摘要：在经济全球化的背景下，企业之间的竞争日益激烈。而跨国并购是企业增强综合实力、提升竞争力的一种重要方式。因此，越来越多的企业开始实施跨国并购，希望通过合作共赢来提升企业价值。本文以吉利汽车并购雷诺韩国汽车为例就跨国企业并购过程中存在的财务风险问题进行分析，并根据相关财务问题提出防范措施。
关键词：企业并购 财务风险 防范措施
一、企业并购存在的财务风险问题
1.并购企业财务风险的概念
并购企业财务风险是指企业在进行各种财务活动过程中，由于某些不可预测或不可控制的风险因素的影响，使得企业的财务状况无法确定，从而导致企业出现损失的可能性。根据企业财务活动的主要过程，并购企业财务风险可分为四类，即定价风险、融资风险、偿债风险、汇率风险等。企业无法完全消除财务风险，但可以采取相应的防范策略以降低财务风险对企业造成的危害。
2、企业并购的动因
（1）推动产品国际化。凭借韩国与其他国际市场签订的自由贸易协议以及发展成熟的汽车行业，韩国已成为全球市场的战略基地。通过认购协议，吉利汽车可与雷诺合作，运用其现有的汽车技术及研发水平，于韩国市场占据一席之地，并实现其在产品国际化方面的长期战略目标。
（2）降低市场开发的风险。通过并购，企业可以利用被并购方原有的销售渠道、生产方式和市场占有率等交易关系进入新市场，从而打破技术壁垒和市场壁垒，降低市场开发的风险。
（3）产生协同效应。通过雷诺韩国这一跳板，实现“技术出海”。同时，技术授权还能够为企业带来可观的额外收入。
3、企业并购相关理论基础
（1）经营效应协同理论：指企业进行并购或合并后，由于合并双方资源、技术、市场等方面的互补性，形成的整合效应。这种整合效应使得合并后的企业整体绩效和价值高于独立
存在时的总和。
（2）资源整合效应：并购可以带来资源整合的优势。合并后的企业可以共享资源，如技术、品牌、知识产权、分销渠道等，提高整体生产力和效率。
二、案例分析
1、案例描述
吉利收购奔驰2022年5月10日，吉利汽车宣布与雷诺集团的韩国子公司雷诺韩国汽车签订股份认购协议。协议显示，吉利汽车拟认购雷诺韩国34.02%股份。这意味着，吉利“借助”雷诺进军韩国市场。吉利汽车在入股雷诺韩国后，不仅能加速吉利汽车技术出海，回收研发成本，同时还能帮助缺乏资金的雷诺电气化战略加速落地。
2、潜在的财务风险分析
（1）定价风险。在吉利汽车收购雷诺韩国的过程中，吉利公司在价格层面存在两大风险，第一，信息不对称。吉利集团总公司设在我国杭州,雷诺韩国车辆有限公司设在韩国,这些位
置上的不同,就造成吉利公司在查目标企业资料上，容易发生对雷诺韩国汽车的业务和财务状况了解不充分的现象,进而造成价格不明确,降低投资效果。其次,在此次收购中,吉利公司有着多个势力强大的竞争对手,管理层必须和其企业经营者进行全面的沟通,并收集关于并购有效的资料,以便制定合理的富有竞争性的价格金额。
（2）筹资风险。根据吉利 2019-2022 年的财务数据，吉利汽车在这四年间的营业收入分别为 1021.1 亿元1101.6 亿元、1176.1 亿元和 1276.7 亿元，同比增长分别为 17.3%、14.1%、11.3% 和9.6%。可以看出，吉利汽车在营业收入方面表现较为稳定，但增速有所放缓。
同时，吉利汽车在 2019-2022 年四年间的净利润分别为 401.5 亿元、479.5 亿元、516.3 亿元和 531.4 亿元，同比增长分别为 2.6%、11.3%、14.6% 和 10.6%。可以看出，吉利汽车在净利润方面表现较为稳定，但增速有所放缓。
但是，吉利汽车在财务方面也存在一些问题。首先，吉利汽车在 2019-2022 年四年间的总负债分别为 6464.7 亿元、7245.3 亿元、7965.8 亿元和 8776.2 亿元，同比增长分别为21.8%、11.4%、7.9% 和 10.1%。其次，吉利汽车在 2019-2022 年四年间的平均资产负债
率分别为 67.2%、66.3%、65.3% 和 64.4%,虽然相对稳定，但仍存在一定的债务风险。
（3）偿债风险。在吉利并购雷诺韩国汽车完成后，吉利与雷诺韩国汽车的现金流状况如果不可以被正确预计，就很有可能与预期的情况走向完全相反，从而影响双方对战略规划，限制吉利进一步发展壮大的速度。由于融资所造成的高额债务及利息在并购后需要偿还，因此吉利与雷诺韩国汽车并购完成后的可利用资金急剧下降，现金流不稳定及需要按期偿还本金和利息，都会增加吉利的偿债风险，也因此可能导致吉利无法实现并购的财务协同效应。
（4）汇率风险。雷诺韩国汽车作为一家韩国企业，货币是韩元，因此吉利若想对雷诺韩国汽车实施跨国并购，必须将人民币转换为韩元。需要注意的是，由于人民币的波动也会影响支付给雷诺韩国汽车的金额差异，而且人民币和韩元之间的汇率也每时每刻都在变化，会直接影响吉利支付的并购金额。
3、企业财务风险防范措施
（1）定价风险防范措施
聘请专业团队对被并购公司评估。国外的中介机构往往有着多年对于并购中介业务、以及财务鉴证行业等领域方面的丰富的实践经历。因此，吉利选择通过国外中介机构获取信息可以更独立深入地分析目标公司的财务状况和经营实力，对目标公司运转内部制度的有效性、产权关系的完整性等做出了必要的评价，合理应对并购中存在的定价风险。吉利委托经验较为丰富的独立财务顾问、法律顾问和审计师事务所进行详细分析,以进一步确保全面掌握被并购方情况。
（2）融资风险防范措施
吉利此次跨国并购是以吉利旗下一家全资子公司 Centurion IndustriesLimited的名义进行并购，而Centurion IndustriesLimited的注册地在中国香港。按照制度规定，对于全体股东来说，股东仅对企业对外承担的债务以各自的出资额为上限。也就是说，在吉利跨国并购雷诺韩国汽车结束后，即使Centurion IndustriesLimited因无力支付贷款而使企业财务陷入困境，甚至面临破产的风险，对吉利而言，其仅仅损失对Centurion IndustriesLimited的投资，而不至于因贷款额度过大而导致吉利的本身资金的安全性遭受影响。
（3）汇率风险防范措施
吉利一方面在筛选和最后制定融资方法的过程中，充分考虑到跨国并购融资的来源、融资结构、所选择融资方法的负面影响和汇率风险等各种因素。吉利本次跨国并购中，吉利向银行贷款，贷款币种为韩元，这使得吉利可以将所获得的贷款资金直接支付给雷诺韩国汽车，避免因汇率变动而在支付雷诺韩国汽车资金时出现偏差。同时吉利也此次融资过程中通过合理设置保护性看涨及看跌期权，进一步降低了汇率风险增加了资金的流动性，便于后续的经营活动。
结束语
本文以跨国并购的概念、动因及理论为起点，以吉利汽车并购雷诺韩国汽车为例对财务风险所涵括的内容及防范措施进行了详尽的分析。希望我国的跨国并购越来越成熟，面对的财务风险愈发减少，增加我国企业跨国并购的成功率。
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