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行业研究周报
自动驾驶订阅服务现状及终局推断 ——汽车行业周报  投资摘要： 每周一谈：自动驾驶订阅服务现状及终局推断  随着汽车智能化水平提升、软件定义汽车的概念兴起，汽车也已衍生出类似于手机行业的软件盈利模式，主要是通过“硬件预埋+OTA 软件付费激活/升级”的模式来实现。 1诱因：车企有需要+消费者有需求+硬件有保障。造车进入“微利时代”，车企寻求新盈利模式；消费者需求多样化，可参与车辆个性化定制；硬件冗余，可实现软件层面的多元兼容。 2实现基础：硬件预埋+OTA 软件激活/升级。硬件预埋是指汽车产品在开发时，进行一些硬件预埋和冗余设计。在硬件预埋基础上，便可通过软件算法对相应功能进行激活和升级。按激活功能的不同定位，我们大致将车辆软件订阅服务分为车联网娱乐功能、车辆性能改进和自动驾驶功能三个层级，车企针对每一层级的功能通常有着不同的收费模式。 3现有玩家：特斯拉为首的新势力率先入局、传统车企逐步跟进。特斯拉最早采用了硬件预埋+软件升级的逻辑，国内的蔚来、小鹏也是硬件预埋的先行者之一。传统车企中，大众、宝马、长城均表示过会将硬件预埋+软件升级作为未来发展方向，开辟新的利润增长点。 4收费模式：一次性收费模式仍是主流，陆续开辟灵活订阅服务，国内有望率先进入“免费”阶段。 5模式终局推断：先入局者尝鲜，终局基础功能免费，车辆转为流量入口。 现阶段，软件收费模式得以出现本质上是车企在推动，通过硬件预埋+OTA 将收入延后。依托车载软件的强粘性，贡献持续收入，而改变车企的收入结构，从依赖新车销售盈利转向规模更
大的保有量市场收费。 我们认为，自动驾驶基础功能终将免费，车辆转为流量入口。软件内的订阅服务及To B 的渠道费用有望成为车企的新盈利增长点。 总体来看，我们在自动驾驶完全普及的前期仍旧看好自动驾驶收费的商业模式，但认为此种模式必然多元化，并随着自动驾驶功能逐步普及和成熟，向基础功能免费逐步转变。同时，我们看好此种商业模式对产业链盈利模式的转变，以及对车企估值方法改变带来的影响。建议关注在商业模式上布局较早的小鹏汽车、蔚来汽车等造车新势力，并关注传统车企转型带来的估值体系调整的机会，如长城汽车、吉利汽车等。 市场回顾：  截至8月6日收盘，汽车板块上涨8.2%，沪深300指数上涨2.3%，汽车板块涨幅高出沪深300指数5.9个百分点。 从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第2位。年初至今上涨17.2%，在申万28个板块中位列第7位。 子板块周涨跌幅分别为：商用载货车(+10.0%)，乘用车(+9.3%)，汽车零部件(+8.1%)，汽车服务(+3.3%)，商用载客车(+2.0%)。 子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+35.8%)，汽车零部件(+10.6%)，汽车服务(+9.5%)，商用载货车(+7.2%)，商用载客车(-27.9%)。 ♦ 涨跌幅前五名：ST 海马、西菱动力、文灿股份、光洋股份、艾可蓝。
♦ 涨跌幅后五名：ST 八菱、大东方、湘油泵、银轮股份、路畅科技。
本周投资策略及重点推荐：
21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议
评级 增持（维持） 2021年08月08日  曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001  袁逸璞 研究助理 ******************* SAC 执业证书编号：S1660120060005    行业基本资料  股票家数  行业平均市盈率  市场平均市盈率    行业表现走势图  资料来源：申港证券研究所  相关报告  1、《汽车行业研究周报：业绩超预期后再降价 特斯拉产业链东风再起》2021-08-01 2、《汽车行业研究周报：汽车试验场——可攻可守的专业技术机构》2021-07-26 3、《汽车行业研究周报：电驱动桥一体化优势明显 国产化静待爆发》2021-07-18        -10%0%10%20%30%40%2020-082020-102021-012021-032021-05汽车沪深300
关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等；零部件板块的优质企业：福耀玻璃、拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车等。
本周推荐组合：福耀玻璃20%、长安汽车20%、双环传动20%、星宇股份20%和明新旭腾20%。
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。
内容目录
1. 每周一谈：自动驾驶订阅服务现状及终局推断 (4)
2. 本周投资策略及重点推荐 (6)
3. 市场回顾 (7)
4. 行业重点数据 (10)
4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析 (10)
4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 (12)
4.3 乘联会周度数据 (15)
5. 行业新闻 (16)
5.1 车企动态 (16)
5.2 产业链动态 (17)
5.3 政策法规 (17)
5.4 一周新车 (18)
6. 风险提示 (18)
图表目录
图1：各板块周涨跌幅对比 (8)
图2：各板块年初至今涨跌幅对比 (8)
图3：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (8)
图4：汽车行业整体估值水平(PB) (8)
图5：子板块周涨跌幅对比 (9)
图6：子板块年初至今涨跌幅对比 (9)
图7：本周行业涨跌幅前十名公司 (9)
图8：本周行业涨跌幅后十名公司 (9)
图9：月度汽车产销量及同比变化 (11)
图10：历年汽车产销量及同比变化 (11)
图11：经销商库存系数及预警指数 (11)
图12：月度乘用车产销量及同比变化 (12)
图13：乘用车细分车型当月销量同比变化 (13)
图14：月度商用车产销量及同比变化 (14)
图15：商用车细分车型当月销量同比变化 (14)
图16：月度新能源车产销量及同比变化 (15)
表1：特斯拉2020年以来推出的OTA付费服务 (5)
表2：国内现有自动驾驶软件车企收费模式 (5)
腾讯增持蔚来汽车
表3：本周推荐投资组合 (7)
表4：乘用车主要厂家7月周度日均零售数量和同比增速 (15)
表5：乘用车主要厂家7月周度日均批发数量和同比增速 (15)
表6：一周新车 (18)
1. 每周一谈：自动驾驶订阅服务现状及终局推断
随着汽车智能化水平提升、软件定义汽车的概念兴起，汽车也已衍生出类似于手机行业的软件盈利模式。特斯拉、小鹏、蔚来等新势力及大众、宝马等传统车企，先后推出了不同的软件收费模式，提升用户粘性的同时也为改进传统的注重“买车”的商业模式。
诱因：车企有需要+消费者有需求+硬件有保障
♦造车进入“微利时代”，车企寻求新盈利模式。受汽车市场增速放缓、行业竞争加剧、原材料上涨、车企精益能力接近极限等多方因素影响，造车已经进入微利时代，传统汽车靠硬件盈利的模式已经几近极限，以上汽集团为例毛利率由2011年的19.1%下降至2020年的12.5%，在此背景车企必然寻求新的盈利模式。
♦消费者需求多样化，可参与车辆个性化定制。现阶段消费者对于车辆需求愈发多元，在目前汽车硬件适度冗余的条件下，可以实现对车辆车载通讯系统、娱乐系统、自动驾驶功能的个性化定制。例如，特斯拉推出的OTA座椅加热、高级车载娱乐服务包等个性化订阅功能。
♦硬件冗余，可实现软件层面的多元兼容。现阶段车端的自动驾驶硬件如雷达、摄像头、芯片等相对于法规和部分路侧设备处于冗余状态，加之汽车电动智能化水平提升，现有硬件可以实现对车载软件及系统的多种状态兼容，特别是能够改变车辆的操控体验。例如，蔚来在NIO OS 2.5.0 版本中新增的全时四驱雪地模式，可以通过FOTA模式对车辆进行升级，提升冰雪道路的脱困能力。
实现基础：硬件预埋+OTA软件激活/升级
硬件预埋是指汽车产品在开发时，进行一些硬件预埋和冗余设计。比如一些自动驾驶功能的升级，就需要有足够数量和功能的摄像头及激光雷达预埋支持；而座椅加热、驾驶模式调整等则需要相应硬件的支撑。在硬件预埋基础上，便可通过软件算法对相应功能进行激活和升级。
特斯拉最早启动了“预埋硬件+OTA软件激活/升级”的模式，自2016年10月起，特斯拉所有出厂车型都预埋了AutoPilot硬件，用户可以根据需求选择是否开启软件。在电池方面，特斯拉曾在Model S 60与75车型中使用了相同的75kWh电池，60车型通过软件屏蔽限制续航，购买60车型的用户也可以在后期付费解除软件屏蔽，提升续航里程。
按激活功能的不同定位，我们大致将车辆软件订阅服务分为车联网娱乐功能、车辆性能改进和自动驾驶功能三个层级，车企针对每一层级的功能通常有着不同的收费模式。
♦车联网娱乐功能。主要是卫星地图、在线影院、在线音乐等服务。多数车企针对此项功能提供短时订阅服务，此项服务类似SaaS服务。
♦车辆性能改进。主要是指对动力系统、座舱娱乐系统、自动驾驶系统、车身电子系统、底盘系统的升级，在不改变车辆硬件的条件下提升车辆的整体性能，给客户带来持续迭代的新鲜体验。此类服务多为一次性激活服务。
自动驾驶功能。主要是指自动驾驶辅助、自动泊车、智能召唤、交通标志识别等功能。目前此类服务多为一次性激活服务，但也有部分车企推出了包月服务，模式逐渐多远。
表1：特斯拉2020年以来推出的OTA付费服务
项目费用升级效果
OTA加速包单次2000美元百公里加速时间降低0.5s
OTA座椅加热单次300美元车辆获得座椅加热功能
续航升级单次19800元提升续航里程
MCU（媒体中心芯片）单次1800美元MCU1升级到MCU2，系统速度提升家庭充电服务包单次8000元家用充电桩和安全服务
车辆保险100-200美元/月根据车辆行驶信息为保险费恰当定价
资料来源：第一电动网，申港证券研究所
现有玩家：特斯拉为首的新势力率先入局、传统车企逐步跟进。特斯拉最早采用了硬件预埋+软件升级的逻辑，国内的蔚来、小鹏也是硬件预埋的先行者之一。传统车企中，大众、宝马、长城均表示过会将硬件预埋+软件升级作为未来发展方向，开辟新的利润增长点。
收费模式：一次性收费模式仍是主流，陆续开辟灵活订阅服务，国内有望率先进入“免费”阶段。现阶段国内自动驾驶套件的收费模式尚未定型，目前仍以一次性收费模式为主，即在购车时一次性订购或后期一次性激活。各家自动驾驶套件价格普遍在万元以上，对于消费者仍旧有一定的门槛，因此特斯拉、蔚来等企业陆续推出了包月服务，降低消费者尝鲜门槛以扩展功能的普及性。随着入局者渐多，收费模式势必逐渐多元且灵活，已经有理想等车企提出完全开放且免费的想法，大众也拟提出按小时收费的更灵活的模式。类比互联网曾经的软件“免费”趋势，待各家发现跟多盈利途径后，自动驾驶软件有望逐步步入免费阶段。
表2：国内现有自动驾驶软件车企收费模式
企业软件类型国内收费标准包月服务备注
特斯拉FSD完全自动驾
驶6400021.7.18海外市
场推出包月服务
199美元/月
（EAP用户99
美元/月）
-
FSD增强版辅助
驾驶
32000--
蔚来Nio Piliot 全配
包购车时39000
后期加装45000
（21.8.31后调整
至39000）
ET7拟支持，680
元/月
-
Nio Piliot精选包购车时15000
购车后18000
-
-
小鹏X Pilot 3.0购车时20000
后期加装36000
-仅支持智尊版资料来源：各，申港证券研究所