连亏三年的“智能汽车大脑”四维图新是否值得深入研究？
撰写｜睿蓝首席研究员 李明 编辑｜LZ
从睿蓝研究严苛的遴选5%优质公司原则和标准，四维图新纳不进范畴：2020年净利润-3.094亿元，扣除非经常性损益净利润-3.49亿元，2019年扣除非经常性损益净利润-1.58亿元，2018年扣除非经常性损益利润-1.05亿元。那么，它仍然引起睿蓝研究团队极大兴趣，在于它深度构建的“智能汽车大脑”产业链生态及不可替代的核心技术和资源。
腾讯增持蔚来汽车驾驶、车联网、芯片及位置大数据服务五大业务模块，形成“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”解决方案的公司。
睿蓝研究团队深入研究发现，这家公司并无实际控制人却具备极大能量聚集资本和技术要素的公司，从2015年以来就开始不断深度重构业务结构和核心技术，产业方向和业务体系在截止目前已搭建完成：
短期——以高精度地图为自动驾驶的发展重心；
中长期——高精度地图、人工智能和芯片等相结合并提供完整自动驾驶方案；
最终构筑包括数字地图、自动驾驶、汽车电子芯片、位置大数据和智能网联等“五位一体”布局。
睿蓝研究所理解的四维图新，不仅仅在于它的基础价值和业务结构，更可能会拆解它的战略、步骤、资本、股权结构、治理体系以及利益合伙人关系。在本研究中，我们会更注重阐述它的基础价值和对于这家公司的思考和逻辑，在后续更深度研究中，再展开对它的体系性、历史性、战略性的穿透，结论会更加明了。我们现在要提示的是，站在长周期角度，四维图新正处于一个起点。
五大业务基础价值
通过长达接近7年的战略和产业整合，四维图新从单一导航业务进化到高级辅助驾驶、芯片、位置大数据服务及车联网的“五位一体”，从2020年呈现的收入结构表明，车联网占比35.81%、导航29.83%、芯片14.16%、位置大数据13.83%、高级辅助驾驶及自动驾驶4.99%。对比2019年，业务已经出现结构性变化，位置大数据、车联网、高级辅助驾驶及自动驾驶正成为快速增长的核心业务。
导航业务：主要包括地图数据、数据编译及导航软件等三个模块。提供全国基础导航电子地图数据以及基于此打造的场景化数据型产品、数据格 式转换编译及在线更新服务、多模态导航软件及解决方案。其中，车规级全国基础导航电子地图具备亚米级精度及小时级更新发布能力。业务由旗下子公司中交宇科运维。
导航业务是四维图新最早期主要业务，虽然毛利率一直保持高位，但随着汽车产业升级收入增量受限2016年——2020年收入分别为8.15亿、9.41亿、7.75亿、8.3亿和6.4亿元，毛利率为92.27%、95.47%、91.30%、94.33%、96.56%。睿蓝研究以5年为周期进行分析，导航业务天花板已现，成长性波峰已过。
高级辅助驾驶及自动驾驶：四维图新主要产品是ADAS地图、HD地图、高精度定位及融合
定位、自动驾驶仿真、自动驾驶云及自动驾驶整体解决方案。ADAS地图覆盖高速、 城高和国省县乡道等场景，实现与第三方基础导航数据在导航及ADAS功能无缝切换和在线离线无缝对接。HD地图满足L2-L4自动驾驶、5G/C-V2X、高速公路列队跟驰、自动驾驶仿真测试应用需求。
高精度地图分五个层次，目前处于 L2+HD Map阶段。第一层ODD 地图可在单车道或多车道等自动驾驶区域实现，仅需足够车道信息即可实现；第二层为 Crowdsouring Map，可在车道级定位区域实现自动驾驶，精度具有不确定性；第三层为L2+HD Map，可满足自动驾驶车辆定位，路网规划和路程引导；第四层为L3 HAD Map，可实现在高速封闭道路安全；第五层为L4 FAD Map，可完全满足城市开放区域的复杂场景感知、道路规则和决策辅助。四维图新接近第四层。
高精度地图在无人驾驶领域具有不可替代性，四维图新目前在高精度地力市场占有率约21.7%。排第一的是百度地图，占29.3%，第三位是高德地图17.9%。四维图新最早在2019 年获得宝马 L3+级别自动驾驶系统的高精地图量产订单，预计今年推向市场。它正从地图数据、在线服务、车端引擎构建完整的高精度地图产品能力，地图数据包括面向封闭场景L3+自动驾驶地图的HD Pro和面向城市普通道路L4/Robotaxi 的HD Ultimate两款产品。
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