行业周报
理想Q1业绩稳健
日
强于大市（维持）
比亚迪f5价格行情走势图
证券分析师
王德安投资咨询资格编号
S1060511010006
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吴文成投资咨询资格编号
S1060519100002
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王霖投资咨询资格编号
S1060520120002
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研究助理
王子越一般从业资格编号修理发电机
S1060120090038
王跟海wangziy****************
一般从业资格编号
S1060121070063
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⏹理想Q1业绩稳健。理想一季度公司交付量31716台（+152.1%），车辆
销售收入93.1亿元（+168.7%）。公司一季度汽车销售毛利率达到22.4%，
动力电池成本上涨未完全传导到公司。预计宁德时代从二季度将向下游传
导成本压力，但公司从4月1日起将理想ONE售价上调1.18万元，有望
覆盖成本上涨压力，但二季度疫情冲击可能造成公司的规模效应下降。公
司常州工厂处于长三角中心地带，受疫情影响，公司4月份交付量仅为
4167台（-24.8%）。公司给出的二季度交付指引在21000台~24000万
台（+19.5%~36.6%），对应营收指引为61.6亿~70.4亿元
（+22.3%~39.8%）。
一季度公司研发费用达到13.7亿元（+167%），公司后续将推出多款增
程式混动和纯电车型，同时智能驾驶算法全栈自研，我们认为公司研发费
用仍将处于快速增长期。公司聚焦用户体验，长于产品定义，将持续聚焦
家庭用户市场，从2023年将开始推出高压纯电车型，中短期内公司将采
用两种动力形式的技术路线，其中增程式车型将以SUV为主，纯电车型
将采用全新的车身形态，力争在每10万价格区间内打造一款爆款车型。
⏹行业动态：中科电气新建10万吨负极一体化产能；天齐锂业与中创新航
签订碳酸锂供货协议；截至22年4月全国充电桩保有量332.4万台，同
比增长81.9%；上周新能源汽车产业链公司股价反弹，新能源主题基金净
值上涨。
⏹投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正
迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力
主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方
面，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）、理想汽
车（2015.HK）；电池材料方面，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；
电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注
先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。
⏹风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增
长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、
产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链
各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大
及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局
带来新的冲击。
一、本周关注
理想Q1业绩稳健
公司发布2022年一季度业绩。2022年一季度公司实现营业收入95.6亿，同比增加167.5%，一季
度净亏损为1087万，同比收窄97%。
一季度公司毛利率水平保持稳健，二季度理想ONE涨价对冲动力电池成本上涨。一季度公司交付
量31716台（+152.1%），符合此前3.0~3.2万台的交付指引，车辆销售收入93.1亿元（+168.7%）。
毛利润方面，公司一季度汽车销售毛利率达到22.4%，同比增加5.5个百分点，环比2021年四季度
微增，结合宁德时代一季度毛利率下跌，我们认为一季度动力电池成本上涨未完全传导到公司。预
计宁德时代从二季度将向下游传导成本压力，但公司从4月1日起将理想ONE售价上调1.18万元，
有望覆盖成本上涨压力，但二季度疫情冲击可能造成公司的规模效应下降。
短期疫情防控冲击二季度产销规模。公司常州工厂处于长三角中心地带，有超过80%的零部件供应海马福仕达怎么样
分布在长三角地区，且其中很大一部分来自上海、江苏昆山，受疫情影响，公司4月份交付量仅为
4167台（-24.8%）。公司给出的二季度交付指引在21000台~24000万台（+19.5%~36.6%），对
应营收指引为61.6亿~70.4亿元（+22.3%~39.8%），若扣除4月份交付量，公司5、6月份交付量gtr价格
需要达到1.7~2.0万台。
一季度研发投入大幅增长，门店扩张节奏稍慢。一季度公司研发费用达到13.7亿元（+167%），连
续两个季度研发费用超过10亿元，公司后续将推出多款增程式混动和纯电车型，同时智能驾驶算法
全栈自研，我们认为公司研发费用仍将处于快速增长期。门店方面，公司此前计划在2022年底销售
门店数量达到400家，但截至2022年4月底仅在2021年206家的基础上增加19家，达到225家，
覆盖106个城市，预计公司下半年将加快门店建设速度。2022年一季度末，公司现金储备达到512
亿元，为持续加大研发投入、扩展销售渠道和服务网络提供资金保障。
聚焦20-50万元家庭用户市场，打造爆款车型。公司聚焦用户体验，长于产品定义，将持续聚焦家
庭用户市场，从2023年将开始推出高压纯电车型，中短期内公司将采用两种动力形式的技术路线（增
程式混动和纯电动），其中增程式车型将以SUV为主，纯电车型将采用全新的车身形态，力争在每
10万价格区间内打造一款爆款车型（含增程式和纯电动车型）。
图表1新势力季度交付数据单位：辆图表2理想汽车季度研发费用单位：亿元赛欧最新报价
资料来源：公司公告、平安证券研究所资料来源：公司财报、平安证券研究所
图表3理想汽车营业收入&毛利率单位：亿元、% 图表4理想汽车季度净利润单位：亿元
资料来源：公司财报、平安证券研究所资料来源：公司财报、平安证券研究所
二、行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
截至22年4月全国充电桩保有量332.4万台，同比增长81.9%
事项：至2022年4月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩133.2万台；通过联盟内成员整车
企业采样了43.3万条未随车配建充电设施原因数据。总体来看，截至2022年4月，全国充电基础
设施累计数量为332.4万台，同比增加81.9%。
点评：22年4月份新增公共充电桩10.0万台，保持较快增长势头。目前行业景气度处于较高区间，
近12个月平均每月新增公共充电桩数量保持在较好水平。近一年来各地针对充电桩建设和运营密集
出台了多项政策，此外特斯拉、造车新势力等品牌电动车销量高增长带来了充电需求上升，我们预
计未来一段时间新增公共充电桩数量将维持在较高水平，总体来看，充电桩制造环节将呈现高于往
年的景气度。
2.2上市公司动态
【中科电气】公司拟在四川甘眉工业园区投资建设“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，项
目固定资产投资约25亿元，建设周期36个月，采用分期建设模式，一期和二期产能规模各为5万
吨/年。
【天齐锂业】公司全资子公司成都天齐锂业有限公司与中创新航签署了《碳酸锂供应框架协议》，协
议约定，2022年6月至12月，由成都天齐向中创新航销售电池级碳酸锂，销售数量由《供应协议》
约定，由卖方根据买方需求分批次交付，销售单价按照双方约定的定价机制执行。
图表5新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码名称周涨幅（%）30天涨幅（%）
300450.SZ先导智能8.8 -6.5
688006.SH杭可科技11.4 1.0
002460.SZ赣锋锂业 4.6 -2.8
603799.SH华友钴业10.8 1.7
300919.SZ中伟股份9.4 -14.4
688005.SH容百科技7.9 -19.0
300073.SZ当升科技 5.4 0.0
300037.SZ新宙邦7.6 -3.2
600884.SH杉杉股份 5.2 -8.8
603659.SH璞泰来10.9 -0.2
300750.SZ宁德时代10.3 -9.6
002074.SZ国轩高科12.5 2.8
300124.SZ汇川技术 1.2 7.5
600580.SH卧龙电驱 6.9 1.1
300001.SZ特锐德 5.5 -14.0
002594.SZ比亚迪11.6 15.9
东昌奥迪600104.SH上汽集团 1.6 1.3
600066.SH宇通客车10.2 5.3
TSLA.O特斯拉-11.1 -24.7
NIO.N蔚来-4.1 -29.9
2015.HK理想汽车 1.8 -17.9
9868.HK小鹏汽车-6.6 -23.5
资料来源：Wind、平安证券研究所
图表6新能源汽车板块主题基金表现
代码名称周涨幅（%）30天涨幅（%）159824.OF博时新能源汽车ETF 8.4 1.5
005927.OF创金合信新能源汽车A 6.4 -1.7
400015.OF东方新能源汽车主题8.7 0.6
161028.OF富国中证新能源汽车A 8.0 1.6
005939.OF工银瑞信新能源汽车A 5.8 0.9
160225.OF国泰国证新能源汽车8.2 1.0
516660.OF华安中证新能源汽车ETF 8.4 1.5
515030.OF华夏中证新能源汽车ETF 8.5 1.5
501057.OF汇添富中证新能源汽车产业A 8.2 1.4
515700.OF平安中证新能源汽车产业ETF 8.5 1.4
005668.OF融通新能源汽车A 7.0 5.9
001156.OF申万菱信新能源汽车 6.1 1.2
011512.OF天弘中证新能源汽车A 8.1 1.4
010805.OF西藏东财中证新能源汽车A 8.1 1.5
资料来源：Wind、平安证券研究所
2.3行业数据图表
图表72022年1-4月汽车行业规模以上工业增加值同比增长-5.40% 单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表82022年1-4月汽车社会零售额累计同比增长-8.40% 单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
图表92021年1-12月汽车行业规模以上企业利润增速同比
资料来源：统计局，平安证券研究所
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