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行业研究周报
美国加码政策补贴 电动化有望加速 ——汽车行业周报 投资摘要： 每周一谈：美国加码政策补贴 电动化有望加速 事件：5月27日，美国参议院财政委员会提出推动电动汽车、清洁能源税收抵免的提案，其中关于电动汽车方面，主要更改为：1）取消了之前的车企累计销量20万辆后，需要在一年内退坡的限制。2）直到电动车占当年汽车总销量的50%后，退税补贴才会逐步退坡。3）单车补贴金额上限由7500美元上修至12500美元。 补贴新政落地后，美国新能汽车市场有望迎来爆发。从供给端看，特斯拉Model3/Y 等优质车型持续热销，皮卡Cybertruck 将于2021年底交付；传统车企通用、福特等全面开启电动化，其中通用汽车宣布，在2025年之前计划投资270亿美元用于电动化智能化研发，在全球范围内投放30款电动车；福特汽车宣布在2025年之前计划投资300亿美元用于电气化支出，2030年电动车销量占福特总销量的40%。政策层面，7500-12500美元的补贴预计使电动车售价下降10%-30%，电动车性价比大幅提升。我们认为，美国新能源汽车市场即将迎来爆发，2025年销量有望达270万辆，渗透率15%。 特斯拉在美国新能源汽车市场一家独大，最为受益。2020年特斯拉在美国的汽车销量为20万辆，其中Model3约9.5万辆，ModelY 约7.1万辆，ModelS/X 合计约3.4万辆，特斯拉在美国新能源汽车市场的份额约为60%。本次参议院财政委员会的提案通过后，特斯拉将获得1万美元/辆车的税收减免，Model3/Y 标准续航版车型有望实现20%以上的降价，充分受益补贴政策。 基于以上判断，我们推荐为
特斯拉北美工厂进行配套的标的，包括拓普集团、三花智控、旭升股份、奥特佳等。 市场回顾： 截至5月28日收盘，汽车板块上涨2.0%，沪深300指数上涨3.6%，汽车板块涨幅落后于沪深300指数1.6个百分点。 从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第17位。年初至今跌幅达-0.6%，在申万28个板块中位列第19位。 子板块周涨跌幅分别为：乘用车(0.5%)，商用载货车(-0.9%)，商用载客车(1.9%)，汽车零部件(3.3%)，汽车服务(-0.3%)。 子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(-0.2%)，商用载货车(+5.3%)，商用载客车(-19.8%)，汽车零部件(-1.1%)，汽车服务(+7.6%)。 ♦ 涨跌幅前五名：飞龙股份、大东方、文灿股份、隆盛科技、ST 海马。 ♦ 涨跌幅后五名：北汽蓝谷、ST 庞大、永安行、长安汽车、德尔股份。 本周投资策略及重点推荐：21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司。因此我们建议关注：目前估值合理的零部件板块的优质企业：拓普集团、继峰股份、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车，汽车销售板块的广汇汽车以及与汽车交通运输活跃度直接相关、而且近期迎来涨价潮的轮胎板块的玲珑轮胎、赛轮
轮胎（化工覆盖）等。
本周推荐组合：华域汽车20%、拓普集团20%、湘油泵20%、明新旭腾20%
和双环传动20%。
特斯拉modely将发布评级 增持（维持） 2021年05月30日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 郭涛 研究助理 ***************** 行业基本资料 股票家数 196 行业平均市盈率 33.19 市场平均市盈率 8.64 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：机动车排放召回管理规定发布 售中售后监管加码》2021-05-24 2、《汽车行业研究周报：4月汽车产销受缺芯及季节性因素影响增速回落》2021-05-16 3、《汽车行业研究周报：2020年报及2021年一季报点评：复苏延续》2021-05-06 -16%0%16%32%48%64%80%2020-062020-082020-112021-022021-05汽车沪深300
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。
内容目录
1. 每周一谈：美国加码政策补贴电动化有望加速 (4)
2. 本周投资策略及重点推荐 (6)
3. 市场回顾 (7)
4. 行业重点数据 (9)
4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析 (9)
4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 (10)
4.3 乘联会周度数据 (14)
5. 行业新闻 (15)
5.1 车企动态 (15)
5.2 产业链动态 (15)
5.3 政策法规 (16)
5.4 一周新车 (16)
6. 风险提示 (16)
图表目录
图1：美、中、欧新能源汽车销量（万辆） (4)
图2：美、中、欧新能源汽车销量（万辆） (4)
图3：美国新能源汽车销量预测（万辆） (5)
图4：各板块周涨跌幅对比 (7)
图5：各板块年初至今涨跌幅对比 (7)
图6：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (8)
图7：汽车行业整体估值水平(PB) (8)
图8：子板块周涨跌幅对比 (8)
图9：子板块年初至今涨跌幅对比 (8)
图10：本周行业涨跌幅前十名公司 (8)
图11：本周行业涨跌幅后十名公司 (8)
图12：月度汽车产销量及同比变化 (9)
图13：历年汽车产销量及同比变化 (10)
图14：经销商库存系数及预警指数 (10)
图15：月度乘用车产销量及同比变化 (11)
图16：乘用车细分车型当月销量同比变化 (11)
图17：月度商用车产销量及同比变化 (12)
图18：商用车细分车型当月销量同比变化 (12)
图19：月度新能源车产销量及同比变化 (13)
1. 每周一谈：美国加码政策补贴 电动化有望加速
事件：
3月31日，拜登政府发布庞大的基础设施计划，其中新能源汽车、可再生能源作为重要支持方向（方案需要过会批准）。1）计划投资1740亿美元来推动美国赢得电动汽车市场，刺激整车厂及原材料、零部件供应链国产化；2）为消费者购买美国制造的电动汽车提供销售折扣和税收优惠；3）2030年前在
全国建立50万个充电网络；4）计划替换5万辆柴油运输汽车；校车实现至少20%电气化；走向公交车100%清洁化；推动包括邮政局在内的联邦车队电气化。
5月27日，美国参议院财政委员会提出推动电动汽车、清洁能源税收抵免的提案，其中关于电动汽车方面，主要更改为：1）取消了之前的车企累计销量20万辆后，需要在一年内退坡的限制（特斯拉、通用累计销量均超过20万辆）。2）直到电动车占当年汽车总销量的50%后，退税补贴才会逐步退坡。3）单车补贴金额上限由7500美元上修至12500美元。（基础贴为7500美元，在美国组装生产的电动车享受额外2500美元补贴，如果生产工人是工会成员，或代表着工会，补贴上限再提高2500美元至12500美元）
点评：
缺乏强力政策支持，美国新能源汽车的发展落后中欧。2020年，美、中、欧新能源汽车销量分别为33万辆、132万辆、137万辆，新能源汽车渗透率分别为2.2%、
5.2%、13.7%，美国新能源汽车销量及渗透率大幅落后于中国和欧洲，我们分析主要因为特朗普执政期间未出台强力政策补贴，美国主机厂中除特斯拉外电动化的意愿普遍不强。
图1：美、中、欧新能源汽车销量（万辆） 资料来源：中汽协，Marklines ，EV-sales ，申港证券研究所
图2：美、中、欧新能源汽车销量（万辆）
20
40
60
80
100
120
140
1602015201620172018201920202021年1-4月美国中国欧洲
资料来源：中汽协，Marklines ，EV-sales ，ACEA ，申港证券研究所
补贴新政落地后，美国新能汽车市场有望迎来爆发。从供给端看，特斯拉Model3/Y 持续热销，皮卡C
ybertruck 将于2021年底交付；传统车企通用、福特等全面开启电动化，其中通用汽车宣布，在2025年之前计划投资270亿美元用于电动化智能化研发，在全球范围内投放30款电动车；福特汽车宣布在2025年之前计划投资300亿美元用于电气化支出，2030年电动车销量占福特总销量的40%。政策层面，7500-12500美元的补贴预计使电动车售价下降10%-30%，电动车性价比大幅提升。我们认为，美国新能源汽车市场即将迎来爆发，2025年销量有望达270万辆，渗透率15%。
图3：美国新能源汽车销量预测（万辆）
资料来源：Marklines ，申港证券研究所
特斯拉在美国新能源汽车市场一家独大，最为受益。2020年特斯拉在美国地区的汽车销量为20万辆，其中Model3约9.5万辆，ModelY 约7.1万辆，ModelS/X 合计约3.4万辆，特斯拉在美国新能源汽车市场的份额约为60%，呈现一家独大局面。因特斯拉在美国地区的累计销量超过20万台，2020年并未享受税收优惠补贴，本次参议院财政委员会的提案通过后，特斯拉将获得1万美元的税收减免，Model3/Y 主力车型有望实现20%以上的降价，充分受益补贴政策。
表1：特斯拉各车型美国售价
公司 版本 价格
Model3 标准续航版 38490美元
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%2015201620172018201920202021年1-4月
美国中国欧洲
33 50
77
117
178
270
50100150200250
30020202021E 2022E 2023E 2024E 2025E
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