申港证券股份有限公司证券研究报告
行业研究
行业研究周报
——汽车行业周报
投资摘要：
每周一谈：2022年新能源补贴政策平稳落地
事件：12月31日，四部委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》， 2022年非公共领域新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。公共领域车辆补贴标准退坡20%，2023年补贴完全取消。 点评：
补贴退坡节奏符合预期，2022年是补贴稳健退出最后一年，后续双积分等非补贴政策将接棒推动新能源汽车渗透率提升。此次的调整完全符合2020年提出的退坡节奏规划，并无调整。双积分交易已经正式实施，积分价格不断走高，未来将成为推动车企生产和销售新能源汽车的主要动力。
车企多有应对，终端价格短期波动但长期平稳。特斯拉、一汽-大众、蔚来、小鹏
等车企在补贴退坡后有涨价、补差价等应对措施，短期终端销售价格可能有波动，但随着电动车规模效应逐步显现，长期终端价格预计将持平稳态势。 短续航里程车辆补贴无变化，中低端车型利好尚在，看好A00-A 级车表现。随着以比亚迪海豚、哪吒V 等为代表的面向A 级车市场、售价8-12万的车型在2022年逐步上市，A 级车市场将有望为电动车渗透率提升贡献可观增量。
加强产品安全监管引导，确保质量和信息安全，关注新标准法规出台对增量部件的影响。如对汽车电子存储设备、视频采集设备、T-box 等工具的规范化要求。 总体来说，补贴政策已经完成其前期培育市场的历史使命，中国新能源汽车已近进入快速发展期，预计2022年中国新能源汽车销量将达550-600万台。
市场回顾：
截至12月31日收盘，汽车板块-1.1%，沪深300指数+0.4%，汽车板块涨幅落后于沪深300指数1.5个百分点。
从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第26位，周内表现不佳。年初至今+17.2 %，在申万28个板块中位列第7位。
子板块周涨跌幅分别为：乘用车(-1.2%)，商用载货车(-0.7%)，商用载客车(+2.5%)，汽车零部件(-1.4%)，汽车服务(+0.2%)。 子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+20%)，商用载货车(-13.2%)，商用载客车(-28.8%)，汽车零部件(+19.6%)，汽车服务(+9.9%)。
♦ 涨跌幅前五名：合力科技、*ST 众泰、曙光股份、光启技术、浙江仙通。 ♦ 涨跌幅后五名：凯众股份、金麒麟、卡倍亿、圣龙股份、ST 天雁。 本周投资策略及重点推荐：
关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长安
汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等；零部件板块的优质企业：福耀玻璃、拓普
集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵、上声电子、乙醇汽油的好处
英恒科技等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研。 本周推荐组合：富奥股份20%、比亚迪20%、双环传动20%、中国汽研20%和明新旭腾20%。
风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧
的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。
评级 增持（维持）
2022年1月3日
曹旭特
分析师
SAC 执业证书编号：S1660519040001
袁逸璞
研究助理
*******************
SAC 执业证书编号：S1660120060005
行业基本资料
股票家数
226 行业平均市盈率
31.5 市场平均市盈率 19.9
行业表现走势图
第一商用车网资料来源：Wind ，申港证券研究所
相关报告
撞翻变道车1、《汽车行业研究周报：华为无限接近“造车” 关注其优秀合作伙伴》2021-12-24
2、《汽车行业研究周报：年底发布会扎堆 新旧势力逐鹿电动车》2021-12-19
3、《汽车行业研究周报：11月汽车继续
回暖补库 关注合资改善》2021-12-12
-15%
-10%-5%0%5%10%15%20%25%汽车（申万）沪深300
内容目录
1. 每周一谈：22年新能源补贴政策平稳落地 (3)
2. 本周投资策略及重点推荐 (4)
3. 市场回顾 (5)
4. 行业重点数据 (7)
4.1 全国汽车产量、销量及库存情况分析 (7)
4.2 乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 (9)
4.3 乘联会周度数据 (12)
5. 行业新闻 (13)
5.1 车企动态 (13)
5.2 产业链动态 (13)
5.3 政策法规 (14)
5.4 一周重点新车 (14)
6. 风险提示 (15)
图表目录
图1：各板块周涨跌幅对比 (5)
图2：各板块年初至今涨跌幅对比 (5)
图3：汽车行业整体估值水平(PE-TTM) (6)
图4：汽车行业整体估值水平(PB) (6)
图5：子板块周涨跌幅对比 (6)
图6：子板块年初至今涨跌幅对比 (6)
图7：本周行业涨跌幅前十名公司 (7)
图8：本周行业涨跌幅后十名公司 (7)
图9：月度汽车产销量及同比变化 (8)
别克凯越轮胎图10：历年汽车产销量及同比变化 (8)
图11：经销商库存系数及预警指数 (8)
图12：月度乘用车产销量及同比变化 (9)
图13：乘用车细分车型当月销量同比变化 (10)
图14：月度商用车产销量及同比变化 (11)
图15：商用车细分车型当月销量同比变化 (11)
图16：月度新能源车产销量及同比变化 (12)
表1：各车企对2022年补贴退坡后的应对政策 (3)
表2：本周推荐投资组合 (4)
表3：乘用车主要厂家12月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速 (12)
表4：乘用车主要厂家12月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速 (12)
表5：一周重点新车 (14)
1. 每周一谈：22年新能源补贴政策平稳落地
事件：12月31日，四部委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，根据该通知，2022年，新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在2021年基础上退坡20%。
点评：
补贴退坡节奏符合预期，2022年是补贴稳健退出最后一年，后续双积分等非补贴政策将接棒推动新能源汽车渗透率提升。按照2020年4月财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中的规划：2022年非公领域新能源汽车补贴将在2021年基础上退坡30%，公共领域补贴将在2021年基础上退坡20%；2023年补贴完全退坡。此次的调整完全符合政策预期，并无调整，是政策稳健退出的最后一年。2020年双积分交易已经正式实施，积分价格不断走高，未来将成为推动车企生
产和销售新能源汽车的主要动力。
车企多有应对，终端价格短期波动但长期平稳，对短续驶里程的低端车型利好尚在。
♦车企有应对，短期有部分车企涨价，长期终端价格预计平稳。受缺芯及电池等原材料涨价的影响，多数车企在补贴退坡后对价格策略进行了调整，短期终端销售价格可能会有波动：特斯拉、一汽-大众等部分车企表示将上调部分车型售价，以对冲补贴退坡的影响；蔚来、小鹏等新势力等则表示予以消费者一定时间内的“补差价”优惠，消除退坡政策对消费者购车意愿的冲击。但我们认为，目前新能源汽车已经由“价格主导”迈入“需求主导”阶段，相对于价格，消费者更看重新能源汽车在牌照、限行政策、电动智能化功能等使用体验和便利，随着电动车规模效应逐步显现，长期终端价格预计将持平稳态势。
♦短续航里程车辆补贴无变化，中低端车型利好尚在，看好A00-A级车表现。2021年表现最佳的纯电动车细分领域是续航在300km以下的A00级车型（五菱宏光MiniEV等）以及续航在300-400km 的A级车，由于更贴合中短距离居家通勤使用，得到了消费者认可。2022年对应的电动车续航里程补贴政策对于300-400km 的补贴政策稳定延续，对于中低端车型利好尚在。随着以比亚迪海豚、哪吒V等为代表的面向A级车市场、售价8-12万的车型在2022年逐步上市，A级车市场将有望为电动车渗透率提升贡献可观增量，也是新能源总体销量超预期的最大诱因。
表1：各车企对2022年补贴退坡后的应对政策
车企应对策略具体措施
特斯拉涨价Model 3和Model Y两款车型的后轮驱动版售价分别上调1
万元和2.1万元
一汽-大众涨价ID.6 CROZZ和ID.4 CROZZ两款纯电车型，将整体涨5400
元
蔚来补差价2021年12月31日（含）前支付定金购买ES8、ES6和
EC6，且在2022年3月31日前成功提车的用户，可依旧
按照2021年国家补贴标准享受补贴，差额由蔚来承担。
小鹏补差价2022年1月1日-10日支付定金的用户，都可享受与2021
车企应对策略具体措施
年一样的补贴政策，至于2022年与2021年之间的补贴差
额全由小鹏汽车承担。
资料来源：各公司，互联网，申港证券研究所
加强产品安全监管引导，确保质量和信息安全，关注新标准法规出台对增量部件的影响。近年来，具有智能网联特征的新能源汽车产品逐渐应用于市场，带来的数据安全、网络安全等问题成为重要关注点。21年以来逐步出台了关于汽车数据安全、网络安全、在线升级等管理要求，新的标准法规出台对汽车电子存储设备、视频采集设备、T-box等工具会有更为规范化的要求，我们建议进一步关注相关标准法规的出台和应用。
总体来说，2022年新能源汽车补贴政策完全符合前期预定退坡节奏，并无调整和修改，不存在政策风险，是补贴最后一年的平稳过渡。2021年1-11月，中国新能源汽车渗透率已经突破12%，补贴政策已经完成其前期培育市场的历史使命，中国新能源汽车已近进入快速发展期，预计2022年中国新能源汽车销量将达550-600万台。
2. 本周投资策略及重点推荐
总体来看，汽车行业随着疫情好转和各项刺激政策加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，
未来产销有望持续向上。但短期看，汽车行业受芯片短缺及原材料价格上涨压力明显，但芯片影响有逐步改善的趋势。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的行业龙头特别是低估零部件因业绩改善带来的机会；节能、新能源和智能网联等优质赛道核心标的；商用车、后市场等领域的潜在机会。
整车板块：
♦长期看好技术领先和产品结构完善的龙头企业，如长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等；
♦重卡、皮卡等细分市场的增长潜力，如中国重汽、长城汽车、福田汽车等。
零部件及后市场板块：
♦技术领先的成长性龙头，如华域汽车、均胜电子、星宇股份、潍柴动力、中鼎股份、湘油泵、华阳集团等；
♦“国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、三花智控等；
♦强势整车企业（特斯拉、大众、吉利）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等；
♦标准法规进步带来的技术革新机会，如国六排放领域的奥福环保、艾可蓝等，节能降耗领域的威孚高科等。
结合目前市场基本情况，我们本周推荐投资组合如下：
表2：本周推荐投资组合
公司 权重 富奥股份 20% 比亚迪 20% 双环传动 20% 中国汽研 20% 明新旭腾
20%
资料来源：申港证券研究所
3. 市场回顾
截至12月31日收盘，汽车板块-1.1%，沪深300指数+0.4%，汽车板块涨幅落后于沪深300指数1.5个百分点。
从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第26位，周内表现不佳。年初至今+17.2 %，在申万28个板块中位列第7位。
图1：各板块周涨跌幅对比
资料来源：Wind ，申港证券研究所
图2：各板块年初至今涨跌幅对比
资料来源：Wind ，申港证券研究所
4.9%
4.5% 4.4%
4.3%
3.7%
3.5%
3.4%
3.2%
二手嘉年华3.2%
3.2%
2.9%
2.8%
2.4%
2.0%
1.7% 1.6%
1.3% 1.3%
0.6%
0.5%
0.5%
0.2%
0.0%
0.0%
-0.9%-1.1%
-1.3%
-4.6%
油价下一次调价-6.0%
-4.0%
-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%休闲服务
国防军工
综合
轻工制造
家用电器
传媒
电气设备
有金属
化工
医药生物
通信
纺织服装
钢铁
机械设备
计算机
交通运输
建筑材料
非银金融
房地产
电子
建筑装饰
商业贸易
农林牧渔
采掘
银行
汽车
公用事业
食品饮料47.9%
40.5%
38.1%37.2%
34.1%
31.4%
17.2%16.4%16.0%
14.8%13.8%
11.6%11.2%
4.5%
3.4%
3.0%
2.6%
1.4%
-0.5%
-4.6%-4.6%-4.9%-5.7%-6.0%
-10.3%-11.9%
-17.5%-19.5%
-30.0%
-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%
60.0%电气设备
有金属
采掘
化工
钢铁
公用事业
汽车
建筑装饰
电子
机械设备
综合
轻工制造
国防军工
建筑材料
纺织服装
通信
交通运输
计算机
传媒
银行
商业贸易
农林牧渔
医药生物
食品饮料
休闲服务
房地产
非银金融
家用电器
发布评论