申港证券股份有限公司证券研究报告  行业研究
行业研究周报
国常会鼓励扩大汽车消费 关注自主品牌和轻卡下沉潜力 ——汽车行业周报  投资摘要： 市场回顾： 截至11月20日收盘，汽车板块+3.7%，沪深300指数+1.8%，汽车板块涨幅领先沪深300指数2.9个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第8位。 子板块周涨跌幅分别为：乘用车(+5%)，商用载货车(+9.4%)，商用载客车(+0.6%)，汽车零部件(+2.9%)，汽车服务(+4.2%) ♦ 涨跌幅前五名：南方轴承、小康股份、瑞鹄模具、东安动力、长安汽车。  ♦ 涨跌幅后五名：恒立实业、西菱动力、新泉股份、朗博科技、四通新材。 每周一谈：国常会鼓励扩大汽车消费 关注自主品牌和轻卡下沉潜力 11月18日，国务院常务会议要求扩大汽车消费，鼓励各地增加号牌指标投放，开展新一轮汽车下乡和以旧换新；鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车，给予补贴；加强停车场、充电桩等设施建设。 对于此次鼓励政策，我们主要关注汽车下乡范围扩大，对自主品牌和轻卡带来的下沉潜力。 ♦ 性价比和下沉潜力，助力自主品牌持续受益。今年7月，中国汽车工业协会组织开展新能源汽车下乡活动，共有3批24家车企的61款车型参与，多为性价比相对较高的A00~A 级车。新能源汽车下乡3个月，推广累计销量已超过7万辆。此次汽车下乡政策适用范围进一步扩大，考虑到农村市场对于价格的敏感性，性价比相对较高的自主品牌有望在新一轮下乡政策中持续受益。 ♦ 使用场景特殊，轻卡潜力值得期待。轻卡由于其功能性强的特
点，在农村地区使用场景中，用于采购或运输农产品十分普遍的。今年1-10月轻卡累计销售179.9万辆，同比增长18.5%。我们认为，后续随着此次汽车下乡和以旧换新的刺激，会促进农村消费市场的回暖，轻卡增长潜力持续看好。 此外，对于提及的其他措施，考虑到北上广深等有限的限牌地区交通拥堵压力仍旧巨大，号牌指标增多带来的新增空间可能有限；而加强停车场、充电桩等设施建设等相关增加使用便利的政策，对新能源汽车及产业链正面影响较强。 历史复盘看，刺激政策可以带来市场的强力复苏，我们认为此次多维度的刺激政策也将使得车市向好的趋势得以持续。 投资策略及重点推荐：随着产业复苏势头向好，建议关注行业龙头，如长城汽车、长安汽车、华域汽车、中鼎股份等；节能、新能源和智能网联等优质赛道的核心标的，如拓普集团、华阳集团、威孚高科、均胜电子等；“国内大循环”带来的国产替代机会，如湘油泵、万里扬、星宇股份等；商用车、后市场等领域的潜在机会如福田汽车、金麒麟等。 本周推荐组合：湘油泵20%、中鼎股份20%、长安汽车20%、广汽集团20%
和星宇股份20%。
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加
剧的风险；疫情控制不及预期。
评级 增持（维持） 2020年11月22日  曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001    行业基
本资料  股票家数 186 行业平均市盈率 42.04 市场平均市盈率 22.73  行业表现走势图  资料来源：申港证券研究所  相关报告  1、《汽车行业研究周报：银十兑现 年底冲量势头不减》2020-11-16 2、《汽车行业研究周报：回看影响商用车市场的政策因素》2020-11-09 3、《汽车行业研究周报：路线图2.0发布 多路线推进节能减排》2020-11-02    -20%0%20%40%60%80%2019-112020-022020-052020-082020-11汽车沪深300
内容目录
1. 每周一谈：国常会鼓励扩大汽车消费关注自主品牌和轻卡下沉潜力 (3)
2. 投资策略及重点推荐 (4)
3. 市场回顾 (5)
4. 行业重点数据 (7)
4.1 行业总体数据 (7)
4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 (9)
4.3 乘联会周度数据 (12)
5. 行业新闻 (13)
5.1 车企动态 (13)
5.2 产业链动态 (13)
5.3 政策法规 (14)
5.4 新车信息速递 (15)
6. 风险提示 (15)
图表目录
图1：轻卡市场增长变化 (4)
图2：各板块周涨跌幅对比 (5)
图3：各板块年初至今涨跌幅对比 (6)
图4：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (6)
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图5：汽车行业整体估值水平(PB) (6)
图6：子板块周涨跌幅对比 (7)
图7：子板块年初至今涨跌幅对比 (7)
图8：本周行业涨跌幅前十名公司 (7)
图9：本周行业涨跌幅后十名公司 (7)
图10：月度汽车产销量及同比变化 (8)
图11：历年汽车产销量及同比变化 (8)
图12：经销商库存系数及预警指数 (8)
图13：月度乘用车产销量及同比变化 (9)
图14：乘用车细分车型当月销量同比变化 (10)
图15：月度商用车产销量及同比变化 (10)
图16：商用车细分车型当月销量同比变化 (11)
图17：月度新能源车产销量及同比变化 (12)
表1：2020年三批新能源汽车下乡车型 (3)
表2：本周推荐投资组合 (5)
表3：乘用车主要厂家11月周度日均零售数量和同比增速 (12)
表4：乘用车主要厂家11月周度日均批发数量和同比增速 (12)
表5：一周新车 (15)
1. 每周一谈：国常会鼓励扩大汽车消费关注自主品牌和轻卡
下沉潜力
11月18日，国务院常务会议提出：实施扩大内需战略，进一步促进消费。在扩大汽车消费方面，鼓励各地增加号牌指标投放，开展新一轮汽车下乡和以旧换新。鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车，给予补贴。加
强停车场、充电桩等设施建设。
对于此次鼓励政策，我们主要关注汽车下乡范围扩大，对自主品牌和轻卡带来的下沉潜力。
♦性价比和下沉潜力，助力自主品牌持续受益。今年7月，工信部、农业农村部、商务部三部委就联合下发了《关于开展新能源汽车下乡活动的通知》。其中明确提出于2020年7至12月在国内开展新能源汽车下乡活动，目前已在青岛、南京、海南、成都等多地启动了新能源汽车下乡活动。目前共有3批24家车企的61款车型参与，多为性价比相对较高的A00~A级车。新能源汽车下乡3个月，推广累计销量已超过7万辆，汽车下乡效果是显著的。此次汽车下乡政策适用范围进一步扩大，考虑到农村市场对于价格的敏感性，性价比相对较高的自主品牌有望在新一轮下乡政策中持续受益。
表1：2020年三批新能源汽车下乡车型
批次车型数目主力车型
第一批16北汽新能源EC3、长城欧拉R1和IQ、长安奔
奔E-star、比亚迪元、E1、E2、E3等第二批36五菱宏光电动车、宝骏E300、比亚迪S2、欧
尚尼欧、跨越X1EV、开瑞K60EV、威尔马斯
特EX5、上汽荣威Ei5 、雷丁i3、i5、风神
E70、启辰e30等
第三批9东风风神奕炫EV500、比亚迪EV 535和秦EV、
云度π3 Pro远行版、零跑T03、吉麦凌宝BOX、
成都大运悦虎3、国机智骏GC1和中通客车开
阳系列EV
资料来源：中汽协，申港证券研究所
♦使用场景特殊，轻卡潜力值得期待。轻卡由于其功能性强的特点，在农村地区使用场景中，用于采购或运输农产品是十分普遍的。中汽协统计数据显示，今年1-10月轻卡累计销售179.9万辆，同比增长18.5%，比1-9月17.7%的增幅扩大了0.8个百分点。其中，从疫情得到控制后的4月份开始，企业复工复产，疫情期间受抑制的电商快递、中短途冷链物流等业务恢复，轻卡市场转为正增长。之后，疫情期间抑制的产能及市场需求进一步释放，加上“新基建”陆续启动，国三淘汰加速，轻型纯电动物流车市场的增长等因素，都带动了轻卡市场增幅逐渐升高。我们认为，后续随着此次汽车下乡和以旧换新的刺激，会促进农村消费市场的回暖，轻卡增长潜力持续看好。
图1：轻卡市场增长变化
资料来源：中汽协，申港证券研究所
限牌有望放宽，对车市刺激可能有限。自1994年上海开始对中心城区新增私车额度通过投标拍卖的方式进行总量调控以来，目前我国有上海、北京、广州、天津、杭州、深圳和海南存在限牌政策。疫情以来，各地为刺激汽车消费，有部分地区分配了新增指标，如2020年6月，北京市交通委员会发布《关于一次性增发新能源小客车指标配置方案（征求意见稿）》等文件，拟在今年8月，一次性增发2万个新能源小客车指标，全部向“无车家庭”配置。考虑到限牌地区交通拥堵压力仍旧巨大，我们认为因为号牌指标增多带来的新增空间可能有限。
此外，加强停车场、充电桩等设施建设等相关增加使用便利的政策，更多会在城市地区开展，对产业链相关企业也将持续受益。
历史复盘看，刺激政策可以带来市场的强力复苏。以2009年汽车下乡和刺激政策为例，直接带动2009、2010年汽车销量分别同比上涨45.5%和32.5%。我们认为，随着国内汽车保有量的上升，此次刺激带来的反弹虽然很难超过2009年，但仍旧会给汽车市场带来较强的正向刺激，车市向好的趋势将得以持续。
2. 投资策略及重点推荐
总体来看，2020年受疫情影响，汽车行业受冲击较大。随着疫情好转和各项刺激政策加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的行业龙头；节能、新能源和智能网联等优质赛道核心标的；“国内大循环”带来的国产替代机会；商用车、后市场等领域的潜在机会。
整车板块：车架号后4位
♦ 长期看好技术领先和产品结构完善的龙头企业，如比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等；
♦ 重卡、皮卡、冷藏车等细分市场的增长潜力，如中国重汽、长城汽车、福田汽车等。
零部件及后市场板块：
华晨宝马
-100
-80
-60-40-20020406080100020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000  3.5t 以下货车销量货车同比增速/%  3.5t 以下货车同比增速/%
♦ 技术领先的成长性龙头，如华域汽车、均胜电子、星宇股份、潍柴动力、中鼎股份、湘油泵、华阳集团等；
♦ “国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、三花智控等；
♦ 强势整车企业（特斯拉、大众、吉利）对核心零部件的拉动效应，如新泉股份、拓普集团、旭升股份、常熟汽饰等；
♦ 标准法规进步带来的技术革新机会，如国六排放领域的奥福环保、艾可蓝等，节能降耗领域的潍柴集团、威孚高科等，无线充电领域的万安科技，后市场刹车片龙头金麒麟等。
结合目前市场基本情况，我们本周推荐投资组合如下：
表2：本周推荐投资组合 公司
权重 湘油泵
20% 中鼎股份
20% 长安汽车
20% 星宇股份
20% 广汽集团
江淮汽车4s店
20%
牧马人越野车价格资料来源：申港证券研究所 3. 市场回顾
截至11月20日收盘，汽车板块+3.7%，沪深300指数+1.8%，汽车板块涨幅领先沪深300指数2.9个百分点。
从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第8位，排名居前。年初至今涨跌幅在申万28个板块中位列第4位。
图2：各板块周涨跌幅对比 资料来源：Wind ，申港证券研究所
起步停车技巧6.0%  4.4%  4.3%  4.3%  4.2%  3.8%  3.7%  3.7%  3.5%  3.1%  2.3%  2.1%  2.1%  1.6%  1.4%  1.3%  1.2%0.6%0.4%0.4%0.4%0.3%0.2%0.0%-0.7%-0.7%-1.1%-1.4%
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3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%