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证券研究报告 2020年09月03日
石家庄限号2021最新限号6月投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
邓学 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518010001 ****************
国产房车多少钱 10万文康 分析师
523SAC 执业证书编号：S1110519040002 ****************
资料来源：贝格数据
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行业走势图
8月重卡销量同比+75%，Q3景气持续
事件：
根据第一商用车网数据，8月重卡行业预计销量达到12.8万辆，环比-8%，同比+75%，重卡销量再创历史当月新高，1-8月累计销量约为108万辆，同比增长35%。 点评：
8月销量再创历史当月新高：
自4月以来，重卡市场连续五个月刷新当月销量历史记录，五个月的月均涨幅达到70%左右，其中8月销量同比增速仅次于7月，达到75%。国三加速淘汰持续作为销量超预期主要驱动力，我们预计仍有百万辆国三重卡置换需求有待释放，行业景气有望进一步维持。同时各地支线治超趋严，重卡标载状况持续改善，轻量化重卡需求增加，单车运力下降带来保有量需求的提升。 工程重卡景气度继续边际向上。财政部要求加快专项债发行进度，8月全国各地完成地方政府专项债发行6411亿，累计发行2.9万亿，完成全年额度78%。由于新增专项债将于10月底前发行完毕，预计未来两个月将发行近一万亿专项债。专项债持续流入基建及民生工程，棚改专项债恢复发行，8月占比24%，随着各地新开工项目逐步增多，工程重卡的需求旺季后移。 前三季度销量有望超过去年全年。4月以来，重卡销量月度同比增速均高于60%，假设9月增速仍能维持高水准，月度销量将达到13.4万辆，则前三季度累计销量为121.5万辆，同比增长37%，超过去年全年117.4万辆的销量。重卡景气度将很可能在第四季度维持高位，今年全年销量有望超过150万辆，同比增幅将达到28%。 对未来的展望：
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8月天风重卡购车意愿系数为97%，依然维持在高位，且相比7月环比提升，
我们认为这也预示了9月重卡行业销量同比将继续高增，环比将转正。全年来看，重卡行业销量或达到150万辆。
投资建议：
我们预计Q3重卡行业内公司业绩大概率再创新高，继续推荐产业链受益标的【潍柴动力，中国重汽，天润工业，长源东谷，威孚高科，一汽解放】。 风险提示：疫情持续时间超预期，物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险，指数失效风险
重点标的推荐
P/E
2020E 2021E 2022E 03808.HK 中国重汽 19.74 买入    1.21    2.04    2.18
2.31 14.48  8.59  8.02  7.58  000338.SZ 潍柴动力 15.03 买入    1.15    1.21    1.35    1.54 1
3.07 12.42 11.13 9.76 603950.SH 长源东谷 29.66 买入    1.16    1.36    1.67    2.05 25.57 21.81 17.76 1
4.47 002283.SZ 天润工业    6.67 买入 0.31 0.37 0.45 0.54 21.52 18.03 14.82 12.35 000581.SZ
威孚高科 25.25 买入    2.25    2.55    2.82    3.21 11.22 9.90 8.95 7.87 000800.SZ
一汽解放
14.94
增持
0.01
0.90
0.97
1.06
1494.00
16.60奔驰c级旅行车
15.40
14.09
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS ，表格中潍柴动力和威孚高科货币单位为人民币，中国重汽的货币单位为港币（汇率按照2020/8/1汇率）
-8%
-2%4%10%16%22%28%汽车
沪深300
内容目录
1.天风重卡购车意愿系数 (3)
2.总量 (4)
3.分类数据 (5)
4.行业相关数据 (8)
4.1.宏观 (8)
4.2.工程重卡相关数据 (9)
4.3.物流重卡相关 (10)
5.风险提示 (11)
图表目录
图1：天风重卡购车意愿指数和重卡销量调整 (3)
图1：重卡销量（辆） (4)
图2：重卡销量同比 (4)
图3：重卡销量环比 (4)
图4：重卡整车销量（辆） (5)
图5：重卡整车销量同比 (5)
图6：重卡整车销量环比 (5)
图7：重卡底盘销量（辆） (6)
图8：重卡底盘销量同比 (6)
图9：重卡底盘销量环比 (6)
图10：重卡半挂牵引车销量（辆） (7)
图11：重卡半挂牵引车销量同比 (7)
图12：重卡半挂牵引车销量环比 (7)
图13：GDP同比 (8)
图14：固定资产投资完成额累计同比 (8)
图15：工业增加值同比 (8)
图16：全社会用电量（亿千瓦时） (8)
图17：PMI (8)
图18：挖掘机销量（台） (9)
图19：挖掘机销量同比 (9)
图20：装载机销量（台） (9)
图21：装载机销量同比 (9)
图22：中国公路物流运价指数 (10)
图23：中国公路物流运价指数：整车运输 (10)
图24：中国公路物流运价指数：零担重货 (10)
图25：中国公路物流运价指数：零担轻货 (10)
图26：中国公路物流运量指数 (10)
1.天风重卡购车意愿系数
图1：天风重卡购车意愿指数和重卡销量调整
合肥2手车资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
注：鉴于近几年12月、1月腾挪销量比较严重，我们对近三年的12月和1月的销量做了平滑调整
2.总量
图2：重卡销量（辆）
资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所
图3：重卡销量同比图4：重卡销量环比
资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，第一商用车网，天风证券研究所
3.分类数据
（最新分类数据截止到20年7月）
图5：重卡整车销量（辆）
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所
图6：重卡整车销量同比图7：重卡整车销量环比
资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，天风证券研究所