现采用多元逻辑回归模型对企业进行破产概率的预测，准确性较高[9]。Salehi和Pour（2016）表明企业财务危机预测受到投资人和债权人的高度重视，采用销售成本、净销售额和每股盈余等指标作为变量，构建神经网络预警模型[10]。
综上可以发现，实证研究是目前国内外学者针对财务风险主要采用的方法，将理论与实证研究相结合的企业风险预警研究，主要研究领域为财务预警理论和防范控制。在目前，国外学者对企业财务风险管理的研究起步较早，研究成果较为丰富，理论基础发展也相对比较成熟，加上拥有较多公司的实际经营案例，为风险的研究打下了坚实的基础，为我国学者的深入研究，提供了规范的案例和模型。通
过学习西方国家、欧洲国家
等一些先进国家的理论，对我国财务风险方面进行深入研究，并为我所用，根据我国的国情做出突破并改进。由于我国的相关研究起步较晚，所以财务风险预警的研究处于起步阶段，实证少理论多，大部分研究模型是和上市公司相连的，对于国内更多的中小企业略有忽略。风险定义和风险的管理是目前学者的主要研究成果，没有做到真正的与时俱进，缺少理论联系实际，没有将财务风险与时代环境相结合，没有考虑到行业背景和行业发展因素。鉴于此，本文将结合行业特点，从五个维度构建出14个企业财务风险评价指标进行研究。
二、汽车企业财务风险分析
汽车行业属于重资产制造业，对原材料的价格、政策环境的变化敏感程度较高，另外汽车产业涉及到日常生活的方方面面，需求量高且稳定，是国家重视的一大行业，汽车行业的可持续发展能够有利于我国在国际市场上地位的提高。对企业自身来说，时刻管控好企业内外部的财务风险至关重要，只有将财务风险的防范贯穿于企业日常经营生产活动的各个方面，才能有助于企业的可持续健康发展。企业是无法提前预知和把控外部宏观环境因素的变化的，企业自身的发展不可避免地会被外部市场环境和对企业战略有影响的社会文化、技术、法律等因素限制的。从车企自身的外部因素来看，主要面临着以下三方面的影响，使公司盈利水平和成长速度受到限制。
社会进步、经济飞快发展的背后带来的是生态环境的恶化和资源的匮乏。日益增长的能源需求带来了严重的能源危机，新能源产业是缓解能源危机压力的战略性新兴产业，在国家政策补贴的大力支持下，我国新能源汽车得以快速发展。但由于近几年汽车企业骗取新能源汽车财政补贴的不良现象越来越多的涌现出来，国家为了有效遏制该不良现象，降低了对新能源汽车的财政补贴力度，提高了财政补贴的门槛。政策补贴的持续下滑等政策变化，导致许多依赖于政策补贴的汽车企业在新能源汽车生产、销售、日常经营等方面的业务大受打击，财政补贴的变化在短期内势必会给许多汽车企业带来一定的盈利压力。另一方面由于新能源汽车具有投资大、周期长、技术复杂的特点，投资回报具有不可预见性和不确定性，因此我国新能源汽车企业可能会面临巨大挑战。
其次，政府放宽外资企业准入限制的政策进一步加剧了我国汽车企业的市场竞争压力，以新能源汽车业务为例，我国新能源汽车企业与特斯拉、日产聆风等知名国外新能源汽车品牌相比，在电池的续航能力等技术方面还有较大差距，存在不容忽视的技术短板，核心竞争力较弱。若电池这一核心技术方面没有足够重视，没有取得突破性进展，那么当置身于日趋激烈的世界市场中，我国新能源汽车可能会缺乏核心技术，与国外企业相比缺乏市场竞争力，对于该行业的发展来说具有较大阻碍，导致面临较大的威胁，最终导致企业财务风险的上升。此外，国外知名电动汽车企业特斯拉也将在中国建厂，势必会给我国众多新能源汽车企业带来更沉重的竞争压力。
近年来我国各种汽车原材料的价格不断提高，原材料价格的上涨对公司的生产成本会产生直接影响，
会增加企业的财务负担，车企不能再通过降低材料成本从而降低产品价格，进而吸引消费者的方式来拓宽市场获取市场竞争优势。另外，由于国家对新能源汽车行业以及市场的大力补贴，给予政策性方面的支持，导致大量资本进入新能源汽车行业，车企加大新能源汽车的生产，从而导致新能源汽车原材料价格上涨，直接导致了生产成本直线上升，运营成本逐步上涨，最终使盈利水平受到影响，进而给汽车企业带来财务风险。
三、研究设计
（一）样本选取
本文根据东方财富网的行业分类，选取了35家汽车板块的上市公司，为避免对分析结果产生较大影响，剔除了数据异常、数据不全和部分由于财务重组等原因造成指标异常的公司。最终选取了25家典型的汽车企业作为本文的研究对象。
本文数据主要来自于锐思数据库及上市公司年报，使用SPSS25.0、Excel数据工具进行加工处理。
（二）财务指标的选取
定量因素和定性因素都会影响企业的财务风险，为使评价更加客观，在选取财务指标方面，本文更加侧重于从定量因素的角度进行选取。通过对相关文献的阅读、归纳和总结，并结合汽车企业的特点和
面临的风险，选取了以下14个财务指标。
每股收益、净资产收益率、销售净利率、销售毛利率这四个财务指标可以清晰地衡量车企盈利能力的高低；本文选取速动比率、流动比率来衡量车企的偿债能力；车企的营运能力由总资产周转率、应收账款周转天数和存货周转天数数据衡量；成长能力分析反映企业市场前景及其未来的生产经营实力，本文选取营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率来衡量企业的成长能力；本文在衡量企业的现金流量能力时主要选取总资产现金回收率、净利润现金含量这两个财务指标。
四、实证分析
（一）KMO和巴特利特检验
表1为使用SPSS数据统计软件进行的KMO检验和Bartlett球形检验，当KOM值小于0.5时，表示所选变量不宜进行因子分析，KOM值介于0.5与1之间时，表示所选变量适合进行因子分析，并且越接近1变量之间的共同因素越多，采用因子分析法的效果越好。由表1可知，KMO的值为0.550＞0.5，尽管数
据不太理想但也达到了标准，同时Bartlett球形检验统计量的观测值为271.672，相伴概率P为0.000，因此数据的相关性显著，适合进行因子分析。
（二）方差贡献率
通过使用SPSS25.0数据统计软件，得到了25家样本公司的财务指标的14个公共因子。在表2方差贡献
率表中我们可以到特征值大于1的公共因子，由表2可知共有5个符合条件的公共因子，解释了原有变量总方差的82.744%。总体上，因子分析效果较为理想。
（三）因子载荷矩阵
a
由表3可以发现，销售净利润、速动比率和流动比率在第1个因子上有较高的载荷，主因子1大致上反映了汽车行业上市公司经营活动中的盈利能力及偿债能力，将主因子1定义为盈利风险的因子；应收账款周转天数和存货周转天数在第2个因子上有较高的载荷，可以解释为营运能力，将主因子2定义为营运风险的因子；总资产现金回收率、净利润现金含量在第3个因子上有较高的载荷，可以解释为现金流能力，将主因子3定义为现金流风险的因子；总资产增长率和营业收入增长率在第4个因子上有较高的载荷，可以解释为成长能力，将主因子4定义为成长风险的因子。
根据表4可以写出五个主因子的的得分函数：
F1=0.273*每股收益+0.102*净资产收益率+0.259*销售净利率+0.153*销售毛利率+0.238*流动比率+0.246*速动比率-0.072*营业收入增长率+0.011*净利润增长率-0.003*总
资产增长率-0.050*存货周转天数-0.009*应收账款周转天数-0.032*总资产周转率-0.075*净利润现金含量-0.057*总资产现金回收率
F2=-0.354*每股收益-0.303*净资产收益率-0.037*销售净利率-0.002*销售毛利率+0.058*流动比率+0.046*速动比率-0.061*营业收入增长率-0.054*净利润增长率+0.046*总资产增长率+0.214*存货周转天数+0.355*应收账款周转天数-0.338*总资产周转率+0.094*净利润现金含量+0.082*总资产现金回收率
F3=-0.110*每股收益+0.214*净资产收益率-0.035*销售净利率+0.013*销售毛利率-0.004*流动比率-0.009*速动比率+0.042*营业收入增长率+0.020*净利润增长率-0.082*总资产增长率-0.018*存货周转天数+0.126*应收账款周转天数+0.044*总资产周转率+0.455*净利润现金含量+0.449*总资产现金回收率
F4=0.114*每股收益+0.147*净资产收益率+0.016*销售净利率+0.240*销售毛利率-0.132*流动比率-0.127*速动比率+0.340*营业收入增长率-0.164*净利润增长率+0.503*总资产增长率+0.068*存货周
转天数-0.033*应收账款周转天数-0.082*总资产周转率-0.134*净利润现金含量+0.006*总资产现金回收率
F5=0.066*每股收益+0.111*净资产收益率+0.116*销售净利率-0.189*销售毛利率-0.006*流动比率-0.041*速动比率+0.219*营业收入增长率+0.704*净利润增长率-0.238*总资产增长率+0.263*存货周转天数+0.014*应收账款周转天数+0.074*总资产周转率+0.040*净利润现金含量-0.038*总资产现金回收率
（四）综合评价模型的建立
根据上面的因子得分，就可以对每个上市公司的财务风险进行综合评价，计算公式如下：
F=0.26266*F1+0.15646*F2+0.15535*F3+0.14564*F4+0.107 32*F5
（五）财务风险排名
表5：25家公司因子综合得分及排序
公司名称综合得分排名公司名称综合得分排名北方股份0.5581鹏翎股份0.20314
金杯汽车0.4962宁波华翔0.19915
宁德时代0.4193中航沈飞0.19316比亚迪0.4084新朋股份0.18917
松芝股份0.3165中国重汽0.18618
岱美股份0.2986华域汽车0.17319
保隆科技0.2977一汽富维0.10320
兆丰股份0.2918上汽集团0.07421伯特利0.2659广汽集团0.06322
德赛西威0.23610一汽轿车0.06023
万里扬0.22911江铃汽车-0.07024
东风科技0.21412华菱星马-0.21525
派生科技0.20413
由表5可知，北方股份的综合得分最高为0.558，财务风险最小。而华菱星马的综合得分为-0.215，在25家汽车企业上市公司中分数最低，面临的财务风险最大。
四、汽车业上市公司财务风险防范措施
本文以25家国内上市汽车制造业企业为研究样本，基于因子分析法对汽车行业有针对性地构建了财务风险预警模型，并结合汽车行业特点，提出以下具有实际意义、切实可行的财务风险防范措施。
首先，建立有效的财务风险预警体系。预警系统应该以信息为基础，具备企业内信息收集及行业、市场、生产经营等一系列信息传递的功能，通过信息分析做出预知危机和警告，以帮助企业尽量避免发生实际损失。在企业面临危机时可以做到到风险根源、控制危机、防止进一步恶化。实际构建汽车企业完整的预警体系时应注意以下几点：设立权责分明、沟通顺畅、高效运转的财务风险预警部门；建立高效顺畅的预警信息收集与传递机制；制定合理有效的内部控制和风险管理制度。只有建立系统有效的财务风险预警体系，才能当企业存在风险苗头时，及时有效地发现并规避风险，才能从制度根源上防范风险，能够帮助企业以最少的精力和代价有效率地遏止风险。
其次，在企业日常运营过程中，风险时时刻刻存在着，企业的所有员工必须具有时刻防范风险的意识，我国汽车企业对员工风险意识的培训不够重视。对于企业而言，防控至关重要，健全的内部控制度不仅可以降低财务风险，还可以落实工作并在一定程度上提升企业的效率和盈利能力，良好的盈利能力可以增强对财务风险的抵抗能力。风险控制预警并不只是财务部门的任务，这是一个需要企业各部门互相协调共同完成的工作，企业可以适当抓紧企业文化培训以及企业风险知识培训，从根源上让员工认识到必须具有风险防范意识，从而让企业在众多环节节点的工作负责人以及各级员工都拥有和提高风险的防范意识。其次，在内部管理优化中应明确表明工作负责人，并进一步督促落实工作。这
样在遇到突发情况时可以落实到具体负责人，才能督促其主动地面对问题，积极地解决问题，请求高层领导的帮助并采取有效措施。
第三，我国汽车企业积极推进技术创新，在原材料加工以及自主研发和产业创新等技术方面获得一系列的成果。但是与西方国家和世界现有的先进技术相比，我国还有很多方面具有不容忽视的差距，需要我国汽车企业去追赶和超越。其次，在新能源汽车领域，从生产到销售再到日常经营，绝大部分车企从头到尾依靠政府程度较大，过度依赖国家政策支持和财政资金补贴，这样导致我国车企在新能源汽车行业没有核心竞争力，很难保证车企的可持续发展。所以应该合理利用政府的财政补贴和政策支持，珍惜现有的市场风口，将政策支持和财政
补贴资金花费在真正需要的地方，用于技术的创新，投入到核心技术的研发工作中，以获得新的盈利点，进而才能吸引更多的投资者。在推进技术创新方面可以采取以下两点措施：一方面可以通过制定相匹配的海外高层次人才激励机制和加强校企合作，在补贴、落户、子女教育、税收等方面充分利用国家人才政策，采取相应的优惠措施吸引人才、留住人才；另一方面，车企之间只有加强合作才能更好地迎接市场变化带来的挑战，我国汽车企业应积极与国外先进新能源汽车企业进行合作与技术交流，学习国外先进技术并为我所用，与此同时，对我国汽车企业不仅能够学习和借鉴西方国家先进的汽车行业技术，突破技术阻碍、技术瓶颈和技术封锁，还能在一定程度上走向世界，开发出海外市场，扩大市场占有率。因此，公司需高度重视核心技术的研发，这样才能从根本上在竞争越来越激烈
的市场环境中占据有利地位，提高核心竞争力。
第四，推出更多满足高补贴的产品。新能源汽车企业在很大程度上依赖国家财政补贴的支持，虽然近几年新能源汽车发展较快，但仍处于发展初级阶段，发展体系不够完整和成熟，因此需要政府财政补贴的扶持才能较快完善行业体系。由于近几年新能源汽车企业财政补贴持续减少且门槛提高，因此为了能够争取到更多补贴补给，为了能够在新能源汽车方面实现可持续稳步发展，汽车企业应该加大研发投入力度，并生产满足高门槛财政补贴的产品，才能稳定获取政府补贴这一资源，才能从根本上使其在新能源汽车领域占有更大的市场，具有更大竞争力。
五、结语
本文选取了14个财务指标为研究变量，以汽车板块的25家上市公司为研究样本，运用因子分析法以2018年财务报表数据为基础，构建出财务风险预警模型，得出评价结果，发现我国汽车制造行业在财务风险上还存在很多问题。并有针对性地结合汽车业上市公司外部存在的环境风险及现存的行业特征，在财务预警方面提出了具有实际意义的防范建议。财务风险影响着公司可持续发展和企业成长能力，因此应重视财务风险预警，积极采取措施，强化内部管理，避免财务风险。重视企业财务预警是每个公司都不容小觑的重要任务，公司的每一分子都需要担起责任，为企业的可持续发展献计献策，为企业营造良好的发展环境。
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