行业周报
蔚来发布二季度财报
强于大市（维持）行情走势图
证券分析师
北京贷款买车朱栋投资咨询资格编号
S1060516080002
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研究助理
王子越一般从业资格编号
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网上二手车交易平台wangziy**************** ⏹蔚来发布二季度财报。2Q21新车交付21896辆，同比增加111.9%，环
比1Q21增加9.2%。销售收入方面，蔚来2Q21实现总营收84.5亿元，同比增加127.2%，环比增加5.8%。2Q21整车销售业务占蔚来总营收的比重为93.7%，达到79.1亿元。
从2Q20开始，蔚来的毛利转正，2021年一季度和二季度的整车毛利率分别为21.16%/20.27%，平均单车营收分别为36.92万元/36.13万元。对比小鹏和理想汽车，蔚来的毛利率在三家造车新势力中最高，长期来看，蔚来的整车毛利率目标是达到25%。2Q21蔚来税前净利润-5.85亿，亏损同比大幅缩小，环比扩大。亏损扩大来自于研发费用和销售、行政及一般费用的增加。
蔚来目前总共发布4款车型，包括三款已经上市的SUV车型，ES6和EC6占蔚来销量的比重比较大。蔚来将在2022年推出包括ET7在内的三款NT2.0平台的新车型，另外两款车型中有一款会是蔚来品牌中售价最低的，同时蔚来将推出一个全新的品牌，新品牌定位低于蔚来品牌，主攻主流大众市场。
⏹行业动态：石大胜华、星源材质发布21年半年报；蔚蓝锂芯与博世达成
电池供货协议；成都发布居民小区电动车充电设施管理细则；本周锂电企业股价下跌，新能源汽车主题基金调整；成都发布居民小区电动车充电设施管理细则。
⏹投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正
迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的
追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方面，强烈推荐长城汽车，推荐吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。
⏹风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增
长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
一、 本周关注
蔚来发布二季度财报
蔚来汽车发布2Q21季度财报数据，2Q21新车交付21896辆，同比增加111.9%，环比1Q21增加9.2%。销售收入方面，蔚来2Q21实现总营收84.5亿元，同比增加127.2%，环比增加5.8%。2Q21整车销售业务占蔚来总营收的比重为93.7%，达到79.1亿元。
图表1
蔚来季度交付数据 单位：辆
图表2 蔚来季度营收数据 单位：亿元
华普海锋资料来源：公司公告、平安证券研究所
资料来源：公司公告、平安证券研究所
规模效应开始显现，毛利在逐渐改善。从2Q20开始，蔚来的毛利转正，2Q20整车业务毛利率达到9.7%。2021年，蔚来的整车毛利率进一步改善，突破了20%，一季度和二季度的整车毛利率分别为21.16%/20.27%，平均单车营收分别为36.92万元/36.13万元。对比小鹏和理想汽车，蔚来的毛利率是三家造车新势力中最高的（小鹏1Q21整车业务毛利率10.1%，理想1Q21整车毛利率16.9%）。据蔚来判断，2022
年上市的NT2.0平台车型的毛利水平相比现有车型会有所提升，长期来看，蔚来的整车毛利率目标是达到25%。
图表3
蔚来整车毛利润和毛利率 单位：亿元，%
图表4 蔚来单车毛利润变化 单位：万元
资料来源：公司公告、平安证券研究所
资料来源：公司公告、平安证券研究所
2Q21蔚来净亏损环比略有扩大。根据蔚来财报数据，2Q21蔚来税前净利润-5.85亿，亏损同比大幅缩小，环比扩大。亏损扩大来自于研发费用和销售、行政及一般费用的增加。2Q21蔚来的研发开始提速，蔚来2Q21的研发费用为8.8亿元，同比扩大62.1%，环比扩大28.7%，主要由于新车型设计研发费用和研发人员的增加，2Q21蔚来销售、行政及一般费用达到约15亿元，同比扩大59.9%，环比扩大25.1%，增加的原因主要是由于市场推广活动的增加。蔚来2021年研发费用计划达到50
亿元，将主要用于ET2.0车型和自动驾驶系统NAD 的开发，蔚来计划继续扩大其自动驾驶研发人员规模，自动驾驶相关的研发人员预计增加300人，到2021年底达到800人规模。2021年下半年蔚来的研发支出将进一步扩大，由此我们推测蔚来下半年的净亏损还将持续增加。为了应对后续的支出，蔚来在扩大自己的现金储备，二季度末流动性现金类资产达到483.2亿元。 图表5天津限行时间
蔚来汽车季度除税前净利润 单位：亿元
资料来源: 公司公告，平安证券研究所
蔚来目前总共发布4款车型，包括三款已经上市的SUV 车型，ES8/ES6/EC6于
2Q21交付量分别为4433辆/9935辆/7528辆，ES6和EC6占蔚来销量的比重比较大。蔚来首款轿车ET7将于2022年交付。蔚来在2Q21财报电话会上表示，蔚来将在2022年推出包括ET7在内的三款NT2.0平台的新车型， 另外两款车型中有一款会是蔚来品牌中售价最低的，同时蔚来将推出一个全新的品牌，新品牌定位低于蔚来品牌，主攻主流大众市场。
图表6
蔚来各车型2Q21销量占比 单位：台
图表7 蔚来ET7
资料来源：乘联会、平安证券研究所
资料来源：汽车之家、平安证券研究所
二、 行业动态跟踪
2.1行业重点新闻
4,433
9,935
q47,528
ES8
标致207油耗ES6
EC6
成都发布居民小区电动车充电设施管理细则
事项：近日，为加快和规范成都市居民小区充电设施建设，成都市经信局等七部门联合制定了《成都市居民小区电动汽车充电设施建设管理实施细则》，细则表示到2025年，成都市具备建设条件的既有小区实现公用桩全覆盖，自用桩实现应装能装。
点评：目前各地除了鼓励在交通枢纽等区域进行公共充电桩的建设之外，也在加大力度推动在居民小区的充电桩建设。此前国内部分地区出台的政策包括新建小区需配建一定比例充电桩、老旧小区推广有序充电技术等，我们预计未来将有更多地区出台细化的居民区充电桩建设政策，以进一步提升新能源汽车充电便利性。我们认为，在政策、需求等多因素的驱动下，未来一段时间国内充电基础设施行业将保持较好景气度。
2.2上市公司动态
【蔚蓝锂芯】公司全资子公司天鹏电源于近期收到并确认了博世订单文件，博世选择天鹏电源为其长期合作伙伴，双方确认了2022年度18650三元圆柱锂电池供货量合计为8700万颗。
【石大胜华】公司发布21年半年报。上半年营收36.46亿元，同比增长110.18%；归母净利润5.91亿元，同比扭亏。
【星源材质】公司发布21年半年报。上半年营收8.31亿元，同比增长143.65%；归母净利润1.12亿元，同比增长56.39%。
【寒锐钴业】公司发布21年半年报。上半年实现收入20.80亿元，同比增长100.79%，归属上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长473.98%。
图表8新能源汽车板块主要上市公司股价表现
代码名称周涨幅（%）30天涨幅（%）300450.SZ先导智能-4.5 20.8
688006.SH杭可科技-3.7 28.3
002460.SZ赣锋锂业 2.3 9.2
603799.SH华友钴业-2.2 -9.4
300919.SZ中伟股份-8.5 10.2
688005.SH容百科技-11.6 -3.9
300073.SZ当升科技-3.5 -4.6
300037.SZ新宙邦-5.2 -8.7
600884.SH杉杉股份-4.0 -8.8
603659.SH璞泰来7.7 7.0
300750.SZ宁德时代-1.6 -6.9
002074.SZ国轩高科-6.8 0.0
300124.SZ汇川技术-6.3 -3.8
600580.SH卧龙电驱-7.9 4.8
300001.SZ特锐德-8.7 -7.8
002594.SZ比亚迪-5.0 28.0
600104.SH上汽集团-4.6 -8.7
600066.SH宇通客车-5.7 -5.0
TSLA.O特斯拉-5.1 5.6
NIO.N蔚来-10.0 -13.7
资料来源：Wind、平安证券研究所
图表9新能源汽车板块主题基金表现
代码名称周涨幅（%）30天涨幅（%）159824.OF博时新能源汽车ETF -3.3 4.3
005927.OF创金合信新能源汽车A 2.2 12.1
400015.OF东方新能源汽车主题-1.3 6.9
161028.OF富国中证新能源汽车A -3.3 3.3
005939.OF工银瑞信新能源汽车A -0.6 10.0
160225.OF国泰国证新能源汽车-2.4 3.5
516660.OF华安中证新能源汽车ETF -3.3 3.8
515030.OF华夏中证新能源汽车ETF -3.5 3.5
501057.OF汇添富中证新能源汽车产业A -3.2 3.3
515700.OF平安中证新能源汽车产业ETF -3.4 3.4
005668.OF融通新能源汽车A -0.2 11.6
001156.OF申万菱信新能源汽车-0.8 6.6
011512.OF天弘中证新能源汽车A -3.1 3.6
010805.OF西藏东财中证新能源汽车A -3.3 3.5
资料来源：Wind、平安证券研究所
2.3行业数据图表
图表102021年1-7月汽车行业规模以上工业增加值同比增长16.70% 单位：%
资料来源：统计局，平安证券研究所
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